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張啟堯:“中特估”五大核心指標

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2023-05-10 08:58:24 來源:興業(yè)證券 作者:張啟堯

“中特估”的主線方向已然明朗,再進一步討論政策、重估、風格等宏大敘事或籠統(tǒng)邏輯意義已經(jīng)有限。然而,在一致預期逐漸形成中,如何判斷板塊當前位置、相對性價比、以及長期空間則更為重要。興證策略獨家構(gòu)建【“中特估”五大核心指標】,試圖從一些新的視角,通過數(shù)據(jù)與指標,解決“中特估”行情主線中的“位置感”問題。


“中特估”五大核心指標


1、“中特估”輪動強度


——通過對“中特估”核心標的計算近5日漲跌幅排名變動絕對值加總,構(gòu)建“中特估”輪動強度指標。我們發(fā)現(xiàn),隨著輪動強度收斂、主線形成,“中特估”指數(shù)往往迎來一波上漲;而當輪動強度開始從底部上行,板塊則往往會經(jīng)歷一段主線發(fā)散、快速輪動的過程。


經(jīng)歷4月以來的輪動收斂、主線領(lǐng)漲后,當前“中特估”輪動強度已再次自底部開始回升,板塊或?qū)⒃俣炔饺胫骶€發(fā)散、快速輪動的階段。



2、經(jīng)濟預期差


——以花旗中國經(jīng)濟意外指數(shù)表征經(jīng)濟超預期程度,以經(jīng)濟強相關(guān)行業(yè)與弱相關(guān)行業(yè)股價的相對強弱刻畫市場對于經(jīng)濟增長的預期,二者差值衡量經(jīng)濟預期差水平。


4月中旬,我們觀察到股價隱含的經(jīng)濟增長預期與實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期水平出現(xiàn)明顯背離,經(jīng)濟預期差一度達到歷史極致水平,判斷“中特估”有望迎來修復。



而隨著近期“中特估”股價修復,經(jīng)濟預期差當前已回落至0值附近,指向股價隱含的經(jīng)濟增長水平與實際經(jīng)濟超預期水平已基本匹配。



3、“中特估”估值-漲跌幅匹配度


——計算“中特估”核心標的PB估值排名與近60日漲跌幅排名的相關(guān)系數(shù)衡量二者匹配度。相關(guān)系數(shù)越高,說明低估值標的估值修復程度與估值水平的匹配度越高,板塊在估值修復的廣度上越充分。參考歷史經(jīng)驗,均值+1倍標準差可作為匹配度指標的上限閾值。


低估值修復作為“中特估”的核心邏輯,4月以來,板塊標的基本呈現(xiàn)出PB估值越低、漲幅越高的特征,而當前“中特估”標的估值與漲跌幅匹配度已升至歷史高位,指向多數(shù)低估值標的已有所修復,行情階段性在廣度上已演繹的較為充分。



4、“中特估”與TMT相對偏離度


——計算“中特估”與TMT的30日均線偏離度差值構(gòu)建相對偏離度指標。參考歷史經(jīng)驗,相對偏離度指標基本在均值±1.5倍標準差區(qū)間輪動。


“中特估”與TMT作為今年最為重要的兩條主線,在存量博弈的市場環(huán)境下二者呈現(xiàn)出較強的輪動特征。經(jīng)歷4月以來的上漲,“中特估”相對TMT偏離度已突破均值-1倍標準差下限閾值。



5、“中特估”破凈比例


——計算“中特估”標的PB估值低于1的比例,觀察“中特估”估值修復水平。


當前“中特估”指數(shù)PB為0.92,處于2010年以來的25.4%較低分位,而從破凈比例看,“中特估”中PB<1的標的數(shù)量占比為29.1%,經(jīng)歷近期估值修復破凈比例已有所降低,但仍處于歷史較高水平,從中長期看,估值仍具修復空間。



?風險提示:關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動,政策超預期收緊,美聯(lián)儲超預期加息等。

責任編輯:七禾編輯

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