報(bào)告品種：玻璃、純堿

調(diào)研要點(diǎn)：

1、玻璃需求弱、供應(yīng)高，湖北地區(qū)壓力尤其大，成本端仍有一定下降空間。玻璃廠目前采取降價(jià)加保價(jià)策略，大部分保價(jià)1個(gè)月左右，保價(jià)后剛需有一定采購，但積極性不佳。玻璃下游需求端存在接長單但玻璃采購較少的情況，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)降價(jià)導(dǎo)致市場采購謹(jǐn)慎。下游訂單較去年同期下滑20%-30%。

2、純堿供應(yīng)端有壓力，但是廠家挺價(jià)，庫存結(jié)構(gòu)方面大部分庫存集中在少數(shù)廠家手中。但是下游玻璃廠和貿(mào)易商目前已經(jīng)接不動(dòng)純堿，導(dǎo)致純堿廠挺價(jià)壓力增加，近期有純堿廠開始降價(jià)。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為純堿廠家挺價(jià)的極限在庫存累到滿庫，時(shí)間測算方面認(rèn)為2周左右即可能達(dá)到。下游玻璃廠在經(jīng)歷3月采購后，絕大部分庫存已經(jīng)達(dá)到滿意狀態(tài)，對進(jìn)一步加大采購興趣不大。

3、機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來玻璃純堿價(jià)格波動(dòng)率可能會(huì)越來越低，傾向采取賣期權(quán)策略思路來應(yīng)對。部分機(jī)構(gòu)對純堿9-1正套策略看好。

一、華北某玻璃廠A

價(jià)格及銷售政策：自2月底以來價(jià)格一直在降，2月底到3月底這段時(shí)間幾乎把去年全年的漲幅都抹掉了，跟去年相比下調(diào)幅度比較大?，F(xiàn)在3月中旬開始保價(jià)措施，但是依然沒能止住下跌趨勢。沙河價(jià)格目前普遍抵近1550-1600元/噸。

庫存：目前庫存可控，屬于比較低的廠家，保持在20天內(nèi)，這與廠里一貫的銷售模式相關(guān)，盡可能不留庫存。沙河大部分廠家?guī)齑嫣幱谙鄬φ７秶鷥?nèi)，畢竟目前還是一年中的淡季時(shí)期，加上近年需求不太好。

下游情況：貿(mào)易商在前期保價(jià)時(shí)有過階段性采購，市場銷售也不太好，所以沙河貿(mào)易商手里有點(diǎn)貨，但已經(jīng)脫離高峰，春節(jié)前采購的玻璃在節(jié)后貿(mào)易商積極銷售了一批。然而，低庫存也并不是沙河所有貿(mào)易商的共同情況，有的貿(mào)易商節(jié)前采購了一批，節(jié)后動(dòng)作不夠快的情況下沒能及時(shí)去庫，所以沙河貿(mào)易商目前普遍也是有壓力的。全局看，貿(mào)易商庫存屬于中性偏高。加工廠訂單普遍反應(yīng)不太好，回款也不好，加工廠采購普遍較為謹(jǐn)慎。加工廠反饋訂單下滑幅度在20%左右。

成本：按照慣例執(zhí)行天然氣非冬季價(jià)格政策，天然氣后期預(yù)計(jì)折價(jià)30%，但要求計(jì)劃量完全用完。預(yù)計(jì)后期能降至2.9元/立方米，目前為3.1元/立方米，如能落地成本下降40元/噸。純堿方面，目前采購基本到位，暫時(shí)以剛需采購為主，不準(zhǔn)備多買，庫存20天左右。沙河來了很多純堿廠的外發(fā)堿，庫存量比較高。

后市看法：目前市場壓力主要還是在湖北市場，湖北庫存壓力較高，可能后期會(huì)有連續(xù)調(diào)價(jià)，導(dǎo)致沙河和其他主銷地可能也要被迫跟隨調(diào)價(jià)?，F(xiàn)在最主要的問題是地產(chǎn)需求太弱，價(jià)格穩(wěn)不住，下游也不敢買，可能還會(huì)有壓力。

二、華北某玻璃廠B

價(jià)格及銷售政策：近期一直在連續(xù)調(diào)價(jià)，保持庫存低位是第一要?jiǎng)?wù)。需求不好，成交不佳廠家以低價(jià)加保價(jià)促成交。雖然降價(jià)導(dǎo)致下游觀望情緒更濃，但是不降價(jià)庫存累的更快，我們不降，別的廠家降了，壓力更大。今年調(diào)價(jià)不積極的廠家壓力應(yīng)該是最大的。目前市場上非標(biāo)小板還是要略好于大板，一方面是需求端房地產(chǎn)及公共建筑相關(guān)的玻璃需求非常差，另一方面是沙河的小板過去有減產(chǎn)。

