報(bào)告品種：天然氣

觀點(diǎn)小結(jié)

本次調(diào)研共走訪華東沿海四家接收站以及一家天然氣貿(mào)易商企業(yè)，各家接收站之間經(jīng)營(yíng)模式各不相同。接收站企業(yè)背景決定了天然氣來(lái)源和銷售渠道的選擇，保供任務(wù)較重的接收站氣源采購(gòu)偏向于簽署長(zhǎng)協(xié)，銷售偏向管道氣；相應(yīng)保供任務(wù)較輕的接收站氣源現(xiàn)貨占比更大，銷售以液化氣為主。對(duì)于后者來(lái)說(shuō)，前者管道氣合約量的執(zhí)行力度會(huì)直接影響液化氣的需求與價(jià)格。

接收站之間也有相同之處，各接收站均計(jì)劃在24年增加接船量。海外天然氣價(jià)格回落，一方面天然氣進(jìn)口成本下降，另一方面歐洲對(duì)轉(zhuǎn)賣合約需求下降，出于效益考慮，LNG進(jìn)口量同比將上升。

接船量上升也導(dǎo)致國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。供應(yīng)上升的同時(shí)，需求并未迎來(lái)起色，整體市場(chǎng)偏寬松。此外，氣溫經(jīng)常成為天然氣的意外變量，冬季低溫將在短時(shí)間內(nèi)迅速拉升價(jià)格。海外天然氣市場(chǎng)也是如此，俄烏沖突導(dǎo)致天然氣地區(qū)間供需錯(cuò)配，確實(shí)量被補(bǔ)足后，過(guò)剩問(wèn)題開始凸顯。

調(diào)研背景

液化天然氣接收站由卸料設(shè)施、儲(chǔ)存設(shè)施和再氣化設(shè)施三部分組成，前端承接進(jìn)口天然氣氣源，后端通過(guò)液化氣或者管道氣方式輸出。2023年我國(guó)共進(jìn)口天然氣1.2億噸，其中氣態(tài)占比40%，液態(tài)占比60%，而液化天然氣進(jìn)口必須經(jīng)過(guò)接收站，接收站在天然氣進(jìn)口中占有非常重要的位置。

近年來(lái)接收站高速投產(chǎn)，形成產(chǎn)能過(guò)剩局面，液化天然氣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2023年接收站年周轉(zhuǎn)能力已超過(guò)1.2億噸，而接收站利用率僅為55%，未來(lái)仍有大量接收站投產(chǎn)計(jì)劃。

此次我們走訪華東四座接收站以及一家下游天然氣貿(mào)易商企業(yè)，了解接收站的天然氣來(lái)源、銷售渠道等具體經(jīng)營(yíng)模式，以及這部分市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格走勢(shì)的判斷。

調(diào)研紀(jì)要

1、接收站A

接收站A位于江蘇，2011年投產(chǎn)一期，2016年投產(chǎn)二期，2021年投產(chǎn)三期。年周轉(zhuǎn)能力7.5MTPA，現(xiàn)有6座LNG儲(chǔ)罐，總罐容108萬(wàn)方。

氣源：該接收站隸屬于國(guó)企，天然氣由總部統(tǒng)一采購(gòu)，接收站只接收集團(tuán)內(nèi)部天然氣，一個(gè)月接收7-8船。氣源多樣化，中東、俄羅斯、澳大利亞等地區(qū)均有涉及。

銷售：終端需求以城燃為主，集團(tuán)公司有城燃業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)天然氣需求增量主要來(lái)自居民方面，地暖普及率上升之后，增加天然氣取暖需求，這也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)集中的部分。

銷售形態(tài)方面，氣態(tài)和液態(tài)比例由集團(tuán)公司決定。國(guó)企有保供任務(wù)，銷售以氣態(tài)外輸為主，外輸量在1000-3500萬(wàn)方/日。液態(tài)銷量逐年減少，年計(jì)劃量在30-40車/日，采用隨行就市、對(duì)標(biāo)周邊接收站的定價(jià)策略。

