油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，原油估值回歸，但多空博弈劇烈，整體情緒偏悲觀，原油沿區(qū)間下方寬幅震蕩。

邏輯：

1.宏觀上，6月FOMC會(huì)議暫停加息，但點(diǎn)陣圖顯示今年還有兩次共計(jì)50BP的加息，鮑威爾發(fā)言偏鷹，市場(chǎng)暫時(shí)性完全放棄對(duì)今年降息的押注。歐美PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)下新低，衰退預(yù)期更加強(qiáng)烈，宏觀壓力在更長周期上打壓油價(jià)。

2.基本面上，目前中、美和ARA的原油庫存都處于高位，沙特7月減產(chǎn)100萬桶/日難以在庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)前對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生影響。EIA報(bào)告成品油繼續(xù)累庫，對(duì)油價(jià)形成壓制。

3.情緒：市場(chǎng)情緒偏悲觀。在美國是否衰退和中國經(jīng)濟(jì)能否恢復(fù)等關(guān)鍵問題尚未有明確方向前，各方對(duì)原油需求預(yù)期分歧較大，宏觀因素和消息層面炒作的影響超過基本面本身。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；

3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，山東民用氣主流3820元/噸，小幅下調(diào)30元/噸左右，醚后5250元/噸，環(huán)比跌100元/噸。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，本周國內(nèi)商品量51.69萬噸，環(huán)比增加0.94%。港口庫存270.58萬噸，環(huán)比減少2.24%。

2、燃燒需求淡季，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工環(huán)比上升，PDH開工79.06%，環(huán)比下降4%。

3. 倉單增加，7月CP出臺(tái)，丙烷400美元/噸，較上月下調(diào)50美元/噸；丁烷375美元/噸，較上月下調(diào)65美元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：隨著原料問題緩解，部分煉廠有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，南方需求偏弱，總庫存下降。

邏輯：

1.成本支撐減弱，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率32%，7月份國內(nèi)瀝青計(jì)劃排298.4萬噸，環(huán)比增27.8萬噸，同比增33.1萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動(dòng)基建投資。社會(huì)庫庫存共計(jì)145萬噸，環(huán)比減少1萬噸。廠庫101.9萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，總庫存下降。山東現(xiàn)貨3780元/噸，北方剛需支撐，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。南方臨近梅雨季，下游需求受限。廠家周度出貨量44.2萬噸，環(huán)比減少0.9萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI反彈至70美金附近，PTA加工費(fèi)在325元/噸附近，PXN457美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在81.4%附近，臺(tái)化興業(yè)120萬噸裝置預(yù)計(jì)月底重啟，福海創(chuàng)負(fù)荷8成，預(yù)計(jì)月底檢修，威聯(lián)化學(xué)負(fù)荷提升至7~8成，中國臺(tái)灣一套50萬噸裝置已于上周五重啟；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.6%附近，聚酯裝置方面依然是平穩(wěn)運(yùn)行為主，個(gè)別裝置小幅微調(diào)，瓶片有一套裝置檢修，但主要為新老裝置負(fù)荷調(diào)劑；繼續(xù)關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PTA存量裝置檢修；2.聚酯負(fù)荷維持在92%附近；3.油價(jià)反彈。

向下驅(qū)動(dòng)：1.下游訂單未有明顯改善；2.PTA負(fù)荷回升。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約97.6萬噸附近，環(huán)比上期增加0.4萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在57.87%（+1.09%），煤制乙二醇開工負(fù)荷在65.72%（+4.93%） ，海南煉化80萬噸裝置預(yù)計(jì)7月份重啟，原計(jì)劃是9月份重啟，衛(wèi)星一條線運(yùn)行中，需要關(guān)注另一條線的重啟時(shí)間，陜西榆林180萬噸裝置小幅超負(fù)荷運(yùn)行中，廣匯40萬噸裝置負(fù)荷提升中；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.6%附近，聚酯裝置方面依然是平穩(wěn)運(yùn)行為主，個(gè)別裝置小幅微調(diào)，瓶片有一套裝置檢修，但主要為新老裝置負(fù)荷調(diào)劑；繼續(xù)關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.港口庫存下降；2.聚酯負(fù)荷維持在92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1.下游訂單未明顯改善；2.煤價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至85%；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)，成交疲軟，庫存增加。滌綸短纖盤面回落,走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1.聚酯負(fù)荷高位，成本端存支撐；

2.短纖加工費(fèi)偏低，但庫存有所回升；

3.終端需求疲軟，紡紗織布降負(fù)預(yù)期。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；油價(jià)波動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：ICE期棉沖高回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，交投略有好轉(zhuǎn)；純棉紗價(jià)格下調(diào)，交投偏弱。鄭棉繼續(xù)回落，CF9-1價(jià)差收于-35。