庫存：目前處于可接受的狀態(tài)，與往年淡季庫存高峰差不多的庫存水平。下游庫存不高，大家都在觀望。純堿庫存夠用了，一直在正常采購，基本不缺堿，今年這種玻璃行情也不準(zhǔn)備多買堿。

下游情況：下游訂單不好，開工沒有恢復(fù)到正常位置，甚至有加工廠賣設(shè)備的情況，自身采購玻璃的庫存也比較低。沙河深加工受到湖北的沖擊比較大，沒有價(jià)格優(yōu)勢。此前的環(huán)保措施對深加工影響不大。深加工開工不夠?qū)е虏ＡS外賣量被迫增加，間接增加了玻璃廠的銷售壓力。

成本：成本端都在降，純堿和天然氣、煤都在降，后期應(yīng)該還有一定的下降空間。

三、華北某玻璃貿(mào)易商

銷售及市場成交：市場成交不好，加上最近這幾年市場對貿(mào)易商格局的不友好，導(dǎo)致今年貿(mào)易商更難了。小板比大板還是要略好一點(diǎn)，但是市場整體的需求不好。往年沙河與外地有價(jià)差，價(jià)格足夠低還是有一定出貨空間，但是今年大型廠家不再挺價(jià)，沙河對外的出貨空間被壓縮，在沙河當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商的拿貨成本也沒什么優(yōu)勢，大大壓縮了貿(mào)易商的空間。

庫存：貿(mào)易商今年經(jīng)歷了兩輪挫折。春節(jié)前因?yàn)楸＝粯堑纫恍┮蛩?，沙河貿(mào)易商存了一批貨，當(dāng)時(shí)廠家?guī)齑姹毁Q(mào)易商搶的一貨難求。但是春節(jié)后銷售一直較差，雖然在前期有過階段性去庫，但是時(shí)間不夠長。3月中旬沙河廠家開始保價(jià)，沙河貿(mào)易商又買了一輪，但是沒想到價(jià)格沒穩(wěn)住，還在繼續(xù)往下跌，所以庫存還是沒有去掉，貿(mào)易商現(xiàn)在普遍比較謹(jǐn)慎。有的玻璃貿(mào)易商甚至在兼做純堿貿(mào)易。

下游情況：下游加工廠訂單較差，跟往年比下滑了30%左右，回款差、訂單差、開工弱，加上廠家直供的越來越多，貿(mào)易商優(yōu)勢在下降。因?yàn)閺S家價(jià)格一直在降，很多加工廠接了訂單沒補(bǔ)庫，玻璃原片庫存壓的非常低，這個(gè)后期可能會(huì)是下游補(bǔ)庫的一個(gè)潛在因素。

四、某純堿期現(xiàn)貿(mào)易商

市場成交：成交比較差，之前純堿廠挺價(jià)，部分貿(mào)易商買過一輪，但是現(xiàn)貨還是不好賣?，F(xiàn)在市場非常糾結(jié)，目前盤面基差不大，下游玻璃廠采購絕大部分有已經(jīng)有相當(dāng)程度的庫存，導(dǎo)致期現(xiàn)商沒有優(yōu)勢，尤其在采購價(jià)格上期現(xiàn)商還有劣勢。

庫存：期現(xiàn)貿(mào)易商庫存普遍不高，春節(jié)后有過階段性采購，不過后期因廠家資源緊張，期現(xiàn)商拿貨成本又高，還需要排隊(duì)，加上現(xiàn)貨成交偏弱，期現(xiàn)商拿貨減少，期現(xiàn)商庫存不多。

市場堵點(diǎn)：

供應(yīng)及價(jià)格：從供應(yīng)端情況看，供應(yīng)端是在持續(xù)抬升的，尤其是西北裝置逐步復(fù)產(chǎn)后，部分純堿廠出現(xiàn)了100-150元/噸左右降價(jià)。

純堿廠家博弈心態(tài)：短期市場庫存又集中在少數(shù)廠家手里，導(dǎo)致廠家挺價(jià)能力較強(qiáng)，因?yàn)榇蟛糠旨儔A廠庫存都不高，不過這種情況在改觀，因近兩周來一些廠家?guī)齑嬖诿黠@抬升，價(jià)格壓力也非常大，很多純堿廠也非常糾結(jié)，不想挑頭降價(jià)，但是也不想累過高庫存。希望其他廠家挺價(jià)，又怕這種挺價(jià)最終失敗導(dǎo)致最終一地雞毛。對下游玻璃廠，尤其沙河地區(qū)貿(mào)易商，因?yàn)橐恍S家大量發(fā)貨到沙河未售賣，導(dǎo)致沙河的未售庫存較高，沙河玻璃廠普遍因此不急于采購純堿，這種情況下進(jìn)一步加大純堿期現(xiàn)貿(mào)易商的銷售壓力。

