經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能正在逐步顯現(xiàn)。從3月社融和用電量數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)投資整體維持較高增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)環(huán)比呈現(xiàn)持續(xù)改善。疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)與出行鏈的修復(fù)，對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍將帶來(lái)支撐。另外一方面，隨著“一帶一路”政策不斷推進(jìn)，外需依然保持較強(qiáng)韌性。

庫(kù)存周期紊亂是復(fù)蘇預(yù)期“乍暖還寒”的主要原因。當(dāng)前反映經(jīng)濟(jì)實(shí)際變化的前瞻指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)明顯改善，但是市場(chǎng)核心關(guān)注的盈利數(shù)據(jù)仍然偏弱，使得投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然存在一定擔(dān)憂。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因主要在于疫情后供應(yīng)鏈系統(tǒng)紊亂（原材料供應(yīng)不足、用工短缺、運(yùn)輸不暢等），使得商品周期與經(jīng)濟(jì)周期背離，導(dǎo)致價(jià)格與增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的相關(guān)性大幅趨弱。隨著實(shí)際庫(kù)存的去化，我們預(yù)計(jì)擾動(dòng)因素將在下半年逐步消退。

當(dāng)前環(huán)境類似2月下旬，耐心等待基本面回歸。隨著宏觀數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，疊加季報(bào)期的臨近，交易情緒高位回落，市場(chǎng)正在逐步回歸基本面，短期市場(chǎng)仍然處在整固期。隨著4月下旬對(duì)于經(jīng)濟(jì)與業(yè)績(jī)的預(yù)期逐步夯實(shí)，疊加5月初聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，市場(chǎng)中樞有望迎來(lái)進(jìn)一步的上移。建議配置：醫(yī)藥中消費(fèi)屬性較強(qiáng)的消費(fèi)醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域；和經(jīng)濟(jì)修復(fù)相關(guān)度較高的酒店機(jī)場(chǎng)，餐飲旅游，電力，工程機(jī)械等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工等行業(yè)；消費(fèi)電子中的存儲(chǔ)、面板等細(xì)分行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。