一、核心觀點(diǎn)

2024年1月A股下行。截至1月29日，本月上證指數(shù)下跌3.08%，深證成指下跌9.90%，創(chuàng)業(yè)板指下跌14.15%。板塊方面，銀行、煤炭、石油石化、交運(yùn)板塊表現(xiàn)較好，其中銀行和煤炭上漲均超7%，其他板塊均下跌。本月北向資金凈流出199.49億元，投資者情緒風(fēng)險偏好較低。

內(nèi)外部多重因素共振，對A股市場形成支撐。在政策方面，一系列政策的出臺對市場預(yù)期產(chǎn)生了一定的提振作用，如：全面降準(zhǔn)、證監(jiān)會提出“建設(shè)以投資者為本的資本市場”、國資委提出進(jìn)一步研究“將市值管理納入央企業(yè)績考核”、以及住建部“充分賦予城市房地產(chǎn)調(diào)控自主權(quán)”等。這些政策對市場情緒和預(yù)期產(chǎn)生了一定的積極影響。隨著宏觀政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，工業(yè)企業(yè)利潤增長明顯加快等，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)復(fù)蘇。海外方面，雖然美聯(lián)儲未正式結(jié)束加息周期，對A股市場形成一定的擾動，但是美聯(lián)儲即將進(jìn)入降息通道，預(yù)計將在2024年下半年迎來首次降息。在預(yù)期美聯(lián)儲將降息的大背景下，對全球股市形成利好，對美債收益率、美元指數(shù)產(chǎn)生影響從而減小人民幣壓力，掣肘股市的匯率因素被緩解。內(nèi)外部的積極因素共振對A股形成支撐。

2月投資者信心有望在波動中重拾。在經(jīng)過跌宕起伏的2023年后，股市內(nèi)外利空因素基本已消化完，考慮到當(dāng)前的A股處于估值底部區(qū)域，2024年有望在國內(nèi)外多方面利好下迎來信心的重拾、吸引資金流入，2024年A股有望迎來震蕩向上的修復(fù)行情。3月初將召開兩會，考慮到通常A股在兩會前市場多數(shù)呈現(xiàn)積極的表現(xiàn)，政策驅(qū)動是聚焦的關(guān)鍵點(diǎn)之一，需耐心等待政策端的催化劑重拾投資者信心。2月配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于政策助力+有兩會政策利好預(yù)期板塊里的低估值價值股+成長型價值股。2月我們建議均衡性布局航空、銀行、科技、煤炭、電力等板塊里的價值股。

2024年2月十大月度金股（不分先后）包括

中金黃金：國內(nèi)唯一金礦央企，黃金資源豐富。國企改革加速，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)，公司成長可期。在央企市值管理要求與美聯(lián)儲即將開啟降息金價進(jìn)入主升浪的催化下，公司有望迎來價值重估。

中國移動：基本面持續(xù)改善，營收有望維持高個位位數(shù)增長；2023全年業(yè)績有望維持高增長，創(chuàng)新云業(yè)務(wù)發(fā)展邊際改善；在5G建設(shè)期向5G應(yīng)用期轉(zhuǎn)變過程中，大力發(fā)展的云計算和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)正處于蓬勃發(fā)展時期。

超圖軟件：萬億國債提振2G業(yè)務(wù)下游需求，水利相關(guān)領(lǐng)域充分受益。遙感應(yīng)用場景日漸豐富，下游需求處于快速增長期。信創(chuàng)及數(shù)據(jù)要素駛?cè)肟燔嚨?。GIS國產(chǎn)龍頭公司，時空數(shù)據(jù)要素核心標(biāo)的，2023年業(yè)績穩(wěn)中向好實(shí)現(xiàn)扭虧，2024年有望延續(xù)高增，信創(chuàng)及數(shù)據(jù)要素駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

四川九洲：低空+電子對抗+光場屏，成長與主題并存。軍品領(lǐng)域，公司是國內(nèi)空管系統(tǒng)市場和軍工電子產(chǎn)品的重要供應(yīng)商。民品領(lǐng)域，公司在智能終端產(chǎn)品市場份額多年位居前列，業(yè)務(wù)有望在深化與廣電、通信運(yùn)營商等核心客戶合作中逐步穩(wěn)固。國企改革持續(xù)推進(jìn)，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升依然可期。

中煤能源：作為央企國企市值占比超9成的煤炭行業(yè)，有望在“建立具有中國特色估值體系”背景下迎來價值重估；主流煤企分紅比例逐年提升，行業(yè)現(xiàn)金牛屬性顯著，盈利+高分紅雙輪驅(qū)動，行業(yè)景氣度持續(xù)向好。市值管理納入考核推動煤炭央企估值重塑，產(chǎn)能核增+資產(chǎn)注入打開公司成長空間。

南方航空：1）2024年航空板塊需求端恢復(fù)加速，有望迎來板塊性貝塔行情；2）南航東南亞航線第一市占率地位有望加速其業(yè)績恢復(fù)節(jié)奏；3）南航“廣州+北京”雙樞紐布局，為其帶來廣闊成長空間。

常熟銀行：專注微貸細(xì)分市場，受益政策推動，發(fā)展前景廣闊。ipc+信貸工廠模式構(gòu)筑護(hù)城河且易于向分支機(jī)構(gòu)復(fù)制，規(guī)模效應(yīng)突出。持續(xù)推動信貸下沉，議價能力突出，并與大行開展錯位競爭。村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)打破區(qū)域經(jīng)營天花板，為異地擴(kuò)張預(yù)留空間。1）區(qū)位優(yōu)勢明顯，小微融資需求旺盛，驅(qū)動資產(chǎn)端擴(kuò)張，增厚業(yè)績空間；2）降準(zhǔn)釋放流動性，疊加結(jié)構(gòu)性降息之下公司小微業(yè)務(wù)受益程度高，有助穩(wěn)定息差。

寶豐能源：聚烯烴行業(yè)仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，進(jìn)口依存度趨于下降。焦化行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)提高，持續(xù)化解過剩產(chǎn)能。1）中高油價下，煤制烯烴成本優(yōu)勢突出；2）積極推進(jìn)內(nèi)蒙項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)鞏固煤制烯烴龍頭地位。

貴州茅臺：1）春節(jié)消費(fèi)旺季，市場關(guān)注白酒收款動銷情況，茅臺穩(wěn)健性、安全性高。2）市場情緒邊際好轉(zhuǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望迎來估值修復(fù)。

川投能源：大水電開發(fā)接近尾聲，資產(chǎn)稀缺性日益凸顯。全年來水顯著偏枯，2024年來水有望改善。估值更有優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)水電標(biāo)的（PB和PE均低于長江電力和華能水電），分紅率有望提升；2024年來水改善業(yè)績有提升空間，長期水電電價低位，市場化改革推動電價上行。

二、風(fēng)險提示

1）海外加息超預(yù)期風(fēng)險；2）國內(nèi)政策落地不及預(yù)期風(fēng)險；3）市場情緒不穩(wěn)定風(fēng)險；4）受地緣政治沖突影響的風(fēng)險。