債券市場(chǎng)經(jīng)歷了上周的快速調(diào)整,到目前這個(gè)位置,我們認(rèn)為債券操作上可以更為積極一點(diǎn)。 當(dāng)然,我們也承認(rèn)短期內(nèi)政策的不確定性仍然存在,例如,未來(lái)究竟還有什么政策出臺(tái),只有明確了,然后我們才能去評(píng)估政策的效果,債券市場(chǎng)還不會(huì)馬上從弱勢(shì)變成強(qiáng)勢(shì)。但基于我們的循序漸進(jìn)的研究風(fēng)格和投資風(fēng)格,我們?nèi)匀徽J(rèn)為,債券操作上可以較之前要更為積極一點(diǎn)。 我們認(rèn)為最近幾個(gè)交易日出現(xiàn)的新的變化在于: (1)周二LPR下行幅度并未超過(guò)OMO的幅度,這表明政府在短期內(nèi)并未有明顯加碼刺激房地產(chǎn)的意圖。之前市場(chǎng)很擔(dān)心對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)度刺激。實(shí)際上,周一債券市場(chǎng)的調(diào)整,也隱含了市場(chǎng)擔(dān)心LPR下調(diào)幅度超過(guò)OMO幅度的預(yù)期。 周二早盤,LPR利率公布后,市場(chǎng)利率的下行,則是市場(chǎng)對(duì)過(guò)度刺激房地產(chǎn)的擔(dān)心的緩和。而從股市看,房地產(chǎn)股票的下行,則也代表LPR下調(diào)幅度低于房地產(chǎn)的預(yù)期。 此外,最近確實(shí)出臺(tái)了一些政策,這些政策還是我們歸類的屬于長(zhǎng)效機(jī)制。盡管這并不能說(shuō)明未來(lái)不會(huì)出“短效機(jī)制”類的政策,但至少情緒上可以緩和債券市場(chǎng)的擔(dān)心。畢竟,這些長(zhǎng)效機(jī)制,是在高質(zhì)量發(fā)展的背景下出臺(tái)的,這也會(huì)讓市場(chǎng)逐步相信,未來(lái)出臺(tái)的政策或許也還是在高質(zhì)量發(fā)展的框架下。 當(dāng)然,我們依然需要持續(xù)觀察出臺(tái)的政策,并客觀的分析政策的效果和市場(chǎng)的預(yù)期。 (2)和債券一樣,股票和商品也在等待政策的出臺(tái),但在等待的過(guò)程中,債券似乎更占優(yōu)。就這幾天股票和商品較弱的表現(xiàn)看,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)似乎缺乏耐心。與此同時(shí),債券市場(chǎng)對(duì)出臺(tái)刺激政策還有擔(dān)心。雖然各類資產(chǎn)的表現(xiàn),所體現(xiàn)的預(yù)期未必就能兌現(xiàn)或者被證偽,但不可否認(rèn)的是事實(shí)是,目前各類資產(chǎn)的相對(duì)表現(xiàn),也會(huì)反過(guò)來(lái)影響債券的表現(xiàn)。因?yàn)榭陀^上講,很多機(jī)構(gòu)是看股票和商品的表現(xiàn)來(lái)做債券的,如果風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)較弱,則可以支撐債券的表現(xiàn)。之前市場(chǎng)屢有預(yù)期要出臺(tái)政策之時(shí),股市和商品就會(huì)反彈,債券利率也就會(huì)被動(dòng)反彈。 因此,目前股市,商品,債券其實(shí)也是比耐心的階段。這個(gè)時(shí)間“耗的越長(zhǎng)”,如果一直沒(méi)有大的政策出臺(tái),可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不利,而債券,不管如何,都還是有票息。所以,從時(shí)間維度看,時(shí)間是債券的朋友。 (3)經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)顯示,目前經(jīng)濟(jì)還是較為一般。這一點(diǎn)市場(chǎng)也非常清楚,如果沒(méi)有特別明顯的“短效政策”出臺(tái),而更多是“長(zhǎng)效政策”,那么經(jīng)濟(jì)會(huì)沿著4月份以來(lái)的趨勢(shì)運(yùn)行,繼續(xù)體現(xiàn)出一般性。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般,債券市場(chǎng)也就相對(duì)安全。我們也一直強(qiáng)調(diào),不管什么政策,看經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù),依然是債券投資最務(wù)實(shí)的框架。 (4)機(jī)構(gòu)的行為。我們把目前的機(jī)構(gòu)按照倉(cāng)位分,可以分為:之前踏空的機(jī)構(gòu),之前滿倉(cāng)后這波減倉(cāng)的機(jī)構(gòu),之前滿倉(cāng)但這波沒(méi)有減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)。 對(duì)于踏空的機(jī)構(gòu),他們是潛在的多頭。一旦利率反彈,會(huì)有入場(chǎng)的需求。實(shí)際上,最近就有機(jī)構(gòu)在逐步的加倉(cāng)。 對(duì)于之前滿倉(cāng),并且這波已經(jīng)提前減倉(cāng)的機(jī)構(gòu)。雖然部分機(jī)構(gòu)不一定馬上加倉(cāng),但他們有倉(cāng)位,并且市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率趨勢(shì)下行的判斷還沒(méi)有發(fā)生根本的改變,這些機(jī)構(gòu)買回來(lái)也只是時(shí)間問(wèn)題。確實(shí)有部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成了全年的業(yè)績(jī),如果一直不買,如果判斷錯(cuò)了,利率開始下行,那么明年的業(yè)績(jī)恐怕存在完不成的可能性。在一個(gè)利率向下的趨勢(shì)中,倉(cāng)位較低并不會(huì)持續(xù)太久,否則容易踏空。 對(duì)于滿倉(cāng)并且這波沒(méi)有減倉(cāng)的機(jī)構(gòu),這幾天利率快速反彈后,恐怕也舍不得減倉(cāng),畢竟利率向下的趨勢(shì)還在。當(dāng)然,如果利率再度回到前期的低點(diǎn),可能他們會(huì)有減倉(cāng)的沖動(dòng)。 因此,基于債券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生的調(diào)整,和我們對(duì)債券市場(chǎng)利率向下趨勢(shì)的判斷并沒(méi)有改變,疊加最近出現(xiàn)的變化,我們認(rèn)為債券市場(chǎng)操作上可以更為積極一點(diǎn)。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位