供給擾動和低溫天氣支撐新年前煤價維持目前高位，煉焦煤或更優(yōu)

近期煤礦安全事故多發(fā)帶來的生產(chǎn)擾動以及12月和明年1月的氣溫環(huán)比進一步走低帶來的季節(jié)性需求提升將支撐春節(jié)前煤炭價格維持高位，但由于目前產(chǎn)業(yè)鏈條較高的庫存，煤價尤其是動力煤價格漲幅將相對有限，我們預(yù)計動力煤價將在900-1,050元/噸之間震蕩。最近山西地區(qū)煤礦安全事故多發(fā)，或?qū)ι轿鞯貐^(qū)的煤炭產(chǎn)量有更大的擾動影響。山西作為中國最大的煉焦煤生產(chǎn)省份，且煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈較低的庫存對任何的需求/供給的邊際變化都較為敏感，短期內(nèi)煉焦煤/噴吹煤的價格或有更強的反彈動能。而2024年我們?nèi)灶A(yù)計煤價中樞有一定下移，基于更高的中長期合同占比以及穩(wěn)健的業(yè)務(wù)模式的標(biāo)的仍是我們的行業(yè)首選。

山西煤礦事故多發(fā)或?qū)捊姑寒a(chǎn)量和價格有更大影響

國家礦山安監(jiān)局山西局2023年11月24日披露，潞安礦業(yè)集團古城煤礦以及山西西山晉興能源斜溝煤礦分別發(fā)生一起安全事故并造成人員傷亡。而11月16日山西呂梁地區(qū)發(fā)生一起煤礦辦公樓重大火災(zāi)事件。我們預(yù)計山西地區(qū)的安監(jiān)力度將保持強勢，對于煤礦產(chǎn)量將造成負(fù)面影響。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，呂梁地區(qū)最近停產(chǎn)的煤礦產(chǎn)能約為3,505萬噸。而山西作為中國最大的煉焦煤產(chǎn)量地區(qū)，2022年山西貢獻了全國54%左右的煉焦煤產(chǎn)量，我們預(yù)計山西地區(qū)骨架主焦煤的產(chǎn)量占全國比重將更高?？紤]到煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈一直以來的低庫存，供需的邊際變化對煉焦煤尤其是骨架主焦煤價格的影響較大。

動力煤產(chǎn)量已有恢復(fù)，目前高庫存仍是煤價壓制因素

2023年8月底以來，全國尤其是煤炭主產(chǎn)區(qū)陜西、內(nèi)蒙、山西煤礦安全事故發(fā)生較多，引起全國安全監(jiān)管力度的增強，從而驅(qū)動了煤礦停產(chǎn)比例的提升和產(chǎn)量的下降。但最近幾周煤礦產(chǎn)量在穩(wěn)產(chǎn)保供的要求下已經(jīng)有所恢復(fù)。據(jù)CCTD數(shù)據(jù)，晉陜蒙442家煤礦周度產(chǎn)量過去三周平均產(chǎn)量已從8月底以來的2,697萬噸提升到2,754萬噸，也比今年以來的平均水平2,743萬噸略有提升，雖然低于今年3-4月份的2,826萬噸的高位水平。同時，動力煤產(chǎn)業(yè)鏈條庫存維持歷史高位，金正能源數(shù)據(jù)顯示，目前社會總庫存為2.14億噸，高庫存將抑制動力煤迎峰度冬期間的反彈幅度。

2024年煤價中樞仍或下移，新能源消納或是最重要影響變量

如我們2024年度展望報告所提及的，4Q23煤價仍將維持在高位，雖然反彈空間不大。2024年我們預(yù)計在新能源和水電發(fā)電擠壓以及約8,000-10,000萬噸新增產(chǎn)能釋放的壓力下，動力煤價中樞或從2023年的965元/噸下移到2024年的800元/噸。雖然煉焦煤價格不會與動力煤價格產(chǎn)生顯著分化，但煉焦煤價格在潛在更強的供給擾動以及全球鋼鐵需求進一步增長的背景下，將優(yōu)于動力煤價格表現(xiàn)。關(guān)注中長期合同占比高且業(yè)務(wù)模式更穩(wěn)定的企業(yè)以及煉焦煤行業(yè)龍頭。

風(fēng)險提示：供應(yīng)端干擾事件；需求超預(yù)期恢復(fù)。