提到沃倫·巴菲特、約翰·內(nèi)夫、約翰·博格等大名，金融圈內(nèi)誰人不知誰人不曉。這些大師的背后，都有同一個“偶像”—— 被譽為“現(xiàn)代證券分析之父”的本杰明·格雷厄姆。

本杰明·格雷厄姆作為價值投資理論的開山鼻祖，他影響了幾乎三代重要的投資者，被人們稱為“華爾街教父”。華爾街所有標(biāo)榜價值投資法的經(jīng)理人，都稱自己是格雷厄姆的信徒。毫不夸張的說，格雷厄姆在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦，生物學(xué)界的達(dá)爾文。

本杰明·格雷厄姆的金融分析學(xué)說和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了巨大影響，筆者來盤點一下那些在投資行業(yè)取得豐功偉績，深受格雷厄姆思想影響的投資者。

沃倫·巴菲特

沃倫·巴菲特，被譽為“美國股神”，伯克希爾-哈撒韋公司董事長，“價值投資”理念最偉大的踐行者。

格雷厄姆對巴菲特有著深遠(yuǎn)的影響，巴菲特曾表示，他的投資理念中，有85%來自于格雷厄姆。他甚至給自己的兒子取名為霍華德·格雷厄姆·巴菲特，以紀(jì)念恩師。

巴菲特投資語錄：

1、要在別人貪婪的時候恐懼，而在別人恐懼的時候貪婪。

2、如果你沒有持有一種股票10年的準(zhǔn)備，那么連10分鐘都不要持有這種股票。

3、“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”的謬論是錯誤的，投資應(yīng)該像馬克·吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它。”

4、如果你想要打中罕見且移動迅速的大象，那么你應(yīng)該隨時把槍帶在身上

5、只有退潮時，你才知道誰是在裸體游泳。

6、當(dāng)一家有實力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危機時，一個絕好的投資機會就悄然來臨。

7、投資企業(yè)而不是股票。

8、擁有一只股票，期待它明天早晨就上漲是十分愚蠢的。

9、即使美聯(lián)儲主席偷偷告訴我未來兩年的貨幣政策，我也不會為之改變我的任何投資作為。

10、我喜歡簡單的東西。

歐文·卡恩

歐文·卡恩(1906年-2015年2月26日)，因做空1929年美國股災(zāi)在紐約華爾街留名。

卡恩曾為哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授本杰明·格雷厄姆擔(dān)任助教。1978年創(chuàng)辦卡恩兄弟集團(tuán)，擔(dān)任董事長，集團(tuán)管理大約10億美元資產(chǎn)。

歐文·卡恩的投資經(jīng)驗

對某一公司的狂熱，是巨大風(fēng)險來臨的信號

卡恩進(jìn)入股票市場時，美國股票市場正處在1929年暴跌時期，卡恩沒有沉溺于市場情緒，跟風(fēng)執(zhí)著在某一家公司或某一個行業(yè)，他一直在尋找值得投資的股票。直到找到一家股價過高的銅礦公司，并賣空那家股票。后來美國股市暴跌，但卡恩的投資幾乎翻倍。這里，卡恩得出一個結(jié)論，對某一公司和行業(yè)的狂熱，往往是巨大投資風(fēng)險來臨的信號。不過，卡恩在早期冒險做空成功后，改變了投資策略。他開始轉(zhuǎn)向?qū)で蠊墒兄斜坏凸赖暮霉?，然后堅決持有。

安全投資保障

卡恩是格雷厄姆提出“凈流動資產(chǎn)價值”(Net-Nets)概念的嚴(yán)格實踐者。他每天分析上市公司的財務(wù)報表，根據(jù)公司的財務(wù)狀況，計算公司股票的價值。如果一家公司的股票價值遠(yuǎn)高于股票價格，那么就購買這家公司的股票，否則就跳過。

