調(diào)研時(shí)間：2024年2月26日-2024年3月3日

調(diào)研區(qū)域：廣西

調(diào)研對(duì)象：糖廠、貿(mào)易商

調(diào)研目的：調(diào)研當(dāng)前廣西產(chǎn)銷情況，增產(chǎn)情況，市場(chǎng)銷售心態(tài)以及涉糖企業(yè)整體對(duì)糖市后市看法。

摘要：

糖價(jià)在2023年度走出了波瀾壯闊的上漲和下跌行情，并于2024年春節(jié)前呈現(xiàn)出產(chǎn)銷雙旺格局。春節(jié)前，在外盤反彈以及國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷雙旺的格局下，盤面大幅走強(qiáng)，SR主力合約最高接近6600元一線。春節(jié)期間外盤遭到基金拋售，整體走弱，SR春節(jié)后一路下行，當(dāng)前回落至6200元處遇較強(qiáng)支撐。我們此行的目的是為調(diào)研廣西23/24年度的增產(chǎn)情況和銷售進(jìn)度，以及當(dāng)下市場(chǎng)主要參與者的心態(tài)。

經(jīng)過(guò)一周調(diào)研，我們認(rèn)為，廣西整體增產(chǎn)情況不及預(yù)期，因天氣原因所致。潮濕氣候影響整體出糖情況，尤其是桂北地區(qū)出糖率處于較低水平。春節(jié)后處于季節(jié)性淡季，食糖壓榨后陸續(xù)入庫(kù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存緩慢積累。但是年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏低，導(dǎo)致銷售進(jìn)度較快，增加了惜售心理，對(duì)價(jià)格有一定的支撐。外盤方面，海外三大主產(chǎn)國(guó)整體產(chǎn)量尚可，巴西大幅增產(chǎn)毫無(wú)懸念，印度和泰國(guó)整體減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，外盤回落幅度較大，對(duì)于國(guó)內(nèi)的盤面利空影響持續(xù)。目前我們認(rèn)為，上方壓力來(lái)自于外盤的基本面走弱，以及國(guó)內(nèi)季節(jié)性淡季開(kāi)始逐步累庫(kù)的過(guò)程，向下支撐來(lái)自于廣西增產(chǎn)不及預(yù)期。主要觀點(diǎn)認(rèn)為6200元處或有較強(qiáng)支撐，但向上空間亦不大。預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：巴西新年度壓榨季節(jié)降雨影響作業(yè)進(jìn)度

正文：

A糖廠

公司簡(jiǎn)介：整體產(chǎn)能在100萬(wàn)噸左右，年度產(chǎn)量在80-90萬(wàn)噸左右。集團(tuán)下屬有多個(gè)糖廠。分布于廣西、云南、等6個(gè)省區(qū)，主營(yíng)涉及制糖和來(lái)料加工原糖。

產(chǎn)銷情況：目前已有糖廠陸續(xù)停機(jī)，整體銷售進(jìn)度較上年同期有明顯增長(zhǎng)。產(chǎn)量較去年基本持平，有小幅增長(zhǎng)，整體產(chǎn)量維持在90萬(wàn)噸左右。

產(chǎn)銷過(guò)快原因是由于此前高價(jià)存在預(yù)售，結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏低。在去年10月和11月的高價(jià)情況下，在現(xiàn)貨市場(chǎng)有做遠(yuǎn)期預(yù)售鎖定利潤(rùn)，且由于上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較低，新糖銷售進(jìn)度整體偏快。

價(jià)格：報(bào)價(jià)隨行就市為主，基于集團(tuán)內(nèi)部的報(bào)價(jià)機(jī)制，并參考SR和泛糖的盤面報(bào)價(jià)。不進(jìn)行太多行情判斷。

后市看法：糖價(jià)的全年銷售價(jià)格要高于6300元/噸，才能啟動(dòng)糖蔗價(jià)格掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制，聯(lián)動(dòng)系數(shù)按6%加價(jià)給蔗農(nóng)。鑒于當(dāng)下銷售價(jià)格整體走弱，對(duì)于后市銷售價(jià)格不是很樂(lè)觀。報(bào)價(jià)主要是隨行就市為主，參照鄭盤和泛糖電子盤波動(dòng)報(bào)價(jià)。對(duì)于當(dāng)下沒(méi)有強(qiáng)烈的挺價(jià)意愿。

