隨著從事投資的年限增長，我越來越堅信，正確的投資方法是將相當大比例的資金投入到他個人認為自己非常了解而且管理也完全值得信任的企業(yè)上?！獎P恩斯

凱恩斯是20世紀最偉大的經(jīng)濟學家之一，此外他還有一個不為大眾熟知的身份——投資家。他一度認為可以憑借“過人學識”和“優(yōu)于常人的未來預測方法”進行貨幣和大宗商品的投機交易，卻因此兩度傾家蕩產(chǎn)。但隨后，他快速改變思路，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股票市場，最終賺取了巨額回報。

1925年-1946年，凱恩斯所管理的由國王學院全權(quán)委托的投資組合年化收益率為15.21%，大幅跑贏同期英國股指8.08%的年化收益率。1946年，凱恩斯去世時留有約50萬英鎊的凈資產(chǎn)（相當于現(xiàn)在數(shù)千萬美元資產(chǎn)），同時留下8萬英鎊的珍貴書籍和藝術(shù)收藏品。

凱恩斯的兩次傾家蕩產(chǎn)

1920年，凱恩斯憑借著自己的國際金融市場投入貨幣市場，認為自己擁有“過人學識”，可以在貨幣市場“大有所為”。凱恩斯推測，戰(zhàn)后通貨膨脹會使法國法郎、德國馬克和意大利里拉貶值，于是對其采取賣空措施。此外，他還長期持有印度盧比、挪威和丹麥克朗以及美元。

在最初的幾個月里，凱恩斯與幾位合伙人所成立的對沖基金凈利潤很快就達到了3萬美元，后來又賺了8萬美元?？紤]到當時歐洲大部分國家基本都因戰(zhàn)爭而破產(chǎn)，這筆錢堪稱天文數(shù)字。但是，這種喜悅喜悅并未持續(xù)太久，4周之后，市場對德國的樂觀情緒讓歐洲貨幣開始抬頭，凱恩斯及其合伙人的資產(chǎn)快速歸零。

后來，在家人和朋友的支持下，凱恩斯再次入市，并在貨幣市場賺回了之前虧掉的錢。“翻身”成功后，凱恩斯判斷通脹會愈演愈烈，一切商品都需要重新定價，于是他開始了大宗商品的投機之路。他記錄了過去20年的商品供需情況，對一切的商品供需都了如指掌，自認為已經(jīng)成為商品投機的先知。他使用杠桿大量買入小麥、錫和棉花期貨。1927，凱恩斯的凈資產(chǎn)就超過了340萬美元，成為了當時少有的大富翁。然而，“厄運”再一次降臨，1929年，金融危機爆發(fā)，所有商品價格都出現(xiàn)了雪崩，生產(chǎn)和需求不復存在，凱恩斯所持倉的商品自然也沒有逃過毀滅性的下跌。在大蕭條面前，不論是堆積如山的歷史數(shù)據(jù)，還是對人類經(jīng)濟學的無窮知識，都無法阻止凱恩斯再次傾家蕩產(chǎn)……1930年，凱恩斯的大宗商品持倉幾乎化為烏有。

放棄貨幣和商品，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市

兩次慘敗讓凱恩斯意識到，“動物精神”的存在讓經(jīng)濟走勢具有極大的不確定性，預測經(jīng)濟動向、預計貨幣升貶、研究經(jīng)濟與大宗商品的關系，都無法讓經(jīng)濟大師永遠發(fā)財，無法量化的不確定是投機者的死敵。

想明白這一點后，凱恩斯再次重振旗鼓，這一回，他選擇了優(yōu)質(zhì)股票市場。他不再執(zhí)著于用宏觀經(jīng)濟觀點看市場，而是，大量買入有穩(wěn)定現(xiàn)金流和穩(wěn)定派發(fā)紅利的企業(yè)，成為了一名自下而上的選股人。凱恩斯買入了很多長期盈利的大型公用事業(yè)公司，包括煙草、橡膠、電力、鐵路、石油、汽車行業(yè)等，這些都是戰(zhàn)爭年代的必需品。他對這些企業(yè)充滿信心，堅持持股是他的投資策略，凱恩斯堅信，無論戰(zhàn)爭如何變化，他買入的企業(yè)必定能夠成功贏得戰(zhàn)爭。

1932-1937年，很少有人意識到這一時期是繼1921-1929年繁榮之后，20世紀第二大價格回升期，20世紀30年代反彈期間美股漲幅近280%。凱恩斯在整個30年代均未退出市場，但他在1937年至二戰(zhàn)期間經(jīng)歷了懲罰性的虧損。

1942-1946年，這是又一次難以置信的反直覺浪潮。德國正在轟炸倫敦，英國數(shù)百只艦船沉沒，一直到1944年諾曼底登陸之前，歐洲形式相當嚴峻，但凱恩斯堅持自己的投資組合，此間美股上漲122%。

