指導(dǎo)他個(gè)人生活的價(jià)值觀也指導(dǎo)了他的公眾生活。應(yīng)該用簡(jiǎn)單的方式生活，參與公平競(jìng)爭(zhēng)，不抄近路。

——羅納德?奧爾森

查理?芒格常常引用諾貝爾獎(jiǎng)得主理查德?費(fèi)曼的一句話，他說第一條規(guī)則就是不要欺騙自己，你就是最容易受騙的那個(gè)人。芒格要是認(rèn)為自己發(fā)現(xiàn)某人正在自欺欺人，他的反應(yīng)就會(huì)非常不近人情。

有一個(gè)可憐的教授曾經(jīng)和芒格就如何用學(xué)術(shù)方法來看待投資政策展開爭(zhēng)論。事情發(fā)生于1996年，地點(diǎn)在紐約市本杰明卡多佐法學(xué)院。由于親密朋友的去世，原定的主持人不能出席，因此請(qǐng)查理?芒格頂替。

芒格告訴聽眾們：“由于一次意外身亡事故，才忽然安排自己負(fù)責(zé)好幾個(gè)天主教大教區(qū)（即這場(chǎng)會(huì)議），這些教區(qū)還準(zhǔn)備用拉丁文來討論各種版本的天主教彌撒。不過我認(rèn)為我有能力主持此類會(huì)議?！?/span>

評(píng)委會(huì)的任務(wù)是討論來自羅格斯大學(xué)紐華克校區(qū)法學(xué)院的威廉?布拉頓教授的研究成果，闡述的是公司為什么寧可向股東分紅也不愿意將利潤(rùn)進(jìn)行再投資。芒格很快就針對(duì)研究中他認(rèn)為有缺陷的一項(xiàng)假設(shè)咬住布拉頓不放。

芒格：我認(rèn)為你相信沒有一種可以通用的分紅政策，而且你同意教授昨天所說的沒有一種可以通用的公司管理方案，對(duì)嗎？布拉頓：在這一主張方面我完全和菲什教授意見一 致。

芒格：不過你說在經(jīng)濟(jì)學(xué)上有一種模糊的觀點(diǎn)是基于最佳分紅方案或是最佳投資策略而推導(dǎo)出的？

布拉頓：我認(rèn)為我們都知道什么叫最佳投資策略。

芒格：不，我不知道。至少不知道這些人所用的這個(gè)詞匯具體含義是什么。

布拉頓：在看原文的時(shí)候我也不知道……不過理論上來說，如果我看到的時(shí)候就明白，今天這場(chǎng)會(huì)議要討論的 就是我而不是沃倫?巴菲特了。（聽眾席上爆發(fā)出笑聲）

芒格： 一家普通公司的業(yè)務(wù)情況或者一筆投資從最優(yōu) 變成次優(yōu)的分界點(diǎn)在哪里？

布拉頓：當(dāng)投資回報(bào)率低于資金成本時(shí)。

芒格：那什么是資金成本呢？

布拉頓：哦，這是個(gè)好問題（笑聲），我會(huì)認(rèn)為……

芒格：不，這只是個(gè)一般的問題，如果你要用資金成本這個(gè)概念，告訴我們具體的定義是什么。

布拉頓：我認(rèn)為這是心照不宣的概念，我們?cè)谶@里討論的是理論問題。

芒格：不，我想知道在這個(gè)模型中資金成本是什么。

布拉頓：在這個(gè)模型中？馬上就要開始闡述了呀。

芒格：在哪里？在前言里還是在哪里？

布拉頓：你說得完全正確。（笑聲）

芒格：哦，我們中的一些人并不覺得這個(gè)答案讓人滿意。（笑聲）

布拉頓：我認(rèn)為，如果你在現(xiàn)實(shí)世界中用這個(gè)理論作為投資決策的模板，那可就成了笨蛋一個(gè)。（笑聲）他們只是試圖用一種特殊的人類行為角度來解釋事情。

芒格：但是如果你用一種無法解釋的次級(jí)概念來解釋事情，這又算得上是什么解釋呢？（笑聲）

布拉頓：這是社會(huì)科學(xué)方面的解釋，你可以選擇只相信值得相信的那一部分。

芒格：你覺得有些人認(rèn)為這種研究完全就是瞎扯淡是不是一種可以理解的行為？（笑聲）

布拉頓：完全可以理解，不過我也會(huì)盡力去教會(huì)人們這一理論。（笑聲）

芒格：為什么？你為什么要這么做？（笑聲）

布拉頓：這是我的工作。（笑聲）

芒格：因?yàn)閯e人也在教這些東西，這才是你真正告訴、我的事實(shí)。（笑聲）

聽眾們的笑點(diǎn)在這段交流中十分重要，讓它聽來不那么像 學(xué)校餐廳里的一次食物爭(zhēng)奪大戰(zhàn)。雙方用善意的語調(diào)進(jìn)行輕松 的說笑，但是交流中的重點(diǎn)卻非常嚴(yán)肅。后來，為確保他的評(píng)價(jià)不被誤解，芒格做出了補(bǔ)充發(fā)言：

