1、房產(chǎn)稅或2012年開始試點

備受關(guān)注的房產(chǎn)稅,或許將于2012年開始試點。在財政部近日舉行的地方稅專題工作研討會上,有關(guān)人士表示,作為地方稅改革的一部分,房產(chǎn)稅試點將于2012年開始推行。不過,全國范圍內(nèi)推行房產(chǎn)稅試點的難度較大,試點將從個別城市開始,但他并未透露具體試點城市。

這也正驗證了筆者之前的推測，房產(chǎn)稅將不會在近期開征，首先房產(chǎn)稅開征需要前期完善稅務(wù)制度和會計計量方法，而目前國內(nèi)大多數(shù)地方還不具備房產(chǎn)稅開征的稅務(wù)計量基礎(chǔ)，另外由于目前地稅實行“收支兩條線”管理，房產(chǎn)稅的征收勢必要涉及到其他稅種的合并，所以目前來看，前期的制度準備還未做好。其次，前期中央屢次拋出“將要推出房產(chǎn)稅”的言論來試探市場的反應(yīng)，結(jié)果卻導(dǎo)致各地的房租持續(xù)上漲，而房價下行的態(tài)勢依然不夠明顯。另外，目前我國面對的外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的壓力較大，同時國內(nèi)又處于產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，而房地產(chǎn)行業(yè)對國民經(jīng)濟的影響巨大，此時推出房產(chǎn)稅，恐怕使房地產(chǎn)行業(yè)面臨深度調(diào)整，最終會影響到“保增長，調(diào)節(jié)構(gòu)”的宏觀經(jīng)濟大局戰(zhàn)略。

2、 3月期央票放量發(fā)行 貨幣投放轉(zhuǎn)向凈回籠

央行公告顯示，周四在公開市場招標發(fā)行800億元3月期央票，發(fā)行規(guī)模較上周的450億元，環(huán)比增加近八成，較再前一周的100億元大增7倍，創(chuàng)近4個月新高。加上本周發(fā)行的一年期央票450億元，本周貨幣發(fā)行量合計為1250億元。因本周到期資金量僅為940億元，若不考慮91天期正回購操作，本周央行在公開市場將實現(xiàn)凈回籠310億元，為9周來的首次凈回籠。

在農(nóng)行順利上市之后，本周貨幣投放轉(zhuǎn)向凈回籠，值得注意的是目前央行3月期央票一、二級市場利率倒掛，反映市場資金面依然寬松，此次發(fā)行有滿足定向需求的可能。數(shù)據(jù)顯示，近期銀行間債市質(zhì)押式回購融資交易量迅速上升，而現(xiàn)券收益率走勢平穩(wěn)，隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率報收1.4749%，大致與前交易日持平，7天質(zhì)押回購加權(quán)平均利率報收1.84%，較前收盤微漲3個基點。而周二招標發(fā)行的280億元7年期國債，認購倍數(shù)1.41倍，中標利率2.76%，低于二級市場同期水平6個基點。種種跡象表明目前市場資金面重歸寬裕。

二、今日市場

受隔夜美股下跌影響，周三滬深300指數(shù)早盤以2738.03點低開，隨后在地產(chǎn)、有色板塊的帶動下強勢走高，但權(quán)重股個股回落，帶動指數(shù)走低。午后，地產(chǎn)、有色繼續(xù)引領(lǐng)指數(shù)震蕩攀升，現(xiàn)貨指數(shù)承接上午的走勢一路上揚，沖上60日均線，盤中最高沖至2783.14點，終盤收于2781.29點，全天上漲1.24%，成交金額635.77億，較前一交易日下降13.8%。

滬深300期指合約全日跟隨現(xiàn)貨指數(shù)震蕩走高，漲幅均超過標的指數(shù)。其中主力合約IF1008收于2784.4點，漲幅1.47%，日內(nèi)最高達到2785.6點，最低2736.2點，波動幅度為1.80%，基差率區(qū)間為[-0.38%，0.37%]，全天成交385991手，成交量增加25.3%。IF1008幾乎整個下午都處于貼水狀態(tài)，這說明市場存在一定的觀望情緒。根據(jù)中金所公布的結(jié)算會員成交排名，前20名期貨公司持買單量為17898手，占總持倉的73.63%，較上一日增加0.97%，持賣單為17097手，占總持倉的70.34%，較上一日增加1.40%，多方再次占據(jù)整體優(yōu)勢，前十位多頭主力加倉1052手，空頭主力加倉1281手，多頭空頭同時加倉說明雙方對峙仍然十分激烈。

