節(jié)前縮量已接近極致，戰(zhàn)略布局時點到來。歷史來看，國慶長假前A股市場往往出現(xiàn)市場流動性收緊，成交量萎縮的格局，綜合過去10年數(shù)據(jù)來看，歷年國慶前一周成交量往往會縮至8月末（前20個交易日）的60%左右。本周三到周四的日成交額已經(jīng)將至不足6000億元，基本達到8月末萬億成交額的60%左右。我們認為季節(jié)性效應(yīng)引發(fā)的成交量收縮已經(jīng)接近極致，但是成交量的全面恢復(fù)仍然需要等到國慶長假之后，當(dāng)前仍處在戰(zhàn)略布局時點。

中美關(guān)系緩和窗口打開，關(guān)注外資回流。我們在9月10日報告《以史為鑒，外資流出何時反轉(zhuǎn)》中指出，歷史上外資流出持續(xù)時間大約30個交易日左右，隨著短期情緒擾動的結(jié)束，外資均會呈現(xiàn)不同程度回流。近期隨著國務(wù)院發(fā)布《兩岸融合發(fā)展示范區(qū)意見》釋放積極政策信號，中美經(jīng)濟、金融工作小組成立，中美關(guān)系有望迎來階段性改善，北向資金回流有望成為階段行情的主要驅(qū)動力。

迎接紅十月，短期關(guān)注情緒修復(fù)推動成長板塊超跌反彈，中期把握價值回歸大趨勢。短期來看，隨著極致縮量后的情緒爆發(fā)，前期調(diào)整幅度較大的新能源與AI賽道有望迎來超跌反彈。中期來看，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的拐點正在逐步形成，疊加降準(zhǔn)政策落地，進一步推動信用擴張節(jié)奏，市場中樞上移的宏觀條件正在逐步具備。對于A股市場而言，10月份的三季度季報期有望確定本輪盈利周期底部，進而推動市場底的形成與市場上行趨勢的確認，但在外部流動性環(huán)境持續(xù)偏緊的背景下，市場整體估值壓力依然存在，價值投資的回歸仍然是大勢所趨。

配置建議：隨著中美關(guān)系預(yù)期扭轉(zhuǎn)，疊加四季度估值切換行情臨近，傳統(tǒng)外資重倉行業(yè)（醫(yī)藥、金融、白酒等）有望迎來回流，短期超調(diào)的新能源與AI板塊也有望迎來階段反彈；隨著海外能源價格持續(xù)走高，化工、煤炭、有色、鋼鐵等周期行業(yè)仍有機會，中期來看，地產(chǎn)鏈（家電、建材、輕工、工程機械、地產(chǎn)）為代表的順周期行業(yè)仍是重要投資主線。

風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。