我并不希望我對(duì)資金成本的評(píng)論被錯(cuò)誤地理解，讓人 們以為在我看來布拉頓教授的厚厚一本論文都是錯(cuò)誤的；相反，我認(rèn)為這篇造詣深厚的文章觀點(diǎn)正確。他所討論的公司代理成本和各類債務(wù)或分紅慣例帶來的懲罰等觀點(diǎn)，在我看來絕對(duì)正確。至于他說那些都是傳統(tǒng)學(xué)術(shù)解釋，我認(rèn)為他給出的答案相當(dāng)睿智。只是資金成本這件事總是會(huì)讓我大發(fā)脾氣而已。（笑聲）

雖然芒格當(dāng)時(shí)沒有說，但他對(duì)應(yīng)該如何衡量投資成本有自己的看法。巴菲特解釋說，在伯克希爾，資金成本的衡量方式就是公司是否能將1美元?jiǎng)?chuàng)造出比留在手中更高的價(jià)值?！叭绻?span style="text-indent: 2em;">我們有1美元，這1美元在你手里會(huì)比在我們手里更值錢的話，那我們就沒有超越資金成本?！卑头铺卣f。

有一個(gè)學(xué)生曾經(jīng)問查理?芒格，他和巴菲特是否盡到了與社會(huì)分享智慧的責(zé)任，他回答：

當(dāng)然，看看伯克希爾，我稱之為終極教學(xué)訓(xùn)練。巴菲特從來都沒打算怎么花錢，他會(huì)把所有的財(cái)富都還給社會(huì)。他只是建立了一個(gè)平臺(tái)來讓人們聽聽他的看法。不用說，這些都是非常出色的看法，而且這個(gè)平臺(tái)也不賴。不過你可以認(rèn)為巴菲特和我是以自己的方式進(jìn)行教學(xué)。

芒格和巴菲特都進(jìn)入了生命中的另一個(gè)階段，此時(shí)他們可以自由選擇自己的行動(dòng)，只關(guān)注那些看來有意義而且自己感興趣的事情。芒格為斯坦福和南加州大學(xué)法律班的同學(xué)們進(jìn)行了多次公開演講，也應(yīng)特殊朋友的要求向一些社會(huì)團(tuán)體發(fā)表演說。他和巴菲特一樣更愿意對(duì)年輕人，那些仍然在學(xué)習(xí)生活的真諦、有時(shí)間去實(shí)現(xiàn)他們兩個(gè)認(rèn)為重要的那些觀點(diǎn)的學(xué)生發(fā)表演說。

芒格的演講通常都是非正式的，不過和本杰明?格雷厄姆有時(shí)經(jīng)歷的情況一樣，他的想法偶然會(huì)在聽眾們的腦海中留下深刻的印象。他的方法是瞄準(zhǔn)最主要的主題，比如建議聽眾去識(shí)別出幾個(gè)緊要的總體概念然后試著在生活中一直堅(jiān)持這些概念。雖然他會(huì)提及這些概念是什么，但他并不給出簡(jiǎn)單的公式或者列出一張清單，而是讓他的聽眾們有一種感覺，卻沒有太多的條條框框。不過偶然他也會(huì)一針見血，直接給出一條個(gè)人生活或是財(cái)務(wù)上充滿智慧的經(jīng)驗(yàn)。

他的一些經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)實(shí)用，可以普遍運(yùn)用在生活中，尤其適用于財(cái)務(wù)上：對(duì)于那些已經(jīng)付出很多的人，人們會(huì)期待你付出更多。要始終保持賺的比花的多，這樣你才有錢去投資。投資是這樣一種方法，主要通過限制你舉債，來免于墜入不良境遇。

“如果你想變得聰明點(diǎn)，”芒格說，“你就必須不停地問‘為什么，為什么，為什么？’同時(shí)你還必須將答案和有條理的深層理論聯(lián)系起來。你必須知道那些最主要的理論。這稍微會(huì)有些費(fèi)力，但也充滿樂趣?！?/span>

芒格從物理學(xué)家那里學(xué)會(huì)了通過尋找最簡(jiǎn)單、最直接的答案來解決問題。最容易的方法永遠(yuǎn)都是最好的方法。芒格又從數(shù)學(xué)家那里學(xué)會(huì)了將問題倒過來看，或者從反面去看，反轉(zhuǎn)，再反轉(zhuǎn)。

