關(guān)注南美天氣和棕櫚油去庫(kù)情況

豆油方面，供應(yīng)增加預(yù)期對(duì)豆油遠(yuǎn)月合約將形成壓力；菜油方面，整體走勢(shì)在油脂板塊內(nèi)表現(xiàn)不突出；棕櫚油方面，預(yù)計(jì)明年存在減產(chǎn)預(yù)期，盤面上近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局明顯。

圖為三大油脂庫(kù)存走勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

11月以來(lái)，在利好消息帶動(dòng)下，油脂出現(xiàn)上行。但由于高庫(kù)存壓制，2401合約漲幅有限。

從基本面看，豆油、棕櫚油整體稍強(qiáng)于菜油。豆油方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告整體中性偏空，但目前利空基本消化，市場(chǎng)重心仍集中于南美大豆種植情況。目前，巴西方面，中部及北部地區(qū)持續(xù)高溫，南部地區(qū)強(qiáng)降雨，對(duì)大豆生長(zhǎng)情況產(chǎn)生了不利影響，種植進(jìn)度為57.6%，慢于去年同期。咨詢機(jī)構(gòu)AgRual將2023/2024年度巴西大豆產(chǎn)量調(diào)整為1.635億噸，低于10月預(yù)估數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)后續(xù)將繼續(xù)下調(diào)產(chǎn)量，但因本年度種植面積增加，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量下調(diào)空間有限。

阿根廷方面，目前剛開始種植，情況較好，截至11月8日，阿根廷大豆種植進(jìn)度為6.1%，快于去年，2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量增幅值得期待。大豆進(jìn)口量方面，新季美豆上市，預(yù)計(jì)11月到港845萬(wàn)噸，屬于往年正常水平，且近期國(guó)內(nèi)豆粕成交清淡、需求偏弱，豆油又進(jìn)入需求旺季，油廠四季度有挺油打算?？傮w來(lái)看，短期受巴西天氣影響和需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，豆油2401合約存在支撐，但南美大豆基調(diào)仍是豐產(chǎn)，且近期我國(guó)大豆采購(gòu)商加大對(duì)美豆的采購(gòu)力度，將于12月至明年3月裝船發(fā)運(yùn)，供應(yīng)增加預(yù)期對(duì)豆油遠(yuǎn)月合約將形成壓力，豆油呈近強(qiáng)遠(yuǎn)弱態(tài)勢(shì)。

棕櫚油方面，10月MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為193.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加近5.9%，和市場(chǎng)預(yù)估相差不多；出口量為146.6萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加21%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期；庫(kù)存為244.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.8%，但低于市場(chǎng)預(yù)期。本期報(bào)告整體利多棕櫚油，雖然產(chǎn)地還沒迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)，但11月雨季來(lái)臨，棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)期，產(chǎn)量和庫(kù)存也將逐月下滑。外盤偏強(qiáng)情況下，國(guó)內(nèi)棕油走勢(shì)預(yù)計(jì)弱于外盤，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)棕櫚油脹庫(kù)，港口庫(kù)存已超100萬(wàn)噸，處于近5年高位，對(duì)棕櫚油2401合約上漲形成壓力。但預(yù)計(jì)明年棕櫚油受厄爾尼諾影響，存在減產(chǎn)預(yù)期，所以棕櫚油盤面近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局明顯。

菜油方面，加拿大新季菜籽上市，雖然在生長(zhǎng)期間受到厄爾尼諾影響，但整體產(chǎn)量仍在1750萬(wàn)噸左右，減產(chǎn)程度有限。我國(guó)采購(gòu)的油菜籽將于11—12月集中到港，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，11月預(yù)計(jì)到港45.5萬(wàn)噸油菜籽，截至本月10日，沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存為37.9萬(wàn)噸，較上周增加28.9萬(wàn)噸。根據(jù)油廠采購(gòu)的季節(jié)性，接下來(lái)半年左右，菜油供應(yīng)都將保持偏高水平。上周菜油庫(kù)存為31.85萬(wàn)噸，處于往年中高位，但天氣轉(zhuǎn)涼，菜油進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求方面也有好轉(zhuǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)庫(kù)存將緩慢下行，年內(nèi)都將維持在25萬(wàn)—30萬(wàn)噸。整體來(lái)看，由于加拿大產(chǎn)量已成定局，近遠(yuǎn)月價(jià)差相對(duì)不多，菜油市場(chǎng)暫無(wú)利多支撐，整體走勢(shì)在油脂板塊內(nèi)表現(xiàn)不突出。

總體來(lái)看，豆油、棕櫚油走強(qiáng)輪流帶動(dòng)油脂板塊價(jià)格重心緩慢上移，板塊內(nèi)走勢(shì)分化明顯。短期來(lái)看，豆油有天氣炒作的支撐，預(yù)計(jì)走勢(shì)強(qiáng)于棕櫚油和菜油。中長(zhǎng)期看，豆油又因南美豐產(chǎn)承壓，而棕櫚油因減產(chǎn)因素表現(xiàn)更強(qiáng)。后續(xù)需要關(guān)注南美天氣和棕櫚油去庫(kù)情況。