滬鋁主力合約自1月以來(lái)振蕩下跌，期價(jià)運(yùn)行至18595元/噸附近后獲得支撐。隨后由于交易商評(píng)估了歐盟可能對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁的風(fēng)險(xiǎn)，使得鋁供應(yīng)緊張的擔(dān)憂升溫，滬鋁于周三迎來(lái)久違的反彈行情。后期在國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)持穩(wěn)、下游消費(fèi)轉(zhuǎn)淡的背景下，預(yù)計(jì)滬鋁上行空間有限。

國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行

2023年全年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量達(dá)4151.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。其中，12月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量356.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。12月電解鋁行業(yè)開工率環(huán)比增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)至92.9%。12月份內(nèi)蒙古白音華剩余新增產(chǎn)能全部通電順利投產(chǎn)。新疆、青海、內(nèi)蒙古等地區(qū)出現(xiàn)的極寒天氣導(dǎo)致電力負(fù)荷緊張，但對(duì)電解鋁行業(yè)的沖擊較小，月內(nèi)僅四川及山西個(gè)別企業(yè)有少量檢修，總規(guī)模約3萬(wàn)噸。

步入今年1月份，云南等地區(qū)電力供需暫未有明顯矛盾，省內(nèi)電解鋁企業(yè)仍以持穩(wěn)運(yùn)行為主。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，1月份國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能或穩(wěn)定在4200萬(wàn)噸，1月電解鋁總產(chǎn)量356萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%。

從進(jìn)口情況來(lái)看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月中國(guó)進(jìn)口原鋁17.5萬(wàn)噸，環(huán)比下滑9.93%，同比增加37.09%。其中，俄羅斯為最大輸出國(guó)，供應(yīng)量超過(guò)12萬(wàn)噸。得益于強(qiáng)勁的需求及價(jià)格高漲推動(dòng)更多貨物進(jìn)入中國(guó)，2023年中國(guó)電解鋁進(jìn)口量達(dá)154.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.31倍。其中2023年俄鋁進(jìn)口量為117.57萬(wàn)噸，占中國(guó)進(jìn)口總量的76.24%。歐美對(duì)俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾，推動(dòng)中國(guó)對(duì)俄鋁的進(jìn)口量大增。在海外冶煉廠長(zhǎng)單的影響下，鋁錠后期將保持凈進(jìn)口。

去年12月底至今年1月上旬，因進(jìn)口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，且受到云南減產(chǎn)對(duì)鋁錠到貨量的持續(xù)影響，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存經(jīng)歷了一波短期累積。步入今年1月中旬后，電解鋁社會(huì)庫(kù)存迎來(lái)新一輪去化。鋁價(jià)不斷走低，一定程度上提振了下游的補(bǔ)貨情緒，帶動(dòng)主流消費(fèi)地的出庫(kù)表現(xiàn)逐步改善，鋁型材行業(yè)也適當(dāng)增加企業(yè)成品庫(kù)存及原料庫(kù)存。截至1月22日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為44萬(wàn)噸，較上一周減少1.6萬(wàn)噸，較去年同期下滑30.4萬(wàn)噸，仍處于近7年同期低位水平。后期在下游開工率走低及鋁水比例存有下調(diào)預(yù)期的影響下，1月底可能迎來(lái)電解鋁的季節(jié)性累庫(kù)，屆時(shí)或?qū)⒗蹘?kù)至50萬(wàn)—55萬(wàn)噸。

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁總成本重心抬高，企業(yè)利潤(rùn)則有所下降。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至2024年1月18日，國(guó)內(nèi)電解鋁總成本水平16855.78元/噸，較2023年底增加335.28元/噸。從行業(yè)利潤(rùn)的情況來(lái)看，截至2024年1月18日，國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)水平為2034.23元/噸，較2023年底減少1015.27元/噸。從短期成本變動(dòng)來(lái)看，鋁土礦方面，目前礦石供應(yīng)緊張、能源供應(yīng)問題對(duì)氧化鋁企業(yè)開工構(gòu)成干擾，而氧化鋁需求則變動(dòng)不大，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格在供應(yīng)偏緊的背景下振蕩偏強(qiáng)。電力成本短期下調(diào)難度較大，原輔料市場(chǎng)將弱勢(shì)運(yùn)行。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)電解鋁成本近期將延續(xù)漲勢(shì)，但上方空間有限。

汽車市場(chǎng)熱度未減

回顧去年12月國(guó)內(nèi)車市表現(xiàn)，市場(chǎng)熱度未減，在車企舉行新品發(fā)布會(huì)刺激消費(fèi)者購(gòu)車熱情、疊加車企年末沖量的背景下，汽車產(chǎn)銷超出市場(chǎng)預(yù)期，并超額達(dá)成了全年目標(biāo)。2023年12月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成307.9萬(wàn)輛和315.6萬(wàn)輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.5%，銷量環(huán)比增長(zhǎng)6.3%，同比分別增長(zhǎng)29.2%和23.5%。2023年汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成3016.1萬(wàn)輛和3009.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.6%和12%。

得益于國(guó)家促消費(fèi)政策及全年新車型的拉動(dòng)，2023年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)銷累計(jì)完成958.7萬(wàn)輛和949.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)35.8%和37.9%。據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021—2025年新能源汽車單車用鋁量逐年提升，2023—2025年新能源汽車單車用鋁量分別達(dá)到0.20、0.21、0.23 噸，測(cè)算出2023年中國(guó)新能源汽車用鋁量為230萬(wàn)噸。

宏觀面，美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下近兩年半來(lái)的新高，疊加美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在一定程度上打壓市場(chǎng)降息預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)2月維持利率在5.25%—5.50%區(qū)間不變的概率為97.4%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.6%。供給端方面，目前國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)趨于穩(wěn)定，各區(qū)域電力供應(yīng)平穩(wěn)有序，短期暫未有大規(guī)模集中性的減產(chǎn)預(yù)期。海外原鋁進(jìn)口窗口處于開啟狀態(tài)，1月原鋁進(jìn)口量預(yù)計(jì)超過(guò)15萬(wàn)噸，這將給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊。需求端，在春節(jié)前集中備貨的提振下，上周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率比前一周上漲1.2個(gè)百分點(diǎn)至53.5%。后期隨著春節(jié)假期臨近，鋁下游淡季氛圍漸濃，電解鋁社會(huì)庫(kù)存有累積預(yù)期，這將限制鋁價(jià)的上行空間?？傮w而言，目前滬鋁盤面存在修復(fù)調(diào)整的需求，預(yù)計(jì)近期將以弱勢(shì)反彈行情為主。主力合約上方壓力位在19100元/噸，下方支撐位在18620元/噸。