根據(jù)卡恩的經(jīng)驗，在美國大蕭條時期和后來的股票下跌時期，許多公司的股票價格遠(yuǎn)低于其實際價值，相當(dāng)于打折出售。如果這種打折超過50%，即值一塊錢的股票以五毛錢出售，那么就可以買進(jìn)。卡恩稱這種打折叫安全投資保障。根據(jù)卡恩的投資經(jīng)驗，這種投資途徑，是投資風(fēng)險管理的最佳保障。

學(xué)會等待，長期持股

卡恩的投資原則就是，如果值得投資的股票找不到，那么價值投資者就要學(xué)會去等待。但只要找到值得投資的公司，便會長期持有，而卡恩的每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長達(dá)15年，直到股票的價值回歸，并且卡恩家族都是極具耐心的價值投資者，持股往往超過20年。

堅持原則，嚴(yán)于律己

成功的投資紀(jì)律很多地方都是違背人的本性的，如果投資者過于散漫，跟隨大眾沖動，不能堅持自己的投資原則，就很難成為一個成功的投資者。這也是卡恩成功的另一個重要因素。

約翰·內(nèi)夫

約翰·內(nèi)夫，市盈率鼻祖、價值發(fā)現(xiàn)者、偉大的低本益型基金經(jīng)理人。執(zhí)掌溫莎基金31年，至1995年卸下基金經(jīng)理一職時，該基金管理資產(chǎn)達(dá)110億美元。1998年該基金的年復(fù)合收益率為14.3%，而標(biāo)普只有9.4%。

約翰·內(nèi)夫是格雷厄姆學(xué)生的學(xué)生，非常重視“價值投資”。他是對格雷厄姆的“投資者應(yīng)該在牛市開始時就拋出股票”這一觀點實踐得最好的投資大師。

約翰?內(nèi)夫的選股7標(biāo)準(zhǔn)

1、健康的資產(chǎn)負(fù)債表

2、另人滿意的現(xiàn)金流

3、高于平均水平的股票收益

4、優(yōu)秀的管理者

5、持續(xù)增長的美好前景

6、頗具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)

7、一個具有經(jīng)營余地的強勁市場最后一條是最為有趣的一點。內(nèi)夫宣稱投資者往往傾向于把錢花在高增長的公司，但公司股票并沒有繼續(xù)增長并不是公司本身經(jīng)營出了什么問題，而是公司股價已沒有了增長的余地。因此內(nèi)夫買進(jìn)的股票增長率一般為8%。

沃爾特·施洛斯

沃爾特·施洛斯，1916年出生，美國沃爾特·施洛斯有限合伙公司的創(chuàng)始人，最受華爾街推崇的價值投資大師之一，是20世紀(jì)最偉大的投資者之一。

沃爾特師從格雷厄姆，是比巴菲特更堅定的“格雷厄姆”追隨者。他被巴菲特稱為“超級投資人”。他長期堅守簡單的價值投資原則，在九十歲高齡時仍保持著高度機敏的投資嗅覺。

沃爾特·施洛斯的十一條投資經(jīng)驗

1.逆向投資。

可以考慮買入那些因各種原因不太受歡迎的公司，因為它們會在情況稍有好轉(zhuǎn)時因杠桿效應(yīng)作用下大賺一筆。

2.不盲目從眾。

相信自己的選擇，對自己做的事有信心。

3.指導(dǎo)思想。

不虧錢、有限投資于成長?！安惶濆X”是沃爾特·施洛斯看股票的指導(dǎo)思想，當(dāng)股票上漲到他認(rèn)為合理的價格后，他就會賣出，因為在投資組合中對成長的投資是有限的。這個指導(dǎo)思想比較保守，不太注重盈利。

4.嚴(yán)格遵守原則。

制定一些可以降低虧損風(fēng)險的原則并嚴(yán)格遵守，沃爾特·施洛斯認(rèn)為這是投資成功的最佳途徑。和前面三條一起，是沃爾特·施洛斯投資的基本原則。

