總量概覽：A股非金融盈利增速回升，周轉(zhuǎn)率仍拖累ROE

A股非金融累計收入同比2.56%（中報2.62%），單季收入同比2.10%（中報2.06%），累計利潤同比-4.3%（中報-9.5%），單季利潤同比3.5%（中報-12.5%）。

A股非金融三季度單季凈利潤環(huán)比增速小幅負增長（-2.2%），但優(yōu)于過去兩年及歷史均值（05年以來的歷史均值為-5.3%），因此盈利增速觸底改善。

A股ROE繼續(xù)下行但降幅趨緩，主要受周轉(zhuǎn)率及杠桿率拖累，利潤率已觸底回升。

A股非金融三季報ROE繼續(xù)下滑（三季報7.71%，相對于23中報的7.76%下行0.05pct），周轉(zhuǎn)率和杠桿率是主要拖累項，利潤率回升。

寬基指數(shù)收入增速大多仍在下滑，但盈利增速多已回升。其中中證500、國證2000的盈利增速改善幅度居前。小盤股（中證1000、國證2000）的收入和盈利增速均已回升，而創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)50的收入及盈利增速仍在下滑。

2、行業(yè)比較：消費及TMT占優(yōu)，部分中游順周期困境反轉(zhuǎn)

消費及TMT利潤率持續(xù)改善，多數(shù)資源品、中游材料及制造毛利仍承壓，印證我們此前判斷：新一輪利潤分配周期向下游傾斜（23.7.20《新一輪利潤分配周期向中下游傾斜》）。

三季報來看，公用事業(yè)、鋼鐵、社會服務、計算機、石油石化的毛利率改善幅度居前，農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、煤炭、醫(yī)藥生物、電力設備的毛利率下行幅度居前。受利潤率拉動，ROE改善的領(lǐng)域主要集中于消費及部分中游順周期。

三季報來看，盈利增速連續(xù)兩個季度加速的行業(yè)集中于TMT、可選消費、部分中游順周期行業(yè)。

篩選三季報相對23年中報、23年一季報連續(xù)加速的行業(yè)，這些行業(yè)主要分布在：TMT（半導體/元件/軟件開發(fā)/游戲/廣告營銷/電子化學品）、可選消費（酒店餐飲/旅游及景區(qū)/航空機場/旅游零售/化妝品/乘用車/汽車零部件/醫(yī)療器械/生物制品）、部分中游順周期（化纖/紡織/化學制品/橡膠/玻璃玻纖/水泥）。

三季報盈利仍在連續(xù)大幅減速的行業(yè)主要集中在資源&周期及部分消費，其中基金配置分位數(shù)在50%以上的行業(yè)主要集中在：資源品及周期（煤炭/油服工程/軌交設備/房屋建設/航運港口/農(nóng)化制品/通信服務）、消費（中藥/兩輪車/黑電）。