1、摘要

徽商期貨金屬部于2023年8月中旬開展線下調(diào)研活動(dòng)，走訪安徽地區(qū)鋼廠及貿(mào)易企業(yè)，與企業(yè)期現(xiàn)貨團(tuán)隊(duì)就黑色系市場(chǎng)行情進(jìn)行了訪問交流。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策的不確定性。

2、調(diào)研背景

2023年6月以來，在政策端利好預(yù)期的不斷推動(dòng)下，黑色系開啟一波反彈走勢(shì)，而7月中旬山西發(fā)生煤礦安全事故后，多地開展煤礦安全生產(chǎn)檢查則進(jìn)一步推高雙焦的反彈幅度。進(jìn)入淡季之后，受臺(tái)風(fēng)降雨高溫天氣及房地產(chǎn)新開工疲弱等因素影響，鋼材需求持續(xù)走弱，但基本符合市場(chǎng)預(yù)期，疊加鋼材庫存未有明顯累庫，黑色系未出現(xiàn)負(fù)反饋式行情，反而因政策端利好情緒帶動(dòng)呈現(xiàn)出抗跌的態(tài)勢(shì)。當(dāng)前宏觀局勢(shì)依然難言明確，國(guó)內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)鏈借政策利好東風(fēng)，但后續(xù)漲勢(shì)能否持續(xù)？政策利好究竟能否兌現(xiàn)？后續(xù)行情著重應(yīng)關(guān)注哪些核心要點(diǎn)？帶著這些問題，我們走訪了安徽地區(qū)包括鋼廠和鋼貿(mào)商在內(nèi)的數(shù)家企業(yè)。調(diào)研品種包括：螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭。

2、調(diào)研對(duì)象

本次調(diào)研共4家企業(yè)，均位于安徽省，有2家位于馬鞍山、2家位于合肥，業(yè)務(wù)涉及爐料的采購、各種鋼材的生產(chǎn)及代理、銷售等產(chǎn)業(yè)。調(diào)研形式為集中式交流訪談，訪談對(duì)象為各企業(yè)銷售業(yè)務(wù)或期現(xiàn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。

3、調(diào)研紀(jì)要

A企業(yè)，某鋼廠

調(diào)研內(nèi)容：

制造業(yè)方面，受海外經(jīng)濟(jì)回落影響，中國(guó)制造業(yè)需求同比均出現(xiàn)一定回落。6-8月份為制造業(yè)需求傳統(tǒng)淡季，下游仍處于主動(dòng)去庫階段，采購不積極，需求釋放緩慢；房地產(chǎn)方面，7月份地產(chǎn)銷售又現(xiàn)回落，地產(chǎn)三支箭政策釋放效果不佳，地產(chǎn)資金到位改善不明顯，特別是房企自籌資金依然困難，而用鋼量較大的新開工和施工降幅繼續(xù)擴(kuò)大，短期看不到改善空間；基建方面，基建施工韌性仍在，各地方政府穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)明確，在項(xiàng)目和資金充足的情況下，有效支撐基建施工強(qiáng)度，但難以彌補(bǔ)地產(chǎn)需求的減量，后期資金是否持續(xù)支撐成為關(guān)鍵。

從原料角度看，由于板材利潤(rùn)較好，鐵水的下滑可能不像市場(chǎng)預(yù)期的那么順暢，因此鐵礦的行情會(huì)有一定支撐。對(duì)于鐵礦來說，需要關(guān)注廢鋼的實(shí)際情況，目前電爐已經(jīng)停了兩周以上，但市場(chǎng)上的廢鋼供應(yīng)并沒有明顯增加，這很奇怪。后期如果廢鋼供應(yīng)增長(zhǎng)價(jià)格下行，則鋼廠又會(huì)增加廢鋼使用占比，那么鐵水才會(huì)比較順暢的下去。在此之前，鐵礦還是偏強(qiáng)走勢(shì)為主。因此原料也會(huì)給予鋼材一定支撐。

焦煤與焦炭庫存出現(xiàn)了明顯的分化。焦煤的供應(yīng)過剩逐步在庫存上顯現(xiàn)，而焦炭的低庫存則顯示出鋼廠對(duì)原料采購謹(jǐn)慎以及焦炭供應(yīng)短時(shí)間內(nèi)并未過剩。在即將到來的旺季，鋼廠利潤(rùn)并未大幅改善，這一點(diǎn)將制約下游補(bǔ)庫意愿，并且下半年還有粗鋼平控等因素限制，在行業(yè)趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)前預(yù)計(jì)焦鋼企業(yè)仍將采取低庫存策略，但長(zhǎng)期的低庫存也意味著補(bǔ)庫需求在合適的時(shí)機(jī)（庫存周期扭轉(zhuǎn)過來時(shí)）將得到釋放。

B企業(yè)，馬鞍山某鋼材綜合物流企業(yè)