5.對宏觀經(jīng)濟(jì)。

不預(yù)測、不追漲、不追熱點、不關(guān)注大宗商品走勢。

6.偏愛分散投資，同時注意倉位控制。

不同于巴菲特?fù)碛袔字还善保譅柼亍な┞逅蛊珢鄯稚⑼顿Y，擁有多只股票，認(rèn)為分散是對不確定性的保護(hù)。他認(rèn)為不要太激進(jìn)、買太多，股票跌到更低時，注意控制加倉，避免造成過于集中。

7.不贊同賣A換B，行業(yè)同樣應(yīng)分散。

沃爾特·施洛斯認(rèn)為股票都有生命周期，不愿用已經(jīng)熟悉的A股票換新的B股票。他不會在投資組合中只投資一兩個行業(yè)，認(rèn)為行業(yè)也應(yīng)該分散。

8.行業(yè)和企業(yè)選擇。

沃爾特·施洛斯樂于購買壞行業(yè)中的好公司，覺得它物有所值。他建議，以股權(quán)投資思維看待股票，不能只看凈資產(chǎn)，要研究公司的全貌。他認(rèn)為，成功投資的關(guān)鍵是比較價值和當(dāng)前的價格，不是為未來價值投資。

9.對公司盈利的看法。

盈利不穩(wěn)定，市盈率不變的條件下，公司盈利變化可能會對股價影響很大。沃爾特·施洛斯自認(rèn)為很難具有和巴菲特那樣分析預(yù)測公司盈利的能力，即使預(yù)測得準(zhǔn)，別人給的市盈率也會發(fā)生改變。盈利是可以合理合法進(jìn)行操控的，所以不要只看盈利。

10.買入標(biāo)準(zhǔn)。

以凈資產(chǎn)為衡量標(biāo)準(zhǔn)，可以回避下跌風(fēng)險。不管什么股票，沃爾特·施洛斯都不會以兩倍市凈率買入，并回避交易量大、波動性強的股票。另外，他也不買小市值公司和用收購手段擴張的大公司。

11.賣出標(biāo)準(zhǔn)。

沃爾特·施洛斯建議分批賣出，賣出時不要太急，重新評估下公司，比較價格和凈資產(chǎn)價值后再決定。而且，別賣得太晚，賣了就別后悔！

約翰·博格

約翰·博格，世界上最大的不收費基金家族、世界第二大基金管理公司先鋒基金創(chuàng)始人，博格金融市場研究中心總裁，人稱“指數(shù)基金教父”。 被《財富》雜志評選為“20世紀(jì)四大投資巨人”之一。

自1975年開始，先鋒基金從1100萬美元的管理資金開始，如今其坐擁全球3.8萬億美元資產(chǎn)，橫跨共同基金、ETF、FOF和養(yǎng)老投資產(chǎn)品等多個領(lǐng)域。

對于格雷厄姆曾提出的觀點“金融分析師只要恪守相對不神復(fù)雜的良好投資規(guī)則即可，并不需要成為挑選股票或預(yù)示市場走勢的行家?！奔s翰·博格非常贊同，他本人也遵循平衡、多樣化和著眼長遠(yuǎn)的簡單原則。

基金投資五大原則

原則一：選擇低成本基金

不同于一些基金投資者看重預(yù)期收益，約翰?博格爾把投資成本放到了第一位。對于控制基金投資成本，約翰?博格爾建議從兩方面考慮：1、被動型基金(指數(shù)基金)優(yōu)于主動型基金。2、主動型基金中，低換手率的優(yōu)于高換手率的。

原則二：認(rèn)真考慮附加成本

約翰?博格爾的第二個建議，仍然與成本有關(guān)。很多投資者接觸并決定購買基金，是通過媒體的介紹，或者是代銷機構(gòu)的推薦，這其中隱藏的附加成本，就是約翰?博格爾提醒投資者注意的問題。對于那些不具備獨立決策能力，需要提供投資建議的普通投資者，約翰?博格爾建議關(guān)注那些優(yōu)秀咨詢機構(gòu)的研究報告。

