報(bào)告品種：玻璃、純堿

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策略摘要

針對(duì)近期貿(mào)易商及下游有主動(dòng)拿貨行為，玻璃產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)良好，玻璃廠(chǎng)庫(kù)存出現(xiàn)去化和盤(pán)面價(jià)格持續(xù)承壓等情況，進(jìn)行了華東華北等區(qū)域玻璃調(diào)研，調(diào)研發(fā)現(xiàn)：玻璃下游及投機(jī)需求環(huán)比有所改善，但持續(xù)性仍需觀察。華北玻璃廠(chǎng)的去庫(kù)，來(lái)自于貿(mào)易商和期現(xiàn)商的投機(jī)行為，同時(shí)下游實(shí)際需求整體好于市場(chǎng)預(yù)期。但玻璃供給偏寬松，下游需求有減弱趨勢(shì)，整體市場(chǎng)仍有壓力。

純堿方面，近期隨著檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿產(chǎn)量再次回升至高位水平，盡管需求也在同步好轉(zhuǎn)，但由于后續(xù)仍有新增產(chǎn)能投放，純堿高供應(yīng)壓力持續(xù)存。華東氨堿法處于虧損，后續(xù)仍有成本較低的天然堿產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，純堿預(yù)計(jì)仍將承壓。

核心觀點(diǎn)

市場(chǎng)分析

玻璃企業(yè)調(diào)研情況：沙河地區(qū)后續(xù)有四條產(chǎn)線(xiàn)潛在點(diǎn)火，其中一條計(jì)劃4月中旬點(diǎn)火，玻璃供給仍有進(jìn)一步增加趨勢(shì)。沙河地區(qū)正在推進(jìn)集中供給煤制氣，集中供給煤制氣推廣后，該地區(qū)玻璃價(jià)格優(yōu)勢(shì)將有進(jìn)一步體現(xiàn)。該地區(qū)天然氣法目前虧損，煤制氣仍有盈利。下游需求方面，汽車(chē)玻璃需求增長(zhǎng)，建筑玻璃近期有所復(fù)蘇，近期需求體感上有好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求有所體現(xiàn)，但是整體未來(lái)市場(chǎng)仍有壓力。近期超白玻璃價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，主要為超白玻璃生產(chǎn)成本較高。

純堿企業(yè)調(diào)研情況：原料端價(jià)格有所下降，成本下移，但氨堿生產(chǎn)企業(yè)成本偏高，在價(jià)格下行過(guò)程中壓力較大，華東氨堿企業(yè)處于虧損狀態(tài)，有下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)情況略好。純堿整體供給有增量，且成本差距較大，天然堿企業(yè)仍盈利較好，后續(xù)天然堿產(chǎn)能逐步釋放，天然堿市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步增加，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

玻璃方面，近期受中游集中補(bǔ)庫(kù)影響，產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)過(guò)百，玻璃呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)，且價(jià)格跌至低位，市場(chǎng)分歧加大，期貨持倉(cāng)較高，價(jià)格波動(dòng)加劇。下游需求方面，汽車(chē)玻璃需求增長(zhǎng)，建筑玻璃近期有所復(fù)蘇，近期需求體感上有好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求有所體現(xiàn)，但是整體未來(lái)市場(chǎng)仍有壓力。純堿方面，近期隨著檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿產(chǎn)量及庫(kù)存再次回升至高位水平，盡管需求也在同步好轉(zhuǎn)，但由于后續(xù)仍有新增產(chǎn)能投放，純堿去庫(kù)壓力偏大，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)不間斷的出現(xiàn)堿廠(chǎng)降負(fù)檢修情況，以緩解純堿累庫(kù)壓力。純堿整體供給有增量，且成本差距較大，天然堿企業(yè)仍盈利較好，后續(xù)天然堿產(chǎn)能逐步釋放，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

策略

純堿在供需偏寬松背景下價(jià)格承壓。玻璃供給偏寬松，整體市場(chǎng)仍有壓力。

風(fēng)險(xiǎn)

浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)復(fù)產(chǎn)及冷修；純堿產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)進(jìn)度；宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況等。