B貿(mào)易商

觀點(diǎn)：整體偏空，但認(rèn)為下跌并非是一蹴而就。存在反彈的可能。

此前原白糖價(jià)差高帶來(lái)的是加工利潤(rùn)高，對(duì)應(yīng)的是原料超買，在物價(jià)通脹的前提下，白糖產(chǎn)出國(guó)限制白糖出口，加劇原白糖價(jià)差飆漲。加工利潤(rùn)帶來(lái)原料潛在超買，導(dǎo)致貿(mào)易流緊張。未來(lái)在原白糖價(jià)差回落的背景下，貿(mào)易流可能會(huì)有所緩解。

對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)持懷疑態(tài)度–2010年全國(guó)消費(fèi)1380萬(wàn)噸，現(xiàn)在需求大概在1480-1500萬(wàn)噸左右。當(dāng)前的全國(guó)消費(fèi)也就是維持在這個(gè)水平。

2024年，供過(guò)于求，理應(yīng)跌破行業(yè)的平均銷售價(jià)

印度變量逐步減弱。印度減產(chǎn)問(wèn)題逐步清晰。如果印度不出口，那么全球缺糖，印度出口，全球就不缺。當(dāng)前印度在倫白03合約交貨了，視為印度參與出口。原糖市場(chǎng)理應(yīng)跌破印度出口成本。

后市看法：后續(xù)應(yīng)當(dāng)根據(jù)全年供需情況對(duì)照行業(yè)平均銷售價(jià)格來(lái)錨定合理區(qū)間。在全行業(yè)利潤(rùn)較高的背景之下盤面繼續(xù)向上空間受限。

C糖廠

23/24年度有所恢復(fù)，但整體產(chǎn)量可能小幅不及預(yù)期。23/24年度產(chǎn)量應(yīng)該恢復(fù)到21/22年度的水平，超過(guò)53萬(wàn)噸。22/23年度減產(chǎn)最多，因此今年主要是恢復(fù)到正常水平。22/23年度單產(chǎn)在3噸/畝左右，23/24年度單產(chǎn)在5噸/畝左右，主要是來(lái)賓地區(qū)單產(chǎn)較高。整體出糖率不及預(yù)期，大約在12%左右，上年同期12.5%，上年全年出糖率達(dá)到12.9%，今年預(yù)期12.7%。今年由于廣西霜凍和潮濕天氣，出糖率整體下滑。所以糖產(chǎn)量整體不及預(yù)期。近期糖廠處于停機(jī)狀態(tài)因?yàn)檫B日下雨。糖廠日處理甘蔗能力在1.5萬(wàn)噸左右，日產(chǎn)糖大約1800萬(wàn)噸左右。

三月中上旬開(kāi)始糖廠陸續(xù)收榨。糖廠從3月上陸續(xù)收榨，來(lái)賓部分地區(qū)可延遲至3月20日甚至清明前收榨。預(yù)計(jì)廣西總體產(chǎn)糖量在550-600萬(wàn)噸之間。

23/24年度整體預(yù)售量較大，后續(xù)不排除會(huì)有惜售心態(tài)。廣西此前預(yù)售量較大。因?yàn)榇饲皩?duì)于產(chǎn)量預(yù)期較大，但因出糖率的減少，榨季產(chǎn)量可能小幅不及預(yù)期，因此糖廠可能會(huì)開(kāi)始控制銷售節(jié)奏。

擴(kuò)張幅度較大。計(jì)劃擴(kuò)種。如果單產(chǎn)同比能夠維持，且出糖率能維持在廣西平均值12.5%左右，則新年度整體糖產(chǎn)量能夠增加3萬(wàn)噸左右。

糖廠間主要成本差異來(lái)自于搶收甘蔗，成本抬升還跟出糖率下降有關(guān)。按8噸甘蔗出1噸糖的出率毛估，甘蔗價(jià)格在560元，稅后完全成本大約在5600元上下，如果參與搶收，甘蔗成本達(dá)到600-630元，則對(duì)應(yīng)成本超過(guò)5800-6150元。搶甘蔗的企業(yè)主要是預(yù)售量較大。且今年由于雨水和霜凍原因，整體出糖率受到影響。