三、熱點板塊

周四盤面上，板塊指數(shù)全線上漲，證監(jiān)會一級行業(yè)板塊中絕大多數(shù)板塊指數(shù)漲幅超過1.0%，其中周三領(lǐng)跌的房地產(chǎn)板塊在利好消息刺激下領(lǐng)漲，漲幅達2.69%，另外，建筑行業(yè)、文化傳播、木材家具和石油化工等板塊漲幅緊隨其后。

消息稱財政部醞釀2012年推行房產(chǎn)稅試點，如果2012年推行房產(chǎn)稅試點，那么真正出臺房產(chǎn)稅將肯定會在2012年之后，推出時間遠晚于市場此前對于今年推出房產(chǎn)稅的預(yù)期，從而對房地產(chǎn)板塊形成利好。

從進一步細分行業(yè)來看，除了房地產(chǎn)板塊外，有色金屬、黃金等資源類個股漲幅居前，前期受到資金追捧的稀土概念龍頭廣晟有色卷土重來，封住漲停，帶動包鋼稀土、南山鋁業(yè)和寶鈦部分等有色股也漲紛紛跟漲。

另外，以皖江開發(fā)為代表的區(qū)域板塊表現(xiàn)搶眼，深圳本地、海南開發(fā)、武漢規(guī)劃、云南、濱海新區(qū)等區(qū)域板塊漲幅居前。從已經(jīng)公布的半年報和業(yè)績預(yù)報情況看，受惠于今年初國務(wù)院批復(fù)皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃，安徽上市公司業(yè)績增長明顯。

四、國際市場

周四港股恒生指數(shù)今日平開后震蕩向下，觸及20835點時候反轉(zhuǎn)向上，午后轉(zhuǎn)跌為升，尾盤漲幅有所擴大。截至收盤，恒指漲102.47點，報20589.70點，漲幅為0.50%，實現(xiàn)三連陽并收復(fù)半年線，大市成交542.70億港元；國企指數(shù)報11754.69點，漲64.78點，漲幅為0.55%。

周四美國股市大幅收高，主要股指漲幅遠超過昨天跌幅。聯(lián)邦快遞、卡特彼勒與AT&T等公司盈利超出預(yù)期并調(diào)升了業(yè)績預(yù)期，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均有所增長，這些消息共同提升了市場信心。歐元匯率攀升，美國國債價格走軟，原油期貨價格創(chuàng)11周以來新高。Harris Private Bank機構(gòu)首席投資官杰克·阿布林(Jack Ablin)指出市場將迎來密集的企業(yè)財報，他表示，“我們都很擔(dān)心經(jīng)濟狀況和未來，本周股市將迎來切切實實的考驗?！彼J為“這是窺探第二季度前景的一扇窗口，迄今為止我們所見到的財報都很不錯。”道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲201.77點，收于10,322.30點，漲幅1.99%；納斯達克綜合指數(shù)上漲58.56點，收于2,245.89點，漲幅2.68%；標準普爾500指數(shù)上漲24.08點，收于1,093.67點，漲幅2.25%。

后市研判

周四滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)延續(xù)漲勢，并沒有出現(xiàn)我們預(yù)期的承壓調(diào)整走勢，究其原因，一方面，雖然滬深300指數(shù)逼近60日均線，但是投資者最為關(guān)注的上證指數(shù)距離60日均線還有一定距離，另一方面，社保基金30億資金已經(jīng)完成建倉的利好消息提振投資者做多熱情。市場漠視隔夜美股大跌以及央行開始回籠資金的利空消息，該調(diào)不調(diào)，一定程度顯示，此次上漲的力度或超出我們的預(yù)期，也更加堅定了我們一直強調(diào)的2319點為階段性低點的觀點，不過由于目前現(xiàn)指并沒有完全突破前期震蕩區(qū)間，上證指數(shù)60日均線的壓力仍在，因此仍然建議投資者保持一份清醒，在期指的操作上勿追漲，控制好倉位。

