【預(yù)見(jiàn)經(jīng)濟(jì)：貳月】

市場(chǎng)緩急，求解在經(jīng)濟(jì)。

內(nèi)需方面，全國(guó)房?jī)r(jià)和新房銷(xiāo)售降幅擴(kuò)大，限購(gòu)放松似難激發(fā)購(gòu)房意愿。房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)累積，保交樓和購(gòu)地繼續(xù)承壓?！叭蠊こ獭辟Y金端加快發(fā)力，但重點(diǎn)化債省市融資受限，結(jié)合地方財(cái)政壓力看，投資提振效果仍偏弱。“過(guò)緊日子”下社團(tuán)消費(fèi)趨弱，春節(jié)或難改“出行人數(shù)多，但人均消費(fèi)低”的現(xiàn)實(shí)。

海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再顯“韌性”，勞動(dòng)力市場(chǎng)、制造業(yè)等指標(biāo)好于預(yù)期。市場(chǎng)博弈聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)點(diǎn)已由3月延至5月。盡管美國(guó)“軟著陸”概率抬升，但全球經(jīng)濟(jì)中樞仍將回落，我國(guó)外貿(mào)承壓趨勢(shì)難改。特朗普支持率創(chuàng)2021年以來(lái)新高，其釋放的貿(mào)易摩擦等信號(hào)或提前影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及外需轉(zhuǎn)移。

價(jià)格方面，前期地緣政治的影響趨弱，內(nèi)外需回落主導(dǎo)商品基本面?！叭蠊こ獭奔盎ㄉ形匆?jiàn)明顯實(shí)物落地，瀝青等開(kāi)工較季節(jié)性偏弱。國(guó)際鋼價(jià)降幅大于國(guó)內(nèi)，表明相關(guān)外需減弱。豬肉等食品價(jià)格環(huán)比處歷史同期低位，交通工具等耐用品價(jià)格環(huán)比已降至歷史同期最低。PPI、CPI仍將在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間徘徊。

政策方面，長(zhǎng)短端利率已現(xiàn)倒掛，表征基本面趨弱下市場(chǎng)利率“搶跑”政策利率，歷史上往往預(yù)示后續(xù)政策利率的調(diào)降概率。房地產(chǎn)方面推行融資“白名單”，取消限購(gòu)等舉措有望加快。但各國(guó)史實(shí)來(lái)看，欲打破地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向循環(huán)，有賴(lài)于總需求政策的明顯發(fā)力和公共資金的積極介入。這仍須觀察等待。

圖. 市場(chǎng)在交易什么？

來(lái)源：WIND，筆者測(cè)算

注：經(jīng)濟(jì)增速為工業(yè)、服務(wù)業(yè)等擬合的名義GDP同比，21、23年為復(fù)合增速；股指為萬(wàn)得全A。