甘蔗副產(chǎn)品下游不景氣，導(dǎo)致副產(chǎn)品價(jià)格走弱。盡管甘蔗副產(chǎn)品可以銷售，但因此而產(chǎn)生的運(yùn)營(yíng)成本和銷售利潤(rùn)基本對(duì)沖。當(dāng)前甘蔗渣和糖蜜的銷售價(jià)格一直在下調(diào)。紙漿的價(jià)格下調(diào)，乙醇的生產(chǎn)利潤(rùn)虧損。

后市看法：短期向下空間有限，因?yàn)榈鹊?/span>3月中旬糖廠陸續(xù)收榨之后，各家都會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的產(chǎn)量不及預(yù)期，會(huì)產(chǎn)生惜售心理，導(dǎo)致現(xiàn)貨貨源偏緊。從產(chǎn)業(yè)端看向下做空的力量不強(qiáng)。但是現(xiàn)在資金會(huì)空配估值高的品種，所以向上的動(dòng)力也不夠大。外盤還是比較關(guān)鍵，外盤變數(shù)在巴西基本是市場(chǎng)共識(shí)。國(guó)際糖市的變數(shù)還是在巴西。巴西整個(gè)23/24年度風(fēng)調(diào)雨順，但是在24/25年度可能會(huì)面臨天氣擾動(dòng)。但是對(duì)于巴西天氣擾動(dòng)可能帶來(lái)的減量持觀望態(tài)度。

D糖廠

公司簡(jiǎn)介：公司整體年度產(chǎn)量大約在50-60萬(wàn)噸左右。集團(tuán)包括制糖廠和加工糖廠，遍布廣西、云南、華東等地區(qū)。

本年度桂北地區(qū)糖產(chǎn)量增幅大約在20%左右。產(chǎn)量的增加主要是單產(chǎn)同比明顯恢復(fù)，單產(chǎn)大約在7-8噸/畝左右，上年同期大概3-4噸/畝左右，22/23和21/22均是減產(chǎn)年份，和20/21年比單產(chǎn)還要好一些，且預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年看不到這么高的單產(chǎn)。該集團(tuán)糖廠當(dāng)前出糖率整體低于12%，正常年份12.5%左右，上年同期能到12.7-12.8%左右，接近13%。出糖率降低整體影響糖產(chǎn)量增幅情況。目前仍舊處于壓榨高峰，開(kāi)榨在12月初，收榨大約要到四月中左右，比上年同期收榨延遲半個(gè)月左右，延遲收榨主要也是跟甘蔗增產(chǎn)有關(guān)，增出十來(lái)萬(wàn)噸糖左右。

本年度的銷售進(jìn)度比廣西整體偏慢。銷售端主要和大貿(mào)易商合作為主，其有固定終端客戶。此前有部分預(yù)售。今年整體糖廠的庫(kù)存也是同比偏低的。

整體看法：當(dāng)前處于季節(jié)性銷售淡季，且在銷售端有穩(wěn)定合作伙伴，不擔(dān)心銷路問(wèn)題。

E倉(cāng)庫(kù)

該倉(cāng)庫(kù)是鄭商所指定交割庫(kù)。該庫(kù)庫(kù)容大約4萬(wàn)噸左右，扶綏庫(kù)容大概6萬(wàn)噸，未來(lái)會(huì)擴(kuò)容到15萬(wàn)噸。公司倉(cāng)庫(kù)常年都是滿庫(kù)。今年入庫(kù)進(jìn)度同比偏慢。以往在1月中庫(kù)存就放滿了，但是今年到現(xiàn)在庫(kù)存都還有大概10-15%空位。近期的銷售入庫(kù)量整體有加快跡象。

結(jié)塊問(wèn)題：目前廣西地區(qū)的倉(cāng)庫(kù)都有室內(nèi)烘干，結(jié)塊問(wèn)題不大。

整體看法：今年整體入庫(kù)節(jié)奏偏慢，此前產(chǎn)銷雙旺，節(jié)后處于銷售淡季，入庫(kù)雖延遲，但仍舊會(huì)達(dá)成滿庫(kù)狀態(tài)。

