報告品種：鋅

報告導讀：

正值2024年一、二季度交際，我們走訪了華北地區(qū)的鍍鋅產(chǎn)業(yè)。本次調研主要聚焦鍍鋅圓管、方矩鍍鋅管以及鋼塑復合管等品類的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應用于建筑工程、消防工程、機械結構、金屬器具等領域。鍍鋅管既宏大到關聯(lián)著國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，也微小至牽連著居民百姓平常生活，我們試圖從企業(yè)所感受到的消費成色、所面臨的盈虧情況以及所身處的行業(yè)環(huán)境當中，窺見鋅需求端的結構變遷和未來預期。

本次調研過程中，企業(yè)多反饋終端消費存在分化，春節(jié)以來整體啟動節(jié)奏偏慢，傾向于定性消費量偏弱于季節(jié)性。在本次調研過程中，多家企業(yè)提到往年“金三銀四”消費旺季特征明顯，而如今大部分終端訂單呈現(xiàn)遲遲不回歸跡象，或可主要歸結為兩個層面的傳導影響：終端層面，地產(chǎn)相關的建材類訂單持續(xù)疲軟，而基建領域受到12個高風險債務省市緩建或停建基建項目（除供水、供電和供暖等基本民生工程以外）的政策影響出現(xiàn)地域性結構分化，因此掣肘消費啟動后邊際恢復的程度和空間；經(jīng)銷商層面，資金回籠速度欠佳，疊加部分經(jīng)銷商庫存水位偏高而終端的消耗能力有限，傳導至限制其對于加工企業(yè)的下單數(shù)量量級。從二季度消費展望的角度來看，多數(shù)企業(yè)持有“存在邊際改善預期”的觀點，其中有企業(yè)認為上半年消費或偏弱，對于下半年抱有恢復節(jié)奏將更好的期冀。

鍍鋅企業(yè)加工成本主要集中在鋅原材料，當下鍍鋅企業(yè)利潤整體相對往年偏薄，存在部分企業(yè)陷入虧損但仍然選擇繼續(xù)生產(chǎn)的情況。據(jù)調研了解，焊管的加工成本約在120-150元/噸，企業(yè)之間的成本差異較小，在30-40元/噸左右。被調研企業(yè)鍍鋅管的加工成本在500-800元/噸區(qū)間范圍之內，其中采購鋅的成本大約占到40-50%，差異主要體現(xiàn)在鋅層的厚度、人工費用（存在規(guī)模效應）等方面。由于鍍鋅廠產(chǎn)能過剩顯著，而需求尚無亮點，因此加工企業(yè)普遍處于薄利潤（30-50元/噸）甚至負利潤的格局之中。

通過了解被調研企業(yè)的產(chǎn)能結構轉型路徑以及未來展望，不難發(fā)現(xiàn)在傳統(tǒng)“地產(chǎn)+基建”消費成色逐步黯淡的周期背景下，市場對于“新基建”領域多抱有異軍突起的看法。其中有企業(yè)順應雙碳戰(zhàn)略進行產(chǎn)能格局的戰(zhàn)略轉化，生產(chǎn)重心亦過渡至新能源發(fā)電領域中的光伏支架產(chǎn)品，并提到全國鋅鋁鎂光伏支架產(chǎn)線產(chǎn)能自2023年年中左右開始爆發(fā)，目前仍然處在擴張周期，預計仍有1-2年的持續(xù)性。鋅鋁鎂光伏支架多具有一次成型的特點，一般鍍層厚度在45μm（約275g），具體的防腐層厚度要求大多由買家所提出定制。鍍鋅鋁鎂光伏支架兼具相較鋁合金支架的經(jīng)濟性優(yōu)勢和相較鍍鋅支架的輕量化優(yōu)勢，應用前景較為廣闊。此外，還有企業(yè)提出看好消防管道應用前景，海綿城市概念推動下城市管廊（包括排水管道、消防管道等）的建設，而此部分將打開鋼塑復合管的消費潛力空間。

1、鍍鋅管產(chǎn)品形態(tài)多元，消費領域廣闊

鋼管被譽為工業(yè)的“血管”，本次調研主要聚焦鍍鋅圓管、方矩鍍鋅管以及鋼塑復合管等品類的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應用于建筑工程、消防工程、機械結構、金屬器具等產(chǎn)業(yè)，由于鍍鋅鋼管具有良好的防腐蝕性，還大量應用于工業(yè)管道、電力線路、公路防護欄、機械結構、自行車架、金屬家具及各種耐腐蝕的管件配件領域。既宏大到關聯(lián)著國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，也微小至牽連著居民百姓平常生活。

