4月16日，上期所、上期能源分別發(fā)布有關銅、國際銅等品種風控措施的通知，對品種漲跌停板幅度、交易保證金比例及部分合約平今倉手續(xù)費等進行調整。

根據(jù)通知，自2024年4月17日（周三）收盤結算時起，相關品種交易保證金比例和漲跌停板幅度調整如下：銅、鋁期貨合約的漲跌停板幅度調整為7%，套保交易保證金比例調整為8%，投機交易保證金比例調整為9%。黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保交易保證金比例調整為9%，投機交易保證金比例調整為10%。國際銅期貨合約的漲跌停板幅度調整為7%，套保交易保證金比例調整為8%，投機交易保證金比例調整為9%。

自2024年4月18日交易（即4月17日晚夜盤）起，相關品種平今倉交易手續(xù)費調整如下：鎳期貨NI2405、NI2406、NI2407、NI2408、NI2409合約日內平今倉交易手續(xù)費調整為9元/手。錫期貨SN2405、SN2406、SN2407合約日內平今倉交易手續(xù)費調整為9元/手。白銀期貨AG2406合約日內平今倉交易手續(xù)費調整為成交金額的萬分之一點五。

上期所相關負責人表示，此次采取的提高交易保證金、手續(xù)費的措施，是上期所根據(jù)近期市場運行情況、內外部風險形勢做出的防范價格大幅波動風險，推動各方理性審慎參與，促進品種長遠健康發(fā)展的必要舉措。

“鑒于近期各類不確定因素增加，建議會員單位及市場交易者應當做好頭寸管理，合理控制倉位，理性參與期貨市場。交易所將積極履行監(jiān)管主責主業(yè)，在規(guī)則框架范圍內科學決策、綜合施策，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，維護市場穩(wěn)定運行?！痹撠撠熑吮硎?，上期所將持續(xù)跟蹤分析熱點品種的市場運行態(tài)勢，做好價格監(jiān)測、持倉監(jiān)控、行為監(jiān)管，加大對未如實申報實控賬戶的監(jiān)管力度，防范違規(guī)交易對價格的影響，嚴查破壞價格形成機制、侵害各方合法權益的違法違規(guī)線索，依法嚴厲打擊違法違規(guī)行為，維護市場穩(wěn)定運行。

風控舉措出臺有助于各方理性交易

市場人士認為，近期商品期貨市場多個品種波動加大，市場情緒擾動下，價量變動幅度均有所上升。在這樣的背景下，交易所出臺相關措施，有利于各方穩(wěn)定情緒、理性參與。

在銅市場方面，金瑞期貨研究所所長李麗表示，近期宏觀上整體積極，銅價波動加劇，海外流動性寬松疊加經(jīng)濟韌性表現(xiàn)，市場對于海外再通脹邏輯強化。同時，銅供應端干擾不斷，先是銅精礦零單加工費持續(xù)下行導致減產(chǎn)風險上升，后由于英美對俄金屬制裁令引發(fā)市場擔憂情緒。

她表示，當前銅價漲幅已較充分地計價了宏微觀積極因素，更需要關注邊際風險的累積。一方面，隨著美國通脹再度抬頭，美聯(lián)儲降息預期不斷被下調；另一方面，在當前價格高位下，銅供需再平衡后，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)或不及預期，疊加高價對需求的抑制，旺季現(xiàn)貨供需天秤傾向寬松。宏觀和微觀仍有可能形成新的預期差，從而放大銅價波動。

此外，她認為俄羅斯金屬遭遇美英新制裁舉措，對銅品種而言總體影響偏短期。當前俄銅產(chǎn)量及貿易流向受制裁影響偏小，俄銅貿易流向已經(jīng)完成轉變，2023年約60萬噸俄銅出口，其中流向中國37萬噸，流向土耳其17萬噸，流向歐洲6.5萬噸，英國和美國并非俄銅進口國，2022—2023年均未進口俄銅，且歐洲進口俄銅的量級仍在持續(xù)下降，2023年12月進口量級已接近0。新制裁舉措對現(xiàn)貨層面影響亦不大，俄銅貨源或增加至國內的出口量，疊加海外可交割貨源減少的預期，令內外比價承壓，在絕對價格方面形成短期擾動，消息利好并不持續(xù)。

