7月紙漿價格大幅上漲，期貨主力合約最高至5600元/噸，現(xiàn)貨針葉漿主流交割品牌現(xiàn)貨貿(mào)易價格5350—5600元/噸，闊葉漿主流品牌現(xiàn)貨價4500—4600元/噸。7月木漿上漲一是加拿大港口工人罷工，可能影響當?shù)丶垵{發(fā)運及生產(chǎn)，二是成品紙開始止跌，三是美聯(lián)儲進一步加息預(yù)期下降，同時國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼。

全球紙漿發(fā)貨仍較低，中國進口維持高位。2023年1—5月全球針葉漿發(fā)運累計減少3.6%，闊葉漿發(fā)貨量累計減少3.5%，但從流向看，1—5月對中國市場發(fā)貨增加4.8%，對北美、西歐、日本的發(fā)貨量大幅下降10%以上，海外需求下降影響針葉漿發(fā)運。同時，中國進口量保持高位。6月木漿進口量同比增加67萬噸，1—6月累計增加280萬噸，針葉漿進口量同比增加89萬噸，二季度以來月進口量一直在歷史高位水平，針葉漿2021年年底以來供應(yīng)減量帶來的市場矛盾已經(jīng)緩和。

成品紙價格企穩(wěn)，內(nèi)需改善并不顯著。6月成品紙市場企穩(wěn)，紙廠及貿(mào)易商漲價意愿提升，但終端需求表現(xiàn)一般，限制了紙價上漲空間及順利落實。截至7月末，成品紙生產(chǎn)利潤仍好于去年四季度至今年一季度，生活用紙、文化紙偏好，白卡紙利潤依然較低，三季度全國紙廠生產(chǎn)利潤均有望進一步好轉(zhuǎn)，并改善紙廠生產(chǎn)及開工意愿。

7月，紙漿期貨交割量86120噸，同比增加11020噸，1—6月針葉漿累計交割量626540噸，同比增加269580噸。紙漿月均交割量占月均持倉量的比值依然較高，期貨上漲、倉單增加可能是期現(xiàn)正套入場，投機需求增加也帶動現(xiàn)貨市場交投情緒好轉(zhuǎn)。

全球木漿庫存增速放緩，轉(zhuǎn)向高位波動。6月歐洲港口庫存回升至181.4萬噸，環(huán)比增加23647噸，同比增加785701噸，2019年至今歐洲港口月均庫存量145萬噸，當前庫存明顯高于歷史均值，但趨勢走平，增速放緩。國內(nèi)主要港口的木漿庫存6月、7月均季節(jié)性下降，疫情以來庫存月均值是181萬噸，當前庫存183萬噸。

中國因素是漿價走勢的關(guān)鍵。從歷史看，紙漿轉(zhuǎn)向趨勢上漲或是自身供應(yīng)問題突出，類似2021年年底加拿大洪水導致供應(yīng)大幅減少，或是國內(nèi)成品紙市場走強，帶動造紙產(chǎn)業(yè)鏈進入正反饋，類似2020年四季度。目前生產(chǎn)商對中國供應(yīng)維持高位，下半年針葉漿新產(chǎn)能將投放，因此加拿大山火及港口罷工帶來的潛在供應(yīng)風險還難以扭轉(zhuǎn)供應(yīng)偏高的現(xiàn)實。國內(nèi)木漿剛需韌性較強，上半年成品紙產(chǎn)量一直較高，支撐原料需求，但投機及補庫需求仍較低，8月以后成品紙需求有望季節(jié)性增加，國內(nèi)政策逐步落地以及美國經(jīng)濟韌性較好，可能帶來后期中美庫存周期重新啟動，利多成品紙消費及價格。紙漿底部可能已經(jīng)出現(xiàn)，但并未出現(xiàn)明確的持續(xù)上漲驅(qū)動，后期更多要關(guān)注中美庫存回補能否真正出現(xiàn)。造紙企業(yè)在跌回前期低位區(qū)間可逐步買入保值，結(jié)合外盤報價，在5500元/噸以上短期會有壓力。