報(bào)告品種：玻璃

最近有幸跟幾個(gè)小伙伴去一趟沙河玻璃市場，周邊轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)實(shí)地看看玻璃是否像盤面表現(xiàn)的這么弱？根據(jù)市場的表象看看到底區(qū)域性主產(chǎn)區(qū)的市場發(fā)生了哪些結(jié)構(gòu)性的變化，市場“競化”到什么程度？用常規(guī)的玻璃供需格局去理解市場，是否能夠行得通？如何定性玻璃市場的格局？基于此，我們走訪的3家玻璃廠，兩家加工商和三家期現(xiàn)公司，以下觀點(diǎn)僅供參考，對真實(shí)性不做保證！

1、供需的變化

我們拜訪一家本地的玻璃深加工上游的鍍膜企業(yè)，從負(fù)責(zé)人的言談舉止側(cè)面反應(yīng)業(yè)務(wù)需求做得好不錯(cuò)。該廠房按訂單生產(chǎn)，下游先付30%定金，之后全款拿貨。近期有升級計(jì)劃產(chǎn)線，從2440大小的玻璃升級到更大一些的玻璃，因?yàn)橄掠武摶瘡S青睞更大塊的玻璃，鋼化廠使用更大塊的玻璃能夠提升使用效率，降本增效。庫存約8~9成左右，全沙河地區(qū)LOW-E廠庫存都不低，受環(huán)保影響大部分處于停產(chǎn)狀態(tài)，以出庫存為主。

Low-e的日銷量一般在12包（60噸）左右，沙河從節(jié)后到現(xiàn)在主要以家裝需求為主，并且家裝訂單陸陸續(xù)續(xù)還在維持。新一周（3月18日）8mm、10mm的地產(chǎn)工程訂單有起色，主要還是由于今年北方寒潮，影響了開工節(jié)奏，工地工期有相當(dāng)一部分沒有干完。根據(jù)往年的規(guī)律，真正的旺季啟動(dòng)一般在農(nóng)歷的三、四月份，目前地產(chǎn)工程方面訂單剛有起色，屬于正常的季節(jié)性需求恢復(fù)爬坡期，當(dāng)時(shí)對接下來一段時(shí)間的玻璃行情并不悲觀，認(rèn)為需求值得期待，但是局部的加工需求好壞，還不能代表全市場玻璃。

沙河是玻璃的主產(chǎn)區(qū)，供給方面大同小異，我們選取1-2家玻璃廠。談及比較多的就是需求：最近沙河的產(chǎn)銷稍微好轉(zhuǎn)，比節(jié)前第一周要好很多，不過現(xiàn)在不能忽視產(chǎn)量。高產(chǎn)量帶來的矛盾不容易解決。房地產(chǎn)大勢已去，供增需弱比較明確。去年竣工表現(xiàn)不錯(cuò)，而且去年年末收尾很不錯(cuò)。但是去年需要注意一點(diǎn)，去年的產(chǎn)量不高，供應(yīng)基數(shù)是從低到高的。

春節(jié)后調(diào)研發(fā)現(xiàn)河北北京地區(qū)訂單不足。資金問題一直在影響著終端，比資金更重要的是需求是否還在。今年調(diào)研發(fā)現(xiàn)深加工廠承包樓盤的聲音少了，普遍沒訂單，找不到訂單。沒需求比沒資金的矛盾更大。

日常盤面套保最多1~2萬噸，沙河地區(qū)的堿主要以西北遠(yuǎn)興、昆侖、發(fā)投、鹽湖為主。利潤方面，天然氣已經(jīng)虧損了，另外公司正常銷售輻射半徑在500公里內(nèi)，以山東河南為主，但是價(jià)差最大時(shí)銷售到過海南。

2、市場的結(jié)構(gòu)變化

市場參與者越來越專業(yè)，經(jīng)過數(shù)年的輪番犀利，玻璃行業(yè)越來越重視盤面定價(jià)。幾乎與玻璃相關(guān)的貿(mào)易商、終端人都會(huì)參考玻璃期貨的定價(jià)，行情的漲跌直接關(guān)系今天對外的報(bào)價(jià)，漲得多采購的多，行情如果發(fā)生變化，期貨對現(xiàn)貨的指引也會(huì)更明顯。另外期現(xiàn)商的介入使得行情更容易出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，市場的行情具有延續(xù)性，扮演的推波助瀾的角色。

參與的主體定價(jià)模式，由原先的一級二級代理過渡到基差定價(jià)，傳統(tǒng)的貿(mào)易模式被取代，玻璃對經(jīng)銷商點(diǎn)對點(diǎn)，中間環(huán)節(jié)多出的期現(xiàn)商，玩法和套路幾乎被顛覆，兩條“腿”走路貿(mào)易商越來越多。

