8月第二周市場(chǎng)回撤明顯，北向資金連續(xù)5日凈賣(mài)出、累計(jì)達(dá)255.8億，單周凈賣(mài)出創(chuàng)2022年10月以來(lái)新高，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、市場(chǎng)對(duì)政策落地力度期待落空和中美投資關(guān)系緊張加劇對(duì)A股產(chǎn)生較大抑制。經(jīng)過(guò)本周下跌后，市場(chǎng)再度逼近今年曾數(shù)度的階段性低點(diǎn)，展望后市，我們認(rèn)為大的震蕩行情格局未變，今年以來(lái)的市場(chǎng)下沿仍存在關(guān)鍵性支撐，即海外加息預(yù)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、外部風(fēng)險(xiǎn)偏好未有大的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)，而內(nèi)部盡管經(jīng)濟(jì)存在波動(dòng)、當(dāng)下預(yù)期較弱，但并不會(huì)出現(xiàn)失速或者過(guò)度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)下市場(chǎng)已臨近震蕩區(qū)間的下沿時(shí)，不必再過(guò)度擔(dān)憂(yōu)繼續(xù)大跌。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體萎靡，宏觀政策未見(jiàn)明顯發(fā)力加力，甚至市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)信托爆雷、頭部房企違約等風(fēng)險(xiǎn)外延，市場(chǎng)更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地，因此在此之前預(yù)計(jì)仍然延續(xù)“磨底蓄勢(shì)”狀態(tài)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待7月社融和通脹數(shù)據(jù)？7月社融總量同比增速延續(xù)下降，CPI和PPI仍處于低位，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力依然偏弱，后續(xù)貨幣寬松仍有較大的政策空間、必要性也有所提升。8月15日MLF預(yù)計(jì)仍將延續(xù)上半年增量續(xù)作操作，關(guān)注是否降準(zhǔn)降息。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待7月出口數(shù)據(jù)？7月出口增速延續(xù)下行，我們維持此前觀點(diǎn)不變，高基數(shù)影響下7月是全年出口增速低點(diǎn)，在全球商品價(jià)格下行、對(duì)中國(guó)商品依賴(lài)度下降大環(huán)境下外需改善乏力。但5月以來(lái)出口絕對(duì)金額基本持平，也表明外需并不差。我們維持此前的判斷，全年出口金額小幅緩慢改善，后續(xù)出口降幅有望收窄。

市場(chǎng)熱點(diǎn)3：如何看待7月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)？7月美國(guó)通脹受低基數(shù)效應(yīng)影響小幅反彈，但低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)整體回落大方向不變，更加支撐9月美聯(lián)儲(chǔ)停止加息。目前仍在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策觀察期，后續(xù)仍需關(guān)注美國(guó)通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)變化。

行業(yè)配置：短期布局景氣改善和中報(bào)業(yè)績(jī)，中長(zhǎng)期加大估值底部及科技配置

8月第二周市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上前期并未輪動(dòng)到或者漲幅較小的部分行業(yè)跌幅較小，行業(yè)間仍然呈現(xiàn)顯著的快速輪動(dòng)特征。后續(xù)配置上，主線性機(jī)會(huì)還需等待，行業(yè)間快速輪動(dòng)預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，因此需從短期機(jī)會(huì)和中長(zhǎng)期布局著手：短期機(jī)會(huì)上，考慮到正值中報(bào)披露季，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)關(guān)注度高，因此短期景氣改善和中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期品種可能更能凝聚共識(shí)；中長(zhǎng)期布局上，估值底部資產(chǎn)和成長(zhǎng)科技領(lǐng)域仍值得關(guān)注。具體地，關(guān)注四個(gè)方向：（1）景氣指標(biāo)和預(yù)期轉(zhuǎn)向積極的板塊，圍繞部分品種價(jià)格出現(xiàn)顯著上漲的基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁以及業(yè)績(jī)提振下信心恢復(fù)的食品飲料進(jìn)行配置；（2）“中特估”主題投資下受一帶一路帶動(dòng)的建筑裝飾央國(guó)企；（3）泛TMT板塊當(dāng)下具備較好的布局價(jià)值，中長(zhǎng)期角度電子、通信配置價(jià)值凸顯；（4）估值底部及醫(yī)療反腐預(yù)期已經(jīng)明確的醫(yī)藥生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示

美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。