報(bào)告品種：玻璃

摘要

年后玻璃價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)情緒悲觀。當(dāng)下玻璃供需情況如何？期貨跌至1500元/噸后，未來行情是L是U還是へ？已經(jīng)成為眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。

長江期貨于2024年3月18日~20日前往河北沙河，對(duì)當(dāng)?shù)夭ＡS、貿(mào)易商、鍍膜廠進(jìn)行了走訪交流，調(diào)研結(jié)果如下：

（1）廠商觀點(diǎn)存在分歧，并非一致看空。鍍膜加工廠從工程家裝訂單角度看多，認(rèn)為目前屬于正常的季節(jié)性需求恢復(fù)爬坡期。玻璃廠、貿(mào)易商和期現(xiàn)商持看空態(tài)度，認(rèn)為價(jià)格遲早要打到現(xiàn)金成本，倒逼去產(chǎn)能，并且他們更關(guān)注湖北玻璃價(jià)格，認(rèn)為湖北現(xiàn)在庫存高，湖北降價(jià)概率很大，所以要先看到湖北和沙河平水。

（2）堿廠庫存向沙河轉(zhuǎn)移。參觀玻璃產(chǎn)業(yè)園，發(fā)現(xiàn)某堿廠的重堿集中向沙河地區(qū)轉(zhuǎn)移。堿廠庫存轉(zhuǎn)移對(duì)下游客戶而言提貨更加便捷。如果檢修季現(xiàn)貨再次變得緊張，能夠更快的響應(yīng)市場(chǎng)，省去了運(yùn)輸時(shí)間。當(dāng)然，如果行情不暢，也有可能降價(jià)搶跑。

（3）沙河環(huán)保查車對(duì)玻璃的發(fā)運(yùn)走貨影響也很大。沙河地區(qū)禁止國五車輛入廠，僅放行國六和新能源車輛，同時(shí)也會(huì)檢查車輛有無拆除三元催化，進(jìn)行尾氣排放測(cè)試。

整體而言，沙河地區(qū)多空觀點(diǎn)雖然存在分歧，但大多數(shù)廠商還是持悲觀看法，對(duì)于玻璃05合約我們建議反彈試空，輕倉持有。

一、幾個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)

（一）多空觀點(diǎn)有分歧

調(diào)研結(jié)果并非像我們出發(fā)時(shí)認(rèn)為的那樣過度悲觀、一致看空，沙河廠商對(duì)于玻璃看多看空還是存在分歧。具體而言，A鍍膜加工廠表示近期地產(chǎn)工程訂單已有起色，家裝訂單陸陸續(xù)續(xù)還在維持，終端需求并沒有非常糟糕。他們認(rèn)為根據(jù)往年的規(guī)律，真正的旺季啟動(dòng)一般在農(nóng)歷的三、四月份，目前工程訂單剛有起色，屬于正常的季節(jié)性需求恢復(fù)爬坡期。因此，需求值得期待，對(duì)接下來一段時(shí)間的玻璃行情并不悲觀。另一方面，玻璃廠、貿(mào)易商和期現(xiàn)商持看空態(tài)度，主要依據(jù)還是日熔供給太高，價(jià)格遲早要打到現(xiàn)金成本，倒逼去產(chǎn)能。并且他們更關(guān)注湖北玻璃價(jià)格，認(rèn)為湖北現(xiàn)在庫存高，湖北降價(jià)概率很大，所以要先看到湖北和沙河平水。

（二）堿廠庫存向沙河轉(zhuǎn)移

參觀玻璃產(chǎn)業(yè)園，園區(qū)內(nèi)貨車很多，但絕大部分是運(yùn)送純堿的車輛，玻璃的運(yùn)輸車輛比較少。純堿主要是A堿廠的重堿，集中向沙河地區(qū)轉(zhuǎn)移。據(jù)了解，其在沙河當(dāng)?shù)刈饬藥旆?，專門存放純堿，正處于陸陸續(xù)續(xù)發(fā)運(yùn)卸車中。我們從廠家和貿(mào)易商口中了解到，這部分純堿暫時(shí)還沒有外售，貨權(quán)依然屬于A堿廠。A堿廠沙河存貨可能有4~5萬噸，有人粗略預(yù)計(jì)近期要存到10萬噸左右，并且除沙河外，其在天津、青州也都做了庫存。

（三）環(huán)保政策對(duì)需求擾動(dòng)較大

沙河環(huán)保政策趨嚴(yán)，沙河地區(qū)禁止國五車輛入廠，僅放行國六和新能源車輛，同時(shí)也會(huì)檢查車輛有無拆除三元催化，進(jìn)行尾氣排放測(cè)試。不達(dá)標(biāo)者，車主罰款2,000元，企業(yè)罰款5萬元。運(yùn)輸車輛變少對(duì)廠商運(yùn)輸走貨影響很大。

生產(chǎn)加工方面，LOW-E、鍍膜玻璃影響不大，允許繼續(xù)開工，但是制鏡已被叫停。如果三月份空氣質(zhì)量數(shù)據(jù)不理想，嚴(yán)環(huán)保政策大概率會(huì)延續(xù)。

