市場短期調(diào)整，資金熱點擴散，經(jīng)濟恢復超預期

4月17日-4月21日當周，A股市場先抑后揚，主要指數(shù)不同程度下跌。滬指周一大漲1.42%突破前期運行箱體上沿，周五暴跌1.95%收至3300點。中小100指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指領跌，上證50表現(xiàn)相對抗跌。從盤面上來看，本周行業(yè)跌多漲少，僅家用電器、煤炭、銀行和通信行業(yè)上漲，跌幅居前的行業(yè)為電子、社會服務、美容護理、房地產(chǎn)和計算機。

宏觀數(shù)據(jù)方面，一季度經(jīng)濟恢復超預期，GDP同比增長4.5%，明顯高于市場預期的4.05%，從生產(chǎn)端看主要是服務業(yè)的貢獻，從需求端看主要是消費的貢獻。我們預計全年經(jīng)濟增速前低后高，二季度增速在基數(shù)效應下或高于7%，下半年同比在5%以上。

關注大消費行業(yè)、中特估主題和科技板塊

從基本面上來看，消費、二季度房地產(chǎn)投資和超預期出口等因素將繼續(xù)支持經(jīng)濟恢復，疊加低基數(shù)效應，基本面有一定的支撐；從交易層面來看，當前交易擁擠度處于歷史高位且正擴散降溫，后續(xù)將持續(xù)調(diào)整。從市場關注點來看，業(yè)績披露期步入尾聲，市場更重視業(yè)績成色的驗證；“季節(jié)因子-景氣重估”框架顯示，5月TMT板塊、大消費板塊和困境反轉板塊表現(xiàn)或占優(yōu)。因而配置上建議關注三條主線：

一、延續(xù)高景氣的大消費行業(yè)。在擴內(nèi)需政策推進、經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證、五一黃金周催化和業(yè)績高景氣延續(xù)多重支撐下，建議關注家用電器、食品飲料和旅服酒旅等板塊；考慮到五一假期出行、新冠抗體有效期等因素，建議關注疫情二次沖擊可能性下的醫(yī)藥生物行業(yè)。

二，國企改革下的中特估、“一帶一路”等主題投資。周內(nèi)中特估概念、央國企概念等均有不錯表現(xiàn)，今年以來中字頭大企業(yè)漲勢迅猛，“大象也可起舞”，后市中特估或能成為今年市場主線之一；今年是共建“一帶一路”倡議十周年，年內(nèi)將召開第三屆國際合作高峰論壇，建議持續(xù)關注“一帶一路”主題投資機會。

三、持續(xù)關注科技板塊長期投資價值。我國數(shù)字經(jīng)濟的政策紅利下科技等相關成長行業(yè)具備較好的長期投資價值，但短期部分細分板塊已積累較大漲幅，后續(xù)可關注科技板塊內(nèi)部輪動和高低切換的機會。

市場表現(xiàn)回顧

（一）市場表現(xiàn)：

A股市場先抑后揚，主要指數(shù)普跌。從盤面上來看，本周行業(yè)跌多漲少，僅家用電器、煤炭、銀行和通信行業(yè)上漲，跌幅居前的行業(yè)為電子、社會服務、美容護理、房地產(chǎn)和計算機。海外市場，本周港股恒生指數(shù)和美股納指下跌，其余主要指數(shù)小幅上漲。風格方面，本周不同風格指數(shù)不同程度下跌。熱門行業(yè)方面，本周TMT相關題材依舊是市場交易熱點。

（二）資金流向：

交易層面，市場成交情緒逐步降溫，本周日均成交額為11239.97億，已連續(xù)兩周下降。主力資金僅家用電器行業(yè)小幅凈流入2.79億元，凈流出居前的申萬一級行業(yè)為電子、計算機、有色金屬、醫(yī)藥生物、電力設備。北上資金凈買入3.38億元，凈流入居前的板塊為交通運輸、煤炭、石油石化、機械設備、醫(yī)藥生物。南向資金凈流入105.65億元，凈流入居前的行業(yè)為醫(yī)藥生物、通信、有色金屬，凈流出居前的行業(yè)為傳媒、銀行和計算機。

（三）市場估值：

橫向?qū)Ρ葋砜?，本周A股、港股和美股主要指數(shù)普跌，其中科技、創(chuàng)業(yè)指數(shù)跌幅明顯。估值方面，A股創(chuàng)業(yè)板指本周再度大跌，市盈率處于近三年最低點，A股、港股和美股大盤指數(shù)市盈率處于30%-50%區(qū)間，科技指數(shù)市盈率處于20%-40%區(qū)間，估值性價比較好。

縱向?qū)Ρ葋砜?，A股、港股和美股主要指數(shù)經(jīng)歷前期上漲后開始回調(diào)。

行業(yè)比較與跟蹤

基礎行業(yè)輪動：

基于“季節(jié)因子-景氣重估”框架，5月通信、傳媒、計算機等TMT板塊，食品飲料、汽車等大消費板塊，機械設備、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等受益經(jīng)濟復蘇和困境反轉的板塊表現(xiàn)或?qū)⒄純?yōu)。

行業(yè)景氣度跟蹤：

上游有色金屬：氫氧化鋰和電池級碳酸鋰價格延續(xù)下跌，黃金價格下跌；石油石化、煤炭：原油庫存高位回落，價格出現(xiàn)上漲，動力煤主流港口庫存處于高位，價格略微下行。建筑材料：受地產(chǎn)投資和消費復蘇拉動，建筑材料擺脫持續(xù)下滑態(tài)勢，開啟低位上行。

中游機械設備：經(jīng)濟緩慢復蘇環(huán)境下，3月挖掘機開工小時數(shù)小幅增長，各類機械設備月銷量同比正增長；制造：建材家居銷售回暖，景氣度提升；交運：近期波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)低位回升，國內(nèi)交運客流量恢復勢頭較快，國際航線客運量大幅提高；電力設備：2023年以來需求不振帶動動力電池產(chǎn)量增幅明顯下滑。光伏產(chǎn)業(yè)上游硅料價格明顯回落，帶動下游電池片價格下滑。

下游農(nóng)林牧漁：能繁母豬存欄同比微增，豬肉價格止跌，于低位區(qū)間運行；商貿(mào)零售：社會消費品零售回暖，其中餐飲收入增長勢頭領先；汽車：新能源汽車銷量增長勢頭明顯放緩；TMT相關：消費電子、計算機和半導體行業(yè)表現(xiàn)低迷，傳媒電影行業(yè)恢復勢頭十足。房地產(chǎn)銷售：房價環(huán)比上漲，30大中城市商品房成交面積正增長，其中一線城市成交火熱。