“特別要指出的是，目前銅價的連續(xù)上漲已經(jīng)對利多情緒有較為充分的反映，市場價格與基本面分歧均有擴大，建議市場投資者理性交易，切勿過度投機。在市場環(huán)境復雜、價格波動加劇的背景下，上期所及時對有色及貴金屬品種實施交易限額、漲跌停板及保證金等規(guī)則調整，對過度投機行為有較強的警示作用，保障了市場平穩(wěn)運行?！彼f。

在鎳市場方面，國投安信期貨有色首席研究員肖靜表示，這波有色輪漲行情中，鎳價表現(xiàn)最為“穩(wěn)定”?？聪虮局芤?，美英制裁俄羅斯金屬海外倉單注冊，短線雖拉動倫鎳盤面大漲，但隨后倫鎳迅速回吐漲幅并重新回到年線下方。

就基本面而言，在供應端，印尼主導的紅土鎳礦資源保障度強，技術上也打通了電積鎳生產(chǎn)工藝；在消費端，國內不銹鋼受地產(chǎn)需求制約較大、高庫存消化壓力大，而三元電池對硫酸鎳的需求增速放緩，當季產(chǎn)量累計降低4.45%，共同壓制鎳市消費。長期來看，印尼現(xiàn)有礦產(chǎn)政策穩(wěn)定的大背景下，全球鎳資源正在淘汰高成本產(chǎn)能，鎳市供需近兩年難脫過剩格局。

她同時表示，在2022年3月倫鎳極端擠倉風險事件后，在資源屬性上俄鎳的影響力繼續(xù)降溫，去年開始國內投建的電積鎳生產(chǎn)線已經(jīng)初步形成對LME可交割品的補替。目前華友、中偉、格林美合計約10.85萬噸電鎳產(chǎn)能基本能夠覆蓋俄鎳的海外供應量，電解鎳產(chǎn)能本身已難構成交割風險。不過，隨著地緣博弈強化后，加上印尼大選后的交接期，仍需關注該國對有色金屬行業(yè)的政策態(tài)度。

在貴金屬市場方面，南華期貨研究院有色金屬總監(jiān)夏瑩瑩表示，自今年3月初倫敦金放量突破2100美元/盎司前高以來，貴金屬價格加速上行，滬銀期貨于4月8日更是罕見觸及漲停。從影響因素看，首先是美債償債能力下降、美元美債“武器化”等現(xiàn)象，加速其他國家“去美元化”進程，包括中國在內的多國央行持續(xù)增持黃金儲備，而這也可能導致了黃金對美債實際利率的“脫錨”。其次，一季度是國內貴金屬傳統(tǒng)消費旺季，疊加國內大類資產(chǎn)表現(xiàn)平平，3月份貴金屬強勢上漲吸引市場關注，國內實物黃金與白銀需求進一步“井噴”，國內黃金ETF在3月下旬以來亦加速流入。最后，今年以來國際地緣政治動蕩，以美國為首的多國面臨新一屆大選，還有對金融市場風險擔憂等避險需求，不斷推高貴金屬投資買需。

相較之下，她表示白銀價格的強勢還疊加了以下幾個因素，首先是金銀比的回落；其次是白銀投資買需改善，自3月下旬以來，iShares白銀ETF持倉出現(xiàn)明顯凈流入，且在CFTC持倉方面，非商業(yè)多頭持倉持續(xù)增長；最后，從白銀基本面看，光伏用銀需求增長前景可觀，而供給層面整體彈性不足。

可以看到，隨著貴金屬價格的持續(xù)快速上漲，滬金期貨與滬銀期貨成交持倉雙雙放大，上期所及時出臺了多項風控措施穩(wěn)定市場情緒，避免過熱交易。4月12日以來，滬金及滬銀期貨持倉皆有一定程度的回落，價格上漲趨勢亦得到喘息。她認為，上期所近期接連出臺的相關風控措施，加強了市場參與者的風險管控意識，緩解了過度交易和投機交易，并保障市場的穩(wěn)健有序發(fā)展。