原則三：不要過高評價明星基金

約翰博格爾認(rèn)為，很有可能預(yù)測準(zhǔn)確的只有兩種情況：一是高成本基金的業(yè)績，通常劣于相應(yīng)的市場指數(shù)；二是歷史業(yè)績顯著優(yōu)于市場指數(shù)收益的明星基金，會向市場平均值回歸，甚至低于后者。約翰?博格爾說：“基金行業(yè)非常清楚，幾乎所有的績優(yōu)者，終有一天會失去他們的優(yōu)勢。基金發(fā)起人堅持花費巨資對過去的業(yè)績廣為傳播，目的只有一個，就是吸引投資者的大量新資金?！?/p>

原則四：大的未必是好的

約翰?博格爾提醒投資者注意，一只低換手率、申購資金流入穩(wěn)定的基金，要比采用積極操作、基金份額變動幅度大的基金更容易管理，因為后者需要更加頻繁地交易。約翰?博格爾認(rèn)為太多的錢會損害投資效果。

原則五：不要持有太多基金

約翰?博格爾說，沒有必要持有超過4-5只的股票基金，因為過度分散投資的效果類似一只指數(shù)型基金，但由于股票基金的高成本，最終的收益很可能低于指數(shù)。

馬里奧·嘉貝利

馬里奧·嘉貝利，被華爾街稱為基金業(yè)“超人馬里奧”。他是嘉貝利公司的董事長兼總裁，在1997年被晨星公司評選為“最佳基金管理人”

嘉貝利是一位堅定的價值投資者，從1977年創(chuàng)立嘉貝利資產(chǎn)管理公司開始就執(zhí)著于價值投資理念，公司的王牌基金嘉貝利資本基金在成立后的20多年時間里保持了優(yōu)異而穩(wěn)定的業(yè)績，平均年利潤率超過20%。

馬里奧·嘉貝利的投資基礎(chǔ)理念來自于本杰明·格雷厄姆和戴維·多德，并把巴菲特視為自己的導(dǎo)師，他使用自下而上的方式去尋找被低估的股票，但被低估的股票很多，他更重視的是公司價值變化的“催化劑”。

馬里奧·嘉貝利的投資理念

第一步、發(fā)現(xiàn)股票的內(nèi)在價值

這是所有價值投資方式必須經(jīng)歷的一步，確定公司的真實價值，比如公司的經(jīng)濟(jì)價值、經(jīng)營性質(zhì)、投資環(huán)境、歷史收益以及目前的市盈率；在計算企業(yè)風(fēng)險報酬時，嘉貝利強調(diào)要考慮收益的波動以及新產(chǎn)品、新市場和外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展是如何影響公司的內(nèi)在價值。他會特別關(guān)注企業(yè)的行業(yè)地位、償付能力、現(xiàn)金流量、獲利能力、分紅記錄等，綜合多種因素評估一個企業(yè)的真實價值。

第二步、尋找促使公司價值變化的“催化劑”

嘉貝利認(rèn)為，如果沒有什么原因使企業(yè)擺脫這種低股價的話，它可能一直被低估；只有當(dāng)某些活躍因素出現(xiàn)后，被低估的價值才能充分發(fā)掘，因而投資管理人應(yīng)該全情投入尋找這種影響企業(yè)價值的微觀經(jīng)濟(jì)變量。

很多的投資者都是在生搬硬套價值投資理念，如果無法在前人的基礎(chǔ)上，形成自己的投資理念，很難在投資領(lǐng)域獲得成功。無論是巴菲特還是嘉貝利，都是在價值投資理論基礎(chǔ)上，加入了更適合于自己和市場的東西，這樣才讓他們成為受人矚目的投資家。

