10年，平均年化收益87%！你沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)，市場(chǎng)上還真有這樣的高手存在。

今天我們?yōu)榇蠹医榻B的是來(lái)自施瓦格《金融怪杰》中的頂級(jí)交易員布魯斯·柯凡納，他可以被稱為全世界最杰出的銀行外匯交易與外匯期貨交易員。從1978年到1987年，他創(chuàng)造了年化87%的收益表現(xiàn)，傲視華爾街。也就是說(shuō)，只要你在1978年初給柯凡納的基金投資2000美元，10年時(shí)間，你的投資就可以增加到100萬(wàn)美元。僅僅在1987年，他就給自己和基金投資人掙了3億美元。

柯凡納是一個(gè)哈佛學(xué)霸，在哈佛大學(xué)畢業(yè)后，便留校任教，擔(dān)任政治學(xué)的教授。雖然他喜歡教書(shū)，卻并不熱衷于學(xué)術(shù)生涯，期盼能在政界有一番作為。他說(shuō)：“我不喜歡每天一大早面對(duì)稿紙，寫一些好像充滿智慧，其實(shí)是深?yuàn)W難懂的哲理?！?/p>

70年代初，柯凡納開(kāi)始從政。他先是幫別人競(jìng)選，打算將來(lái)自己參加競(jìng)選。但是由于缺少經(jīng)費(fèi)，他又不愿意從委員會(huì)做起慢慢往上爬，只好放棄從政計(jì)劃，并往藝術(shù)方向發(fā)展?？路布{來(lái)到了紐約著名的音樂(lè)學(xué)府茱莉亞音樂(lè)學(xué)院學(xué)樂(lè)器，結(jié)果也以失敗告終。

之后，柯凡納把注意力轉(zhuǎn)移到了金融市場(chǎng)。他認(rèn)為，憑自己政治學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)教育的背景，應(yīng)該可以在此一領(lǐng)域闖出一片天地。他熱衷于研究全球金融局勢(shì)，同時(shí)進(jìn)行金融商品的交易。他花了整整一年的時(shí)間幾乎讀遍了所有與金融市場(chǎng)有關(guān)的文章與參考書(shū)籍，來(lái)確保自己有足夠的知識(shí)底蘊(yùn)進(jìn)行市場(chǎng)分析及交易。

柯凡納當(dāng)時(shí)對(duì)利率方面的理論下過(guò)一番頗深的功夫。他說(shuō)：“我完全被收益曲線迷住了?！彼^收益率曲線是公債收益率與其償還期之間的關(guān)系。例如，長(zhǎng)期公債收益率高于短期公債，五年期公債收益率高于一年期國(guó)庫(kù)券，在圖形上顯示出來(lái)的收益曲線就會(huì)呈向上攀升的局面。

柯凡納根據(jù)利率理論，發(fā)現(xiàn)利率期貨市場(chǎng)中較近月份期貨的價(jià)格總會(huì)高于較遠(yuǎn)月份期貨的價(jià)格。較遠(yuǎn)月份期貨之間價(jià)差近乎零，而較近月份期貨之間差距較大?？路布{的第一筆交易便是買進(jìn)某個(gè)月份的期貨，而賣出更遠(yuǎn)月份的期貨，隨著時(shí)間的推移，買進(jìn)的期貨與較遠(yuǎn)月份期貨的價(jià)差也就越來(lái)越大。

這筆根據(jù)理論所從事的交易相當(dāng)成功，而柯凡納的第二筆交易也與同商品不同月份的價(jià)差有關(guān)。同商品不同月份的價(jià)差交易是在某商品市場(chǎng)中買進(jìn)一筆期貨，而賣出另一筆不同到期日的期貨。在這筆交易中，柯凡納預(yù)期銅供應(yīng)緊俏，會(huì)促使較近月份的銅期貨價(jià)格揚(yáng)升，于是他買進(jìn)較近月份的銅期貨，賣出較遠(yuǎn)月份的銅期貨。雖然預(yù)測(cè)正確，但是他卻過(guò)早買進(jìn)，最后只好認(rèn)賠了結(jié)。盡管如此，他3000美元的本金在經(jīng)歷兩筆交易后，還是增加到4000美元。

但是在第三次交易，他經(jīng)歷了一些挫折。那是一次黃豆期貨的交易，在1977年，黃豆市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)短缺，柯凡納發(fā)現(xiàn)這存在一定的交易機(jī)會(huì)，于是他抓緊機(jī)會(huì)進(jìn)場(chǎng)，以金字塔法則進(jìn)行加碼。（金字塔法則：是全世界較為風(fēng)行的建倉(cāng)操作法之一，特點(diǎn)就是將買入的投資品種的平均價(jià)格保持在次低價(jià)格。）但是他在最應(yīng)該離場(chǎng)的時(shí)候又加了一碼，在這一次，他損失了賬戶的50%，賬面上只剩下了2萬(wàn)2000美元。

