市場回顧：8月全球權益市場普跌，中國權益市場跌幅居前，恒生指數(shù)、深證成指、上證指數(shù)分別下跌8.5%、6.8%和5.2%，北向資金本月大幅凈流出897億元，單月凈賣出額創(chuàng)歷史新高。A股行業(yè)板塊普遍下跌，其中建筑裝飾、商貿(mào)零售、電力設備和農(nóng)林牧漁領跌，傳媒、煤炭、石油石化跌幅較小。大宗商品方面，國際油價上漲，工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品價格下跌；外匯方面，8月美元指數(shù)上行，人民幣匯率貶值，離岸人民幣兌美元匯率一度跌至7.35附近。

市場展望：珍惜A股“政策組合拳”窗口期。近期資本市場和房地產(chǎn)領域政策密集落地：一是資本市場四大利好政策明顯提振市場信心，并有望改善中長期股票市場微觀流動性；二是地產(chǎn)需求端政策加碼寬松，存量房貸利率和首付比例下調(diào)、一線城市“認房不認貸”政策落地等，將進一步釋放剛需和改善性需求，有助樓市企穩(wěn)修復。9月A股將處于政策密集落地的窗口期，投資者對國內(nèi)政策和經(jīng)濟增長的信心將迎來改善，當前A股風險溢價仍處于近三年高位，市場在持續(xù)縮量背景下有望迎來估值修復的機會。中期來看，減持新規(guī)下的股市資金需求端放緩和中長期資金的緩慢入市，有望使A股逐漸打破存量博弈的格局。

以下幾個方面是近期市場關注的重點：

1）海外方面，本月美聯(lián)儲大概率暫停加息，轉向降息仍需等待。美國8月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)18.7萬人，高于預期的17萬人；工資增長有所放緩，8月平均時薪環(huán)比上漲0.2%；但8月失業(yè)率錄得3.8%，環(huán)比上升0.3個百分點。從CME“美聯(lián)儲觀察”看，市場預期美聯(lián)儲9月暫停加息的概率達到94%，但美聯(lián)儲轉向降息周期仍需等待。二季度來看，美國經(jīng)濟體現(xiàn)出較強韌性，且通脹回落節(jié)奏偏慢，鮑威爾在全球央行年會中再次重申了2%的通脹目標，并表示美聯(lián)儲準備在適當?shù)那闆r下進一步加息，未來一段時間美債利率或維持相對高位。

2）國內(nèi)經(jīng)濟動能仍有些偏弱，核心拖累在于地產(chǎn)。8月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月回升0.4個百分點，但仍位于收縮區(qū)間。中國物流與采購聯(lián)合會指出，反映市場需求不足的企業(yè)占比仍達59%以上，需求不足對企業(yè)生產(chǎn)活動的制約依然存在。從7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，當前國內(nèi)總需求不足的核心拖累項仍在于地產(chǎn)。今年1-7月，商品房銷售面積累計同比下降6.5%，銷售額累計同比下降1.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降8.5%；從高頻數(shù)據(jù)來看，7月以來30 大中城市商品房成交面積出現(xiàn)進一步下滑，反映居民對樓市的信心偏弱。

3）房地產(chǎn)需求端政策加力，一線城市均落地“認房不認貸”政策。繼住建部等三部門推動落實“認房不認貸”后，央行和金融監(jiān)管總局又聯(lián)合發(fā)布《關于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，降低首付比例、降低二套房貸利率下限和調(diào)整存量首套房貸利率；此外，近期北上廣深四個一線城市均落實首套房“認房不認貸”等，均有望明顯降低居民購房門檻和購房成本，進一步釋放剛需和改善性需求，有利于國內(nèi)房地產(chǎn)市場企穩(wěn)修復。

4）資本市場“政策組合拳”有望促進資本市場活躍。8月27日，資本市場多項政策利好同時落地，包括印花稅減半、降低融資保證金比例、規(guī)范減持、減緩IPO。其中減持新規(guī)要求上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。根據(jù)我們統(tǒng)計，截至8月25日，A股5048家上市公司中，不可減持的公司有2314家，數(shù)量占比45.8%，市值占比38.6%。若剔除上市不滿3年的公司，不可減持的公司仍有1708家，數(shù)量占比33.8%，市值占比33.4%。本次最嚴“減持新規(guī)”將明顯緩解未來A股解禁減持的資金流出壓力，改善股票市場流動性，同時近期上市公司回購、公募基金密集自購等也有助于中長期向A股注入增量資金。

行業(yè)配置上：關注受益于穩(wěn)增長政策和長假預期的地產(chǎn)鏈、出行鏈；主題方面，關注“一帶一路”、智能汽車、AI+等。

風險提示：地緣風險、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。