11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)和非制造業(yè)商務活動指數(shù)分別為49.4%和50.2%，比上月下降0.1和0.4個百分點，市場預期分別是49.7%和50.9%。

制造業(yè)需求放緩，生產(chǎn)景氣度回落。統(tǒng)計局也指出制造業(yè)企業(yè)中反映市場需求不足的企業(yè)占比超六成。

11月新訂單指數(shù)、新出口訂單、進口、采購量、生產(chǎn)指數(shù)分別錄得49.4%、46.3%、47.3%、49.6%、50.7%，分別較上月下降0.1、0.5、0.2、0.2、0.2個百分點。

內需方面，節(jié)假日消費熱度減退后，出行人次減少，線下消費需求減弱，此外，商品消費也隨著促銷季結束有所回落。

“金九銀十”促銷季結束后，房地產(chǎn)市場景氣度出現(xiàn)大幅回落。由于房價還未企穩(wěn)，保交樓工作尚未全面完成，居民購房仍然謹慎，需求端放松限購和首付比例等刺激政策效果的傳導存在時滯。11月30個大中城市商品房月均成交面積同比下滑20%，降幅擴大了17.4個百分點。房地產(chǎn)牽涉的行業(yè)范圍較廣，對經(jīng)濟的影響較深，地產(chǎn)行業(yè)的深度調整對上下游產(chǎn)業(yè)的需求和投資形成一定抑制。

外需方面，新出口訂單指數(shù)回落趨勢與主要出口國家數(shù)據(jù)變動的方向一致，出口下行壓力增加。11月越南出口增速下滑0.2個百分點，韓國前20日出口增速下滑2.4個百分點。

分企業(yè)類型來看，規(guī)模小的外貿(mào)企業(yè)受影響較大。小型企業(yè)的新出口訂單指數(shù)較上月下滑6.9個百分點至40.9%，生產(chǎn)經(jīng)營預期指數(shù)也下滑了1個百分點。

目前美國經(jīng)濟增長雖具有韌性，但高通脹、高利率的負面效應也已經(jīng)顯現(xiàn)，就業(yè)趨向放緩，疊加超額儲蓄持續(xù)消耗，居民消費修復具備不確定性。10月美國耐用品訂單環(huán)比下滑5.4%，同比僅增長0.3%（前值7.1%）。

歐洲工業(yè)生產(chǎn)走弱和私人去庫也對我國出口形成拖累。歐元區(qū)制造業(yè)PMI已連續(xù)17個月處在50%以下的不景氣區(qū)間，零售銷售指數(shù)也處在低位。在生活成本高企、外部需求疲軟和貨幣緊縮影響下，歐洲未來經(jīng)濟增長動力或有不足，可能會進一步拖累我國的出口。歐盟委員會在11月15日發(fā)布的秋季經(jīng)濟展望報告中下調今明兩年歐盟和歐元區(qū)的經(jīng)濟增長預期，分別比夏季經(jīng)濟展望中的預測值低0.2和0.1個百分點。

不過，實體部門對未來的預期在持續(xù)改善，企業(yè)招工增加，出廠價格降幅也收窄了一些。

制造業(yè)的生產(chǎn)活動經(jīng)營預期、從業(yè)人員、出廠價格指數(shù)分別較上月環(huán)比提高0.2、0.1、0.5個百分點至55.8%、48.1%、48.2%，非制造業(yè)的業(yè)務活動預期指數(shù)也環(huán)比提高了1.7個百分點。

下面，我們對各行業(yè)進行具體分析。第一，消費品行業(yè)和服務業(yè)景氣水平回落。

受假期效應消退、“雙十一”促銷季結束等因素的影響，消費品行業(yè)需求出現(xiàn)下滑，服務業(yè)市場活躍度回落。消費品制造業(yè)的新訂單指數(shù)從上月的51.8%下滑至50.1%。服務業(yè)商務活動指數(shù)為49.3%，比上月下降0.8個百分點。

從細分行業(yè)看，與居民出行和消費密切相關的服務行業(yè)上月受國慶假期帶動形成較高基數(shù)，本月指數(shù)高位回調，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數(shù)回落。

第二，基礎原材料行業(yè)需求收縮，價格回落為制造業(yè)減輕成本壓力。

基礎原材料行業(yè)產(chǎn)需兩端的景氣度水平均出現(xiàn)回落，11月新訂單、新出口和生產(chǎn)指數(shù)分別是45.7%、42.5%、47.5%，較上月下降0.7、3.3和1.1個百分點。

國內需求整體偏弱、海外經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩、地緣政治沖突影響減弱等因素共同推動原油價格大幅回落，進一步帶動化工產(chǎn)品等原材料價格下滑。基礎原材料行業(yè)購進價格較上月下滑了6個百分點。

這進一步帶動企業(yè)原材料成本壓力減輕。制造業(yè)主要原材料購進價格錄得50.7%，較上月下滑1.9個百分點。出廠價格的降幅也出現(xiàn)收窄，11月出廠價格指數(shù)錄得48.2%，較上月提高0.5個百分點，銷售價格趨穩(wěn)有助于企業(yè)盈利能力提升。

第三，裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)景氣度提高。

11月兩個行業(yè)的PMI指數(shù)為51.6%和51.2%，環(huán)比上行0.9和0.2個百分點。其中裝備制造業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)較上月上升了1.1和2.1個百分點；高技術制造業(yè)的新訂單指數(shù)環(huán)比上升2.1個百分點，新出口訂單指數(shù)與上月基本持平。

第四，保交樓和基建共推建筑業(yè)景氣度提高。

建筑業(yè)商務活動指數(shù)錄得55%，較上月提高1.5個百分點。業(yè)務活動預期和從業(yè)人員指數(shù)均環(huán)比提高，行業(yè)對未來經(jīng)營預期較好。價格指數(shù)也出現(xiàn)環(huán)比上行，從高頻數(shù)據(jù)來看11月黑色系商品價格基本都出現(xiàn)了不同程度的回暖。

房屋建筑業(yè)和建筑裝飾業(yè)商務活動指數(shù)較上月均有明顯上升，均在54%以上的較高水平，可能是因為臨近年底，房企加快建筑安裝速度以完成保交樓任務。此外，增發(fā)國債落地也會推動基建投資繼續(xù)維持韌性。

總的來看，本次PMI數(shù)據(jù)反映出市場當前供需偏弱，經(jīng)濟增速略放緩。除了受房地產(chǎn)市場拖累外，節(jié)假日消費和購物節(jié)促銷效應褪去后消費品制造業(yè)和服務行業(yè)需求減少，海外經(jīng)濟增長的不確定性也對我國出口形成拖累。不過，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)的景氣度持續(xù)提高，政策對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、高技術行業(yè)的扶持效力顯現(xiàn)；雖然當前經(jīng)濟修復力度減弱，但企業(yè)對市場發(fā)展前景的信心在增加。

近期增發(fā)國債逐步落地，央行要求年末信貸平穩(wěn)投放，部分黑色系商品的生產(chǎn)和價格指標出現(xiàn)改善，基建投資和制造業(yè)投資將繼續(xù)托底經(jīng)濟增長，后續(xù)還需更多需求端的穩(wěn)增長政策出臺，以鞏固經(jīng)濟復蘇之勢。