分形態(tài)來看，鍍鋅圓管包括有低壓流體輸送用焊接鋼管（熱鍍鋅）、直縫電焊鋼管（熱鍍鋅），應用在建筑框架結構、制造裝配工具和交通運輸領域當中的船舶零部件、交通信號燈等多個部位。鍍鋅方矩管包括冷彎空心型鋼方矩形焊接鋼管（熱鍍鋅）等，鍍鋅方矩管主要起到支撐作用，因此常用于建筑結構中，如搭建橋梁、樓房、車站等，還可以用來制作家具、體育器材、展示架等。鋼塑復合管是以鋼管作基體，內襯塑料管而后加熱固化或加熱后將塑料粉末噴涂熔融在內、外壁或其中的一個表面的管材，主要包括襯塑復合管和涂塑復合管。鋼塑復合管發(fā)展相對較遲，但應用前景廣闊。該類產(chǎn)品是以鋼管為基材，涂（襯）高分子材料，既保持了鋼管的高強韌性，又具有塑料管材的環(huán)保衛(wèi)生、不積垢、水阻小等特點，是一種優(yōu)質、高效、高強度、綠色環(huán)保、價格適中的新型復合管材。歐盟、日本等國家和地區(qū)的建筑輸水管道大量使用復合管，近年來我國受產(chǎn)業(yè)政策支持和廣大用戶的認可，亦迅速鋪開了消費版圖，廣泛應用于民用供水、工業(yè)供水、海水輸送等領域。

由于鍍鋅管消費終端廣闊且領域紛繁，不同行業(yè)及最終產(chǎn)品對鍍鋅管的形態(tài)、應力、壁厚等也會產(chǎn)生迥異的要求，使得行業(yè)標準大多從各細分類的維度出發(fā)，行業(yè)當下亦處于不斷完善標準的過程。而其中相比較之下，鍍鋅方矩管由于品類眾多而行業(yè)的標準較為欠缺，這也映射得到方管行業(yè)邁入門檻相對較低，存在頭部企業(yè)在生產(chǎn)高質量方管時因成本高于小微企業(yè)而深陷虧損的囹圄。

2、調研企業(yè)：一季度銷售疲弱擠壓利潤，中長期看好邊際復蘇與新基建藍圖

本次調研過程中，企業(yè)多反饋終端消費存在分化，春節(jié)以來整體啟動節(jié)奏偏慢，傾向于定性消費量偏弱于季節(jié)性。在本次調研過程中，多家企業(yè)提到往年“金三銀四”消費旺季特征明顯，而如今大部分終端訂單呈現(xiàn)遲遲不回歸跡象，或可主要歸結為兩個層面的傳導影響：

終端層面，地產(chǎn)相關的建材類訂單持續(xù)疲軟，而基建領域受到12個高風險債務省市緩建或停建基建項目（除供水、供電和供暖等基本民生工程以外）的政策影響出現(xiàn)地域性結構分化，因此掣肘消費啟動后邊際恢復的程度和空間。

經(jīng)銷商層面，資金回籠速度欠佳，疊加部分經(jīng)銷商庫存水位偏高而終端的消耗能力有限，傳導至限制其對于加工企業(yè)的下單數(shù)量量級。從二季度消費展望的角度來看，多數(shù)企業(yè)持有“存在邊際改善預期”的觀點，其中有企業(yè)認為上半年消費或偏弱，對于下半年抱有恢復節(jié)奏將更好的期冀。

鍍鋅企業(yè)加工成本主要集中在鋅原材料，當下鍍鋅企業(yè)利潤整體相對往年偏薄，存在部分企業(yè)陷入虧損但仍然選擇繼續(xù)生產(chǎn)的情況。據(jù)調研了解，焊管的加工成本約在120-150元/噸，企業(yè)之間的成本差異較小，在30-40元/噸左右。被調研企業(yè)鍍鋅管的加工成本在500-800元/噸區(qū)間范圍之內，其中采購鋅的成本大約占到40-50%，差異主要體現(xiàn)在鋅層的厚度、人工費用（存在規(guī)模效應）等方面。由于鍍鋅廠產(chǎn)能過剩顯著，而需求尚無亮點，因此加工企業(yè)普遍處于薄利潤（30-50元/噸）甚至負利潤的格局之中。

通過了解被調研企業(yè)的產(chǎn)能結構轉型路徑以及未來展望，不難發(fā)現(xiàn)在傳統(tǒng)“地產(chǎn)+基建”消費成色逐步黯淡的周期背景下，市場對于“新基建”領域多抱有異軍突起的看法。其中有企業(yè)順應雙碳戰(zhàn)略進行產(chǎn)能格局的戰(zhàn)略轉化，生產(chǎn)重心亦過渡至新能源發(fā)電領域中的光伏支架產(chǎn)品，并提到全國鋅鋁鎂光伏支架產(chǎn)線產(chǎn)能自2023年年中左右開始爆發(fā)，目前仍然處在擴張周期，預計仍有1-2年的持續(xù)性。鋅鋁鎂光伏支架多具有一次成型的特點，一般鍍層厚度在45μm（約275g），具體的防腐層厚度要求大多由買家所提出定制。鍍鋅鋁鎂光伏支架兼具相較鋁合金支架的經(jīng)濟性優(yōu)勢和相較鍍鋅支架的輕量化優(yōu)勢，應用前景較為廣闊。此外，還有企業(yè)提出看好消防管道應用前景，海綿城市概念推動下城市管廊（包括排水管道、消防管道等）的建設，而此部分將打開鋼塑復合管的消費潛力空間。

（注：國泰君安期貨發(fā)布調研報告的時間為4月15日）

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