報告品種：氧化鋁

調(diào)研背景

2024年年初，氧化鋁期價受多重因素影響創(chuàng)上市以來新高，一是幾內(nèi)亞燃油庫爆炸事件引發(fā)鋁土礦供應(yīng)緊張情緒升溫，另外，國產(chǎn)礦特別是晉豫地區(qū)礦石供應(yīng)形勢嚴峻疊加環(huán)保限產(chǎn)使得氧化鋁企業(yè)被迫壓減產(chǎn)是主要原因。為了解國產(chǎn)礦的供應(yīng)情況及對后期氧化鋁供應(yīng)增加的可能性做出判斷，3月12日對河南企業(yè)的鋁產(chǎn)業(yè)進行了調(diào)研，調(diào)研結(jié)果如下：

綜合來看，當前河南氧化鋁企基本處于有盈利的位置，現(xiàn)有利潤下企業(yè)維持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)的意愿較強，但黃河流域生態(tài)保護以及開采不合規(guī)的問題使得河南礦山陸續(xù)關(guān)停，礦石供應(yīng)緊張制約企業(yè)提產(chǎn)。面對礦石問題的掣肘，當?shù)仄髽I(yè)或是各地搜羅礦石亦或是采購進口礦補充使得企業(yè)盡量維持高開工。從當前河南氧化鋁運行產(chǎn)能看，其較歷史最高運行產(chǎn)能低約295w，其中因國產(chǎn)礦制約的產(chǎn)能約255w。

往后看，若國產(chǎn)礦復產(chǎn)仍無進展而進口礦得以補充，則氧化鋁提產(chǎn)空間約40w；若進口礦采購困難而國產(chǎn)礦復產(chǎn)，則氧化鋁最大提產(chǎn)空間約255w。但據(jù)當?shù)匮趸X企反映，進口礦現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊難采購且成本較高，提產(chǎn)預期較低；而國產(chǎn)礦若有部分復產(chǎn)，則樂觀預期下3-4月份河南氧化鋁的提產(chǎn)空間在135w附近。

調(diào)研結(jié)果

1、當前行業(yè)利潤尚可，氧化鋁企業(yè)維持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)意愿強

當前河南高位的完全成本在3100-3200元/噸附近，全省氧化鋁企基本處于有盈利的位置，相比去年企業(yè)基本全線虧損的情況，當前企業(yè)維持穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)的意愿較強。

2、但礦石尤其是國產(chǎn)礦供應(yīng)不足制約企業(yè)提產(chǎn)

從調(diào)研的河南氧化鋁企業(yè)反映，其對目前已停產(chǎn)礦山的復產(chǎn)預期偏悲觀：一方面黃河流域的生態(tài)治理政策嚴格，三門峽地跨黃河，雖已完成生態(tài)復墾，但因黃河生態(tài)保護修復工作的要求，至今仍無復產(chǎn)消息；另一方面小礦山開采不合規(guī)不合法導致開采證獲取困難；此外，中央環(huán)保督察組輪流入駐，環(huán)保監(jiān)管日益嚴格，國產(chǎn)礦復產(chǎn)困難重重。

3、綜和來看，若后續(xù)河南礦山復產(chǎn)，樂觀預期3-4月份河南氧化鋁的提產(chǎn)空間在135w附近。

與歷史最高運行產(chǎn)能對比，目前因進口礦影響的產(chǎn)能在40w附近，因國產(chǎn)礦影響的產(chǎn)能在255w附近；但與去年6月份三門峽實施復墾以來的常規(guī)運行產(chǎn)能對比來看，國產(chǎn)礦部分影響的產(chǎn)能在90w附近。因此，若后續(xù)河南礦山有部分復產(chǎn)，中性預期下3-4月河南氧化鋁產(chǎn)能提產(chǎn)空間在90w附近，樂觀預期在135w附近。

4、總結(jié)

當前利潤下河南氧化鋁企業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)意愿強，但受制于礦石特別是國產(chǎn)礦供應(yīng)不足，產(chǎn)能提升困難。而當?shù)貒a(chǎn)礦供應(yīng)緊張主要因為黃河流域的生態(tài)修復治理使得三門峽地區(qū)復產(chǎn)較難以及小礦山開采不合規(guī)導致的開采證難以獲得。若后續(xù)礦山有部分復產(chǎn)，則中性預期下3-4月河南氧化鋁的提產(chǎn)空間在90w附近。

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