比較確定的點(diǎn)：

A：純堿當(dāng)前情況看，至少?zèng)]法漲價(jià)，因?yàn)橄掠握尜I不動(dòng)了，而且還有進(jìn)口堿在不斷進(jìn)來；

B：價(jià)格趨勢看高庫存的西北廠家在挺價(jià)和高庫存之間的選擇，挺到庫存無法進(jìn)一步擴(kuò)張，滿庫存狀態(tài)可能就要降價(jià)了，如果按照滿庫算，可能再累庫2-3周就放不下了；

C：如果純堿廠以挺價(jià)為第一目標(biāo)，未來純堿勢必要擴(kuò)大檢修規(guī)模，未來純堿的波動(dòng)率可能會(huì)逐步收縮，這種情況下賣看漲期權(quán)可能是最確定的策略。

五、某純堿廠

銷售及價(jià)格：目前訂單基本到3月底4月初左右，新訂單難產(chǎn)，因?yàn)椴ＡS比較謹(jǐn)慎。價(jià)格方面隨行就市，不太愿意主動(dòng)挑起價(jià)格戰(zhàn)。

庫存：目前庫存不高，行業(yè)內(nèi)庫存真正高的是少數(shù)。大家都知道純堿行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張，但是一方面玻璃行業(yè)也在擴(kuò)張，而且未來光伏的產(chǎn)能大概率要超越浮法玻璃。另一方面，新的產(chǎn)能并沒有以超低價(jià)格來爭奪市場，純堿行業(yè)的市場份額變動(dòng)不大，所以目前行業(yè)內(nèi)大部分廠家?guī)齑鎵毫Σ淮蟆?/span>

未來變量：

A：目前行業(yè)價(jià)格有壓力，這個(gè)也是行業(yè)共識(shí)，未來行業(yè)檢修旺季出現(xiàn)超預(yù)期檢修的概率很大，最近幾年因?yàn)樾袠I(yè)效益不錯(cuò)，大型裝置檢修的跨度不大，今年價(jià)格壓的低了，可能會(huì)有超預(yù)期的檢修；

B：浮法玻璃還在復(fù)產(chǎn)，光伏今年也有不少準(zhǔn)備投產(chǎn)，需求情況是在慢慢變好的。

六、某投資公司

策略思路：

A：純堿之前在做蝶式套利，就是買09空05，買09空01，當(dāng)然最近在近月的月差在了結(jié)。主要原因是純堿上半年供應(yīng)壓力還是比較大，近月壓力可能會(huì)更大，但是09存續(xù)期間供應(yīng)端會(huì)有減量，上半年純堿跌的越多，未來檢修量越大，越有利于后期純堿9-1正套。最大的不利是純堿廠持續(xù)挺價(jià)，庫存累的很高，純堿價(jià)格沒有了波動(dòng)，正套價(jià)差無法擴(kuò)張。

B：玻璃全年可能都是偏空思路，看不到什么利多因素。房地產(chǎn)市場的下滑肉眼可見，很難有投資回升，但是玻璃行業(yè)的產(chǎn)量又處于歷史最高位，這個(gè)行業(yè)供應(yīng)端又非常剛性，沒法擴(kuò)張，也沒法輕易減產(chǎn)?，F(xiàn)在商品曲線還是平的，而且遠(yuǎn)期價(jià)格有利潤，遠(yuǎn)期價(jià)格沒有充分表達(dá)遠(yuǎn)期利空。今年上半年反套是普遍狀況，玻璃這種供應(yīng)較高、庫存壓力大的品種反套似乎是趨勢，當(dāng)然階段性市場可以有反復(fù)，比如旺季預(yù)期之類的。

C：純堿價(jià)格的短期平衡點(diǎn)看進(jìn)出口，可能不在市場爭議的成本利潤。現(xiàn)在進(jìn)口價(jià)格比國內(nèi)價(jià)格低，出口壓力又大，國內(nèi)廠家挺價(jià)短期或許可行，長期可能就要經(jīng)受庫存壓力。價(jià)格壓到進(jìn)口大幅收縮，出口大幅增長，再加上國內(nèi)檢修，純堿階段性平衡點(diǎn)就到了。

D：玻璃平衡點(diǎn)看供應(yīng)，單純降價(jià)沒法平衡。房地產(chǎn)壓力大，靠需求不指望，所以只能指望供應(yīng)，供應(yīng)端不收縮，穩(wěn)只是暫時(shí)的，單純的降價(jià)沒法平衡，這幾年玻璃廠都賺錢，大家都有錢。今年3月以來聽到的玻璃準(zhǔn)備減產(chǎn)的情況比以前多了。

七禾帶你去調(diào)研，最新調(diào)研活動(dòng)請掃碼咨詢

更多調(diào)研報(bào)告、調(diào)研活動(dòng)請掃碼了解