一、海內(nèi)外基本面風(fēng)險(xiǎn)因素如期演繹,市場或迎來“?!迸c“機(jī)”轉(zhuǎn)換重要窗口期 此前我們強(qiáng)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)鷹派周期或超市場預(yù)期,美債上限產(chǎn)生階段性流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn),近期地緣風(fēng)險(xiǎn)快速上升,以及國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)“均值回歸”,或在一定程度抑制資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。本周上述海內(nèi)外基本面風(fēng)險(xiǎn)因素正在如期演繹: 1)海外流動(dòng)性方面,4月美國CPI同比上漲4.9%,核心CPI同比上漲5.5%,表明美國通脹尚有粘性,短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑷蕴幱邡椗芍芷?。同時(shí),此前美國總統(tǒng)拜登和國會(huì)領(lǐng)袖原定于5月12日再次舉行的聯(lián)邦債務(wù)上限會(huì)議被推遲,兩黨談判還未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍持續(xù)發(fā)酵。 2)地緣方面,俄烏沖突演繹是塑造未來10-20年全球地緣格局的重要事件,而當(dāng)前俄烏局勢亦快速升級(jí),也是5月最重要的地緣風(fēng)險(xiǎn)之一??傮w上看,當(dāng)前海外地緣風(fēng)險(xiǎn)仍處于快速上升階段,亦或在一定程度上抑制資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好,軍工、半導(dǎo)體等國家安全板塊仍值得重點(diǎn)關(guān)注。 3)國內(nèi)方面,在一季度需求集中釋放后,二季度包括地產(chǎn)、金融、出口等在內(nèi)的諸多高頻數(shù)據(jù)將出現(xiàn)“均值回歸”。此外,在高頻數(shù)據(jù)回落的同時(shí),由于一季度各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)的超預(yù)期,二季度總量政策的定力和金融監(jiān)管政策對市場的影響亦將超預(yù)期,4月底的政治局會(huì)議已經(jīng)明確了這一趨勢。 上述基本面風(fēng)險(xiǎn)均處于發(fā)酵初期,二季度配置上仍建議以防御為主。但立足更大周期(下半年至明年)視角,年中市場調(diào)整或是全年的重要戰(zhàn)略布局期,上述風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露后,基本面有望迎來轉(zhuǎn)向。 就消費(fèi)板塊而言,春節(jié)后的一路調(diào)整本質(zhì)上是對二季度需求“均值回歸”的提前演繹。從股價(jià)角度的角度來看,不排除內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)釋放及數(shù)據(jù)逐步落地時(shí)板塊最后一跌的可能性,但二季度可逐步關(guān)注逢低布局的機(jī)會(huì),特別是關(guān)注政策驅(qū)動(dòng)+居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)改變下的大眾消費(fèi)品。 就科技板塊而言,我們在3月底市場對AI最狂熱之時(shí)明確提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。面對近期TMT板塊的回調(diào),我們提示:以人工智能為主線的TMT板塊和“中特估”是貫穿全年的兩條最重要的主線,或?qū)⒊尸F(xiàn)反復(fù)輪動(dòng)的特征,無需過分悲觀,可適當(dāng)進(jìn)行逢低布局。 二、投資建議 二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存,市場整體或仍以調(diào)整為主,建議關(guān)注醫(yī)藥板塊,軍工、半導(dǎo)體等國家安全板塊,以及央企公用事業(yè)等主線。具體來看: 1)疫情對于社會(huì)的長期復(fù)雜性影響,居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速,使包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年,甚至更長的周期,中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局; 2)今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長,疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國企改革的催化,軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì);美國加強(qiáng)對于中國半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖,半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持,倒逼國產(chǎn)化率進(jìn)一步提升; 3)新一輪國企改革拉開序幕,低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”,價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值。 4)疫情沖擊與地產(chǎn)下行影響下,與地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)相關(guān)的高端和耐用品消費(fèi)承壓,與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國貨、大眾消費(fèi)則受益,關(guān)注大眾消費(fèi)逢低布局的機(jī)會(huì)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:海外流動(dòng)性超預(yù)期緊縮;地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí);國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等。 責(zé)任編輯:李燁 |
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