邏輯：

1.ICE期棉低位震蕩，進(jìn)口利潤窗口打開；

2.新疆庫存下降明顯，新作面積減少且搶收預(yù)期；

3.下游訂單缺乏，且紡企即期加工利潤虧損，原料隨用隨買。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化；政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：筑底，不追多。

理由：等待新驅(qū)動(dòng)。

邏輯：周日現(xiàn)貨開市略有回落，節(jié)后開市期價(jià)則低開低走，期現(xiàn)貨氛圍均一般。周初，港口基差窄幅波動(dòng)，維持09+10/15左右，內(nèi)地價(jià)格偏弱運(yùn)行。基本面上，近期部分煤制一體化裝置陸續(xù)檢修；上周興興停車落地，利空暫出盡，缺乏新驅(qū)動(dòng)。目前，甲醇處于弱現(xiàn)實(shí)vs強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)政策托底有所期待，但烯烴側(cè)弱點(diǎn)（興興需求損失）仍抑制MA2309高度，能否脫離2000-2100點(diǎn)筑底區(qū)待看強(qiáng)預(yù)期指引情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差100（+70)，基差走強(qiáng)，下跌現(xiàn)貨成交有好轉(zhuǎn)，但基于供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期，短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.6月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差-20（0），基差偏弱維持，現(xiàn)貨成交略有好轉(zhuǎn)；外圍偏弱，CFR東北亞910（0），CFR東南亞950（0）

邏輯：

1.上游庫存中性；

2.外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：今日盤面震蕩走弱，現(xiàn)貨基差08+140。截至2023年6月26日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：10萬噸，較上期增1.01萬噸，環(huán)比+11.23%；江蘇純苯港口樣本商業(yè)庫存總量：18.83萬噸，較上期庫存18.83萬噸持平。下游維持剛需拿貨，淡季難有向上驅(qū)動(dòng)，關(guān)注7月新投產(chǎn)落地情況，供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松下中期仍以偏空思路對(duì)待。

向上驅(qū)動(dòng)：下游利潤修復(fù)

向下驅(qū)動(dòng)：上游支撐減弱，遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱

策略：中期逢高空配

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：遠(yuǎn)興150萬噸裝置近期會(huì)出產(chǎn)品，現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)前相對(duì)平穩(wěn)，重堿漲價(jià)基本無效，現(xiàn)貨主流成交價(jià)仍在1950元/噸，玻璃廠對(duì)堿廠基本不接受漲價(jià)，只接受低價(jià)貨源，當(dāng)前定價(jià)權(quán)偏向玻璃廠，現(xiàn)貨在6月難有持續(xù)挺價(jià)底氣，反彈趨勢(shì)偏弱。大投產(chǎn)背景下，現(xiàn)貨降價(jià)壓力較大，去庫導(dǎo)致現(xiàn)貨企穩(wěn)或者漲價(jià)的常規(guī)思路或?qū)⑹?，堿廠即使檢修季去庫也難以持續(xù)穩(wěn)價(jià)，仍會(huì)以降價(jià)維系訂單去庫存為首要目的，整體上中下游各環(huán)節(jié)持貨意愿均較差，仍是處在降價(jià)去庫存的周期中。純堿的成本端仍在持續(xù)下移，現(xiàn)貨價(jià)格仍能維持利潤的情況下，仍有一定降價(jià)空間在。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：假期主銷地華東及華南地區(qū)降價(jià)幅度較大，降價(jià)壓力勢(shì)必會(huì)傳導(dǎo)到主產(chǎn)地沙河，在當(dāng)前玻璃供應(yīng)端不斷兌現(xiàn)點(diǎn)火產(chǎn)線而需求偏弱的情況下，驅(qū)動(dòng)偏向下。當(dāng)前下游的需求啟動(dòng)仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而在地產(chǎn)成交以及地產(chǎn)融資都偏弱的前提下，預(yù)計(jì)下游需求仍偏弱，不會(huì)對(duì)原片有較強(qiáng)的補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)，若地產(chǎn)資金在旺季前仍未有起色，8-9月需求方面將會(huì)是旺季不旺的局面。大方向上玻璃維持供增需弱的寬松格局，同時(shí)伴隨著成本塌陷，現(xiàn)貨向下空間也將打開。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：偏空，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面窄幅震蕩，華東5型基差09-80。內(nèi)蒙電石價(jià)格小幅上漲，燒堿價(jià)格持平，山東氯堿綜合虧損減少，西北氯堿綜合利潤減少。社會(huì)庫存環(huán)比小幅累庫，外盤報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，但印度需求較好，出口訂單有所改善。地產(chǎn)宏觀預(yù)期較好，但PVC基本面仍然較差，7月份檢修逐步回歸供應(yīng)增加，在高庫存下只有打掉邊際利潤下產(chǎn)能才能出清。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC去庫不及預(yù)期