前言

玻璃方面，近期玻璃日均產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)過(guò)百，玻璃企業(yè)庫(kù)存明顯去庫(kù)，是真實(shí)需求的改善還是貿(mào)易商的投機(jī)行為？玻璃現(xiàn)貨價(jià)格已破邊際成本線(xiàn)，部分企業(yè)的虧損壓制玻璃供應(yīng)或形成進(jìn)一步的供給減量，后期玻璃供給如何演繹？本次在華東、華北地區(qū)玻璃市場(chǎng)展開(kāi)調(diào)研，了解當(dāng)?shù)夭Ａa(chǎn)及貿(mào)易商玻璃市場(chǎng)情況。

純堿方面，近期隨著檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿產(chǎn)量及庫(kù)存再次回升至高位水平，盡管需求也在同步好轉(zhuǎn)，但由于后續(xù)仍有新增產(chǎn)能投放，純堿高供應(yīng)壓力持續(xù)存在。純堿價(jià)格持續(xù)承壓，部分企業(yè)處于虧損。本次在華東、華北地區(qū)純堿市場(chǎng)調(diào)研，了解純堿市場(chǎng)情況。

一、華東華北玻璃調(diào)研情況

玻璃周度日熔量低位持穩(wěn)，近期中游投機(jī)需求偏強(qiáng)，產(chǎn)線(xiàn)變動(dòng)不明顯，受高產(chǎn)銷(xiāo)影響，玻璃廠(chǎng)庫(kù)存高位回落。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格已破邊際成本線(xiàn)，部分企業(yè)的虧損壓制玻璃供應(yīng)或形成進(jìn)一步的供給減量。本次在華東、華北地區(qū)玻璃市場(chǎng)調(diào)研，了解當(dāng)?shù)夭Ａa(chǎn)及貿(mào)易商玻璃市場(chǎng)情況。

1、玻璃產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況

調(diào)研對(duì)象1：某家玻璃生產(chǎn)企業(yè)

企業(yè)主要生產(chǎn)超白玻璃、汽車(chē)玻璃、建筑玻璃等，目前全部為天然氣產(chǎn)線(xiàn)。下游需求方面，汽車(chē)玻璃需求增長(zhǎng)，建筑玻璃近期有所復(fù)蘇，企業(yè)出貨未出現(xiàn)下滑。近期超白玻璃價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，主要為超白玻璃生產(chǎn)成本較高。

調(diào)研對(duì)象2：某家玻璃生產(chǎn)企業(yè)

主要生產(chǎn)浮法玻璃，企業(yè)有三條產(chǎn)線(xiàn)，目前兩條產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)，另外一條產(chǎn)線(xiàn)具備點(diǎn)火條件，根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)點(diǎn)火；沙河地區(qū)年底有可能燃煤產(chǎn)線(xiàn)逐步退出，使用集中供應(yīng)的煤制氣，玻璃生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步降低。企業(yè)當(dāng)前庫(kù)存不高，價(jià)格偏低產(chǎn)銷(xiāo)較好，煤制氣產(chǎn)線(xiàn)略有盈利。

調(diào)研對(duì)象3：某家玻璃生產(chǎn)企業(yè)

該企業(yè)后續(xù)有兩條產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火，其中一條4月底五月初點(diǎn)火，另外一條預(yù)計(jì)7-8月點(diǎn)火，每條產(chǎn)線(xiàn)日產(chǎn)1000噸以上。原料庫(kù)存在1個(gè)月以上，近期原料價(jià)格較低，拿貨較多。需求方面，近期主要是貿(mào)易商，期現(xiàn)等拿貨，廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存不多，整體下游需求一般，今年需求預(yù)計(jì)下降。

調(diào)研對(duì)象4：某家玻璃貿(mào)易企業(yè)

沙河地區(qū)集中供給煤制氣可以降低生產(chǎn)成本，試驗(yàn)后熱值滿(mǎn)足要求的話(huà)，天然氣產(chǎn)線(xiàn)可以被替代，集中供氣價(jià)格目前還沒(méi)確定，正常情況下價(jià)格會(huì)低于天然氣價(jià)格。近期下游買(mǎi)貨比較好，庫(kù)存貨比較少。