芒格運(yùn)用這種倒轉(zhuǎn)的方法抓住了最小的兒子菲利普畢業(yè)班學(xué)生們的注意力。那是1986年，他在哈佛-西湖中學(xué)進(jìn)行畢業(yè)致辭。芒格告訴學(xué)生們他關(guān)于生活的處方是基于約翰尼?卡森的一次演講。演講期間卡森列舉了一個(gè)人如何做會(huì)導(dǎo)致生活過得悲慘。這些事情包括：為轉(zhuǎn)變心情或提高注意力攝入各種化學(xué)物質(zhì)，在妒忌中浮沉，以及在憎恨中翻滾。他舉了一個(gè)自己所熟悉的年輕人的例子，這個(gè)人后來成了酒鬼，余生都在竭力擺脫各種惡魔的糾纏。這三種行為只要沾上一樣，或者三樣都有的話，你就一定會(huì)過得很不愉快。接著芒格又補(bǔ)充了他自己認(rèn)為也會(huì)讓人失敗的四種行為，分別是：為人不可靠；做所有事情都只根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)，不聽聽別人的意見；在第一、第二或第三次挫折后就放棄；向邏輯模糊的思考方式投降?！啊?/span>親在我很小的時(shí)候告訴過我一個(gè)故事，有一個(gè)粗野的農(nóng)夫說：‘我希望能知道自己會(huì)死在哪里，然后我就永遠(yuǎn)都不去那個(gè)地方就好了。’”

伯克希爾和威斯科金融的投資者都會(huì)認(rèn)真傾聽生命的格言，不過他們實(shí)際上都只是簇?fù)碓陂T口聽芒格和巴菲特討論投資之道。最常被問及的一個(gè)問題是：你是如何學(xué)會(huì)成為一名偉大的投資人的？

首先，你必須了解自己的天性，芒格說：“每個(gè)人都必須在考慮自己的邊際效用和心理承受能力后才能開始加入游戲。如果虧損會(huì)讓你痛苦——而且有些虧損是不可避免的——那你 最好明智地畢生都選擇一種非常保守的投資和儲(chǔ)蓄方式。所以你必須將自己的天性和天分融入自己的投資策略中。我不認(rèn)為可以給出一種普遍適用的投資策略。”

然后，你要搜集信息?！拔蚁嘈虐头铺睾臀覐膬?yōu)秀的商業(yè)類雜志中學(xué)到的比從其他任何地方學(xué)到的都要多，”芒格說， “只要很快地翻閱一期又一期的雜志，就可以得到各種各樣的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這種方法是如此簡(jiǎn)單而有效。如果你在潛意識(shí)里養(yǎng)成一種習(xí)慣，把讀到的東西和所證明的基本概念聯(lián)系起來，漸漸地你就會(huì)累積起一些有關(guān)投資的智慧。如果沒有進(jìn)行過大量的閱讀，你不可能成為一個(gè)廣泛意義上真正出色的投資人。我認(rèn)為沒有一本書能為你帶來這些好處?！?/span>

每年在伯克希爾的年度股東大會(huì)上芒格都會(huì)推薦一些閱讀材料，覆蓋面很廣。其中包括《價(jià)值線》發(fā)布的投資調(diào)查表；《影響力》，其中分析了人們是如何經(jīng)過勸說買下商品或是做出其他行為的。最近他還推薦了羅伯特?哈格斯特朗的新書《沃倫?巴菲特的投資組合：掌握集中投資策略的力量》。

芒格解釋說， 一個(gè)人的閱讀范圍不應(yīng)該是隨機(jī)的：“你必須對(duì)自己為什么要搜集這些信息有一個(gè)概念。不要用弗朗西斯 ?培根教你學(xué)科學(xué)的方法來看年報(bào)——順便說一句，你也不該用那種方法學(xué)科學(xué)——那樣做的話你只是在搜集無窮無盡的數(shù)據(jù)，要很久以后才能弄明白這些數(shù)據(jù)的含義。你必須在開始之前就想好要了解哪些事實(shí)，然后去判斷所看到的數(shù)據(jù)是否符合基本概念?！?/span>

“通常你需要評(píng)判一門回報(bào)很好的生意。接下來的問題是：‘這樣的情況能持續(xù)多久？’我只知道一種方法來回答這個(gè)問題，那就是思考是什么造成了現(xiàn)在的局面——然后去弄明白造成這些結(jié)果的動(dòng)力多久后將不復(fù)存在?！?/span>

這種思考方式幫助芒格和巴菲特辨別一家擁有特許經(jīng)營(yíng)或者一款特定產(chǎn)品的公司，這種情況被稱為公司業(yè)務(wù)的“護(hù)城河”。擁有一個(gè)強(qiáng)有力的品牌就能讓公司看起來不可戰(zhàn)勝，有好幾個(gè)公司都可以用來作為例子。可口可樂就是這樣一家公司，雖然遭受著一次次的挑戰(zhàn)。芒格還拿箭牌口香糖來舉例。

“成為目前世界上最知名的口香糖公司所擁有的優(yōu)勢(shì)是非常巨大的，你只需想一想要替換這一形象會(huì)多么困難就知道了。如果你知道自己喜歡箭牌口香糖，看到貨架上有兩個(gè)品種，你難道真的會(huì)因?yàn)槟称放瓶谙闾侵毁u20美分而把一片不知道是什么東西的東西塞進(jìn)嘴巴里嗎？換一個(gè)口香糖品牌不值得付出這樣的代價(jià)。所以很容易理解為什么箭牌口香糖有如此巨大的優(yōu)勢(shì)了?！?/span>

一旦抓住了公司的價(jià)值所在，接下來你就要確定如果全面買下，這家公司值多少錢，或者對(duì)于普通投資者來說，只是在股市里買公司的一部分股票，股價(jià)應(yīng)該是多少。