六、套利追蹤

（一）股指期貨日內(nèi)跨期套利

策略介紹

不同交割月份的期貨合約由于同時受到現(xiàn)貨指數(shù)的影響，因此在走勢上呈現(xiàn)一定程度的趨同性，且遠期合約與近月合約的價差將維持在一個相對較窄的范圍內(nèi)波動?，F(xiàn)貨指數(shù)在一個中短期內(nèi)的波動范圍相對有限，因此任何兩個不同到期月份的期貨合約間的價差的波動范圍同樣不會超出某一界限。

基于對跨月價差的上述認識，我們認為如果價差向某一方面偏離過大，則后市向均衡區(qū)間縮窄的概率同時上升。投資經(jīng)驗告訴我們，技術(shù)指標中的震蕩指標，或稱反趨勢指標，在震蕩行情中的研判準確度較高。因此，選用比較常見的隨機指標（KD）作為套利單進出場依據(jù)。通常的技術(shù)分析認為，當(dāng)D值>80，短期行情呈現(xiàn)超買現(xiàn)象；當(dāng)D值<20，短期行情呈現(xiàn)超賣現(xiàn)象。

跟蹤結(jié)果

周四從成交相對活躍的IF1008與IF1009合約價差走勢來看，在主力合約換月后的第三個交易日，跨月價差延續(xù)了昨天窄幅波動的趨勢，整個交易日內(nèi)價差收斂在11點到16點的狹窄區(qū)間，這對當(dāng)前價差套利模型提出了更高效和靈敏的要求，可以確定的是中國的股指期貨市場正在成熟和理性中走向精細化套利時代。以分鐘K線收盤價計算，今日跨月價差最大值15.8點，與前一交易日完全一致；最小值11.0點，較前一交易日下降1.0點；價差波幅4.8點，較上一交易日增加1.0點；平均值13.7點，較前一交易日減少0.3點；隨機指標K值日內(nèi)最大為46.75（14:25），最小為35.11（10:09）。整個交易日內(nèi)該指標并沒有發(fā)出套利信號，本日沒有進行套利交易。截止到7月22日，本套利策略累計收益率10.46%，年化收益率67.04%。

（二）ETF與股指期貨期現(xiàn)套利策略介紹

股指期貨期現(xiàn)套利是指利用股指期貨合約到期時向現(xiàn)貨指數(shù)價位收斂的特點，一旦兩者偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當(dāng)兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結(jié)束交易，套取差價利潤。

目前還未推出滬深300ETF，因此在期現(xiàn)套利中，可選擇單只ETF或ETF組合的方式模擬滬深300指數(shù)，實現(xiàn)股指期貨的期現(xiàn)套利。由于滬深300指數(shù)涉及到滬深兩市，而當(dāng)前上市的ETF僅追蹤單個市場的指數(shù)，因此我們選擇深100(159901,基金吧)ETF和上證50ETF或者上證180ETF的組合模擬滬深300指數(shù)，具體組合如下：組合1，深100ETF、上證50ETF和上證180ETF；組合2，深100ETF、上證50ETF；組合3，深100ETF、上證180ETF。

另外，采用最近45個交易日的循環(huán)計算法，利用MATLAB7.1軟件，實時追蹤跟蹤誤差和權(quán)重的變化，確保能及時調(diào)倉，以達到套利成本最小，套利利潤最大。

該套利過程中，具體成本如下：ETF交易手續(xù)費（單向：0.1%）、ETF沖擊成本（單向：0.15%）、ETF追蹤誤差、期指合約交易手續(xù)費（單向：0.01%），而對于期貨市場的沖擊成本，由于較小，因此可以忽略不計。

組合1、組合2和組合3的追蹤誤差不同，故期現(xiàn)套利成本也有一定差距，不過通過計算發(fā)現(xiàn)，不同組合的期現(xiàn)套利成本基本都維持在23點至27點之間。因此在實際操作過程中，考慮到一定的利潤空間，一般需要在40點價差以上時，才考慮建倉。

跟蹤結(jié)果

周四主力合約IF1008期現(xiàn)價差走勢平穩(wěn)，在（-8，11）之間，考慮到套利成本，IF1008仍無期現(xiàn)套利機會。