調(diào)研對(duì)象5：某家玻璃貿(mào)易企業(yè)

該地區(qū)后續(xù)有四條產(chǎn)線(xiàn)潛在點(diǎn)火，其中一條4月中旬計(jì)劃點(diǎn)火。該地區(qū)正在推進(jìn)集中供給煤制氣，集中供給煤制氣推廣后，該地區(qū)玻璃價(jià)格優(yōu)勢(shì)將有進(jìn)一步體現(xiàn)。天然氣目前虧損，煤制氣目前盈利。近期需求體感上有好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求有所體現(xiàn)，但是整體未來(lái)市場(chǎng)仍有壓力。

2、玻璃價(jià)格處于低位，部分產(chǎn)線(xiàn)虧損

玻璃下游需求偏弱，加之玻璃產(chǎn)業(yè)供給相對(duì)寬松，玻璃價(jià)格持續(xù)走低，玻璃價(jià)格降低至近五年低位水平。由于價(jià)格走低，生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)下降，天然氣產(chǎn)線(xiàn)仍處虧損局面，煤制氣和石油焦小幅盈利，華北產(chǎn)區(qū)仍有部分產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃點(diǎn)火。

3、玻璃行業(yè)利潤(rùn)壓縮，供給得到抑制

玻璃價(jià)格持續(xù)走低，生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)下降，天然氣產(chǎn)線(xiàn)仍處虧損局面，行業(yè)處于存量競(jìng)爭(zhēng)階段，庫(kù)存高位與供應(yīng)增量并存。供給方面，目前玻璃點(diǎn)火產(chǎn)線(xiàn)224條，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能處于相對(duì)低位，但部分企業(yè)計(jì)劃點(diǎn)火，后續(xù)供給壓力將有進(jìn)一步顯現(xiàn)。華北地區(qū)因下游補(bǔ)庫(kù)需求階段性釋放，產(chǎn)銷(xiāo)率有所提升，但華南等地受雨季提前影響，需求恢復(fù)較慢。

2025年3月浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存壓力顯著，3月中下旬，華北及華東地區(qū)通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存去化，玻璃庫(kù)存出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是隨著玻璃產(chǎn)線(xiàn)后續(xù)點(diǎn)火，預(yù)計(jì)庫(kù)存壓力仍較大。

二、華東華北純堿調(diào)研情況

近期隨著檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿產(chǎn)量再次回升至高位水平，盡管需求也在同步好轉(zhuǎn)，但由于后續(xù)仍有新增產(chǎn)能投放，純堿高供應(yīng)壓力持續(xù)存。純堿價(jià)格持續(xù)承壓，部分企業(yè)處于虧損。本次在華東、華北地區(qū)純堿市場(chǎng)展開(kāi)調(diào)研，了解純堿企業(yè)生產(chǎn)情況及檢修計(jì)劃等。

1、純堿產(chǎn)業(yè)調(diào)研情況

調(diào)研對(duì)象1：某家純堿生產(chǎn)企業(yè)

該企業(yè)采用氨堿工藝，近期日產(chǎn)有所下降；原料端價(jià)格有所下降，成本有所下移，但氨堿生產(chǎn)企業(yè)由于成本偏高，在價(jià)格下行過(guò)程中壓力較大。4月初價(jià)格堅(jiān)挺，庫(kù)存有所提高，目前庫(kù)存在2萬(wàn)噸左右，近期庫(kù)存有一定壓力，2025年尚沒(méi)有檢修計(jì)劃。

調(diào)研對(duì)象2：某家純堿生產(chǎn)企業(yè)

該企業(yè)采用氨堿工藝，2024年基本滿(mǎn)產(chǎn)，近期日產(chǎn)有所降低；原料端成本下降，但氨堿生產(chǎn)企業(yè)由于成本偏高，預(yù)計(jì)2025年虧損。近期庫(kù)存屬于偏高水平，以銷(xiāo)定產(chǎn)，銷(xiāo)售比預(yù)想的要好，2025年尚沒(méi)有檢修計(jì)劃。