邁克爾·普萊斯

美國價值型基金經(jīng)理人中的傳奇人物，喜愛用超低價買進(jìn)被市場嚴(yán)重低估的資產(chǎn)。2006年，美國《紐約時報》將邁克爾·普萊斯與巴菲特等人一起列為“全球十大頂尖基金經(jīng)理人”。

邁克爾·普萊斯從1976年開始成為共同股份基金的基金經(jīng)理人，當(dāng)時基金管理資產(chǎn)只有500萬美元，截至1996年，他管理的四支基金資產(chǎn)達(dá)130億美元，20年間成長了2600倍。

邁克爾.普里斯低估價值選股策略

1) 股價低于資產(chǎn)價值

這一準(zhǔn)則是典型的價值投資思想，即相對公司資產(chǎn)價值，股價處于相對低估的水平。

2) 公司經(jīng)營階層持股越高越好

這一準(zhǔn)則考慮的是上司公司普遍存在的委托代理問題。公司經(jīng)營層持股越多，則高級管理層和股票權(quán)益持有人的利益目標(biāo)就越一致，相對的，委托代理間的利益分歧就減少。

3) 負(fù)債愈少愈好

這一準(zhǔn)則考察的是公司的長期負(fù)債水平。一家運行良好的低負(fù)債公司，不僅能在當(dāng)下保持健康的運作，也能在未來通過一定的舉債來應(yīng)對突發(fā)事件帶來的沖擊。

塞斯·卡拉曼

塞斯·卡拉曼，Baupost基金公司總裁，對價值投資有深刻研究，代表作有《安全邊際》。由其管理的Baupost Group,在過去30年中，在只用5成倉位的情況下，完成了年復(fù)合增長率20%的奇跡。

卡拉曼仿效沃倫·巴菲特和本杰明·格雷厄姆，專注于購買低估的股票和破產(chǎn)或者出現(xiàn)財務(wù)危機企業(yè)的證券，并且通常不會使用杠桿和做空。他相信，格雷厄姆和多德學(xué)說的基本原理在如今不確定的市場環(huán)境中仍然能起到指路明燈的作用。

卡拉曼的投資思路有三大支柱:

1、追求絕對收益，不去理會相對表現(xiàn)，找到自己的優(yōu)勢，將其最大程度的發(fā)揮。

卡拉曼認(rèn)為現(xiàn)在基金界的“悲哀”是過于關(guān)注相對表現(xiàn)，大家都覺得只要損失比其他人小就算是成功。對相對表現(xiàn)的過度關(guān)注，使得機構(gòu)既不希望太落后，也不希望過于“冒尖”，于是中庸成為最佳策略。但富豪階層的客戶，關(guān)注的應(yīng)該是絕對收益。

2、推崇自下而上選股。

因為自上而下的難度太大，任何人不可能每次都踏準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏。所以卡拉曼一直采取自下而上的選股方法，側(cè)重于每家公司的業(yè)務(wù)基本面，對每一家公司做各種情況下的敏感性分析，或者“壓力測試”。

3、首先關(guān)注風(fēng)險，然后才是回報。

風(fēng)險不等同于BETA，BETA值是學(xué)術(shù)問題，對投資沒有意義，市場波動也不意味著其它，有時反而意味著投資機會?？ɡ鼘︼L(fēng)險的關(guān)注使價值投資方法考慮在不同情景下的損失，這樣得到的是一個股價區(qū)間。

約翰·鄧普頓

20世紀(jì)最著名的逆向投資者，創(chuàng)立了曾是全球最大最成功的鄧普頓共同基金集團(tuán)?！陡２妓埂冯s志盛贊他為“全球投資的鼻祖”，《紐約時報》評選他為“20世紀(jì)全球十大頂尖基金經(jīng)理人”。美國《Money》雜志將其譽為“本世紀(jì)當(dāng)之無愧的全球最偉大的選股人”。