F糖廠

公司簡(jiǎn)介：集團(tuán)生產(chǎn)硫化糖和碳化糖。碳化糖以進(jìn)口原糖加工為主。

產(chǎn)銷情況：生產(chǎn)和銷售進(jìn)度同比都是偏快的。硫化糖和碳化糖比例大概8：2。甘蔗供給情況有自己的包地和農(nóng)民的地為主，其中農(nóng)民種地偏多。原糖采購(gòu)配額和許可都有，比例大概1:9，配額外整體虧，但是和配額內(nèi)如果混合計(jì)算成本基本盈虧平衡。目前加工廠處于停機(jī)狀態(tài)，優(yōu)先國(guó)產(chǎn)糖的產(chǎn)銷。種植面積：預(yù)計(jì)24/25年種植面積一定會(huì)擴(kuò)，但是單產(chǎn)和出糖率目前還是未知。

價(jià)格：該廠的報(bào)價(jià)相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格偏高，比市場(chǎng)的升水可能會(huì)高50塊錢左右。大多數(shù)時(shí)候是一口價(jià)報(bào)價(jià)，在特定場(chǎng)景之下會(huì)采取基差報(bào)價(jià)。

后市看法：對(duì)于外盤轉(zhuǎn)勢(shì)持觀望態(tài)度，認(rèn)為巴西新年度還會(huì)有天氣變量，且印度出口問(wèn)題也屬于懸而未決狀。目前對(duì)于外盤沒(méi)有特別悲觀。國(guó)內(nèi)整體產(chǎn)量上面還有一些利多支撐。

G貿(mào)易商

全年白糖現(xiàn)貨貿(mào)易量十幾萬(wàn)噸，原來(lái)都是傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易，目前有部分基差盤，也是套保了才會(huì)報(bào)基差盤。

看空觀點(diǎn)主要是增產(chǎn)。廣西部分人對(duì)于后市較為悲觀，因?yàn)閲?guó)內(nèi)外都是增產(chǎn)格局。目前主流觀點(diǎn)也認(rèn)為國(guó)內(nèi)整體格局上不缺糖，主要針對(duì)反彈空為主。

后市看法–6200左右國(guó)內(nèi)應(yīng)該會(huì)反彈一下，下跌不會(huì)一蹴而就，逢低還是可以買一點(diǎn)。認(rèn)為下跌有支撐的主要原因也是去年的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存較低，正常年份結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存幾十萬(wàn)噸，所以今年產(chǎn)銷過(guò)快是比較正常的，而且對(duì)于盤面的支撐也應(yīng)該是在的。去年加工糖廠還在開(kāi)機(jī)，目前都沒(méi)在開(kāi)，國(guó)內(nèi)原糖庫(kù)存還是低的。

經(jīng)過(guò)一周調(diào)研，我們認(rèn)為，廣西整體增產(chǎn)情況不及預(yù)期，因天氣原因所致。潮濕氣候影響整體出糖情況，尤其是桂北地區(qū)出糖率處于較低水平。春節(jié)后處于季節(jié)性淡季，食糖壓榨后陸續(xù)入庫(kù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存緩慢積累。但是年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存偏低，導(dǎo)致銷售進(jìn)度較快，增加了惜售心理，對(duì)價(jià)格有一定的支撐。外盤方面，海外三大主產(chǎn)國(guó)整體產(chǎn)量尚可，巴西大幅增產(chǎn)毫無(wú)懸念，印度和泰國(guó)整體減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，外盤回落幅度較大，對(duì)于國(guó)內(nèi)的盤面利空影響持續(xù)。目前我們認(rèn)為，上方壓力來(lái)自于外盤的基本面走弱，以及國(guó)內(nèi)季節(jié)性淡季開(kāi)始逐步累庫(kù)的過(guò)程，向下支撐來(lái)自于廣西增產(chǎn)不及預(yù)期。主要觀點(diǎn)認(rèn)為6200元處或有較強(qiáng)支撐，但向上空間亦不大。預(yù)計(jì)維持區(qū)間震蕩。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請(qǐng)掃碼了解