滬深300>中證500。邊際上,市場活躍度有所下降,兩市成交額均值降至8500億元,兩融資金余額先升后降,基本持平于6月末,北向資金波動較大,整體略有小幅資金流出。經(jīng)過前期的強(qiáng)預(yù)期向弱現(xiàn)實"/>
7月至今,萬得全A指數(shù)低位窄幅振蕩,波動較小,市場情緒偏弱,但總體穩(wěn)定。股指結(jié)構(gòu)延續(xù)分化,上證50>滬深300>中證500。邊際上,市場活躍度有所下降,兩市成交額均值降至8500億元,兩融資金余額先升后降,基本持平于6月末,北向資金波動較大,整體略有小幅資金流出。 經(jīng)過前期的強(qiáng)預(yù)期向弱現(xiàn)實的有序回歸后,當(dāng)前市場預(yù)期和現(xiàn)實之間維持偏弱平衡,方向突破有待進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)或政策超預(yù)期信號。目前看,雖然二季度GDP增速明顯低于市場預(yù)期,兩年復(fù)合增速僅約3.3%,下破4%左右的經(jīng)濟(jì)底線,但經(jīng)濟(jì)下行壓力集中在4—5月,6月已有企穩(wěn)跡象。按當(dāng)前wind顯示的三、四季度GDP增速預(yù)期來看,以兩年復(fù)合增速為基準(zhǔn),二季度為年內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期低點,市場對經(jīng)濟(jì)未來轉(zhuǎn)向存有較高期待,但信心重構(gòu)有待現(xiàn)實檢驗,現(xiàn)實的轉(zhuǎn)向期待到交易信心的恢復(fù)仍待時日。 邊際上,消費和地產(chǎn)仍然是決定下半年經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的兩大核心變量,其中收入和就業(yè)信心是底層支撐。當(dāng)前,居民收入信心仍處低谷,消費傾向高性價比和低頻低杠桿的旅游餐飲等方向。央行調(diào)查問卷顯示,未來3個月,投資支出意愿仍向下,旅游等接觸型消費意愿向上,斜率變陡。不過,從二季度數(shù)據(jù)看,人均可支配收入累計增速已反彈至5.4%,與GDP增速之差臨近轉(zhuǎn)正,收入增速邊際改善若可持續(xù),利于下半年消費和投資信心的再修復(fù)。 與歷史經(jīng)驗不同,本輪穩(wěn)增長過程中,政策展現(xiàn)了較強(qiáng)定力,政策兜底而非刺激的信號更明顯,再降準(zhǔn)和再降息的時間間隔偏久。除此之外,政策工具以結(jié)構(gòu)性和支持性為主,更注重各經(jīng)濟(jì)實體的價值導(dǎo)向和信心維護(hù)。邊際上,考慮到經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期,政策基調(diào)仍將延續(xù),但由于年度GDP目標(biāo)增速實現(xiàn)難度低,總量政策空間較小,且寬松時機(jī)并非線性,觸發(fā)時點取決于經(jīng)濟(jì)底線的兜底需求,以及內(nèi)外超預(yù)期事件的風(fēng)險級別。 比較來看,外部環(huán)境邊際略趨改善,波動變量仍聚焦美聯(lián)儲緊縮終點。邊際上,在區(qū)域銀行和債務(wù)上限危機(jī)化解后,美國軟著陸預(yù)期重新強(qiáng)化,再加息概率提升。雖然7月再加息25BP為市場基準(zhǔn)預(yù)期,但從低于預(yù)期的6月美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)看,7月會議仍有繼續(xù)暫停加息的可能性??紤]到美聯(lián)儲加息臨近終點,以及國內(nèi)調(diào)升跨境融資審慎調(diào)節(jié)參數(shù)的政策信號,人民幣匯率回落壓力或有緩解,進(jìn)而帶來內(nèi)部市場情緒的企穩(wěn)。 總體上,因年度經(jīng)濟(jì)考核壓力較小,相比總量政策期待,更應(yīng)關(guān)注庫存周期轉(zhuǎn)折的內(nèi)在動力,預(yù)計股指仍以結(jié)構(gòu)性和階段性機(jī)會為主。短期內(nèi),若無超預(yù)期因素,市場或延續(xù)偏弱態(tài)勢,直至新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策預(yù)期差的產(chǎn)生,其中下周的美聯(lián)儲7月會議結(jié)果,以及即將公布的7月PMI各項數(shù)據(jù),是近期關(guān)注焦點,若邊際預(yù)期差向上,將利于市場風(fēng)險偏好的企穩(wěn)改善。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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