通過(guò)這次的交易，他也形成了自己的交易原則：只要市場(chǎng)狀況與他的分析有所出入，他就立刻出場(chǎng)，這成為了他做交易的第一條原則。

1983年，科夫納成立了自己的資本管理公司CAXTON Associate （CA）。1987年，布魯斯·科夫納為他的客戶盈利超過(guò)3億美元，年均復(fù)合收益率高達(dá)87%，在整個(gè)金融市場(chǎng)一鳴驚人，獲得了全行業(yè)的關(guān)注與贊賞。1983年到2013年間，CA公司已經(jīng)掌控了140億美元資產(chǎn)，常年保持了14.5%的年化收益，而對(duì)比同期的市場(chǎng)平均收益率才9.5%。

根據(jù)《金融怪杰》中的訪談，我們梳理了柯凡納在交易中的6個(gè)要點(diǎn)。以下內(nèi)容節(jié)選自柯凡納的訪談。

01 以基本面為主

柯凡納認(rèn)為：所有交易的背后都離不了基本面的支持，不過(guò)他同時(shí)補(bǔ)充說(shuō)，技術(shù)分析能使市場(chǎng)的基本面情勢(shì)更加明朗，是準(zhǔn)確判斷市場(chǎng)的前提。

他在采訪中舉例：

比如說(shuō)美加簽訂貿(mào)易協(xié)定之前，有人預(yù)測(cè)加拿大元會(huì)升值，也有人預(yù)測(cè)加拿大元會(huì)貶值，我對(duì)此完全一無(wú)所知。其實(shí)，看好或看淡都要有充分的理由。

如果你拿槍桿子對(duì)準(zhǔn)我的頭說(shuō)：“柯凡納，你必須做出選擇！”那我只能選其貶值。一直到美加簽訂貿(mào)易協(xié)定，市場(chǎng)情況才變得清晰明朗。

實(shí)際情況是：在美加簽訂貿(mào)易協(xié)定的幾天前，加拿大元已經(jīng)開(kāi)始上揚(yáng)，直到市場(chǎng)大勢(shì)已經(jīng)明朗的時(shí)候，我才能肯定地說(shuō)加拿大元將會(huì)大幅上漲。

美加簽訂貿(mào)易協(xié)定之前，我認(rèn)為加拿大元的價(jià)位已經(jīng)較高，所以很難判斷它的走勢(shì)。我唯一能做的就是靜觀其變，然后順勢(shì)而為。

我這樣做是基于以下兩點(diǎn)：

首先是市場(chǎng)的基本面的變化，不管這個(gè)變化對(duì)市場(chǎng)情勢(shì)有沒(méi)有影響。

另一點(diǎn)就是市場(chǎng)的技術(shù)面已經(jīng)顯示加拿大元突破了上檔壓力區(qū)。

02 圖表分析與基本分析結(jié)合

市場(chǎng)圖表分析就是市場(chǎng)的體溫計(jì)。研究基本因素的專家對(duì)圖表分析置之不理就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

如果請(qǐng)醫(yī)生為你治病，他卻連體溫都不給你量，你覺(jué)得他能正確判斷你的病因嗎？

其實(shí)圖表分析與基本因素兩者相輔相成。

要想完全掌握市場(chǎng)行情，必須了解市場(chǎng)大勢(shì)所趨。要知道，圖表分析可以反映市場(chǎng)大勢(shì)所趨，也可能反映供求異常的情形。

只有掌握市場(chǎng)的一切信息，才能在交易時(shí)占盡先機(jī)。知己知彼，方能百戰(zhàn)不殆。

03 如何判斷市場(chǎng)的合理價(jià)位

假設(shè)當(dāng)天的價(jià)格就是市場(chǎng)合理的價(jià)位，只需要分析哪些因素的發(fā)生會(huì)引起價(jià)格的變動(dòng)就行了。能夠提出各種變化的假定的才是高明的交易員。

我經(jīng)常在心中設(shè)想全球的突發(fā)狀況，靜觀其變。一般情況下，這些假設(shè)往往成為鏡花水月不會(huì)實(shí)現(xiàn)，但也許現(xiàn)實(shí)世界會(huì)與其中之一相仿，也就是說(shuō)現(xiàn)實(shí)世界驗(yàn)證了我的假設(shè)。

比如說(shuō)，當(dāng)年的全球股市大風(fēng)暴“黑色星期五”事件令這位低調(diào)的交易天才記憶猶新。

在著名的‘黑色星期五’當(dāng)天，他輾轉(zhuǎn)反側(cè)，徹夜難眠。接下來(lái)那周的周一，他再三猜想本周會(huì)發(fā)生什么樣的事，還有這些事對(duì)美元會(huì)有哪些影響。