調(diào)研對(duì)象3：某家純堿貿(mào)易企業(yè)

主要以純堿，小蘇打等貿(mào)易為主，出口地區(qū)主要為東南亞、孟加拉、韓國(guó)、日本等。目前純堿國(guó)內(nèi)價(jià)格比較低，出口量有所增加。全球純堿出口量較大的國(guó)家美國(guó)和土耳其，其中土耳其80%出口，年度出口量大約為480萬(wàn)噸；美國(guó)純堿產(chǎn)量的50%左右出口。純堿國(guó)內(nèi)價(jià)格下行，近期不做庫(kù)存。

調(diào)研對(duì)象4：某家玻璃貿(mào)易企業(yè)

主要以為純堿，硅酸鈉等貿(mào)易為主，其它化工產(chǎn)品也有覆蓋。2025年純堿產(chǎn)能過(guò)剩，氨堿法成本價(jià)格相對(duì)較高，企業(yè)壓力比較大。純堿整體供給有增量，且成本差距較大，天然堿企業(yè)仍盈利較好，天然堿產(chǎn)能占比將逐步增加。

調(diào)研對(duì)象5：某純堿交割庫(kù)

該交割庫(kù)庫(kù)容8.5萬(wàn)噸左右，純堿最高庫(kù)存達(dá)到6萬(wàn)多噸，目前純堿交割庫(kù)存3多萬(wàn)噸。該交割庫(kù)火車(chē)運(yùn)輸較為方便，內(nèi)蒙純堿運(yùn)輸?shù)皆摻桓顜?kù)成本有一定優(yōu)勢(shì)。庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面，目前該交割庫(kù)遠(yuǎn)興純堿在50%以上，其余三友和青海堿廠(chǎng)，也有少量山東堿。

2、純堿價(jià)格及利潤(rùn)情況

近期隨著檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿產(chǎn)量再次回升至高位水平，盡管需求也在同步好轉(zhuǎn)，但由于后續(xù)仍有新增產(chǎn)能投放，純堿全年去庫(kù)壓力偏大，價(jià)格反彈缺乏支撐。氨堿法企業(yè)處于虧損。聯(lián)產(chǎn)法因副產(chǎn)品氯化銨價(jià)格有所上漲，目前維持盈利。天然堿成本優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)仍有天然堿產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，天然堿市場(chǎng)占有率將有進(jìn)一步提升。

3、純堿供給預(yù)計(jì)逐步釋放，高成本堿廠(chǎng)繼續(xù)承壓

隨著部分企業(yè)檢修結(jié)束，純堿產(chǎn)量再度回升至高位。加之今年仍有投產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)落地，純堿高供應(yīng)壓力持續(xù)存在。新增產(chǎn)能釋放及部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)開(kāi)工率維持較高水平，且純堿重質(zhì)率有所提高，考驗(yàn)后續(xù)純堿需求。

2025年純堿新增產(chǎn)能集中釋放，其中連云港德邦、連云港堿業(yè)等裝置投產(chǎn)，同時(shí)，2025年遠(yuǎn)興能源二期280萬(wàn)噸天然堿項(xiàng)目預(yù)計(jì)也將投產(chǎn)，在純堿產(chǎn)能釋放的情況下，高成本堿廠(chǎng)壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

海外仍有純堿投產(chǎn)計(jì)劃，美國(guó)多條天然堿產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)產(chǎn)能在1020萬(wàn)噸左右，另外印度、印尼也有純堿產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)計(jì)劃。

4、純堿需求承壓，庫(kù)存處于高位

重堿受制于地產(chǎn)與光伏需求疲軟，輕堿依賴(lài)新能源與傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性支撐，但輕堿增速不足抵消需求下滑。近期光伏產(chǎn)線(xiàn)利潤(rùn)有所改善，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量逐步增加，浮法和光伏玻璃合計(jì)在產(chǎn)日熔量達(dá)到25.5萬(wàn)噸左右，但仍低于去年同期水平。

