報(bào)告品種：豆油、棕櫚油

2024年4月華東油脂調(diào)研背景：在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，各類風(fēng)險(xiǎn)較多背景下，國(guó)內(nèi)疫情過后，制造業(yè)等得到復(fù)蘇，市場(chǎng)需求有所回升，生產(chǎn)景氣水平較快回暖，但原油動(dòng)蕩，生柴政策多變，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

針對(duì)近期豆油現(xiàn)貨庫(kù)存始終偏高，5-9價(jià)差逐步減小，且臨近交割，期現(xiàn)貨面臨移倉(cāng)換月等，大豆到港推遲，以及4-5月二季度進(jìn)口大豆進(jìn)口量增加，下游需求消費(fèi)未有較大提振等情況下，以及豆棕價(jià)差逐步向下，棕櫚油被明顯替代，國(guó)內(nèi)已壓縮剛需，后期買船利潤(rùn)何時(shí)被打開等，我們深入企業(yè)了解油脂基本面有關(guān)行情，解析市場(chǎng)。

調(diào)研企業(yè)：江蘇南京某油脂企業(yè)A

該公司成立于2006年，為在華獨(dú)資企業(yè)，位于南京市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，毗鄰南京長(zhǎng)江流域最大的港口之一--新生圩港口。公司自成立以來(lái)，一直致力于研發(fā)、加工和生產(chǎn)蛋白飼料豆粕（含蛋白43%、46%和48%），國(guó)標(biāo)一級(jí)、四級(jí)大豆油，濃縮磷脂和大豆深加工過程中派生的相關(guān)產(chǎn)品和附屬產(chǎn)品等，向長(zhǎng)江流域眾多的飼料加工企業(yè)、養(yǎng)殖場(chǎng)和小包裝油生產(chǎn)商，提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品通過與該企業(yè)溝通，了解到該企業(yè)油脂上游的原材料大豆來(lái)自巴西、美國(guó)、阿根廷等轉(zhuǎn)基因大豆，現(xiàn)所壓豆子為美國(guó)、巴西豆。主要以豆油為主，裝置方面為壓榨和精煉，壓榨產(chǎn)業(yè)線1條，日全產(chǎn)能3000噸，精煉1條，日全產(chǎn)能600噸，現(xiàn)油脂銷售范圍輻射長(zhǎng)江流域。該公司整體運(yùn)營(yíng)情況良好，年銷量14-15萬(wàn)噸左右，最好生產(chǎn)狀態(tài)以及銷售下為18萬(wàn)噸左右，現(xiàn)階段庫(kù)存方面正常以及提貨正常，車船比例在7:3。

該公司豆子統(tǒng)一以總部配送，提前提交公司所需量，壓榨開機(jī)等多以公司榨利為主，因今年市場(chǎng)供應(yīng)量較為充足，預(yù)計(jì)除必要檢修等情況，開機(jī)將持續(xù)維持。

對(duì)于此油廠而言，主以售賣遠(yuǎn)月基差為主，對(duì)于遠(yuǎn)月基差6-9月早已預(yù)售60%的量，所?？墒哿坎欢?，壓力總體不大。導(dǎo)致油廠賣遠(yuǎn)月基差的主要原因是：該廠庫(kù)容較為有限，為了保證開機(jī)，該工廠每個(gè)月會(huì)存在合理的超賣。且現(xiàn)階段各地區(qū)也存在相對(duì)應(yīng)的價(jià)差，該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示南京豆油能不能賣到湖南要看與兩廣的價(jià)差，能否賣到河南主要看與山東地區(qū)的價(jià)差。山東地區(qū)價(jià)格比南京低150-200元/噸，部分客戶去山東提貨。通常兩者價(jià)差達(dá)到100以上，客戶就會(huì)保持觀望。

而對(duì)于我們后期所擔(dān)憂原料端供應(yīng)較大導(dǎo)致油脂脹庫(kù)問題，油廠表示這種情況極少發(fā)生，一般多為粕脹庫(kù)，因壓榨下，一般出油19-20%，粕為77-78%，主要粕的量比較多。

而對(duì)于后市的看法上，個(gè)人主要認(rèn)為6-7月夏季需求不是很好，8-9月逐步轉(zhuǎn)好，現(xiàn)階段4-5月按目前現(xiàn)有形式，也不容樂觀。對(duì)于今年豆棕價(jià)差而言，之前所要考慮的是豆棕價(jià)差拉大對(duì)于豆油的替代，而現(xiàn)在相反，是棕櫚油價(jià)格較高豆油對(duì)其的替代逐步顯現(xiàn)。

調(diào)研企業(yè)：江蘇南京某油脂企業(yè)B

該廠位于江蘇省南京市，是某集團(tuán)旗下的全資子公司，現(xiàn)已發(fā)展成為華東地區(qū)名列前茅的大型現(xiàn)代化棕櫚油生產(chǎn)加工廠，是一家棕櫚油深加工企業(yè)，一期投資規(guī)模近6000萬(wàn)美金。2008年1月，企業(yè)順利投產(chǎn)，企業(yè)主營(yíng)起酥油，人造奶油，食用調(diào)和油等。

該集團(tuán)國(guó)外擁有種植園16萬(wàn)公頃，22個(gè)CPO工廠，10個(gè)棕櫚仁油加工廠，10個(gè)生物柴油工廠，在印尼、中國(guó)和西班牙有7家精煉工廠，2022年用油200萬(wàn)噸產(chǎn)能，2025年將達(dá)到1600萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)罐容量大概為7萬(wàn)噸，銷售輻射銷售范圍為：江蘇、安徽、河南、浙江等主要地區(qū)，以精煉為主，主營(yíng)33度棕櫚油，占總量的50%，剩余精煉24度，以及18度。該廠起酥油為3個(gè)段熔點(diǎn)，38-42度，48-52度，50-52度，其他油廠還涉及28度起酥油，該廠沒有，對(duì)于52度起酥油因硬度高，易成型，可做現(xiàn)下流行的造型的牛油火鍋，而和伊利等合作，也會(huì)用于雪糕的制作用料。該企業(yè)主要銷售為貿(mào)易商用油以及食品終端的用油，其中食品終端用油所占60%，貿(mào)易商采購(gòu)占40%。

該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示一季度當(dāng)前下游終端反饋來(lái)看，整體的消費(fèi)已壓縮至剛需，該廠已大半年未有國(guó)外采購(gòu)，多以內(nèi)采為主，因前期產(chǎn)地減產(chǎn)，出口減少，國(guó)內(nèi)利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重等，國(guó)內(nèi)棕櫚油4、5月買船意愿偏低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存逐步走低，因與豆油價(jià)差逐步拉大，被替代做調(diào)和配比明顯。

對(duì)于后期看法，個(gè)人表示，因馬來(lái)、以及印尼產(chǎn)量已到瓶頸期，后期增產(chǎn)預(yù)期預(yù)估2年之后，供應(yīng)給與支撐，比較看好，對(duì)于下游需求而言，現(xiàn)價(jià)格較高，被豆油替代明顯，而對(duì)于19年前豆棕價(jià)差800-1000為合理范圍內(nèi)，而現(xiàn)在顯然不占優(yōu)勢(shì)，只要平水以下，就有逐步被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

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