二、調(diào)研對(duì)象的現(xiàn)狀和看法

（一）玻璃廠

1、A玻璃廠

①供需情況：目前A玻璃廠日產(chǎn)1,300噸/天，利潤方面，天然氣已經(jīng)虧損，二級(jí)市場(chǎng)資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)做空玻璃的比較多，去年年底有參與盤面套保，鎖定利潤。原料方面，沙河地區(qū)的堿主要以西北地區(qū)供貨為主。公司正常銷售輻射半徑在500公里內(nèi)，以山東、河南為主，但是價(jià)差最大時(shí)銷售至海南。需求方面有好轉(zhuǎn)，深加工訂單在逐漸回暖，貿(mào)易商出貨也有好轉(zhuǎn)，訂單比前段時(shí)間好很多。

②保價(jià)政策：提振了市場(chǎng)信心，上周和近期確實(shí)帶動(dòng)了部分走貨好轉(zhuǎn)。過年時(shí)庫存低沒有保價(jià)，現(xiàn)在庫存高有銷售壓力，推出保值策略，貿(mào)易商輪貨。貿(mào)易商近期出貨不錯(cuò)，接受保值政策。B玻璃廠大板保價(jià)延后到5月1日，D玻璃廠小板保價(jià)到4月28日，A玻璃廠也有保價(jià)政策。

③未來看法：從供需角度來看，沙河湖北會(huì)平水，湖北現(xiàn)在庫存高，湖北降價(jià)概率很大，所以先等到湖北價(jià)格降下來再說。今年年內(nèi)看到燃煤成本，1400元以下玻璃廠會(huì)停產(chǎn)冷修。但是從交割的層面來看，玻璃持倉巨大，實(shí)物量不夠，空頭大概率會(huì)離場(chǎng)，短期內(nèi)可能會(huì)有反彈。

2、B玻璃廠

①供需情況：B玻璃廠的原料供貨與某堿廠長期合作，其純堿供給占B玻璃廠的50%~60%，價(jià)格一月一談。玻璃出貨跟過年時(shí)間段相比有所好轉(zhuǎn)，但明顯的需求向好看不到。大前提是2021年的低開工，B企業(yè)自己走訪河北、北京、安徽等地，發(fā)現(xiàn)下游還是反映訂單很少，沒樓盤沒有活兒干。另外一方面，供給實(shí)在太高，目前現(xiàn)貨價(jià)格1,700左右，沙河和湖北玻璃廠還是有利潤的，關(guān)注價(jià)格下來以后能不能刺激更多需求，價(jià)格想要有大回升還是得去產(chǎn)能。

②未來看法：期貨上最近會(huì)有所反復(fù)，但大方向還是向下的。

3、C玻璃廠

①原料情況：主要采購A堿廠的純堿，定價(jià)也在往西北靠攏。庫存天數(shù)在20天，也是保底天數(shù)。年前備料高峰時(shí)可以達(dá)到60多天，因?yàn)樵诙?，一般找?zhǔn)合適價(jià)格就會(huì)一批或分批大量入手純堿。純堿最高時(shí)占到玻璃成本的40%，石英砂（200元/噸）、白云石、長石成本占比低。目前輕堿產(chǎn)銷較好擠壓了堿廠重堿供給，從氨堿和聯(lián)堿成本的角度出發(fā)，認(rèn)為純堿現(xiàn)貨目前最多下調(diào)200元至1,700元/噸。有兩家堿廠近期提產(chǎn)，但最近這兩家公司兩、三周都沒怎么接訂單。

②產(chǎn)線情況：三、四、五線用的是煤制氣，七、八線用的是天然氣，七線（1200噸/天）爐窯到期，今年有冷修計(jì)劃。當(dāng)?shù)卣?/span>B玻璃廠合資建設(shè)了煤制氣工廠，正處于驗(yàn)收階段，一些小問題需要解決，將來政府會(huì)推動(dòng)周邊的玻璃廠使用煤制氣。

③未來看法：玻璃廠前年和大前年虧損，去年賺錢，因此廠家還能堅(jiān)挺一段時(shí)間。整體上產(chǎn)能過剩，后期不看好玻璃。最近多頭又在炒作A堿廠，但純堿整體庫存量在增加，下游都有堿不緊張，不看好現(xiàn)在去拉升純堿期貨。

（二）貿(mào)易商/期現(xiàn)商

①經(jīng)營狀況：近一兩年沙河地區(qū)增加了很多期現(xiàn)貿(mào)易商，市場(chǎng)越來越成熟。主要經(jīng)營純堿和玻璃的基差貿(mào)易，以交割品為主，非標(biāo)很少做。年前囤貨的貿(mào)易商，如果沒有做期貨套保，年后因?yàn)楝F(xiàn)貨行情走弱被套牢，虧損較大。