“像箭牌口香糖這類的投資項(xiàng)目的問題在于每個(gè)人都看得出它的生意很好。所以你看著股價(jià)心里會(huì)想：‘老天啊！這只股票比賬面價(jià)值高8倍，其他所有股票都只有3倍而已?！谑悄阏J(rèn)為：‘我知道這只股票很好，不過它的價(jià)格是不是已經(jīng)高得超出它的巨大優(yōu)勢(shì)了呢？’”

是否有能力回答這樣的問題就解釋了為什么有人投資成功而有人沒有。

“不過話說回來，要不是這個(gè)問題有一點(diǎn)難度，每個(gè)人都會(huì)變得有錢?！泵⒏駡?jiān)定地認(rèn)為。

長(zhǎng)期觀察行業(yè)情況會(huì)讓投資者在這類問題的思考上有更好的洞察力。芒格說，他還記得以前有很多市中心百貨商店，看來是不可戰(zhàn)勝的。店主為顧客提供大量購物選擇、購買力強(qiáng)大，還擁有城里最貴的物業(yè)，商場(chǎng)街角多條有軌電車線路經(jīng)過。然而，隨著時(shí)間的推移，私家車成了主要的交通模式。有軌電車的軌道消失了，顧客們搬到了郊區(qū)居住，購物中心成了主要購物場(chǎng)所。我們生活中一些簡(jiǎn)單的變化就能完全改變一項(xiàng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值。

芒格總是激烈地反對(duì)一些特定的經(jīng)濟(jì)理論和商業(yè)慣例，同時(shí)非常享受他的地位和財(cái)富給他帶來自由表達(dá)意見的權(quán)力。比如說，在投資方面有一種理論叫作“有效市場(chǎng)理論”，對(duì)于那些孜孜不倦宣傳這一理論的簡(jiǎn)化版的投資者和學(xué)者，芒格永遠(yuǎn)都很生氣。

“要是你覺得美國(guó)的心理學(xué)教得不好，就該去看看公司的財(cái)務(wù)狀況?，F(xiàn)代投資組合理論根本就是瘋狂的說法！”芒格向公眾宣布。

主流商學(xué)院中普遍教授這一概念，認(rèn)為所有上市公司的信息都會(huì)迅速在投資市場(chǎng)傳播開來，讓投資者之間沒有優(yōu)勢(shì)差別。沒有人能真的擊敗市場(chǎng)，因?yàn)樾侣勊鸬墓蓛r(jià)調(diào)整進(jìn)行得非常快。

芒格回憶起一名有效市場(chǎng)理論專家，此人多年來一直都在解釋巴菲特的成功只不過是運(yùn)氣好罷了，這份評(píng)論工作成了他的職業(yè)。由于巴菲特的表現(xiàn)保持穩(wěn)定甚至有所進(jìn)步，要把巴菲特說成是一個(gè)特例變得越來越難。“這個(gè)理論專家最后動(dòng)用了6西格瑪理論——6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差——成就了巴菲特的幸運(yùn)。不過那時(shí)，人們開始嘲笑他，因?yàn)?西格瑪?shù)男疫\(yùn)可真是非常幸運(yùn)的事情。他怎么做的呢？他改變了自己的理論?，F(xiàn)在，他宣稱巴菲特有6~7種神秘的技術(shù)。”

財(cái)經(jīng)作者邁克爾?劉易斯也將巴菲特形容為一個(gè)貪婪的操控者，說他的成功總體來說也只是個(gè)偶然事件。芒格駁斥了他的說法：“按照他的說法，巴菲特40年來的成功是因?yàn)樗恿?0年的硬幣，而40次都扔出了頭像那一面。對(duì)此我只能說，如果他真的相信這一點(diǎn)，我想我有一座通往成功的橋可以賣給他?！?/span>

毫無疑問，無論伯克希爾的表現(xiàn)達(dá)到什么樣的高度，主要還是因?yàn)槊⒏窈桶头铺卦谝恍┏ＷR(shí)方面達(dá)成了共識(shí)。舉個(gè)例子，他們對(duì)于常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)β不予理睬，這個(gè)指標(biāo)表示的是一只股票相較于整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)程度。如果一家公司的β值比市場(chǎng)平均值要高，很多專業(yè)投資者都會(huì)認(rèn)為該股票處于高風(fēng)險(xiǎn)位置。

“強(qiáng)調(diào)公司財(cái)務(wù)的波動(dòng)性在我們看來完全是胡說八道……”芒格說，“讓我這么說吧：只要大牌在我們手里，同時(shí)我們沒有打算冒險(xiǎn)擲一次骰子就把整家公司輸精光的話，我們也就不會(huì)在乎波動(dòng)性造成的結(jié)果。我們真正想要的是有利的大牌，在伯克希爾波動(dòng)性最終自然會(huì)發(fā)生?！?/span>

監(jiān)管者允許將股票期權(quán)計(jì)入賬本，這樣一來它們就不會(huì)顯示為公司的成本，芒格和巴菲特對(duì)此都非常憤慨。他們幾乎在每年的股東大會(huì)上都會(huì)提到這個(gè)問題。

