報(bào)告品種：氧化鋁

調(diào)研背景

2024年年初，氧化鋁期價(jià)受多重因素影響創(chuàng)上市以來新高，一是幾內(nèi)亞燃油庫爆炸事件引發(fā)鋁土礦供應(yīng)緊張情緒升溫，另外，國(guó)產(chǎn)礦特別是晉豫地區(qū)礦石供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻疊加環(huán)保限產(chǎn)使得氧化鋁企業(yè)被迫壓減產(chǎn)是主要原因。為了解國(guó)產(chǎn)礦的供應(yīng)情況及對(duì)后期氧化鋁供應(yīng)增加的可能性做出判斷，3月12日對(duì)河南企業(yè)的鋁產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了調(diào)研，調(diào)研結(jié)果如下：

綜合來看，當(dāng)前河南氧化鋁企基本處于有盈利的位置，現(xiàn)有利潤(rùn)下企業(yè)維持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)的意愿較強(qiáng)，但黃河流域生態(tài)保護(hù)以及開采不合規(guī)的問題使得河南礦山陸續(xù)關(guān)停，礦石供應(yīng)緊張制約企業(yè)提產(chǎn)。面對(duì)礦石問題的掣肘，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或是各地搜羅礦石亦或是采購(gòu)進(jìn)口礦補(bǔ)充使得企業(yè)盡量維持高開工。從當(dāng)前河南氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能看，其較歷史最高運(yùn)行產(chǎn)能低約295w，其中因國(guó)產(chǎn)礦制約的產(chǎn)能約255w。

往后看，若國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)仍無進(jìn)展而進(jìn)口礦得以補(bǔ)充，則氧化鋁提產(chǎn)空間約40w；若進(jìn)口礦采購(gòu)困難而國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)，則氧化鋁最大提產(chǎn)空間約255w。但據(jù)當(dāng)?shù)匮趸X企反映，進(jìn)口礦現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊難采購(gòu)且成本較高，提產(chǎn)預(yù)期較低；而國(guó)產(chǎn)礦若有部分復(fù)產(chǎn)，則樂觀預(yù)期下3-4月份河南氧化鋁的提產(chǎn)空間在135w附近。

調(diào)研結(jié)果

1、當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)尚可，氧化鋁企業(yè)維持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)意愿強(qiáng)

當(dāng)前河南高位的完全成本在3100-3200元/噸附近，全省氧化鋁企基本處于有盈利的位置，相比去年企業(yè)基本全線虧損的情況，當(dāng)前企業(yè)維持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)的意愿較強(qiáng)。

2、但礦石尤其是國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)不足制約企業(yè)提產(chǎn)

從調(diào)研的河南氧化鋁企業(yè)反映，其對(duì)目前已停產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)預(yù)期偏悲觀：一方面黃河流域的生態(tài)治理政策嚴(yán)格，三門峽地跨黃河，雖已完成生態(tài)復(fù)墾，但因黃河生態(tài)保護(hù)修復(fù)工作的要求，至今仍無復(fù)產(chǎn)消息；另一方面小礦山開采不合規(guī)不合法導(dǎo)致開采證獲取困難；此外，中央環(huán)保督察組輪流入駐，環(huán)保監(jiān)管日益嚴(yán)格，國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)困難重重。

3、綜和來看，若后續(xù)河南礦山復(fù)產(chǎn)，樂觀預(yù)期3-4月份河南氧化鋁的提產(chǎn)空間在135w附近。

與歷史最高運(yùn)行產(chǎn)能對(duì)比，目前因進(jìn)口礦影響的產(chǎn)能在40w附近，因國(guó)產(chǎn)礦影響的產(chǎn)能在255w附近；但與去年6月份三門峽實(shí)施復(fù)墾以來的常規(guī)運(yùn)行產(chǎn)能對(duì)比來看，國(guó)產(chǎn)礦部分影響的產(chǎn)能在90w附近。因此，若后續(xù)河南礦山有部分復(fù)產(chǎn)，中性預(yù)期下3-4月河南氧化鋁產(chǎn)能提產(chǎn)空間在90w附近，樂觀預(yù)期在135w附近。

4、總結(jié)

當(dāng)前利潤(rùn)下河南氧化鋁企業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)意愿強(qiáng)，但受制于礦石特別是國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)不足，產(chǎn)能提升困難。而當(dāng)?shù)貒?guó)產(chǎn)礦供應(yīng)緊張主要因?yàn)辄S河流域的生態(tài)修復(fù)治理使得三門峽地區(qū)復(fù)產(chǎn)較難以及小礦山開采不合規(guī)導(dǎo)致的開采證難以獲得。若后續(xù)礦山有部分復(fù)產(chǎn)，則中性預(yù)期下3-4月河南氧化鋁的提產(chǎn)空間在90w附近。

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