調(diào)研內(nèi)容：

從我們?nèi)粘５匿撡Q(mào)物流形勢(shì)及下游客戶的訂單情況看，實(shí)際需求確實(shí)是在走差，因此我們對(duì)未來行情整體相對(duì)來說偏謹(jǐn)慎偏悲觀。黑色系定價(jià)的錨點(diǎn)依然在粗鋼限產(chǎn)何時(shí)落地、具體執(zhí)行程度上。粗鋼平控是整個(gè)下半年的任務(wù)，具體執(zhí)行可能會(huì)延后至四季度落地。去年鐵水總產(chǎn)量為8.3億噸，今年1-7月鐵水產(chǎn)量5.05億噸，則若按照平控推算，8-12月鐵水產(chǎn)量3.25億噸，比去年同期減少0.26億噸，日均鐵水產(chǎn)量需求降至212萬噸。

粗鋼限產(chǎn)執(zhí)行后到底是爐料跌帶動(dòng)鋼材跌還是鋼材漲帶動(dòng)爐料漲，市場(chǎng)還有爭(zhēng)議，并未形成統(tǒng)一的預(yù)期。但基于原料的供應(yīng)過剩及需求滑坡的情況，在沒有更多政策端推動(dòng)的情況下，我們傾向于前者。對(duì)后面的行情節(jié)奏，預(yù)計(jì)偏震蕩后隨鋼材限產(chǎn)開啟黑色系整體下行，到年尾冬儲(chǔ)時(shí)再反彈。

C企業(yè)，合肥某物資貿(mào)易公司

調(diào)研內(nèi)容：

一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)步弱復(fù)蘇，二季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回落（指標(biāo)好、實(shí)體差），出口回落、消費(fèi)回暖、投資偏弱。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，但寬貨幣措施未有效傳導(dǎo)至寬信用領(lǐng)域，資金空轉(zhuǎn)明顯。海外市場(chǎng)，中美關(guān)系短期有一定緩和跡象，但美國(guó)聯(lián)合13個(gè)國(guó)家圍堵中國(guó)，對(duì)中長(zhǎng)期中國(guó)制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展均將帶來較大沖擊。

市場(chǎng)行情波動(dòng)隨著鋼材盤面金融化而變得越來越大，做單邊風(fēng)險(xiǎn)太大，目前我們認(rèn)可期現(xiàn)結(jié)合操作賺基差收益的模式。不過目前10合約平水，因此驅(qū)動(dòng)不明確。

D企業(yè)，合肥某鋼材貿(mào)易企業(yè)

調(diào)研內(nèi)容：1-7月，粗鋼產(chǎn)量62651萬噸，同比增長(zhǎng)2.5%，同比增加1723萬噸。前7個(gè)月粗鋼產(chǎn)量日均為295萬噸，同比增加8.1萬噸，同比增長(zhǎng)2.8%。當(dāng)前鋼材的社會(huì)庫存維持低位，而鋼廠庫存相對(duì)較高，終端和流通商均不愿囤貨，采購相對(duì)謹(jǐn)慎。發(fā)改委有意繼續(xù)執(zhí)行行政限產(chǎn)政策（平控），部分省市具體政策已經(jīng)出臺(tái)。同時(shí)，近期長(zhǎng)流程企業(yè)利潤(rùn)維持盈虧持平，但短流程產(chǎn)量維持低位，供應(yīng)壓力有所緩解。綜合來看，預(yù)計(jì)8月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量仍維持相對(duì)高位，市場(chǎng)壓力較大。

4、調(diào)研總結(jié)

基于企業(yè)對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨及期貨盤面的判斷，對(duì)于爐料、鋼材的后市觀點(diǎn)總結(jié)如下：

爐料方面：海外主流澳洲、巴西礦山生產(chǎn)平穩(wěn)，受天氣影響有限，預(yù)計(jì)今年大部分都能完成年度目標(biāo)，且處于目標(biāo)區(qū)間的中上沿。今年國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量維持穩(wěn)定，大幅增產(chǎn)概率不大，若未出現(xiàn)重大安全事故情況下供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)。對(duì)于限產(chǎn)的具體落地情況及后續(xù)鐵水的走勢(shì)，市場(chǎng)的分歧較大。我們傾向于認(rèn)可鐵礦短期內(nèi)偏強(qiáng)走勢(shì)為主，從而給予鋼材一定支撐的觀點(diǎn)。黑色系定價(jià)的錨點(diǎn)依然在粗鋼限產(chǎn)何時(shí)落地、具體執(zhí)行程度上，同時(shí)也會(huì)影響鐵水的下行幅度。

鋼材方面：在市場(chǎng)極度悲觀的背景下，政治局會(huì)議出臺(tái)了較多的宏觀刺激政策。同時(shí)，鋼鐵及上下游產(chǎn)業(yè)鏈庫存均維持低位，刺激政策出臺(tái)或者鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)平控政策執(zhí)行，市場(chǎng)價(jià)格將迎來一波反彈行情。預(yù)計(jì)5-6月份是今年鋼價(jià)的底部區(qū)間，三季度將走出底部區(qū)間，四季度熱軋鋼材價(jià)格將上漲到4000元/噸以上。

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