“在大型美國(guó)公司中沒有合理、誠實(shí)的記賬方式是完全錯(cuò)誤的，”芒格說，“不讓小腐敗問題產(chǎn)生是至關(guān)重要的，因?yàn)樗鼈兒芸炀蜁?huì)演變成大腐敗，然后你就要永遠(yuǎn)面對(duì)這樣的問題了。在美國(guó)允許將股票期權(quán)計(jì)入賬本就是一種腐敗，這種行為可不是什么好事?！?/span>

巴菲特和芒格在大多數(shù)事情上意見一致，不過對(duì)于公司收到別人主動(dòng)提出的招標(biāo)邀請(qǐng)?jiān)撛趺崔k時(shí)，巴菲特說他的立場(chǎng)是堅(jiān)決維護(hù)股東利益，而芒格則認(rèn)為有些項(xiàng)目牽涉到社會(huì)利益，應(yīng)該有相關(guān)法律來管理此類交易。

“如果有一項(xiàng)小型的家族業(yè)務(wù)，擁有一座劇院，那么是否出售這座劇院完全應(yīng)該由股東們決定，對(duì)于這點(diǎn)我完全同意。不過一旦你成了一家大型社會(huì)機(jī)構(gòu)，在特定的條件下，隨著一波又一波的收購，變成了一個(gè)龐然大物，這種情況會(huì)讓我困擾。所以，我認(rèn)為應(yīng)該有相應(yīng)的法律來制止這種事情的發(fā)生?！泵⒏裾f。

芒格說，如果由他來教財(cái)務(wù)，他會(huì)在課堂上列舉100家公司的歷史，分析它們哪些做對(duì)了，哪些做錯(cuò)了。

“正確教授財(cái)務(wù)課程的方法應(yīng)該是從容易做出決定的投資案例開始著手，”芒格說，“我常常采用的一個(gè)例子是美國(guó)國(guó)家收銀機(jī)公司（NCR）的早期歷史。這家公司是由一個(gè)非常聰明的人創(chuàng)立的，他買下了所有的專利、擁有最好的銷售團(tuán)隊(duì)以及最先進(jìn)的生產(chǎn)廠房。他不但很聰明，而且很狂熱，所有的熱情都投注在收銀機(jī)業(yè)務(wù)上。當(dāng)然，收銀機(jī)的發(fā)明對(duì)于零售業(yè)來說是一種福音。你甚至可以說收銀機(jī)對(duì)于他們來說就好比醫(yī)藥行業(yè)對(duì)舊時(shí)代的意義一樣。如果你讀過早年帕特森擔(dān)任國(guó)家收銀機(jī)公司CEO時(shí)的年報(bào)，白癡也看得出這里有一個(gè)狂熱的天才——非常善意的說法。因此，很容易就做出投資的決定?！?/span>

約翰?亨利?帕特森是一名俄亥俄州的商店小老板，自己并沒有發(fā)明收銀機(jī)，但立刻就看到了它的價(jià)值所在，買下了這家虧損中的公司。憑著滿腔熱情，帕特森成了當(dāng)代商業(yè)創(chuàng)新人物的典范。他真正發(fā)明了“員工福利”這個(gè)概念（舉個(gè)例子，開設(shè)低成本的公司餐廳），培訓(xùn)和激勵(lì)銷售團(tuán)隊(duì)，還負(fù)責(zé)出版了第一本公司內(nèi)刊《工廠新聞》。1913年代頓市遭受特大洪水 襲擊的時(shí)候，帕特森停止了工廠的生產(chǎn)，率領(lǐng)整家公司投入了城市救援工作。他提供食物、有電力設(shè)施的臨時(shí)房和飲用水，同時(shí)他公司的醫(yī)生和護(hù)士都參與照顧傷者和病患。工廠的工人們?yōu)楸缓樗蜎]家園的居民們制造船只。盡管如此，帕特森卻是一個(gè)斗牛犬式的競(jìng)爭(zhēng)者，還打過一場(chǎng)反壟斷官司，這場(chǎng)官司后來被更高一級(jí)的法院推翻了。帕特森最重要的一項(xiàng)成就是雇了一名鋼琴銷售員沃森，他在NCR工作了很多年。沃森被帕特森炒了魷魚后，到了電腦制表及錄制公司，后來沃森運(yùn)用了許多在NCR學(xué)到的商業(yè)技巧，將其改制成了IBM。

帕特森去世的時(shí)候留下了一家出色的公司，但是他在社會(huì)公益事業(yè)上的花費(fèi)太大，導(dǎo)致遺產(chǎn)只有一點(diǎn)點(diǎn)錢。不過這對(duì)他來說并不重要。帕特森常喜歡說：“錢乃身外之物，生不帶來死不帶去?！?/span>