各種角度他都大膽設(shè)想，他猜全球金融市場(chǎng)會(huì)慌不擇路，而只有美元可能成為維護(hù)全球金融秩序的避風(fēng)港。美元也將大幅上揚(yáng)。

果不其然：那一周的周二，世界各地的資金紛紛回籠而轉(zhuǎn)投美元，美元牛市沖天。接下來(lái)的三天，美元持續(xù)攀升，直到周末才開(kāi)始小幅回落。

他的設(shè)想變成了現(xiàn)實(shí)。他還猜測(cè)，為維護(hù)自身的利益，防止貿(mào)易逆差擴(kuò)大，接下來(lái)美國(guó)必然進(jìn)場(chǎng)干預(yù)美元來(lái)打壓行情。

04 對(duì)止損的設(shè)置

“每當(dāng)我進(jìn)場(chǎng)時(shí)，總會(huì)預(yù)先設(shè)定停損價(jià)格。也就是說(shuō)，進(jìn)場(chǎng)前先決定出場(chǎng)時(shí)機(jī)。”根據(jù)柯凡納的習(xí)慣，他一般總是把停損點(diǎn)設(shè)在技術(shù)性關(guān)卡以外的價(jià)位。

避免將停損點(diǎn)設(shè)在市場(chǎng)行情可能輕易達(dá)到的價(jià)位，可以盡可能地減少被迫出場(chǎng)的機(jī)會(huì)，而且也能有足夠的時(shí)間等待市場(chǎng)行情反彈。

這種方式的精髓是：如果市場(chǎng)行情真的達(dá)到停損點(diǎn)，這顯然表示這筆交易犯了錯(cuò)誤。由此可知，設(shè)定停損價(jià)格應(yīng)不只是表示每筆交易應(yīng)該承擔(dān)虧損的最大金額。

虧損在交易的過(guò)程中是非常正常的事情。即便柯凡納本人，也曾在1981年的空頭市場(chǎng)下虧損約16%。

沖動(dòng)是魔鬼，柯凡納最糟糕的一筆交易是由于過(guò)分沖動(dòng)。

任何人從事交易都應(yīng)根據(jù)既定的策略方向前進(jìn)，千萬(wàn)不要因?yàn)橐粫r(shí)沖動(dòng)而倉(cāng)促改變策賂。

05 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制

柯凡納會(huì)先盡量把每筆交易的風(fēng)險(xiǎn)控制在投資組合價(jià)值的1%以下。其次，他會(huì)研判每筆交易的相關(guān)性，進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。

柯凡納每天都會(huì)做電腦分析，并了解持有部位的相關(guān)性。隨著經(jīng)驗(yàn)的累積，他了解在持有部位相關(guān)性方面所犯的錯(cuò)誤，可能會(huì)引起重大的交易危機(jī)。

假如一個(gè)人持有八項(xiàng)相關(guān)性極高的部位，這無(wú)異于從事一筆規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)為原來(lái)八倍大的交易。

06 對(duì)新人的建議

首先，必須學(xué)會(huì)如何控制風(fēng)險(xiǎn)，其次，少量經(jīng)營(yíng)，不論認(rèn)為持有的部位應(yīng)該有多大，都需要再減少一半。

根據(jù)柯凡納過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)：他感慨新手的野心普遍都太大，往往會(huì)持有應(yīng)持有部位的三到五倍，結(jié)果導(dǎo)致每筆原來(lái)只應(yīng)擔(dān)負(fù)1%到2%風(fēng)險(xiǎn)的交易，卻須承擔(dān)5%到10%的風(fēng)險(xiǎn)。

在柯凡納看來(lái)：新進(jìn)交易員最常犯的錯(cuò)誤是把市場(chǎng)擬人化。市場(chǎng)并不具有人格，它決不在意你是否賺錢。

假如有一位交易員常說(shuō)：“我希望市場(chǎng)如何、如何……?！边@就無(wú)異于憑自己的喜好進(jìn)出市場(chǎng)，終將自毀前程，因?yàn)樗@然已放棄了對(duì)市場(chǎng)的警覺(jué)性。

一個(gè)成功的交易員應(yīng)該堅(jiān)毅、獨(dú)立，而且頗有主張。他們敢在別人不敢進(jìn)場(chǎng)時(shí)進(jìn)場(chǎng)，同時(shí)他們也會(huì)節(jié)制自己的貪念。

與此同時(shí)，承認(rèn)和接受失敗也是成為一個(gè)成功交易員的必經(jīng)歷程。

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