作為價值投資的元老級人物，約翰·鄧普頓視本杰明·格雷厄姆為師，將“逆市操作理論”發(fā)揮得淋漓盡致。

投資語錄

1、人們總是問我，前景最好的地方在哪里， 但其實這個問題問錯了，你應(yīng)該問：前景最悲觀的地方在哪里？

2、天佑感恩之心，助別人就是幫助你自己，在地球上最強的武器就是愛與祈禱。

3、我生命中專注于開啟他人的心靈讓人們不自滿的以為他們以了解地球上所有的真理。他們應(yīng)該熱心于傾聽、研究、而不是封閉、傷害他們不認(rèn)同的人。

4、避免投資錯誤的惟一方法是不投資，但這卻是你所能犯的最大錯誤。不要因為犯了投資錯誤而耿耿于懷，更不要為了彌補上次損失而孤注一擲，而應(yīng)該找出原因，避免重蹈覆轍。

5、如果你在股市不斷進(jìn)出，只求幾個價位的利潤，或是不斷拋空，進(jìn)行期權(quán)或期貨交易，股市對你來說已成了賭場，而你就像賭徒，最終會血本無歸。

6、小道消息聽起來好像能賺快錢，但要知道“世上沒有免費的午餐”。

7、買股票之前，至少要知道這家公司出類拔萃之處，如自己沒有能力辦到，便請專家?guī)兔Α?/p>

8、要勝過市場，不單要勝過一般投資者，還要勝過專業(yè)的基金經(jīng)理，要比大戶更聰明，這才是最大的挑戰(zhàn)。

9、要購買物有所值的東西，而不是市場趨向或經(jīng)濟(jì)前景。

10、優(yōu)質(zhì)公司是比同類好一點的公司，例如在市場中銷售額領(lǐng)先的公司，在技術(shù)創(chuàng)新的行業(yè)中，科技領(lǐng)先的公司以及擁有優(yōu)良營運記錄、有效控制成本、率先進(jìn)入新市場、生產(chǎn)高利潤消費性產(chǎn)品而信譽卓越的公司。

11、“低買高賣”是說易行難的法則，因為當(dāng)每個人都買入時，你也跟著買，造成“貨不抵價”的投資。相反，當(dāng)股價低、投資者退卻的時候，你也跟著出貨，最終變成“高買低賣”。

12、即使周圍的人都在拋售，你也不用跟隨，因為賣出的最好時機是在股市崩潰之前，而并非之后。反之，你應(yīng)該檢視自己的投資組合，賣出現(xiàn)有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如沒有，便應(yīng)該繼續(xù)持有手上的股票。

13、計算投資回報時，別忘了將稅款和通脹算進(jìn)去，這對長期投資者尤為重要。

14、要將投資分散在不同的公司、行業(yè)及國家中，還要分散在股票及債券中，因為無論你多聰明，也不能預(yù)計或控制未來。

15、要接受不同類型和不同地區(qū)的投資項目，現(xiàn)金在組合里的比重亦不是一成不變的，沒有一種投資組合永遠(yuǎn)是最好的。

16、沒有什么投資是永遠(yuǎn)的，要對預(yù)期的改變作出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)，不能買了只股票便永遠(yuǎn)放在那里，美其名為“長線投資”。

17、雖然股市會回落，甚至?xí)霈F(xiàn)股災(zāi)，但不要對股市失去信心，因為從長遠(yuǎn)而言，股市始終是會回升的。只有樂觀的投資者才能在股市中勝出。

18、一個有信仰的人，思維會更加清晰和敏銳，犯錯的機會因而減低。

19、要冷靜和意志堅定，能夠做到不受市場環(huán)境所影響。

20、謙虛好學(xué)是成功法寶：那些好像對什么問題都知道的人，其實真正要回答的問題都不知道。投資中，狂妄和傲慢所帶來的是災(zāi)難，也是失望，聰明的投資者應(yīng)該知道，成功是不斷探索的過程。

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