市場觀點：政策預期持續(xù)升溫，風險偏好帶動市場震蕩上行

8月第一周市場仍在延續(xù)輪動特征，其中7月整月調整的泛TMT板塊迎來反彈，而7月底演繹的順周期品種和金融板塊有轉弱跡象。展望后市，中央政治局會議后國內(nèi)政策密集出臺，政策預期持續(xù)高漲，繼續(xù)提振市場風險偏好；美債利率因多重因素快速上行，但美國就業(yè)市場有序回落，美聯(lián)儲加息預期走弱下，美債利率有望重新回到回落通道；PMI顯示國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)修復，但復蘇斜率依然不高?？傮w來看，當下市場所面臨的綜合環(huán)境仍然支撐A股保持震蕩大格局下的中樞抬升走勢。預計行情仍有望呈現(xiàn)弱勢上漲，但更加堅實的反彈上漲需宏觀政策力度予以證實，或宏觀經(jīng)濟基本面給予更加積極的回饋，這是后續(xù)重點關注的變化。

市場熱點1：如何看待國內(nèi)近期密集出臺的穩(wěn)增長政策？近期政府出臺了《關于恢復和擴大消費的措施》等一系列穩(wěn)增長政策，中央政治局會議后，市場對政策有很強的預期，如地產(chǎn)調控的全面放松、活躍資本市場等，有利于提振風險偏好。但我們認為，政策強預期能否最終兌現(xiàn)仍有待觀察。

市場熱點2：如何看待美債利率快速上行？以及美聯(lián)儲加息預期再度擾動？ADP數(shù)據(jù)超預期后，加息預期再起，疊加財政部債務發(fā)行以及惠譽下調美國主權評級，美債拋售壓力激增，10Y美債利率上破4.1%。我們認為，鮑威爾7月議息會議后提到貨幣政策具有一定時滯，只要就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)不出現(xiàn)明顯反復，年內(nèi)美聯(lián)儲繼續(xù)加息概率仍然較低。市場對于ADP就業(yè)數(shù)據(jù)過度反應有望修復。

行業(yè)配置：泛TMT有望反彈，同時關注基本面與政策預期改善機會

當前時點主要可關注三個方向，具體地：（1）泛TMT反彈有望延續(xù)，短期傳媒、計算機的彈性可能更大；中長期通信、電子的配置性價比更高、確定性更強，主要包括通信設備、通信服務、半導體、元件、消費電子和電子化學品等細分領域；（2）基本面預期改善或景氣向好，包括：①前期預期極度悲觀導致超跌，但業(yè)績亮眼提振板塊整體信心的食品飲料；②近期景氣持續(xù)改善的基礎化工；（3）政策落實加持，國際合作催化，“中特估”主題投資繼續(xù)布局，重點關注受益于“一帶一路”的建筑裝飾機會。

市場熱點1：如何看待地產(chǎn)行情的持續(xù)性？本輪地產(chǎn)行情上漲性質屬于典型的由催化劑驅動帶來的估值修復行情，以史為鑒這樣的行情通常有兩個較為明顯的制約，一是行情上漲時間一般半個月左右之內(nèi)，二是指數(shù)漲幅一般15-20%左右，而這些制約當前基本都已經(jīng)滿足，同時當前市場對地產(chǎn)政策期待過高，因此我們認為本輪估值修復行情基本上已經(jīng)反應充分。后續(xù)地產(chǎn)行情的持續(xù)關鍵在于隨著政策的逐步落地，基本面能否給與積極反饋，但從高頻數(shù)據(jù)看這種反饋并不明顯。

市場熱點2：如何看待券商行情的持續(xù)性？本輪券商行情在于市場對“活躍資本市場、提振投資者信心”提法的政策期待。截至當前市場的政策期待較高，同時板塊漲幅已然較大，后續(xù)行情可能需要有超預期落地的政策才能提供持續(xù)的信心提振，或者需要預期一輪一定級別的市場牛市才能提供基本面堅實支撐。當前時點看可能性都較小，因此后續(xù)券商板塊的行情可能出現(xiàn)較大分歧和較大波動。

市場熱點3：醫(yī)藥“反腐”對相關板塊的影響？本次醫(yī)藥“反腐”力度較大，專項活動后監(jiān)管或將逐步常態(tài)化管理。當下市場對醫(yī)藥板塊未來需求的擔憂有所上升，因此近期板塊下跌主要反饋市場預期的變化。短期內(nèi)重點觀察本次反腐的進展何時告一段落，中長期有利于行業(yè)健康發(fā)展。

風險提示：美國加息預期強化超預期；國內(nèi)經(jīng)濟預測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。