數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析說明：若無特別說明，本文中對于2023年全A年報前瞻的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)均基于年報業(yè)績預(yù)告，不包括年報業(yè)績快報。統(tǒng)計(jì)口徑均為全A（包括北交所）同樣本、同期，歷史可比口徑。板塊/行業(yè)凈利潤及凈利潤增速中位數(shù)基于板塊/行業(yè)內(nèi)個股業(yè)績預(yù)告上下限的均值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。數(shù)據(jù)截至2024.1.27。

分上市板看：多數(shù)披露率偏低，而預(yù)告凈利潤增速中位數(shù)回升

各上市板2023年年報業(yè)績預(yù)告披露率多數(shù)處于2010年來的歷史經(jīng)驗(yàn)區(qū)間下沿。分上市板看，全A、主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所的2023年年報業(yè)績預(yù)告披露率分別為18.8%、19.0%、21.2%、19.4%、2.5%，除主板較去年同期（16.9%）小幅回升外，其他上市板披露率均有所回落，其中雙創(chuàng)（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板）的回落幅度較大。盡管歷史上，年報業(yè)績預(yù)告有在截止日前密集發(fā)布的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律，且定期報告披露規(guī)則的修改亦造成了披露率的下滑，但可比樣本口徑下，各板塊的披露率仍處于2010年來歷史經(jīng)驗(yàn)區(qū)間下沿附近。

央國企的年報預(yù)告披露率首度超過民企。分企業(yè)屬性看，央國企的2023年年報業(yè)績預(yù)告披露率由去年同期的17.1%，提升至19.3%。民企的披露率則由去年同期的19.8%，進(jìn)一步下滑至18.4%。央國企年報業(yè)績預(yù)告披露率自2010年來首次高于民企。

主板、創(chuàng)業(yè)板及北交所業(yè)績預(yù)告增速中位數(shù)抬升明顯，主板增速中位數(shù)最高。整體看，2023年全A年報業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤（以下簡稱凈利潤）增速中位數(shù)為46.6%，較去年同期的36.4%有所抬升，或與2022年基數(shù)偏低有關(guān)。主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北證2023年凈利潤增速中位數(shù)分別為52.0%（去年：52.5%）、29.5%（去年：5%）、41.5%（去年：42.4%）、56.6%（去年：-5.3%）。主板凈利潤增速與去年基本持平，絕對讀數(shù)最高，或與其在公用事業(yè)、交運(yùn)等盈利處于改善通道的板塊占比更高有關(guān)。對于創(chuàng)業(yè)板，值得注意的是盡管整體凈利潤增速中位數(shù)回升，但創(chuàng)業(yè)板指成份企業(yè)凈利潤增速中位數(shù)明顯回落（2023：42.9% vs 2022：132.0%）。

央國企業(yè)績預(yù)告增速中位數(shù)小幅回落，民企明顯抬升，兩者基本處于同一水位。分企業(yè)屬性看，央國企的年報業(yè)績預(yù)告凈利潤中位數(shù)由2022年的52.4%降至47.0%，或與央企中中上游資源品企業(yè)偏多有關(guān)。民企的年報業(yè)績預(yù)告凈利潤中位數(shù)由2022年的23.2%提升至46.3%，結(jié)合披露率數(shù)據(jù)，一定程度上反映凈利潤向好的民企披露意愿更強(qiáng)，整體增速中樞抬升。

分大類板塊及行業(yè)看：“困境反轉(zhuǎn)”板塊的凈利潤增速及預(yù)喜率較高

分行業(yè)板塊看，金融地產(chǎn)、公共產(chǎn)業(yè)、可選消費(fèi)等“困境反轉(zhuǎn)”板塊的凈利潤增速較高，且改善明顯，資源及材料板塊則處于高位回落過程中。上游資源、中游材料、中游制造、必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、TMT、金融地產(chǎn)、、公共產(chǎn)業(yè)2023年凈利潤增速中位數(shù)分別為35.2%、10.9%、50.0%、47.7%、81.3%、31.3%、99.7%、50.0%。其中上游資源、中游材料凈利潤增速中位數(shù)回落幅度較大（去年同期分別為84.4%、38.9%），而金融地產(chǎn)（非銀改善）、可選消費(fèi)（出行鏈回暖）、公共產(chǎn)業(yè)（電力需求增長、成本下降，出行鏈回暖）的改善幅度較大，且預(yù)喜率較高，分別為70.0%、78.2%、64.7%。

