第十節(jié) 認(rèn)識交易市場（之四）

下面談?wù)労饬繖?quán)證價格風(fēng)險大小的指標(biāo)——溢價率。

由權(quán)證的內(nèi)在價值公式可知，當(dāng)正股價>行權(quán)價時，購權(quán)的內(nèi)在價值為正，沽權(quán)為負(fù)；當(dāng)正股價＝行權(quán)價時，兩者均為零；當(dāng)正股價<行權(quán)價時，購權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)，沽權(quán)為正。權(quán)證內(nèi)在價值為正、為零和為負(fù)，分別稱之為價內(nèi)、平價和價外權(quán)證。權(quán)證的內(nèi)在價值隨正股而波動，權(quán)證本身的價格與其內(nèi)在價值的變化也并不同步。我們一般用溢價率來衡量權(quán)證價格相對于內(nèi)在價值的偏離程度。下面給出公式：

購權(quán)溢價率＝（購權(quán)價/行權(quán)比例＋行權(quán)價－正股價）/正股價

沽權(quán)溢價率＝（沽權(quán)價/行權(quán)比例＋正股價－行權(quán)價）/正股價

以20070619日的030002為例，當(dāng)天五糧液正股收盤價為33.06元，030002收盤價為34.74元。則當(dāng)時的溢價率為：（34.74/1.402＋4.898－33.06）/33.06＝－10.2％

其含義是先把購買權(quán)證的成本價折算成對應(yīng)于一股正股的成本，加上行權(quán)價，構(gòu)成行權(quán)的總成本，然后再和未來的潛在收入——正股價相比較，溢價為負(fù)則意味著如果行權(quán)將有利可圖。當(dāng)然，在行權(quán)日到來之前，一切都是變動的。如果正股持續(xù)大幅下跌負(fù)溢價也可能很快變成正溢價。負(fù)溢價可能代表低估，也可能代表該品種走勢偏弱、暗示著市場不看好該品種。下面將溢價率公式稍作變形可得：

購權(quán)溢價率＝【購權(quán)價－（正股價－行權(quán)價）×行權(quán)比例】/正股價×行權(quán)比例

沽權(quán)溢價率＝【沽權(quán)價－（行權(quán)價－正股價）×行權(quán)比例】/正股價×行權(quán)比例

不難看出，上式分子的被減式就是權(quán)證的內(nèi)在價值。這樣當(dāng)權(quán)證價格分別大于、等于、小于其內(nèi)在價值時，相應(yīng)的溢價分別為正、為零、為負(fù)。下面將溢價率公式再作一次變形：

正股價×（1＋購權(quán)溢價率）＝購權(quán)價/行權(quán)比例＋行權(quán)價

正股價×（1－沽權(quán)溢價率）＝行權(quán)價－沽權(quán)價/行權(quán)比例

從上式不難看出，為了使行權(quán)達(dá)到保本的效果，購權(quán)溢價就是指正股在目前價位上必須再上漲的百分比，沽權(quán)溢價就是指正股必須再下跌的百分比。當(dāng)權(quán)價與內(nèi)在價值相等的時候，溢價就消除了，行權(quán)就保本了。

四、外匯（forex）

外匯市場是全球最大的金融交易市場。世界上的任何金融機(jī)構(gòu)、政府或個人每天24小時都可以隨時參與交易。匯市沒有具體地點(diǎn)和中心交易所，所有的交易都是在銀行之間通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的。其中美元對其他貨幣的交易稱之為外匯直盤，例如歐元/美元；兩個非美貨幣之間的交易稱之為交叉盤，例如歐元/英鎊。就技術(shù)方法和交易策略而言，外匯保證金交易和股票與期貨交易之間并無任何不同，唯一的區(qū)別在于外匯保證金交易的杠桿高達(dá)50～500倍，因此必須通過嚴(yán)控倉位比例予以對沖。

五、債券（Bonds）

債券是政府、企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)向社會籌集資金時，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券是有法律效力的有價證券，發(fā)行人即債務(wù)人，持有人即債權(quán)人。債券有面值（即本金）、利率（利息/面值）、付息時間和還本期限四個基本要素及如下四項基本特征：（1）償還性，即發(fā)行人必須按約定期限與條件還本付息；（2）安全性，有固定利率，收益穩(wěn)定，風(fēng)險低。債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對破產(chǎn)企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)；（3〕流通性，即交易方便；（4）收益性，包括利息和差價收入兩個部分。上市債券的交易有現(xiàn)貨交易、回購交易（機(jī)構(gòu)以債券換取資金，一定期限后再按事先約定的價格購回債券并支付資金占用利息）和期貨交易三種方式。

一般用債券收益率（收益/本金，通常用年率表示）來精確衡量債券收益。由于人們在債券持有期內(nèi)可以自由買賣，因此債券收益包括利息（利率×面值）和買賣差價盈虧?；镜膫找媛视嬎愎綖椋?/P>

債券收益率＝（到期本息和－發(fā)行價）/（發(fā)行價×償還期限）