今年純堿供需持續(xù)寬松，使得各環(huán)節(jié)庫(kù)存均大幅增加，三環(huán)節(jié)庫(kù)存增加至當(dāng)前的266萬(wàn)噸左右。其中堿廠(chǎng)庫(kù)存增加至當(dāng)前的170萬(wàn)噸左右，交割庫(kù)庫(kù)存增至當(dāng)前的40.3萬(wàn)噸左右，而玻璃企業(yè)純堿庫(kù)存天數(shù)的增長(zhǎng)相對(duì)克制，以按需采購(gòu)為主，目前維持在18.1天左右。

三、總結(jié)

玻璃周度日熔量低位持穩(wěn)，近期中游投機(jī)需求偏強(qiáng)，產(chǎn)線(xiàn)變動(dòng)不明顯，受高產(chǎn)銷(xiāo)影響，玻璃廠(chǎng)庫(kù)存高位回落。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格已破邊際成本線(xiàn)，部分企業(yè)的虧損壓制玻璃供應(yīng)或形成進(jìn)一步的供給減量。本次在華東、華北地區(qū)玻璃市場(chǎng)調(diào)研，了解當(dāng)?shù)夭Ａa(chǎn)及貿(mào)易商玻璃市場(chǎng)情況。同時(shí)純堿價(jià)格持續(xù)下移，后續(xù)仍有天然堿產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃投產(chǎn)，氨堿企業(yè)處于虧損，針對(duì)此情況對(duì)華北、華東等區(qū)域進(jìn)行純堿調(diào)研，了解純堿企業(yè)生產(chǎn)情況及檢修計(jì)劃等。

玻璃企業(yè)調(diào)研情況：沙河地區(qū)后續(xù)有四條產(chǎn)線(xiàn)潛在點(diǎn)火，其中一條4月中旬計(jì)劃點(diǎn)火。該地區(qū)正在推進(jìn)集中供給煤制氣，集中供給煤制氣推廣后，該地區(qū)玻璃價(jià)格優(yōu)勢(shì)將有進(jìn)一步體現(xiàn)。天然氣產(chǎn)線(xiàn)目前虧損，煤制氣產(chǎn)線(xiàn)目前盈利。下游需求方面，汽車(chē)玻璃需求增長(zhǎng)，建筑玻璃近期有所復(fù)蘇，近期需求體感上有好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求有所體現(xiàn)，但是整體未來(lái)市場(chǎng)仍有壓力。目前下游企業(yè)加工訂單不足，家裝散單略好，大廠(chǎng)情況好于小廠(chǎng)。近期超白玻璃價(jià)格優(yōu)勢(shì)不明顯，主要為超白玻璃生產(chǎn)成本較高。

純堿企業(yè)調(diào)研情況：原料端價(jià)格有所下降，成本有所下移，但氨堿生產(chǎn)企業(yè)由于成本偏高，在價(jià)格下行過(guò)程中壓力較大，華東氨堿企業(yè)處于虧損狀態(tài)，有下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)情況略好。純堿整體供給有增量，且成本差距較大，天然堿企業(yè)仍盈利較好，天然堿產(chǎn)能占比將逐步增加，華東氨堿法產(chǎn)線(xiàn)壓力較大。

玻璃方面，近期受中游集中補(bǔ)庫(kù)影響，產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)過(guò)百，玻璃呈現(xiàn)去庫(kù)趨勢(shì)，且價(jià)格跌至低位，市場(chǎng)分歧加大。下游需求方面，汽車(chē)玻璃需求增長(zhǎng)，建筑玻璃近期有所復(fù)蘇，近期需求體感上有好轉(zhuǎn)，季節(jié)性需求有所體現(xiàn)，但是整體未來(lái)市場(chǎng)仍有壓力。純堿方面，近期隨著檢修企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，純堿產(chǎn)量再次回升至高位水平，盡管需求也在同步好轉(zhuǎn)，但由于后續(xù)仍有新增產(chǎn)能投放，純堿全年去庫(kù)壓力偏大，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)不間斷的出現(xiàn)堿廠(chǎng)降負(fù)檢修情況，以緩解純堿累庫(kù)壓力。天然堿成本優(yōu)勢(shì)明顯，后續(xù)仍有天然堿產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，天然堿市場(chǎng)占有率將有進(jìn)一步提升。

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