芒格說，雖然很少有公司能永遠(yuǎn)屹立不倒，但是每一家公司都應(yīng)該在創(chuàng)建的時(shí)候預(yù)計(jì)到要存在許多年。控制公司的方式應(yīng)該考慮為“金融工程學(xué)”。正如建造橋梁的時(shí)候會(huì)附帶一個(gè)備用系統(tǒng)和冗余系數(shù)來應(yīng)對(duì)極端壓力一樣，公司也應(yīng)該能抵抗來自競(jìng)爭(zhēng)者、經(jīng)濟(jì)衰退、石油危機(jī)或其他天災(zāi)人禍帶來的壓力。過多地運(yùn)用杠桿工具或欠債都會(huì)讓公司在此類風(fēng)暴中脆弱得不堪一擊。

“在美國(guó)，”芒格表示，“造一座危橋是犯罪行為。成立一家脆弱的公司，這種行為又何嘗高尚過呢？”

美國(guó)人對(duì)他們從理財(cái)經(jīng)理和互助基金經(jīng)理那里得到的利益評(píng)價(jià)過高，這種情況讓芒格憂心忡忡。

“對(duì)我來說，互助基金行業(yè)發(fā)生的事情簡(jiǎn)直太令人驚異了，”他說，“基金業(yè)就一直增長(zhǎng)、增長(zhǎng)、增長(zhǎng)。同時(shí)他們只要把股份維持在適當(dāng)?shù)奈恢?，就能收?2B-1或者其他什么名目的費(fèi)用。我完全沒有被這個(gè)行業(yè)的機(jī)制所迷倒?！?/span>

1998年，芒格在加州為慈善基金會(huì)的一群頭頭腦腦做演講，他特別批評(píng)了耶魯大學(xué)將收到的捐贈(zèng)基金投資到一個(gè)等同于互助基金的基金中去：“這是一次令人驚異的進(jìn)步。很少有人能預(yù)言到，康菲爾德不光彩地倒臺(tái)多年后，那些主要大學(xué)卻在帶領(lǐng)基金業(yè)走入康菲爾德系統(tǒng)?！辈?康菲爾德在20世紀(jì)70年代創(chuàng)造了一個(gè)注定要遭受懲罰的基金換基金概念。

有一名地位并不比先鋒基金創(chuàng)始人約翰?博格爾低的灰衣主教[1]遭到了芒格的攻擊。芒格在說到非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)的董事們時(shí)發(fā)表了評(píng)論，他們通常會(huì)聘請(qǐng)一名顧問來招聘一名理財(cái)經(jīng)理，而這名理財(cái)經(jīng)理接著又會(huì)選擇一家由另一名理財(cái)經(jīng)理經(jīng)營(yíng)的互助基金。芒格對(duì)這種愚蠢的舉動(dòng)大肆攻擊，因?yàn)樵诿恳粋€(gè)步驟中都要支付傭金，從而減少了可用于慈善工作的款項(xiàng)。

“芒格先生接著指出，”博格爾說，“所有這些復(fù)雜事情的成本加在一起對(duì)基金和捐助款在股市的回報(bào)率造成了破壞性的影響，市場(chǎng)回報(bào)率——5%，總成本占到了3%，而凈回報(bào)只有2%。”

而且，博格爾說：“請(qǐng)不要嘲笑他用5%作為股市的回報(bào)。真正的長(zhǎng)期股市回報(bào)率是7%，因此芒格先生假定的未來可能出現(xiàn)的回報(bào)比例遠(yuǎn)非世界末日那么糟糕?！?/span>

芒格給那些為非營(yíng)利性基金會(huì)管理資金的經(jīng)理提出的建議很簡(jiǎn)單：省下你的時(shí)間、金錢和擔(dān)憂。只要把捐贈(zèng)款投入到指數(shù)基金?；蛘?，基金會(huì)也可以追隨伯克希爾的步伐，只購買優(yōu)質(zhì)股票（如果它們沒有定價(jià)過高）然后長(zhǎng)期持久就可以了。

也完全沒有必要擔(dān)憂是否要進(jìn)行多元化投資?！霸诿绹?guó)，一個(gè)人或一家機(jī)構(gòu)只要將所有的財(cái)富長(zhǎng)期投資在三家不錯(cuò)的本土公司上，就一定會(huì)變得有錢，”芒格說，“而且當(dāng)大多數(shù)其他投資者在遭遇高低起落的時(shí)候，像這樣的持有人又有什么可擔(dān)心的呢？特別是當(dāng)他和伯克希爾一樣理智地相信由于持有成本較低，他的長(zhǎng)期收益會(huì)非常豐厚，他就會(huì)特別看重長(zhǎng)期效益，將注意力集中在最優(yōu)先的那幾個(gè)選擇上?！?/span>

事實(shí)上，芒格甚至還建議投資者可以將所有財(cái)富的90%都投入一家公司中，只要這家公司是一個(gè)正確的選擇。“說真的，我希望芒格家的人能大致跟隨這個(gè)方法。我注意到伍德拉夫基金會(huì)到目前為止都是這么做的，將90%的資金都集中在創(chuàng)始人所持有的可口可樂股票上，這種做法被證明為非常明智的。算一算美國(guó)所有的基金會(huì)如果從來都沒有賣出創(chuàng)始人的股票，那么到現(xiàn)在會(huì)有多少收益，這件事一定非常有趣。我相信其中很多基金會(huì)會(huì)比現(xiàn)在有錢許多。”

