調研時間：2024年2月26日-2024年3月3日

調研區(qū)域：廣西

調研對象：糖廠、貿(mào)易商

調研目的：調研當前廣西產(chǎn)銷情況，增產(chǎn)情況，市場銷售心態(tài)以及涉糖企業(yè)整體對糖市后市看法。

摘要：

糖價在2023年度走出了波瀾壯闊的上漲和下跌行情，并于2024年春節(jié)前呈現(xiàn)出產(chǎn)銷雙旺格局。春節(jié)前，在外盤反彈以及國內(nèi)產(chǎn)銷雙旺的格局下，盤面大幅走強，SR主力合約最高接近6600元一線。春節(jié)期間外盤遭到基金拋售，整體走弱，SR春節(jié)后一路下行，當前回落至6200元處遇較強支撐。我們此行的目的是為調研廣西23/24年度的增產(chǎn)情況和銷售進度，以及當下市場主要參與者的心態(tài)。

經(jīng)過一周調研，我們認為，廣西整體增產(chǎn)情況不及預期，因天氣原因所致。潮濕氣候影響整體出糖情況，尤其是桂北地區(qū)出糖率處于較低水平。春節(jié)后處于季節(jié)性淡季，食糖壓榨后陸續(xù)入庫，國內(nèi)庫存緩慢積累。但是年度結轉庫存偏低，導致銷售進度較快，增加了惜售心理，對價格有一定的支撐。外盤方面，海外三大主產(chǎn)國整體產(chǎn)量尚可，巴西大幅增產(chǎn)毫無懸念，印度和泰國整體減產(chǎn)幅度不及預期，外盤回落幅度較大，對于國內(nèi)的盤面利空影響持續(xù)。目前我們認為，上方壓力來自于外盤的基本面走弱，以及國內(nèi)季節(jié)性淡季開始逐步累庫的過程，向下支撐來自于廣西增產(chǎn)不及預期。主要觀點認為6200元處或有較強支撐，但向上空間亦不大。預計維持區(qū)間震蕩。

風險點：巴西新年度壓榨季節(jié)降雨影響作業(yè)進度

正文：

A糖廠

公司簡介：整體產(chǎn)能在100萬噸左右，年度產(chǎn)量在80-90萬噸左右。集團下屬有多個糖廠。分布于廣西、云南、等6個省區(qū)，主營涉及制糖和來料加工原糖。

產(chǎn)銷情況：目前已有糖廠陸續(xù)停機，整體銷售進度較上年同期有明顯增長。產(chǎn)量較去年基本持平，有小幅增長，整體產(chǎn)量維持在90萬噸左右。

產(chǎn)銷過快原因是由于此前高價存在預售，結轉庫存偏低。在去年10月和11月的高價情況下，在現(xiàn)貨市場有做遠期預售鎖定利潤，且由于上年結轉庫存較低，新糖銷售進度整體偏快。

價格：報價隨行就市為主，基于集團內(nèi)部的報價機制，并參考SR和泛糖的盤面報價。不進行太多行情判斷。

后市看法：糖價的全年銷售價格要高于6300元/噸，才能啟動糖蔗價格掛鉤聯(lián)動機制，聯(lián)動系數(shù)按6%加價給蔗農(nóng)。鑒于當下銷售價格整體走弱，對于后市銷售價格不是很樂觀。報價主要是隨行就市為主，參照鄭盤和泛糖電子盤波動報價。對于當下沒有強烈的挺價意愿。

B貿(mào)易商

觀點：整體偏空，但認為下跌并非是一蹴而就。存在反彈的可能。

此前原白糖價差高帶來的是加工利潤高，對應的是原料超買，在物價通脹的前提下，白糖產(chǎn)出國限制白糖出口，加劇原白糖價差飆漲。加工利潤帶來原料潛在超買，導致貿(mào)易流緊張。未來在原白糖價差回落的背景下，貿(mào)易流可能會有所緩解。

對消費增長持懷疑態(tài)度–2010年全國消費1380萬噸，現(xiàn)在需求大概在1480-1500萬噸左右。當前的全國消費也就是維持在這個水平。

2024年，供過于求，理應跌破行業(yè)的平均銷售價

印度變量逐步減弱。印度減產(chǎn)問題逐步清晰。如果印度不出口，那么全球缺糖，印度出口，全球就不缺。當前印度在倫白03合約交貨了，視為印度參與出口。原糖市場理應跌破印度出口成本。

