報(bào)告品種：豆油、棕櫚油

一、調(diào)研簡介

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際金融市場較為動蕩，地緣風(fēng)險(xiǎn)也更為復(fù)雜，原油受地緣等因素影響波動較大震蕩上漲，而生柴需求較好，植物油供需博弈變得更為劇烈。針對近期豆油現(xiàn)貨庫存較為偏高，5-9價(jià)差逐步減小，臨近交割期貨面臨移倉換月，大豆到港推遲以及4-5月二季度進(jìn)口大豆進(jìn)口量增加，下游需求消費(fèi)未有較大提振等情況下，豆棕價(jià)差逐步走縮，棕櫚油被明顯替代，國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)需求已壓縮至剛需，后期買船利潤何時(shí)被打開等，我們深入企業(yè)了解油脂基本面有關(guān)行情，解析市場。帶著種種疑問，4月8日-4月12日我們拜訪了華東區(qū)域一些大型油脂壓榨企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)等，為大家?guī)硎袌鲆痪€的觀點(diǎn)看法，供大家參考。

二、調(diào)研路線

三、調(diào)研紀(jì)要

企業(yè)樣本：江蘇南京某油脂企業(yè)A

企業(yè)概況：該公司成立于2006年，為在華獨(dú)資企業(yè)。調(diào)研的該工廠位于南京，以大豆壓榨為主，上游原材料大豆來自巴西、美國、阿根廷等轉(zhuǎn)基因大豆，現(xiàn)所壓豆子為美豆、巴西豆。主要以豆油為主，壓榨產(chǎn)業(yè)線1條，日全產(chǎn)能3000噸；精煉1條，日全產(chǎn)能600噸?，F(xiàn)油脂銷售范圍輻射長江流域，該公司整體運(yùn)營情況良好，年銷量14-15萬噸左右，最好生產(chǎn)狀態(tài)以及銷售下為18萬噸左右。

銷售情況：該工廠主要以售賣遠(yuǎn)月基差為主，當(dāng)前6-9銷售已經(jīng)完成60%，所?？墒哿坎欢?，壓力總體不大。導(dǎo)致油廠賣遠(yuǎn)月基差的主要原因是：由于該工廠庫容較為有限，為了保證開機(jī)，該工廠每個月會存在合理的超賣。另外，現(xiàn)階段各地區(qū)也存在相對應(yīng)的價(jià)差，該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示南京豆油能不能賣到湖南要看與兩廣的價(jià)差，能否賣到河南主要看與山東地區(qū)的價(jià)差。山東地區(qū)價(jià)格比南京低150-200元/噸，部分客戶去山東提貨。通常兩者價(jià)差達(dá)到100以上，客戶就會保持觀望。

開停機(jī)及提貨情況：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，該公司豆子統(tǒng)一由總部配送，提前提交公司所需量，壓榨開機(jī)等主要以榨利為主，工廠每年都要進(jìn)行大修，大概1個月，基本在2-3月，因今年市場供應(yīng)量較為充足，預(yù)計(jì)除必要檢修等情況，開機(jī)將持續(xù)維持，4-6月預(yù)計(jì)開機(jī)偏穩(wěn)。提貨方面，目前豆油提貨略緊，該工廠提貨主要以車提為主，船提整體成本較高，車船比例在7:3。

對于原料端供應(yīng)較大是否導(dǎo)致油脂脹庫問題，油廠表示這種情況極少發(fā)生，一般多為粕脹庫，大豆出油量一般在19-20%，出粕率在77-78%。

后市看法：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示6-7月夏季需求不是很好，8-9月可能會逐步好轉(zhuǎn)，按現(xiàn)階段的情況看4-5月也不容樂觀，整體上認(rèn)為下半年可能會比上半年好一點(diǎn)。就現(xiàn)貨而言，認(rèn)為4-6月粕比油好賣，遠(yuǎn)月的話油比粕好賣。

企業(yè)樣本：江蘇南京某油脂企業(yè)B

企業(yè)概況：該企業(yè)是一家棕櫚油深加工企業(yè)，為產(chǎn)地外企的國內(nèi)貿(mào)易精煉工廠，該集團(tuán)國外擁有種植園16萬公頃，22個CPO工廠，10個棕櫚仁油加工廠，10個生物柴油工廠，在印尼、中國和西班牙有7家精煉工廠，2022年用油200萬噸產(chǎn)能，2025年將達(dá)到1600萬噸。目前該工廠罐容約7W噸，主營起酥油，人造奶油，食用調(diào)和油等。

銷售輻射范圍：主要銷往江蘇、安徽、河南、浙江等主要地區(qū)，以精煉為主，主營33度棕櫚油，占總量的50%，剩余精煉24度以及18度。該廠起酥油為3個段熔點(diǎn)，38-42度，48-52度以及50-52度，對于52度起酥油因硬度高，易成型，可做現(xiàn)下流行的造型的牛油火鍋，另外也與伊利等合作，會用于雪糕的制作用料。該企業(yè)主要銷售為貿(mào)易商用油以及食品終端的用油，其中食品終端用油所占60%，貿(mào)易商采購占40%。

消費(fèi)及買船情況：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示今年以來棕櫚油整個市場消費(fèi)都比較差，甚至不如疫情期間，目前豆棕價(jià)差負(fù)的比較多，棕櫚油消費(fèi)已壓縮至剛需。買船情況，該廠已大半年未有inhouse，多以內(nèi)采為主，因前期產(chǎn)地減產(chǎn)，出口減少，國內(nèi)利潤倒掛嚴(yán)重等，國內(nèi)棕櫚油4、5月買船意愿偏低，導(dǎo)致國內(nèi)庫存逐步走低，因與豆油價(jià)差逐步拉大，被替代做調(diào)和配比明顯。

后市看法：因馬來、印尼樹齡老化等問題，棕櫚油產(chǎn)量可能已到瓶頸期，而產(chǎn)地國內(nèi)消費(fèi)較好，對于棕櫚油后期仍然比較看好。豆棕替代方面，對于下游需求而言，目前棕櫚油價(jià)格較高被豆油替代明顯，2019年前豆棕價(jià)差在800-1000為合理范圍，而現(xiàn)在豆棕價(jià)差合理范圍可能到了300-500。

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