②對(duì)堿廠轉(zhuǎn)移庫存的看法：A堿廠大量庫存轉(zhuǎn)移至沙河，對(duì)于下游客戶來說提貨更加便捷。如果檢修季現(xiàn)貨再次變得緊張，能夠更快的響應(yīng)市場(chǎng)，省去了運(yùn)輸時(shí)間。當(dāng)然，如果行情不暢，降價(jià)搶跑也有可能?？偟膩砜矗F(xiàn)貨在主銷區(qū)更加靈活。

③對(duì)玻璃行情看法：可能會(huì)有脈沖式向上的行情，但是高度預(yù)計(jì)有限。保交樓350萬套中去年已經(jīng)完成300萬套，關(guān)注剩余50萬套何時(shí)完工。地產(chǎn)低迷拖累整個(gè)黑色板塊，被廣泛討論的是資金問題，不過該問題從去年開始就一直困擾著玻璃行業(yè)，但并沒有影響到需求的爆發(fā)，自去年7月份開始，玻璃廠庫存基本維持在較低水平，貿(mào)易商庫存也一直不高。所以，今年資金問題預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)，主要還是看需求。當(dāng)下玻璃廠比貿(mào)易商更悲觀，貿(mào)易商拿貨也很謹(jǐn)慎，高供應(yīng)背景下，預(yù)計(jì)很難出現(xiàn)去年的行情。

④對(duì)純堿行情看法：當(dāng)下盤面對(duì)應(yīng)虧損的堿廠有三家，其中一家堿的成本比較高，成本優(yōu)勢(shì)并不明顯。另一家當(dāng)下虧損主要是由于開工率較低造成的，當(dāng)前整改按部就班進(jìn)行中，3月25號(hào)開始建，預(yù)計(jì)建好要到10月份。經(jīng)歷過去年一波漲價(jià)潮，沙河地區(qū)玻璃廠基本會(huì)維持在15~20天以上的安全庫存水平，價(jià)格低時(shí)會(huì)有超采?，F(xiàn)貨到1700以下很困難，到1,700時(shí)出口會(huì)增加，進(jìn)口會(huì)減少，且國內(nèi)各家紛紛放開采買，對(duì)價(jià)格有一定的支撐作用，有利于廠家挺價(jià)。

⑤短期觀點(diǎn)：本輪純堿、玻璃中游都有采購，中游庫存不低，多頭不想接貨，同時(shí)空頭手上也沒有足夠貨物，對(duì)于目前玻璃期貨盤面持觀望態(tài)度。

（三）鍍膜廠

A鍍膜廠其上游為玻璃廠，下游是門窗廠、鋼化廠，處于鏈條的中間環(huán)節(jié)，賺取加工費(fèi)用。我們從A鍍膜廠了解到：

①生產(chǎn)方面：當(dāng)下主流以60~80偏淺色系為主，深色系訂單較少。廠房按訂單生產(chǎn)，下游先付30%定金，之后全款拿貨。近期有產(chǎn)線升級(jí)計(jì)劃，從2440大小的玻璃升級(jí)到更大一些的玻璃，因?yàn)橄掠武摶瘡S青睞更大塊的玻璃，鋼化廠使用更大塊的玻璃能夠提升使用效率，降本增效。庫存約8~9成左右，全沙河地區(qū)LOW-E廠庫存都不低，受環(huán)保影響大部分處于停產(chǎn)狀態(tài)，以出庫存為主。

②需求方面：Low-e的日銷量一般在12包（50噸）左右，沙河從節(jié)后到現(xiàn)在主要以家裝需求為主，并且家裝訂單陸陸續(xù)續(xù)還在維持。新一周（3月18日）8mm、10mm的地產(chǎn)工程訂單有起色，主要還是由于今年北方寒潮，影響了開工節(jié)奏，工地工期有相當(dāng)一部分沒有干完。根據(jù)往年的規(guī)律，真正的旺季啟動(dòng)一般在農(nóng)歷的三、四月份，目前地產(chǎn)工程方面訂單剛有起色，屬于正常的季節(jié)性需求恢復(fù)爬坡期。

③未來看法：還是應(yīng)該回歸現(xiàn)貨，現(xiàn)在現(xiàn)貨還在走量，需求仍在。對(duì)接下來一段時(shí)間的玻璃行情并不悲觀，認(rèn)為需求值得期待。

三、總結(jié)

綜上所述，多空觀點(diǎn)存在分歧，但大多數(shù)廠商還是持悲觀看法，對(duì)于目前玻璃期貨盤面持觀望態(tài)度：（1）對(duì)于空頭策略而言，05合約已經(jīng)跌至1500，繼續(xù)下殺資金壓力很大，盈利不多且風(fēng)險(xiǎn)不?。唬?/span>2）多頭策略的難處在于玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤尚好，冷修停產(chǎn)未開始，即便是有反彈，之后也是轉(zhuǎn)頭再向下，時(shí)間點(diǎn)沒法把控。

策略上，對(duì)于玻璃05合約我們建議反彈試空，輕倉操作。

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