沙河的加工園區(qū)，剛進(jìn)入就赫然寫的某期現(xiàn)公司的名字，也就充分印證剛剛提到的市場變化。與部分期現(xiàn)商聊，他們主要經(jīng)營純堿和玻璃的基差貿(mào)易，以交割品為主，非標(biāo)很少做。近一兩年沙河地區(qū)增加了很多的期現(xiàn)商，且大家都三五成群，組團(tuán)拿貨做市，市場越來越成熟。年前囤貨的貿(mào)易商，如果沒有做盤面，年后大部分都因?yàn)楝F(xiàn)貨行情走弱被套牢，虧損是比較大的。

去年11月份，德金價(jià)格有優(yōu)勢，期現(xiàn)商大部分都做一些期現(xiàn)套，部分沙河幾乎滿庫，全市場大概有12-15w噸期現(xiàn)囤貨，春節(jié)前后才慢慢陸陸續(xù)續(xù)出完。此外深加工倒閉，不代表產(chǎn)能退出。加工廠沒有停產(chǎn)，都有一部分原片庫存，隨用隨采，這段時(shí)間上游壘庫，降價(jià)大概率會(huì)持續(xù)，降價(jià)行情拿貨比較謹(jǐn)慎。

3、生產(chǎn)成本的爭議

每個(gè)計(jì)算的成本不一致，常規(guī)得認(rèn)識(shí)天然氣大于煤制氣大于石油焦，在與廠商、貿(mào)易商交談過程中，浙系資金算的過于利空，從玻璃廠的成本去考慮，1600為天然氣為燃料的玻璃成本，研究員計(jì)算的理論成本更多體現(xiàn)的是玻璃的成本，而非玻璃廠的成本，如果要計(jì)算玻璃廠的成本，生產(chǎn)效率波動(dòng)、政策、良品率、折舊、借款等費(fèi)用等都需要計(jì)算在內(nèi)。煤到廠1200左右，天然氣3.5左右，完全天然氣現(xiàn)金成本1500，天然氣由天然氣公司直供，長城和當(dāng)?shù)卣k的煤制氣工廠還沒有正式投入使用。盤面盯著煤制氣窯爐的成本去打也算是合理，需要半年以上的看到檢修、冷修玻璃壓縮供給，行情才有可能有起色。

4、全面布局的純堿

在調(diào)研的過剩中，沙河某原囤積玻璃的倉庫有部分的純堿，而且進(jìn)場的多數(shù)卡車（如下圖）均是純堿貨物，跟司機(jī)聊天中發(fā)現(xiàn)為阿拉善的純堿。我們大概盤點(diǎn)該倉庫大概有3.5-4w噸純堿庫存，比我們預(yù)期的要多，然后跟其他的期現(xiàn)商聊天得知，目前沙河純堿的隱形庫存+在途的接近11w噸，需要引起重視，而且貨權(quán)并沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，兩個(gè)字就是：不賣，著實(shí)有點(diǎn)小意外。

我們猜測，阿拉善大量庫存轉(zhuǎn)移對于下游客戶來說提貨更加便捷，就近提貨很方便。如果檢修季現(xiàn)貨再次變得緊張，能夠更快的響應(yīng)市場，省去了運(yùn)輸時(shí)間。當(dāng)然，如果行情不暢，降價(jià)搶跑也是有可能的。總的來看，現(xiàn)貨在主銷區(qū)更加靈活。但沙河暫時(shí)還未看到有符合交割品級的遠(yuǎn)興阿拉善盟產(chǎn)的重堿。

5、短期環(huán)保偏嚴(yán)厲

我們在調(diào)研的過程中，發(fā)現(xiàn)有沙河路邊有執(zhí)勤、執(zhí)法人員（如下圖），專門負(fù)責(zé)交通運(yùn)輸....沙河環(huán)保政策趨嚴(yán)，沙河地區(qū)禁止國五車輛入廠，僅放行國六和新能源車輛，同時(shí)也會(huì)檢查車輛有無拆除三元催化，進(jìn)行尾氣排放測試。不達(dá)標(biāo)者，車主罰2,000，企業(yè)罰5萬。運(yùn)輸車輛變少對廠商運(yùn)輸走貨影響很大。生產(chǎn)加工方面，LOW-E、鍍膜玻璃影響不大，允許繼續(xù)開工，但是制鏡已被叫停。如果三月份空氣質(zhì)量數(shù)據(jù)不理想，嚴(yán)環(huán)保政策大概率會(huì)延續(xù)。

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