觀點：

養(yǎng)殖企業(yè)主動減產能將加速，凍肉收儲政策或持續(xù)開展，市場需求預期回暖將推動豬價重回合理區(qū)間。

生豬價格自去年11月以來高位快速下行，之后始終在低位徘徊，行業(yè)持續(xù)虧損，生豬市場供需失衡現象較為突出，一方面是生豬出欄量創(chuàng)歷史同期記錄，豬肉供應總體充裕；另一方面，市場需求復蘇比較遲緩。由于養(yǎng)豬行業(yè)利潤進一步惡化，賣仔豬和賣商品豬同時出現虧損，這將導致生豬去產能提速，后期生豬價格有望逐步回升。

今年生豬供給充足

今年豬價低迷主要是之前能繁母豬的基數增加，從能繁母豬數量往后推，今年11月之前供應仍處邊際增加的態(tài)勢，11月之后產能雖然有所減少但幅度不夠；官方數據顯示，5月份能繁4258萬頭，環(huán)比減少0.6%，同比增加1.6%，較去年高點只去化了3%，比4100萬頭的正常保有量高4%。去化力度仍顯不夠。

而去年4月份開始生豬有一波較大力度的反彈，主要在于2021年去化程度較高，21年6月至22年4月，能繁母豬從4564萬頭下降到4177萬頭，能繁母豬數量下降了8.5%。當然對比歷史前幾輪能繁母豬存欄的波動，如2014-2018、2018-2022等，能繁母豬高低點波動基本超過20%以上，甚至可以達到30%降幅，因此本次從21年6月開始的去產能過程已經持續(xù)了24個月，但下降幅度遠不如歷史以往，因此生豬價格依然低迷。

能繁母豬產能去化將加速

我們看到2023年1月開始，農業(yè)部披露的全國能繁母豬存欄量開始小幅減少，但是由于今年一季度時，行業(yè)尚處在虧損初期，養(yǎng)母豬賣仔豬還有利潤，所以能繁母豬主動淘汰的積極性不足。

但是從6月份開始，仔豬價格也開始下跌，現在基本處在盈虧平衡線附近，這意味著這個行業(yè)最后一條賺錢的路徑也被堵死了，如果豬價維持當前水平，未來全行業(yè)沒有任何企業(yè)可以通過經營性的方式來獲取現金流。由于利潤不足、資金吃緊，下半年能繁母豬去產能速度預計將加快。

而從近期有一定規(guī)模的養(yǎng)殖場出欄計劃看，7月環(huán)比較6月下降1.36%，折合成日均下降4.54%。從體重來看，6月末體重較6月初均重下降0.84%。從邊際上看，供給端還是有好轉的。

需求將有所改善

從需求端來看，需求端可分為兩個層面，基礎消費和凍品入庫分流，后者持續(xù)積累，前者一定是環(huán)比回升、同比偏好的，但仍無法承接當期供應。長遠來看，隨著疫情影響消失以及夏季過后天氣逐步轉涼，下半年的需求恢復將好于上半年，生豬價格具備在屠宰量較小的8月份展開一波反彈的可能性。

收儲政策對豬價形成支撐

今年以來發(fā)改委協同有關部門已經展開了兩輪共三批凍肉收儲工作，共計收儲6.9萬噸。雖然歷次凍肉收儲量并不大，其對于市場實際提振作用并不明顯，但對市場信心的恢復有著較為積極的作用。在目前國內豬糧比價仍持續(xù)低于5:1的情況下，官方仍有可能會繼續(xù)展開凍肉收儲工作，而每次中央豬肉儲備，生豬價格往往是上行的。

綜上所述，從市場角度而言，養(yǎng)殖企業(yè)的主動減產能將有所加速，未來國內生豬市場供應過剩的壓力有望進一步緩解。從政策角度而言，受豬糧比價持續(xù)低于5:1影響，凍肉收儲政策或持續(xù)開展提振市場信心。從需求角度而言，官方也表示，夏季過后天氣逐步轉涼，加上高校陸續(xù)開學、中秋國慶等重要節(jié)假日陸續(xù)來臨，根據往年情況，豬肉消費將逐步增加，可能推動生豬價格有所回升。因此，對于當前國內生豬市場而言，供應端的改善是重要的一環(huán)，更重要的是市場需求的回暖才能推動豬價重回合理區(qū)間。

（東航期貨 陳立）