雖然芒格堅(jiān)稱大多數(shù)由專業(yè)人士管理的資金，即便扣除了手續(xù)費(fèi)和交易費(fèi)的成本，表現(xiàn)也會(huì)比指數(shù)基金好得多，他卻拋出另一個(gè)替代觀念：

那是不是意味著你要買入一個(gè)指數(shù)基金呢？其實(shí)，這取決于你是不是能比一般人的投資水平更高，或者你是不是能找到一個(gè)人幾乎肯定能比一般人的投資水平更高。這些就是讓生活變得更有趣的問題。

如果每個(gè)人都把錢投入指數(shù)基金，芒格承認(rèn)，指數(shù)型股票的價(jià)格就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)在價(jià)值，那么這一過程就會(huì)變得毫無意義。

巴菲特和芒格在20世紀(jì)90年代中期拒絕創(chuàng)立全部由伯克希爾股票組成的對(duì)沖基金，部分原因就是出于這種對(duì)資金管理的清醒認(rèn)識(shí)。希望成立這種基金的公司宣稱這是讓普通投資者能夠接觸卓越投資成果的一種方法。

賓夕法尼亞州的一個(gè)小鎮(zhèn)上有一家名叫五西格瑪投資伙伴的公司已經(jīng)向證交所提出申請(qǐng)，要通過普及型信托基金出售伯克希爾的股份?；鹦枰U納的初始保證金只有300美元，而當(dāng)時(shí)伯克希爾的交易價(jià)卻高達(dá)35000美元左右一股。另一個(gè)集團(tuán)，來自伊利諾伊州的耐克證券也規(guī)劃了一個(gè)相似的信托公司。

“坦白說，我們所做的就是讓普通人也能買得起伯克希爾的股份，”五西格瑪投資伙伴的一位主管說，“一個(gè)人不富裕不代表他在這一行業(yè)中沒有天分?！?/span>

一名參與交易的經(jīng)紀(jì)稱：“巴菲特和芒格原來是兩個(gè)控制狂?！?/span>

1995年12月，伯克希爾向證交會(huì)提交了一份24頁的備忘錄，說這種證券銷售的方式會(huì)誤導(dǎo)投資者。這份由芒格和托爾斯律師事務(wù)所擬定的備忘錄同時(shí)也提交給了州政府。

“我已經(jīng)在投資管理行業(yè)中待了有差不多44年了， 一直都力圖不讓任何人失望，”巴菲特說，“至于如何才能讓人不失望，其中最關(guān)鍵的一點(diǎn)是讓他們有合理的期待，知道自己會(huì)得到什么、不會(huì)得到什么。如果有幾萬幾十萬人對(duì)我們有這樣那樣的不滿意，芒格和我都無法進(jìn)行有效的工作?！?/span>

除了向證交會(huì)叫屈之外，他們還自己想了一個(gè)辦法，芒格給該公司發(fā)了一封措辭尖銳的信：

沃倫?巴菲特先生不認(rèn)為伯克希爾股票目前的價(jià)格是一個(gè)對(duì)新投資者有吸引力的價(jià)格。如果他的朋友或家人問 他是否建議以目前的價(jià)格購入伯克希爾股份，巴菲特先生的回答將會(huì)是“不”。

為了讓所謂的投資信托基金吸引力更小，伯克希爾采取了一種非同尋常的手段——?jiǎng)?chuàng)立一種B級(jí)股，價(jià)格是原始股份的1/30。B級(jí)股的結(jié)構(gòu)和表現(xiàn)方式也很獨(dú)特。它的交易經(jīng)過設(shè)計(jì)，經(jīng)紀(jì)只能賺取很少的傭金，從而阻止了他們向客戶兜售股票。此外，B級(jí)股的證券包銷集團(tuán)中有兩家是貼現(xiàn)票經(jīng)紀(jì)公司：嘉信 理財(cái)和富達(dá)。由于有兩家貼現(xiàn)行，所有投資者都能更容易買到原始股。

有批評(píng)說巴菲特和芒格創(chuàng)造了B級(jí)股是因?yàn)樗麄儾荒苋淌苁?duì)伯克希爾股東政策的控制權(quán)?！斑@是一個(gè)小問題，巴菲特卻為此大動(dòng)干戈?！奔~約德累斯登證券的分析員如此評(píng)論。

巴菲特和芒格計(jì)劃為入門者提供10萬股B級(jí)股，他們會(huì)不斷增發(fā)直到完全滿足公眾的需求。公開銷售的股份數(shù)增長(zhǎng)了4倍，最終共計(jì)517500股，股價(jià)為1110美元每股，從而將伯克希爾的股東數(shù)增長(zhǎng)了一倍，達(dá)到了80000人。這些上市的股票也為伯克希爾的資本注入了約6億美元。

耐克證券繼續(xù)經(jīng)營(yíng)著它的信托基金，不過這個(gè)所謂的伯克希爾信托基金從來沒有像其創(chuàng)始人希望的那樣風(fēng)靡一時(shí)。