后市看法：后續(xù)應當根據(jù)全年供需情況對照行業(yè)平均銷售價格來錨定合理區(qū)間。在全行業(yè)利潤較高的背景之下盤面繼續(xù)向上空間受限。

C糖廠

23/24年度有所恢復，但整體產(chǎn)量可能小幅不及預期。23/24年度產(chǎn)量應該恢復到21/22年度的水平，超過53萬噸。22/23年度減產(chǎn)最多，因此今年主要是恢復到正常水平。22/23年度單產(chǎn)在3噸/畝左右，23/24年度單產(chǎn)在5噸/畝左右，主要是來賓地區(qū)單產(chǎn)較高。整體出糖率不及預期，大約在12%左右，上年同期12.5%，上年全年出糖率達到12.9%，今年預期12.7%。今年由于廣西霜凍和潮濕天氣，出糖率整體下滑。所以糖產(chǎn)量整體不及預期。近期糖廠處于停機狀態(tài)因為連日下雨。糖廠日處理甘蔗能力在1.5萬噸左右，日產(chǎn)糖大約1800萬噸左右。

三月中上旬開始糖廠陸續(xù)收榨。糖廠從3月上陸續(xù)收榨，來賓部分地區(qū)可延遲至3月20日甚至清明前收榨。預計廣西總體產(chǎn)糖量在550-600萬噸之間。

23/24年度整體預售量較大，后續(xù)不排除會有惜售心態(tài)。廣西此前預售量較大。因為此前對于產(chǎn)量預期較大，但因出糖率的減少，榨季產(chǎn)量可能小幅不及預期，因此糖廠可能會開始控制銷售節(jié)奏。

擴張幅度較大。計劃擴種。如果單產(chǎn)同比能夠維持，且出糖率能維持在廣西平均值12.5%左右，則新年度整體糖產(chǎn)量能夠增加3萬噸左右。

糖廠間主要成本差異來自于搶收甘蔗，成本抬升還跟出糖率下降有關。按8噸甘蔗出1噸糖的出率毛估，甘蔗價格在560元，稅后完全成本大約在5600元上下，如果參與搶收，甘蔗成本達到600-630元，則對應成本超過5800-6150元。搶甘蔗的企業(yè)主要是預售量較大。且今年由于雨水和霜凍原因，整體出糖率受到影響。

甘蔗副產(chǎn)品下游不景氣，導致副產(chǎn)品價格走弱。盡管甘蔗副產(chǎn)品可以銷售，但因此而產(chǎn)生的運營成本和銷售利潤基本對沖。當前甘蔗渣和糖蜜的銷售價格一直在下調。紙漿的價格下調，乙醇的生產(chǎn)利潤虧損。

后市看法：短期向下空間有限，因為等到3月中旬糖廠陸續(xù)收榨之后，各家都會發(fā)現(xiàn)自己的產(chǎn)量不及預期，會產(chǎn)生惜售心理，導致現(xiàn)貨貨源偏緊。從產(chǎn)業(yè)端看向下做空的力量不強。但是現(xiàn)在資金會空配估值高的品種，所以向上的動力也不夠大。外盤還是比較關鍵，外盤變數(shù)在巴西基本是市場共識。國際糖市的變數(shù)還是在巴西。巴西整個23/24年度風調雨順，但是在24/25年度可能會面臨天氣擾動。但是對于巴西天氣擾動可能帶來的減量持觀望態(tài)度。

D糖廠

公司簡介：公司整體年度產(chǎn)量大約在50-60萬噸左右。集團包括制糖廠和加工糖廠，遍布廣西、云南、華東等地區(qū)。

本年度桂北地區(qū)糖產(chǎn)量增幅大約在20%左右。產(chǎn)量的增加主要是單產(chǎn)同比明顯恢復，單產(chǎn)大約在7-8噸/畝左右，上年同期大概3-4噸/畝左右，22/23和21/22均是減產(chǎn)年份，和20/21年比單產(chǎn)還要好一些，且預計在未來幾年看不到這么高的單產(chǎn)。該集團糖廠當前出糖率整體低于12%，正常年份12.5%左右，上年同期能到12.7-12.8%左右，接近13%。出糖率降低整體影響糖產(chǎn)量增幅情況。目前仍舊處于壓榨高峰，開榨在12月初，收榨大約要到四月中左右，比上年同期收榨延遲半個月左右，延遲收榨主要也是跟甘蔗增產(chǎn)有關，增出十來萬噸糖左右。