凱恩斯在整個20世紀30年代和二戰(zhàn)期間，都堅持持有自己精心挑選的股票。如果他在危機時刻（1929年大崩盤和1937年經(jīng)濟衰退之后）賣出這些股票，取得的回報一定很差。在看似最糟糕的時期有兩次鮮為人知的價格回升，而這給凱恩斯帶來了極大的收益。

最終，凱恩斯成為了一名自下而上、集中投資的價值投資者。20世紀30年代早期，凱恩斯青睞于以便宜的價格買進大型公司股票，這就是整個價值投資學派的萌芽。1936年凱恩斯所管理的國王學院投資組合中將近66%的資產(chǎn)都是礦業(yè)股，同時代基金經(jīng)理稱之為“集中投資法”，即僅持有少數(shù)幾只股票，與廣泛多元化或指數(shù)投資組合相對。

凱恩斯轉(zhuǎn)變成了長期投資者。他在給國民互助人壽保險公司董事們發(fā)出的備忘錄中說：“如果我們退出，我們在思想上很難接受再回來。最后回來已經(jīng)太遲，必定會被復蘇遠遠拋到身后。如果永遠不會復蘇，又有什么關系?！?/p>

凱恩斯的十大財富密匙

一是長期來看，股票盈利高于債券。雖然這不是一條真理（取決于研究的具體時期），但他卻普遍成立。

二是投機是危險的博弈。凱恩斯原本認為憑借自己的“過人學識”，他可以在貨幣和大宗商品市場波動中游刃有余。投機的光芒也許會迷亂你的雙眼，但務必謹記鮮少投機者能取得良好的長期回報。他們可以走運一時，最終的表現(xiàn)會回歸或低于平均水平，因為他們不可能了解市場走向的每一個重要事實。投機是危險的博弈。

三是可能并不等于必然。你可能擁有某些優(yōu)秀分析師的收益和債券利息預測，或是關于不同周期的最新個股分析圖表。信息經(jīng)濟的時代充斥著這樣的數(shù)據(jù)，但并不能保護你不受股票和經(jīng)濟市場不確定之害。無法量化的不確定是投機者的死敵，而做足功課的懂行投資者卻能抓住由此帶來的買進機會。

四是對沖風險有助于平衡你的投資組合。你需要組合幾種在市場下行時無關聯(lián)的資產(chǎn)，實現(xiàn)真正的分散投資。如果你關注對沖風險，就會發(fā)現(xiàn)不是所有的資產(chǎn)都能同時上漲，市場下行時負相關的投資資產(chǎn)方能發(fā)揮作用。

五是利用內(nèi)在價值。20世紀30年代面對市場的暴跌，凱恩斯決定集中于公司內(nèi)在價值。公司如果破產(chǎn)價值幾何？公司的競爭優(yōu)勢如何？未來盈利點有哪些？考察公司的賬面價值和市盈率，與其他公司比較下來如何？你會持有一只股票長達10年嗎？

六是股息不會說謊。凱恩斯20世紀30年代購買了大量公用事業(yè)公司股票，形成很好的投資緩沖和收益流。找出定期提高股息的公司，這些就屬于全世界最穩(wěn)健的公司，能夠?qū)崿F(xiàn)持久、穩(wěn)定的經(jīng)營。

七是不要隨波逐流。逆勢投資終有回報。找出穩(wěn)健、不受歡迎的公司，以低價買入并堅持持有。不要試圖擇時操作，但要找準機會購買有護城河保護的公司。與購買當今熱門股票并盼望它們增值相比，找出并持有冷門股票可以帶來更大收益。股票不是選美比賽，成百上千的股票雖未贏在今天，但時間的洗禮會讓他們走向成功之巔。大多數(shù)時候市場能有效地完成證券定價，但不是永遠如此。為什么不利用市場犯下的錯誤，借機選出失寵的股票或行業(yè)呢？

八是長期投資。即使當前經(jīng)濟環(huán)境不景氣，如果你擁有仍然符合你投資偏好的長期投資政策，務必要堅持。投資者最大的危險就是沖動行事，市場隨時會發(fā)出錯誤信號，營造恐慌，一定要堅持自己的投資策略。

九是要消極投資。由于“動物精神”從中作梗，你無法預言長期或短期預期狀態(tài)，將大部分資金用于購買廉價指數(shù)基金，少量指數(shù)基金即可形成多元化投資組合。大部分投資者對市場的預測往往是錯的，為何不直接抓住主要市場呢？

十是享受生活。制定好滿足目標的全面投資計劃后，就把它放在一邊，每年查看一次，其他時間去享受生活吧。

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