供給擾動(dòng)和低溫天氣支撐新年前煤價(jià)維持目前高位，煉焦煤或更優(yōu)

近期煤礦安全事故多發(fā)帶來的生產(chǎn)擾動(dòng)以及12月和明年1月的氣溫環(huán)比進(jìn)一步走低帶來的季節(jié)性需求提升將支撐春節(jié)前煤炭?jī)r(jià)格維持高位，但由于目前產(chǎn)業(yè)鏈條較高的庫(kù)存，煤價(jià)尤其是動(dòng)力煤價(jià)格漲幅將相對(duì)有限，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)將在900-1,050元/噸之間震蕩。最近山西地區(qū)煤礦安全事故多發(fā)，或?qū)ι轿鞯貐^(qū)的煤炭產(chǎn)量有更大的擾動(dòng)影響。山西作為中國(guó)最大的煉焦煤生產(chǎn)省份，且煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈較低的庫(kù)存對(duì)任何的需求/供給的邊際變化都較為敏感，短期內(nèi)煉焦煤/噴吹煤的價(jià)格或有更強(qiáng)的反彈動(dòng)能。而2024年我們?nèi)灶A(yù)計(jì)煤價(jià)中樞有一定下移，基于更高的中長(zhǎng)期合同占比以及穩(wěn)健的業(yè)務(wù)模式的標(biāo)的仍是我們的行業(yè)首選。

山西煤礦事故多發(fā)或?qū)捊姑寒a(chǎn)量和價(jià)格有更大影響

國(guó)家礦山安監(jiān)局山西局2023年11月24日披露，潞安礦業(yè)集團(tuán)古城煤礦以及山西西山晉興能源斜溝煤礦分別發(fā)生一起安全事故并造成人員傷亡。而11月16日山西呂梁地區(qū)發(fā)生一起煤礦辦公樓重大火災(zāi)事件。我們預(yù)計(jì)山西地區(qū)的安監(jiān)力度將保持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)于煤礦產(chǎn)量將造成負(fù)面影響。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，呂梁地區(qū)最近停產(chǎn)的煤礦產(chǎn)能約為3,505萬噸。而山西作為中國(guó)最大的煉焦煤產(chǎn)量地區(qū)，2022年山西貢獻(xiàn)了全國(guó)54%左右的煉焦煤產(chǎn)量，我們預(yù)計(jì)山西地區(qū)骨架主焦煤的產(chǎn)量占全國(guó)比重將更高。考慮到煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈一直以來的低庫(kù)存，供需的邊際變化對(duì)煉焦煤尤其是骨架主焦煤價(jià)格的影響較大。

動(dòng)力煤產(chǎn)量已有恢復(fù)，目前高庫(kù)存仍是煤價(jià)壓制因素

2023年8月底以來，全國(guó)尤其是煤炭主產(chǎn)區(qū)陜西、內(nèi)蒙、山西煤礦安全事故發(fā)生較多，引起全國(guó)安全監(jiān)管力度的增強(qiáng)，從而驅(qū)動(dòng)了煤礦停產(chǎn)比例的提升和產(chǎn)量的下降。但最近幾周煤礦產(chǎn)量在穩(wěn)產(chǎn)保供的要求下已經(jīng)有所恢復(fù)。據(jù)CCTD數(shù)據(jù)，晉陜蒙442家煤礦周度產(chǎn)量過去三周平均產(chǎn)量已從8月底以來的2,697萬噸提升到2,754萬噸，也比今年以來的平均水平2,743萬噸略有提升，雖然低于今年3-4月份的2,826萬噸的高位水平。同時(shí)，動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈條庫(kù)存維持歷史高位，金正能源數(shù)據(jù)顯示，目前社會(huì)總庫(kù)存為2.14億噸，高庫(kù)存將抑制動(dòng)力煤迎峰度冬期間的反彈幅度。

2024年煤價(jià)中樞仍或下移，新能源消納或是最重要影響變量

如我們2024年度展望報(bào)告所提及的，4Q23煤價(jià)仍將維持在高位，雖然反彈空間不大。2024年我們預(yù)計(jì)在新能源和水電發(fā)電擠壓以及約8,000-10,000萬噸新增產(chǎn)能釋放的壓力下，動(dòng)力煤價(jià)中樞或從2023年的965元/噸下移到2024年的800元/噸。雖然煉焦煤價(jià)格不會(huì)與動(dòng)力煤價(jià)格產(chǎn)生顯著分化，但煉焦煤價(jià)格在潛在更強(qiáng)的供給擾動(dòng)以及全球鋼鐵需求進(jìn)一步增長(zhǎng)的背景下，將優(yōu)于動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)。關(guān)注中長(zhǎng)期合同占比高且業(yè)務(wù)模式更穩(wěn)定的企業(yè)以及煉焦煤行業(yè)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)端干擾事件；需求超預(yù)期恢復(fù)。