3月份，滬膠主力2405合約價(jià)格在14000元/噸下方作短暫停留后，于3月中旬走出一波強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲行情。截止3月18日，滬膠主力2405合約價(jià)格連續(xù)攻克14500元/噸、15000元/噸大關(guān)，并于3月18日以漲停價(jià)收上15500元/噸，展現(xiàn)了一年來(lái)少有的強(qiáng)勢(shì)行情。從技術(shù)形態(tài)上看，天然橡膠價(jià)格已有價(jià)格區(qū)間突破特征。膠價(jià)后市是否能夠演繹大牛市行情，筆者認(rèn)為目前尚缺乏關(guān)鍵條件支持。

首先，本輪膠價(jià)走強(qiáng)的核心推動(dòng)力來(lái)自于天然橡膠東南亞主產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)量的季節(jié)性產(chǎn)量回落。與國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)不同，東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)季通常在每年的2-4月份，較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)停割季要遲2個(gè)月左右的時(shí)間。1月份以來(lái)，泰國(guó)市場(chǎng)膠水收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走高。截止3月14日，泰國(guó)膠水收購(gòu)價(jià)格突破77泰銖/公斤，杯膠收購(gòu)價(jià)格接近55泰銖/公斤，同比漲幅分別超60%和45%。若從泰國(guó)當(dāng)局公布的天然橡膠產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年該國(guó)橡膠總產(chǎn)量較2022年下降1.65%約8萬(wàn)噸，2023年12月份泰國(guó)橡膠產(chǎn)量為56.7萬(wàn)噸，同比下降0.7%。僅從從泰國(guó)天然橡膠的產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量有減少跡象，但并無(wú)產(chǎn)量顯著退坡。如果說2023年下半年以來(lái)，泰國(guó)政府打擊了非法橡膠走私，短期改變了泰國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然橡膠供需格局，支持了泰國(guó)國(guó)內(nèi)原料收購(gòu)價(jià)格上漲。那么在其他天然橡膠主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量正常的情況下，天然橡膠價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的持續(xù)性就會(huì)存疑。目前來(lái)看，膠價(jià)上漲更多還是與當(dāng)前天然橡膠主產(chǎn)國(guó)天然橡膠原料產(chǎn)出季節(jié)性回落有關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順、東航期貨投資咨詢部

從需求端來(lái)看，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年1-2月份，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)391.9萬(wàn)輛和402.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)8.1%和11.1%。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成336萬(wàn)輛和345.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.9%和10.6%；商用車產(chǎn)銷分別完成56萬(wàn)輛和57.5萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)9%和14.1%。從輪胎企業(yè)的開工率數(shù)據(jù)來(lái)看，春節(jié)過后國(guó)內(nèi)全鋼胎企業(yè)開工率迅速回升，3月份以來(lái)全鋼胎平均開工率在70%左右，該數(shù)據(jù)好于2023年同期?？傮w上看，開年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然橡膠下游需求處于一個(gè)溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

再?gòu)墓┙o端進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年1-2月份我國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)115.6萬(wàn)噸，同比下降12.6%。在天然橡膠進(jìn)口量出現(xiàn)減少的情況下，由于需求端保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，使得國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存在3月份出現(xiàn)回落。截止3月15日，青島港天然橡膠庫(kù)存規(guī)模在65.6萬(wàn)噸左右，較一個(gè)月前庫(kù)存下降了約2萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存水平則從一個(gè)月前的160萬(wàn)噸回落到了156萬(wàn)噸水平左右。同期，上海期貨交易所的天然橡膠倉(cāng)單規(guī)模仍增長(zhǎng)了有1萬(wàn)噸，截止3月15日，上海期貨交易所天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單量在21萬(wàn)噸左右，該數(shù)據(jù)要高出去年同期約2.2萬(wàn)噸，但低于2022年同期水平。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠市場(chǎng)在需求端延續(xù)溫和復(fù)蘇，同時(shí)供給端減產(chǎn)并不顯著，泰國(guó)天然橡膠原料價(jià)格高企是滬膠價(jià)格走出補(bǔ)漲行情的外在條件。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然橡膠庫(kù)存去化緩慢，因此國(guó)內(nèi)市場(chǎng)天然橡膠價(jià)格持續(xù)大漲的基礎(chǔ)并不牢固。預(yù)計(jì)滬膠2405合約價(jià)格的強(qiáng)阻力在16500元/噸一線，后市天然橡膠價(jià)格以偏強(qiáng)震蕩行情為主。

（東航期貨 楊文虎）