報(bào)告品種：豆油、菜油、棕櫚油

一、調(diào)研簡(jiǎn)介

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)際金融市場(chǎng)較為動(dòng)蕩，地緣風(fēng)險(xiǎn)也更為復(fù)雜，原油受地緣等因素影響波動(dòng)較大震蕩上漲，而生柴需求較好，植物油供需博弈變得更為劇烈。

針對(duì)近期豆油現(xiàn)貨庫(kù)存較為偏高，5-9價(jià)差逐步減小，臨近交割期貨面臨移倉(cāng)換月，大豆到港推遲以及4-5月二季度進(jìn)口大豆進(jìn)口量增加，下游需求消費(fèi)未有較大提振等情況下，豆棕價(jià)差逐步走縮，棕櫚油被明顯替代，國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)需求已壓縮至剛需，后期買船利潤(rùn)何時(shí)被打開等，我們深入企業(yè)了解油脂基本面有關(guān)行情，解析市場(chǎng)。

帶著種種疑問(wèn)，4月8日-4月12日我們拜訪了華東區(qū)域一些大型油脂壓榨企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)等，為大家?guī)?lái)市場(chǎng)一線的觀點(diǎn)看法，供大家參考。

二、調(diào)研路線

三、調(diào)研紀(jì)要

企業(yè)樣本C

企業(yè)概況：該公司主要從事植物油脂加工、儲(chǔ)存和中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，以棕櫚油為主，棕櫚油進(jìn)口主要是24度和52度，生產(chǎn)車間擁有400噸、600噸棕櫚油分提生產(chǎn)線各一條，500噸精煉生產(chǎn)線一條。生產(chǎn)線的核心部分均采用進(jìn)口設(shè)備，使生產(chǎn)質(zhì)量能得到可靠的保證。該工廠現(xiàn)有總倉(cāng)儲(chǔ)能力4.5萬(wàn)噸，銷售輻射范圍包括：安徽、蘇北、河南、山東部分、陜西部分等市場(chǎng)。

銷售和庫(kù)存情況：從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，下游消費(fèi)客戶以食品廠家為主；從消費(fèi)區(qū)域來(lái)看，主要集中在蘇北、安徽北部、河南、山東南部，全年銷量相對(duì)較為穩(wěn)定，在15-20萬(wàn)噸左右。該公司還表示現(xiàn)階段資金面較為寬松，進(jìn)口倒掛明顯，5月船期對(duì)盤利潤(rùn)在-300左右，因此該廠以采購(gòu)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨為主。受到棕櫚油高價(jià)的影響，國(guó)內(nèi)需求明顯減少，以剛需為主，一季度僅銷售不多噸。廠內(nèi)庫(kù)容為4.5萬(wàn)噸，現(xiàn)貨庫(kù)存相對(duì)充足，可支撐該企業(yè)賣到5月中旬。

對(duì)棕櫚油產(chǎn)地的觀點(diǎn)：從產(chǎn)地方面來(lái)看，首先是印尼生柴政策的變化，由B30到B35所帶來(lái)最直接的變化是產(chǎn)地國(guó)內(nèi)需求的增加，若按照月均95萬(wàn)噸計(jì)算，今年的用量預(yù)計(jì)增加70-80萬(wàn)噸，生柴需求旺盛導(dǎo)致產(chǎn)地庫(kù)存難以增加，產(chǎn)地銷售壓力較小，擁有絕對(duì)定價(jià)權(quán)，而中國(guó)作為銷區(qū)，只能被動(dòng)接受。同時(shí)印尼精煉產(chǎn)能擴(kuò)張到6500萬(wàn)噸之后，其國(guó)內(nèi)的倉(cāng)儲(chǔ)能力也將有所提高，而對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)棕櫚油作為一種輸入性產(chǎn)品，在供應(yīng)充足的情況下，可與豆油、菜油形成一定的競(jìng)爭(zhēng)，但目前產(chǎn)地在供應(yīng)偏緊的情況下，棕櫚油或?qū)⒊蔀閴艛嘈援a(chǎn)品。

后市看法：認(rèn)為棕櫚油需求端暫無(wú)明顯亮點(diǎn)，仍然以剛需為主，且華東棕櫚油與豆油的替代作用也不甚明顯，后期關(guān)注點(diǎn)重點(diǎn)集中在供應(yīng)端，4-5月進(jìn)入產(chǎn)地增產(chǎn)季，但增長(zhǎng)幅度可能較為有限，6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)更為關(guān)鍵，或?qū)⒊蔀楣拯c(diǎn)所在。短期看好9-1正套，認(rèn)為安全邊際會(huì)比較高。

企業(yè)樣本D

企業(yè)概況：該公司，油脂油料年加工能力412萬(wàn)噸，其中大豆加工能力270萬(wàn)噸、油脂加工能力102萬(wàn)噸、食用油灌裝能力40萬(wàn)噸。2017年大豆壓榨加工量突破210萬(wàn)噸，單廠加工量進(jìn)入全國(guó)前五名。主營(yíng)以豆油貿(mào)易為主，棕櫚油以內(nèi)貿(mào)為主但體量相對(duì)較少。該企業(yè)筒倉(cāng)容量為110-120萬(wàn)噸，儲(chǔ)備多以美豆和阿根廷大豆為主，油罐容量為40萬(wàn)噸。

銷售及庫(kù)存情況：銷售方式以遠(yuǎn)月基差預(yù)售為主，現(xiàn)階段預(yù)售已賣到9月份。華東前兩周豆粕庫(kù)存達(dá)到歷史低位，從上周開始呈小幅累庫(kù)趨勢(shì)（開機(jī)率在47%左右），本周預(yù)計(jì)開機(jī)率小幅下降為45%左右，提貨可能多集中在月底，節(jié)奏相對(duì)較快；豆油方面，由于受到前期開機(jī)率較低的影響，庫(kù)存仍然處于偏低水平，后期開機(jī)率上來(lái)豆油將處于累庫(kù)階段。

客群及消費(fèi)看法：從銷售模式來(lái)看，該企業(yè)客戶群體以貿(mào)易商為主，散油銷售占比較大，自有品牌小包裝全年僅10-15萬(wàn)噸。該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示今年一季度豆油整體消費(fèi)量不及往年，甚至不如疫情期間，較為明顯的國(guó)內(nèi)某一大型企業(yè)一季度包裝油同比減少30%左右，該企業(yè)散油貿(mào)易量減少10%，主要原因在于需求端較差。另外，該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為豆油的季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)較為明顯，四季度能好一些，三季度最差。節(jié)前備貨效應(yīng)上，認(rèn)為前幾年還比較明顯，近兩年不太明顯，節(jié)前備貨更多體現(xiàn)在春節(jié)前備貨上，其他節(jié)假日無(wú)明顯的備貨行為。

后市看法：目前呈油強(qiáng)粕弱的現(xiàn)象，按往年節(jié)奏來(lái)看，認(rèn)為拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在6-7月份。從需求的角度看，6、7月水產(chǎn)養(yǎng)殖需求可能會(huì)好一點(diǎn)，與此同時(shí)6、7月學(xué)校放假進(jìn)入暑假對(duì)油的需求會(huì)減少。另外由于后期大豆到港量大，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充足，而需求端短期暫無(wú)起色，對(duì)豆油和豆粕均不看好，市場(chǎng)情緒或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)地位。對(duì)于豆粕基差目前也不看好，4-6月月均到港量1000萬(wàn)噸，7月到港壓力最大，認(rèn)為豆粕5-9可能差不多了，再往下空間不大。

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