市場(chǎng)回顧：A股主要指數(shù)連續(xù)三周下跌，本周上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均創(chuàng)年內(nèi)新低，上證指數(shù)一度下探至3050點(diǎn)附近。行業(yè)表現(xiàn)方面，除環(huán)保板塊外，其他申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)均下跌。資金面，本周北向資金凈流出224億元，為首次連續(xù)三周凈流出金額超200億元；A股融資資金連續(xù)三周凈賣出；權(quán)益類基金發(fā)行仍處于近年來(lái)低位；股票型ETF凈申購(gòu)較積極。外匯方面，本周美元指數(shù)上行，離岸人民幣兌美元匯率有所企穩(wěn)。

市場(chǎng)展望：持續(xù)調(diào)整后，A股已經(jīng)初具布局信號(hào)。8月以來(lái)A股持續(xù)調(diào)整且跌幅較快，一方面是國(guó)內(nèi)7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，投資者對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性產(chǎn)生擔(dān)憂；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期鷹派，作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的美債利率在本月持續(xù)上行并突破前高，中美利差走闊下外資持續(xù)流出，北向資金一度連續(xù)13個(gè)交易日凈賣出780億元。展望后市，市場(chǎng)底部的布局信號(hào)開始逐漸顯現(xiàn)，A股即使處于調(diào)整的過(guò)程，也可能會(huì)在某個(gè)階段出現(xiàn)“超跌反彈”：1）A股日均成交額已將至7300億左右，換手率也降至了年內(nèi)低位；2）A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差上方，與2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自購(gòu)與上市公司回購(gòu)頻現(xiàn)，這也往往是市場(chǎng)構(gòu)筑底部的信號(hào)之一，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：

1）杰克遜霍爾央行年會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)鷹派，鮑威爾表示考慮進(jìn)一步加息。全球央行年會(huì)中鮑威爾再次重申2%的通脹目標(biāo)，為此美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息，并將貨幣政策維持在限制性水平，直至有信心通脹率朝著設(shè)定的目標(biāo)持續(xù)下降。本次鮑威爾發(fā)言與此前市場(chǎng)預(yù)期相符合，美債收益率未出現(xiàn)明顯上行，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息預(yù)期有所上調(diào)。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，市場(chǎng)預(yù)期9月仍暫停加息，但對(duì)11月的加息概率升至47%。

2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍有些偏弱，后續(xù)政策組合拳仍有望陸續(xù)出臺(tái)。7 月中央政治局會(huì)議奠定本輪 A 股“政策底”，復(fù)盤 A 股歷次“政策底”后的 1-2 個(gè)月，政策組合拳通常持續(xù)出臺(tái)。8月16日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院第二次全體會(huì)議指出“對(duì)做好下一步工作進(jìn)行再部署、再推進(jìn)，確保完成全年目標(biāo)任務(wù)，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，并強(qiáng)調(diào)“大力提升行政效能、國(guó)務(wù)院各部門要強(qiáng)化全局觀念、堅(jiān)持一切從實(shí)際出發(fā)”等；資本市場(chǎng)政策方面，近期證監(jiān)會(huì)推出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”一攬子政策措施，并召開機(jī)構(gòu)投資者座談會(huì)提出“為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)提供更加有力的支持保障”，預(yù)計(jì)后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)和活躍資本市場(chǎng)政策將加快落地。

3）地產(chǎn)政策再松綁，三部門推動(dòng)落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。7月政治局會(huì)議明確表態(tài)“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”后，國(guó)內(nèi)樓市政策進(jìn)一步松綁。8月25日，財(cái)政部等三部門發(fā)文延續(xù)實(shí)施支持居民換購(gòu)住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策；近日住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施；地方層面，浙江嘉興市住建局發(fā)布21條新政，全面取消限購(gòu)限售等。貨幣政策方面，8月一年期LPR下降10BP，五年期保持不變，超出市場(chǎng)預(yù)期。在商業(yè)銀行息差壓力較大的背景下，后續(xù)存量房貸利率調(diào)整的落地情況更值得關(guān)注。

4）上市公司回購(gòu)、公募基金密集自購(gòu)等有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心。8月18日，證監(jiān)會(huì)表示“修訂股份回購(gòu)制度規(guī)則，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開展股份回購(gòu)”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月至今，已有68家上市公司股東、實(shí)控人提議回購(gòu)股份。機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，8月21日-24日，24家公募基金、券商、券商資管宣布自購(gòu)金額超13億元。公募基金開啟自購(gòu)潮將向A股注入增量資金，同時(shí)彰顯機(jī)構(gòu)信心，有助于構(gòu)筑A股“市場(chǎng)底”。

行業(yè)配置上：關(guān)注低估值高股息率、現(xiàn)金流充裕、有一定護(hù)城河的板塊，如“公用事業(yè)、高速公路、石油開采、化工、有色”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。