和很多人一樣，邁克爾?劉易斯指責(zé)芒格和巴菲特在投資世界高談闊論高道德標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)對(duì)自己的投資項(xiàng)目卻沒有采用同樣高的要求。他們特別指出的一個(gè)事實(shí)是伯克希爾曾經(jīng)投資購買了一家有損公眾利益的公司的股票——那是一家煙草公司。

“在某種程度上我們以道德檢察官自居，參照標(biāo)準(zhǔn)就是自己的行為，”芒格對(duì)此表示同意，“不過我們從來都不認(rèn)為在為保險(xiǎn)投資組合購入一家公司的一小部分股票時(shí)，也應(yīng)該以全世界道德檢察官自居?！?/span>

1993年4月，伯克希爾買入了一家主要的無煙型煙草制造商——UST公司數(shù)額相當(dāng)可觀的股份，大約5%。當(dāng)時(shí)股價(jià)在27~29美元之間，5%的股份價(jià)值3億多美元。UST擁有兩個(gè)品牌的香煙，同時(shí)也生產(chǎn)酒。伯克希爾出售自己所持有的RJR納貝斯克股份，這也是一家同時(shí)擁有食品和煙草多種業(yè)務(wù)的公司。

對(duì)有些人來說這根本就是同一件事，但在芒格看來，購買一家公司的股份和擁有它的全部家當(dāng)完全是兩碼事。他對(duì)于兩種行為有不同的準(zhǔn)則。

“如果我們要買公開交易的公司股票，（巴菲特）不會(huì)基于那些公司的業(yè)務(wù)是否符合道德準(zhǔn)則來進(jìn)行判斷。我們只判斷和控制自己的行為。”

芒格說，雖然他們一度持有煙草公司的股份，伯克希爾也曾經(jīng)拒絕過一個(gè)能將一家煙草公司整體買斷的機(jī)會(huì)。

“我們不想涉足致癮性藥物的銷售行業(yè)，同時(shí)自己還要成為公司控制人，”芒格說，“那不是我們的行事風(fēng)格。我們會(huì)持有股份，因?yàn)槿绻覀儾怀钟?，其他人也?huì)。不過我們從來沒有讓伯克希爾表示出任何想要進(jìn)行控制的興趣?！?/span>

據(jù)說，芒格承認(rèn)他和巴菲特犯過許多投資錯(cuò)誤：“如果我得到授權(quán)可以為運(yùn)作董事會(huì)設(shè)定規(guī)則，我會(huì)要求至少花3個(gè)小時(shí)檢查那些愚蠢的錯(cuò)誤，包括在考慮機(jī)會(huì)成本的條件下將成果進(jìn)行量化。”

雖然芒格一直批評(píng)并堅(jiān)持認(rèn)為在商業(yè)世界中存在腐敗行為，但他總體感覺美國(guó)社會(huì)及其商業(yè)通常還是值得尊敬的。

“我并不同意事情正在普遍變得越來越糟，”芒格說，“當(dāng)然我們知道在大都市里有一些社會(huì)反?，F(xiàn)象，在實(shí)現(xiàn)高度商業(yè)化的過程中也出現(xiàn)了一些反?，F(xiàn)象，不過總體來說，我認(rèn)為情況相當(dāng)不錯(cuò)。如果你將正直的理念投入到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，就一定會(huì)記得上一次自動(dòng)傳輸系統(tǒng)出錯(cuò)是什么時(shí)候。我們學(xué)會(huì)了以非常高的可靠性來做很多事情。你可以用波音公司舉例，考慮到飛機(jī)在空中停留的時(shí)間，在飛機(jī)的每一個(gè)導(dǎo)航系統(tǒng)背后都有三個(gè)備用系統(tǒng)。我堅(jiān)持認(rèn)為在美國(guó)商業(yè)世界中有許多值得欽佩的事情，有很多政策都是非常正確的。這些老式的價(jià)值觀， 總體來說還是取得了勝利。很不幸我們有各種社會(huì)反?，F(xiàn)象， 不過既然在政治方面也有此類問題，那商業(yè)方面怎么可能避免得了呢？”

有一名股東曾經(jīng)問巴菲特如何度過一天。巴菲特說他大部分時(shí)間都在閱讀或者打電話。“這是我做的事情。芒格，你做些什么？”

“這個(gè)問題讓我想到了第二次世界大戰(zhàn)時(shí)期的一個(gè)朋友，他們的小組沒什么可干，”芒格說，“一名將軍有一次去找這位朋友的上司，我們都稱這位上司為格洛茲將軍。他說：‘格洛茲將軍，你在干什么？’上司回答：‘什么事都沒干?！@名將軍越來越火大，轉(zhuǎn)過去問我的朋友：‘你在干什么？’我的朋友說：‘我是負(fù)責(zé)幫助格洛茲將軍的?！@是形容我在伯克希爾是做什么的最佳方式?！?/span>

注釋：

[1]代表非正式、非官方的權(quán)力中心，類似于人們所說的幕后操縱者。 ——譯者 注