本年度的銷售進度比廣西整體偏慢。銷售端主要和大貿(mào)易商合作為主，其有固定終端客戶。此前有部分預售。今年整體糖廠的庫存也是同比偏低的。

整體看法：當前處于季節(jié)性銷售淡季，且在銷售端有穩(wěn)定合作伙伴，不擔心銷路問題。

E倉庫

該倉庫是鄭商所指定交割庫。該庫庫容大約4萬噸左右，扶綏庫容大概6萬噸，未來會擴容到15萬噸。公司倉庫常年都是滿庫。今年入庫進度同比偏慢。以往在1月中庫存就放滿了，但是今年到現(xiàn)在庫存都還有大概10-15%空位。近期的銷售入庫量整體有加快跡象。

結塊問題：目前廣西地區(qū)的倉庫都有室內(nèi)烘干，結塊問題不大。

整體看法：今年整體入庫節(jié)奏偏慢，此前產(chǎn)銷雙旺，節(jié)后處于銷售淡季，入庫雖延遲，但仍舊會達成滿庫狀態(tài)。

F糖廠

公司簡介：集團生產(chǎn)硫化糖和碳化糖。碳化糖以進口原糖加工為主。

產(chǎn)銷情況：生產(chǎn)和銷售進度同比都是偏快的。硫化糖和碳化糖比例大概8：2。甘蔗供給情況有自己的包地和農(nóng)民的地為主，其中農(nóng)民種地偏多。原糖采購配額和許可都有，比例大概1:9，配額外整體虧，但是和配額內(nèi)如果混合計算成本基本盈虧平衡。目前加工廠處于停機狀態(tài)，優(yōu)先國產(chǎn)糖的產(chǎn)銷。種植面積：預計24/25年種植面積一定會擴，但是單產(chǎn)和出糖率目前還是未知。

價格：該廠的報價相對于市場價格偏高，比市場的升水可能會高50塊錢左右。大多數(shù)時候是一口價報價，在特定場景之下會采取基差報價。

后市看法：對于外盤轉勢持觀望態(tài)度，認為巴西新年度還會有天氣變量，且印度出口問題也屬于懸而未決狀。目前對于外盤沒有特別悲觀。國內(nèi)整體產(chǎn)量上面還有一些利多支撐。

G貿(mào)易商

全年白糖現(xiàn)貨貿(mào)易量十幾萬噸，原來都是傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易，目前有部分基差盤，也是套保了才會報基差盤。

看空觀點主要是增產(chǎn)。廣西部分人對于后市較為悲觀，因為國內(nèi)外都是增產(chǎn)格局。目前主流觀點也認為國內(nèi)整體格局上不缺糖，主要針對反彈空為主。

后市看法–6200左右國內(nèi)應該會反彈一下，下跌不會一蹴而就，逢低還是可以買一點。認為下跌有支撐的主要原因也是去年的結轉庫存較低，正常年份結轉庫存幾十萬噸，所以今年產(chǎn)銷過快是比較正常的，而且對于盤面的支撐也應該是在的。去年加工糖廠還在開機，目前都沒在開，國內(nèi)原糖庫存還是低的。

經(jīng)過一周調研，我們認為，廣西整體增產(chǎn)情況不及預期，因天氣原因所致。潮濕氣候影響整體出糖情況，尤其是桂北地區(qū)出糖率處于較低水平。春節(jié)后處于季節(jié)性淡季，食糖壓榨后陸續(xù)入庫，國內(nèi)庫存緩慢積累。但是年度結轉庫存偏低，導致銷售進度較快，增加了惜售心理，對價格有一定的支撐。外盤方面，海外三大主產(chǎn)國整體產(chǎn)量尚可，巴西大幅增產(chǎn)毫無懸念，印度和泰國整體減產(chǎn)幅度不及預期，外盤回落幅度較大，對于國內(nèi)的盤面利空影響持續(xù)。目前我們認為，上方壓力來自于外盤的基本面走弱，以及國內(nèi)季節(jié)性淡季開始逐步累庫的過程，向下支撐來自于廣西增產(chǎn)不及預期。主要觀點認為6200元處或有較強支撐，但向上空間亦不大。預計維持區(qū)間震蕩。

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