市場回顧：本周（7.17-7.21，下同）國內(nèi)債市走強，股市走弱，A股港股領跌全球股市，深證成指、上證指數(shù)、恒生指數(shù)分別下跌2.44%、2.16%和1.74%，外資凈流出A股75億元。A股主要寬基指數(shù)悉數(shù)下跌，其中科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指領跌。行業(yè)方面，TMT指數(shù)整體調(diào)整，受存量房貸利率或調(diào)降的預期提振，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈走強，消費板塊亦有所反彈。外匯方面，7月20日央行上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，在岸、離岸人民幣兌美元匯率迅速上漲收復7.2關口。大宗商品方面，本周俄羅斯宣布停止參與黑海糧食外運協(xié)議引發(fā)糧食供應擔憂，CBOT小麥價格本周上漲8.57%。

市場展望：磨底行情，中長期機會大于風險。當前A股市場底部特征逐漸凸顯：其一，本周兩市成交額和換手率明顯下行；其二，萬得全A風險溢價持續(xù)上行，目前已高于三年均值向上一倍標準差；其三，在政策密集出臺的背景下，市場表現(xiàn)出對利好因素的“鈍化”，表明投資者風險偏好處于低位。7月底，在國內(nèi)政治局會議和海外美聯(lián)儲議息會議落地前，A股市場仍將處于“反復磨底”行情中。中長期角度，市場機會大于風險。后續(xù)穩(wěn)增長一系列政策落地和經(jīng)濟基本面企穩(wěn)回升下，A股風險偏好將迎來修復，底部區(qū)間不妨積極一些。

以下幾個方面將是近期市場關注的重點：

1）海外方面，關注7月美聯(lián)儲議息會議。6月美國CPI同比增速如期回落，但仍高于2%的美聯(lián)儲通脹目標水平，當前市場預期7月美聯(lián)儲將加息25個基點，但9月是否進一步加息取決于美國核心通脹和就業(yè)市場數(shù)據(jù)。歐央行方面，根據(jù)歐央行管委表態(tài)，7月大概率再加息25個基點，而對于9月會議的加息路徑尚不明確。

2）二季度經(jīng)濟增長環(huán)比有所放緩，政策預期有所提升。二季度GDP同比增長6.3%，環(huán)比增長0.8%，較一季度有所放緩，經(jīng)濟動能稍顯不足。結構上喜憂參半：工業(yè)生產(chǎn)、商品零售和服務消費持續(xù)修復，基建穩(wěn)增長效果凸顯，增速不斷加快；但是房地產(chǎn)市場重回低迷，1-6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速降至-7.9%，商品房銷售面積累計增速降至-5.3%。從高頻數(shù)據(jù)來看，7月30大中城市商品房成交面積環(huán)比下行，顯示居民預期偏弱制約房地產(chǎn)市場修復。此前央行等兩部門延期“金融16條”、央行發(fā)布會表示“過去在市場長期過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間”等，房地產(chǎn)領域政策調(diào)控有望進一步優(yōu)化，后續(xù)持續(xù)關注地產(chǎn)銷售的修復情況。

3）穩(wěn)增長、穩(wěn)預期政策陸續(xù)出臺，靜待7月底政治局會議信號。本周多項政策密集發(fā)布，一是民營經(jīng)濟領域，中共中央、國務院發(fā)布《關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，提出31條舉措提振民營企業(yè)信心?！兑庖姟钒l(fā)布后，國內(nèi)眾多知名民營企業(yè)家積極回應；二是促消費領域，國家發(fā)改委、工信部、商務部等多部門發(fā)文促進家居消費、汽車消費、電子產(chǎn)品消費等；三是國常會審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，意在改善民生、擴大內(nèi)需、推動城市高質量發(fā)展。在政策密集出臺的背景下，市場反映出對利好因素的“鈍化”，主要原因在于缺乏信心，后續(xù)重點關注7月政治局會議釋放的信號。

4）央行開啟穩(wěn)匯率政策工具箱，人民幣匯率反彈。7月20日，央行、外匯局將企業(yè)和金融機構的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5。根據(jù)相關規(guī)定，跨境融資風險加權余額上限=資本或凈資產(chǎn)*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，有利于跨境資金的流入，起到穩(wěn)匯率效果。當前央行匯率政策工具箱充足，人民幣匯率不具備大幅貶值的空間。

行業(yè)配置上：1)相對比較確定的一條投資主線-“入夏迎來酷暑高溫”，由此引發(fā)的，“智能電網(wǎng)、特高壓、空調(diào)”等事件性投資機會；2)再則，就是政策紅利集中釋放，主要集中在“專精特新”相關投資線上，深挖相關優(yōu)質個股。

風險提示：地緣風險、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。