報告品種：原油、瀝青

2024年開年至今，瀝青盤面膠著，下跌有支撐，上漲無動力，供需兩弱伴隨歷史高位庫存，瀝青未來價格走勢將如何？帶著：1、稀釋瀝青原料問題仍然糾結(jié)2、主營開工增加，地方煉廠虧損加劇，地方煉廠開工將如何規(guī)劃？3、終端需求有無季節(jié)性好轉(zhuǎn)？帶著這些思考，中信建投期貨走近山東原油&瀝青產(chǎn)業(yè)鏈，開啟第一天的調(diào)研之旅。

調(diào)研企業(yè)A：開工晚、大項目少且結(jié)款率低

企業(yè)簡介：貿(mào)易公司，2004年開始從事石油瀝青業(yè)務(wù)，主營煉廠和地方煉廠都有良好合作，中石化十佳客戶，去年貿(mào)易量近70萬噸?？蛻羧后w約60%是終端，40%是貿(mào)易。有自備運輸車輛可以充分滿足貨物配送需求。

需求端：今年開工比往年要晚，需求比去年同期減少，終端的銷售滯后，大項目開工比較少，修補維護才剛開始2024年大家都在觀望原料的情況，因為去年結(jié)款只有10-50%，大家的心態(tài)比較謹慎。一部分去年的項目在等款的撥付，另外一部分項目確實已經(jīng)立項，但暫時沒有大面積開始，比較理想要在4-5月份開工。今年都是的項目基本屬于已經(jīng)預(yù)備完成的項目，12省的暫緩對于今年的影響不是特別明顯。

供應(yīng)端與煉廠利潤：供應(yīng)端跟去年同比比較弱。主營煉廠排產(chǎn)增加，原油有漲幅，瀝青價格卻比較穩(wěn)定，有的煉廠在減產(chǎn)，沒有配額的廠家在停產(chǎn)的狀態(tài)。開工積極性不高，單套常減壓的瀝青生產(chǎn)廠目前開工每噸虧損數(shù)百塊錢，生產(chǎn)汽柴油的廠家會好一些，但勉強維持。關(guān)于地煉的開工問題，一方面看看瀝青原油的價格，另外還需要看稅收，看政策，對于買馬瑞油做原料的煉廠，是否開工亦影響到地方政府稅收，政府對于原料端政策調(diào)整，也可能影響到煉廠的開工積極性。

庫存：主營煉廠建庫比較少，因此當月產(chǎn)基本必須當月銷售，有時庫存壓力較大必須壓價。從這個角度看，未來汽柴油利潤較好，主營開工提升，疊加華東地區(qū)庫存較多，若需求沒有及時回歸，亦不排除主營煉廠后續(xù)出現(xiàn)優(yōu)惠政策。

調(diào)研企業(yè)B：下游對高價貨源抵觸較大

企業(yè)簡介：企業(yè)擁有20年左右的經(jīng)營歷史并以石油瀝青為主要貿(mào)易，為中石化以及其他地方煉廠的一級代理商。貿(mào)易量去年在70-80萬噸以上，擁有自己的物流運輸車輛以及裝卸機械。

需求端：貿(mào)易量上環(huán)比有好轉(zhuǎn)，但是屬于季節(jié)性轉(zhuǎn)好，跟2022年和2023年比沒有明顯好轉(zhuǎn)。針對當下煉廠以及貿(mào)易商的價格調(diào)整節(jié)奏，明顯感覺到的是下游對于高價貨源的抵觸較大，絕對價格上3700元至3800元/噸存在比較大的阻力，而低價貨源成交較好，反映出剛需需求存在，但仍較為脆弱。目前的終端消費給出的反饋消費需要等到9月份，或者5-6月份才能有所好轉(zhuǎn)。根據(jù)今年的情況來看，終端本身資金受限，去年留到今年來干的工程比較少，舊的項目處于收尾階段。

供應(yīng)端與煉廠利潤：從當下排產(chǎn)情況來看，地方煉廠基本維持產(chǎn)銷平衡，對于下個月瀝青的產(chǎn)量認為，山東和河北增量不大，但主營排產(chǎn)比較多。主要還是比較關(guān)注當下稀釋瀝青原料較貴的問題，比較關(guān)注后續(xù)無配額煉廠低利潤下排產(chǎn)是否落空。

庫存：終端的庫存都不高，不敢大規(guī)模補貨。而冬儲庫存很大，拉了很多低價貨源，暫未集中出售，因此目前上方壓力也比較大。

（注：中信建投期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間3月29日）

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動請掃碼咨詢

更多調(diào)研報告、調(diào)研活動請掃碼了解