報(bào)告品種：豆油

2024年4月華東油脂調(diào)研背景：在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際金融市場劇烈動蕩，各類風(fēng)險(xiǎn)較多背景下，國內(nèi)疫情過后，制造業(yè)等得到復(fù)蘇，市場需求有所回升，生產(chǎn)景氣水平較快回暖，但原油動蕩，生柴政策多變，植物油供需博弈，起伏不定背景下。

針對近期豆油現(xiàn)貨庫存始終偏高，5-9價差逐步減小，且臨近交割，期現(xiàn)貨面臨移倉換月等，大豆到港推遲，以及4-5月二季度進(jìn)口大豆進(jìn)口量增加，下游需求消費(fèi)未有較大提振等情況下，以及豆棕價差逐步向下，棕櫚油被明顯替代，國內(nèi)已壓縮剛需，后期買船利潤何時被打開等，我們深入企業(yè)了解油脂基本面有關(guān)行情，解析市場。

調(diào)研企業(yè)：儀征某油脂企業(yè)A

該公司主要從事植物油脂加工、儲存和中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，中轉(zhuǎn)儲存的油脂品種有各種等級大豆油、菜籽油、棕櫚油等。提供服務(wù)項(xiàng)目包括散裝油脂接卸、油脂短期儲存、儲罐長期租賃、鐵路/公路罐車發(fā)運(yùn)、直接灌桶/裝船發(fā)運(yùn)、代理加工各種油脂等。其中生產(chǎn)車間擁有400噸、600噸棕櫚油分提生產(chǎn)線各一條，500噸精煉生產(chǎn)線一條。生產(chǎn)線的核心部分均采用進(jìn)口設(shè)備，使生產(chǎn)質(zhì)量能得到可靠的保證，目前已經(jīng)通過ISO9001國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證和全國工業(yè)企業(yè)QS認(rèn)證。該公司現(xiàn)有總倉儲能力45000噸。銷售輻射范圍包括：安徽、江北、河南、山東部分、陜西部分等市場。

該公司主營棕櫚油，豆油貿(mào)易主要服務(wù)于終端。其中棕櫚油進(jìn)口以24°和52°為主，從產(chǎn)地發(fā)船到國內(nèi)長江口需要7-10天，體量一般為1.2萬噸/船或1.6萬噸/船。到國內(nèi)之后根據(jù)需求理論上可定制化生產(chǎn)8°-58°棕櫚油，從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，下游消費(fèi)客戶以食品廠家為主；從消費(fèi)區(qū)域來看，主要集中在蘇北、安徽北部、河南、山東南部，全年銷量相對較為穩(wěn)定，在15-20萬噸左右。該公司還表示現(xiàn)階段資金面較為寬松，進(jìn)口倒掛明顯，5月船期對盤利潤在-300左右，因此該廠以采購國內(nèi)現(xiàn)貨為主。受到棕櫚油高價的影響，國內(nèi)需求明顯減少，以剛需為主，一季度僅銷售2萬噸。廠內(nèi)庫容為4.5萬噸，現(xiàn)貨庫存相對充足，可支撐該企業(yè)賣到5月中旬。

從產(chǎn)地方面來看，首先是印尼生柴政策的變化，由B30到B35所帶來最直接的變化是國內(nèi)需求的增加，若按照月均95萬噸計(jì)算，今年的用量預(yù)計(jì)增加70-80萬噸，生柴需求旺盛導(dǎo)致庫存難以增加，產(chǎn)地銷售壓力較小，擁有絕對定價權(quán)，而中國作為銷區(qū)，只能被動接受。同時印尼精煉產(chǎn)能擴(kuò)張到6500萬噸之后，其國內(nèi)的倉儲能力也將有所提高，而對于中國來說棕櫚油作為一種輸入性產(chǎn)品，在供應(yīng)充足的情況下，可與豆油、菜油形成一定的競爭，但目前產(chǎn)地處于減產(chǎn)季，在供應(yīng)減少的情況下，棕櫚油或?qū)⒊蔀閴艛嘈援a(chǎn)品。

后市來看，需求端暫無明顯亮點(diǎn)，仍然以剛需為主，且華東棕櫚油與豆油的替代作用也不甚明顯，后期關(guān)注點(diǎn)重點(diǎn)集中在供應(yīng)端，4-5月進(jìn)入產(chǎn)地增產(chǎn)季，但增長幅度較為有限，6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)更為關(guān)鍵，或?qū)⒊蔀楣拯c(diǎn)所在。

調(diào)研企業(yè)：鎮(zhèn)江某油脂企業(yè)B

該公司主要以服務(wù)于中央儲備油脂油料輪換為中心，同時充分利用資源開展市場化經(jīng)營，確保國有資產(chǎn)保值增值。經(jīng)過十余年發(fā)展，現(xiàn)已建設(shè)成為集加工和貿(mào)易為一體的綜合性油脂油料產(chǎn)業(yè)基地。油脂油料年加工能力412萬噸，其中大豆加工能力270萬噸、油脂加工能力102萬噸、食用油灌裝能力40萬噸。2017年，大豆壓榨加工量突破210萬噸，單廠加工量進(jìn)入全國前五名。

該企業(yè)以豆油貿(mào)易為主，棕櫚油以內(nèi)貿(mào)為主，體量相對較少。銷售方式以遠(yuǎn)月基差預(yù)售為主，現(xiàn)階段預(yù)售已賣到9月份。華東前兩周豆粕庫存達(dá)到歷史地位，從上周開始呈小幅累庫趨勢（開機(jī)率在47%左右），本周預(yù)計(jì)開機(jī)率小幅下降為45%左右，提貨多集中在月底，節(jié)奏相對較快；豆油方面，現(xiàn)階段也處于累庫階段，但由于受到前期開機(jī)率較低的影響，庫存仍然處于偏低水平。從消費(fèi)端來看，豆油一季度整體消費(fèi)量不及往年，較為明顯的國內(nèi)某一大型企業(yè)一季度同比減少30%左右，該企業(yè)散油貿(mào)易量減少10%，主要原因需求端較差，且一季度停機(jī)較多，1月份僅開機(jī)十幾天。從銷售模式來看，該企業(yè)客戶群體以貿(mào)易商為主，散油銷售占比較大，全年僅10-15萬噸用于自身品牌小包裝的使用。現(xiàn)階段豆粕需求不及豆油，呈油強(qiáng)粕弱的現(xiàn)象，按往年節(jié)奏來看，拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在6-7月份。

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品通過與該企業(yè)溝通，了解到該企業(yè)筒倉容量為110-120萬噸，儲備多以美國大豆和阿根廷大豆為主（雖然巴西大豆的含油及蛋白較高，但其容易碳化，不易儲存，理想狀態(tài)下最多儲存兩個月），油罐容量為40萬噸。豆油的季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)較為明顯，一般來說四季度為明顯的旺季，三季度是全年銷售最差的，且從近幾年的備貨節(jié)奏來看，僅僅表現(xiàn)在春節(jié)備貨市場相對積極，其他節(jié)假日無明顯的備貨行為，各家已有庫存均可保證自身的使用。

后市來看，無論是豆油還是豆粕均不看好，后期大豆到港量大，國內(nèi)供應(yīng)相對充足，而需求端短期暫無起色，市場情緒或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)地位。

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