報告品種：豆油、棕櫚油

一、調研簡介

在全球經濟增速放緩，國際金融市場較為動蕩，地緣風險也更為復雜，原油受地緣等因素影響波動較大震蕩上漲，而生柴需求較好，植物油供需博弈變得更為劇烈。針對近期豆油現貨庫存較為偏高，5-9價差逐步減小，臨近交割期貨面臨移倉換月，大豆到港推遲以及4-5月二季度進口大豆進口量增加，下游需求消費未有較大提振等情況下，豆棕價差逐步走縮，棕櫚油被明顯替代，國內棕櫚油消費需求已壓縮至剛需，后期買船利潤何時被打開等，我們深入企業(yè)了解油脂基本面有關行情，解析市場。帶著種種疑問，4月8日-4月12日我們拜訪了華東區(qū)域一些大型油脂壓榨企業(yè)、貿易企業(yè)等，為大家?guī)硎袌鲆痪€的觀點看法，供大家參考。

二、調研路線

三、調研紀要

企業(yè)樣本：江蘇南京某油脂企業(yè)A

企業(yè)概況：該公司成立于2006年，為在華獨資企業(yè)。調研的該工廠位于南京，以大豆壓榨為主，上游原材料大豆來自巴西、美國、阿根廷等轉基因大豆，現所壓豆子為美豆、巴西豆。主要以豆油為主，壓榨產業(yè)線1條，日全產能3000噸；精煉1條，日全產能600噸?，F油脂銷售范圍輻射長江流域，該公司整體運營情況良好，年銷量14-15萬噸左右，最好生產狀態(tài)以及銷售下為18萬噸左右。

銷售情況：該工廠主要以售賣遠月基差為主，當前6-9銷售已經完成60%，所?？墒哿坎欢?，壓力總體不大。導致油廠賣遠月基差的主要原因是：由于該工廠庫容較為有限，為了保證開機，該工廠每個月會存在合理的超賣。另外，現階段各地區(qū)也存在相對應的價差，該企業(yè)負責人表示南京豆油能不能賣到湖南要看與兩廣的價差，能否賣到河南主要看與山東地區(qū)的價差。山東地區(qū)價格比南京低150-200元/噸，部分客戶去山東提貨。通常兩者價差達到100以上，客戶就會保持觀望。

開停機及提貨情況：該企業(yè)負責人表示，該公司豆子統一由總部配送，提前提交公司所需量，壓榨開機等主要以榨利為主，工廠每年都要進行大修，大概1個月，基本在2-3月，因今年市場供應量較為充足，預計除必要檢修等情況，開機將持續(xù)維持，4-6月預計開機偏穩(wěn)。提貨方面，目前豆油提貨略緊，該工廠提貨主要以車提為主，船提整體成本較高，車船比例在7:3。

對于原料端供應較大是否導致油脂脹庫問題，油廠表示這種情況極少發(fā)生，一般多為粕脹庫，大豆出油量一般在19-20%，出粕率在77-78%。

后市看法：該企業(yè)負責人表示6-7月夏季需求不是很好，8-9月可能會逐步好轉，按現階段的情況看4-5月也不容樂觀，整體上認為下半年可能會比上半年好一點。就現貨而言，認為4-6月粕比油好賣，遠月的話油比粕好賣。

企業(yè)樣本：江蘇南京某油脂企業(yè)B

企業(yè)概況：該企業(yè)是一家棕櫚油深加工企業(yè)，為產地外企的國內貿易精煉工廠，該集團國外擁有種植園16萬公頃，22個CPO工廠，10個棕櫚仁油加工廠，10個生物柴油工廠，在印尼、中國和西班牙有7家精煉工廠，2022年用油200萬噸產能，2025年將達到1600萬噸。目前該工廠罐容約7W噸，主營起酥油，人造奶油，食用調和油等。

銷售輻射范圍：主要銷往江蘇、安徽、河南、浙江等主要地區(qū)，以精煉為主，主營33度棕櫚油，占總量的50%，剩余精煉24度以及18度。該廠起酥油為3個段熔點，38-42度，48-52度以及50-52度，對于52度起酥油因硬度高，易成型，可做現下流行的造型的牛油火鍋，另外也與伊利等合作，會用于雪糕的制作用料。該企業(yè)主要銷售為貿易商用油以及食品終端的用油，其中食品終端用油所占60%，貿易商采購占40%。

消費及買船情況：該企業(yè)負責人表示今年以來棕櫚油整個市場消費都比較差，甚至不如疫情期間，目前豆棕價差負的比較多，棕櫚油消費已壓縮至剛需。買船情況，該廠已大半年未有inhouse，多以內采為主，因前期產地減產，出口減少，國內利潤倒掛嚴重等，國內棕櫚油4、5月買船意愿偏低，導致國內庫存逐步走低，因與豆油價差逐步拉大，被替代做調和配比明顯。

后市看法：因馬來、印尼樹齡老化等問題，棕櫚油產量可能已到瓶頸期，而產地國內消費較好，對于棕櫚油后期仍然比較看好。豆棕替代方面，對于下游需求而言，目前棕櫚油價格較高被豆油替代明顯，2019年前豆棕價差在800-1000為合理范圍，而現在豆棕價差合理范圍可能到了300-500。

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