分行業(yè)，以披露2023年業(yè)績預(yù)告的個股為樣本：

① 高凈利潤增速中位數(shù)絕對值（>50%）+高預(yù)喜率（>60%）的行業(yè)包括：非銀金融、美容護(hù)理、社會服務(wù)、商貿(mào)零售、食品飲料、汽車、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸、輕工制造、紡織服飾、農(nóng)林牧漁；

② 若進(jìn)一步考慮到樣本代表性，上述行業(yè)中，披露率超過20%的包括：美容護(hù)理、社會服務(wù)、商貿(mào)零售、食品飲料、汽車。

進(jìn)一步地，我們基于業(yè)績預(yù)告凈利潤增速中位數(shù)、業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布前后行業(yè)Wind一致盈利預(yù)期的變動幅度，以及兩者與區(qū)間行業(yè)漲跌幅之間的關(guān)系進(jìn)行分析：

① 業(yè)績預(yù)告凈利潤增速中位數(shù)維度，行業(yè)預(yù)告凈利潤增速中位數(shù)高于全A預(yù)告凈利潤增速中位數(shù)，且年初至今漲幅小于全A的行業(yè)主要包括：農(nóng)業(yè)、汽車、電力設(shè)備等；

② 業(yè)績預(yù)告密集發(fā)布前后行業(yè)盈利預(yù)期變動幅度維度，Wind一致預(yù)期凈利潤上修幅度（2024.1.27 vs 2023.12.31）大于全A整體，且年初至今漲幅小于全A的行業(yè)主要包括：汽車、醫(yī)藥生物、國防軍工、食品飲料等。

值得注意的是，年初至今，除部分行業(yè)出現(xiàn)脈沖式行情外，市場整體并未沿著年報預(yù)告的指引做交易，不論是業(yè)績預(yù)告中位數(shù)的高低或是業(yè)績預(yù)告前后的盈利變化都難以有效解釋行業(yè)間的相對表現(xiàn)。一方面，年報所反映的是過去的信息，部分行業(yè)的預(yù)期差也已經(jīng)不大；另一方面，年初至今，市場風(fēng)險偏好較低，降低波動率可能仍是首要訴求，對于業(yè)績的關(guān)注側(cè)重點(diǎn)更多在避開風(fēng)險點(diǎn)，而非尋找高景氣的驗(yàn)證和挖掘。公募基金高倉位運(yùn)行且投資者風(fēng)險偏好較低的背景下，機(jī)構(gòu)籌碼仍或有一定的出清壓力，市場青睞低籌碼的方向。年初至今，公募籌碼高低能較好的解釋行業(yè)間相對表現(xiàn)。

基于上述分析，對于正向比較，我們考量：

① 業(yè)績預(yù)告：高凈利潤增速中位數(shù)絕對值+高預(yù)喜率；

② 機(jī)構(gòu)籌碼：低公募基金配置系數(shù)分位數(shù)；

同時滿足上述條件的行業(yè)為非銀金融、商貿(mào)零售、輕工制造、紡織服飾、美容護(hù)理，其中除非銀金融外，其他行業(yè)年初至今對應(yīng)行業(yè)指數(shù)（申萬）均錄得負(fù)收益。

2023年年報簡要前瞻

我們基于年報業(yè)績預(yù)告中披露的信息、華泰策略高頻景氣指數(shù)跟蹤、部分華泰行業(yè)團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)簡要前瞻各板塊/行業(yè)的2023年年報情況，參見下表：