物流：液化天然氣輻射半徑200-400km，公路運(yùn)費(fèi)為0.85/噸/公里，周邊新接收站投產(chǎn)后會(huì)擠占下游市場(chǎng)。

行情展望：2024年整體偏寬松的，但氣溫可能成為意外變量。如果天然氣上期貨的話，公司參與難度比較大，款項(xiàng)審批和公司風(fēng)格都是問(wèn)題所在。城燃用戶參與期貨市場(chǎng)的可能性較大，一方面是因?yàn)樗麄冊(cè)趯?duì)上下游感知都很全面，另一方面他們有下游用戶作為托底，擁有處理實(shí)貨交割的能力。

2、接收站B

接收站B位于江蘇，計(jì)劃于2025年年底投產(chǎn)，建成后年周轉(zhuǎn)能力可達(dá)到6MTPA，總罐容80萬(wàn)方。

氣源：進(jìn)項(xiàng)合約還未簽署，計(jì)劃最遲在明年年初簽署完成。接收站正在積極接觸上游資源，但各國(guó)天然氣資源均有劣勢(shì)。美國(guó)液化項(xiàng)目不確定性以及政策擾動(dòng)較大；澳大利亞和東南亞沒(méi)有新的液化天然氣資源可供銷售；中東液化天然氣價(jià)格高且投產(chǎn)周期長(zhǎng)；俄羅斯新的液化裝置位于北極圈內(nèi)，破冰船運(yùn)力不足。

銷售：集團(tuán)公司有省級(jí)天然氣管道資產(chǎn)，開拓下游渠道相對(duì)容易。后續(xù)規(guī)劃以管道氣為主，液化氣現(xiàn)貨作為補(bǔ)充。此外，也考慮外租儲(chǔ)罐、報(bào)稅和設(shè)立交割庫(kù)等業(yè)務(wù)。

物流：美國(guó)LNG至中國(guó)運(yùn)費(fèi)為2美元/MMBtu，卡塔爾LNG至中國(guó)運(yùn)費(fèi)為0.5美元/MMBtu。

行情展望：由于俄烏沖突，天然氣供需短期受到擾動(dòng)，但2024年天然氣過(guò)剩情況開始凸顯，預(yù)計(jì)未來(lái)持續(xù)寬松。

3、液化站C

接收站C位于江蘇，2017年投產(chǎn)一期，2018年投產(chǎn)二期，2020年投產(chǎn)三期，2022年投產(chǎn)四期，年周轉(zhuǎn)能力超過(guò)5MTPA，現(xiàn)有罐容82萬(wàn)方。2024年4月15號(hào)計(jì)劃投產(chǎn)五期20萬(wàn)方儲(chǔ)罐，六期20萬(wàn)方儲(chǔ)罐還未開始建設(shè)，全部投產(chǎn)后，接收站年度周轉(zhuǎn)能力將達(dá)到10MTPA。

氣源：2017年與道達(dá)爾氣電亞洲私人有限公司簽署10年長(zhǎng)協(xié)，年合約量70萬(wàn)噸。天然氣采購(gòu)長(zhǎng)協(xié)和現(xiàn)貨比例為3：7，2024年計(jì)劃每個(gè)月接5船，自用3-4船，外租開放1-2船。

銷售：管道氣連接江蘇啟通天然氣管線項(xiàng)目，向下游客戶供氣。主要客戶是城燃，也有少部分小終端，定價(jià)模式參照三桶油。液化氣下游主要是加氣站和陶瓷紡織等工業(yè)用戶，通過(guò)貿(mào)易商分銷，采用現(xiàn)貨一口價(jià)的定價(jià)方式。目前管道外輸量為125萬(wàn)方/日，冬季會(huì)適當(dāng)上調(diào)；液化每天外賣100車左右，裝車能力為400車/日。除了銷售天然氣的業(yè)務(wù)外，積極開展外租碼頭窗口期和儲(chǔ)罐租賃業(yè)務(wù)。

行情展望：國(guó)際價(jià)格的下跌以及接收站供應(yīng)增加導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，價(jià)格下跌的情況下可能會(huì)吸引管道氣用戶采購(gòu)LNG，以及替代能源用戶的轉(zhuǎn)換。

4、接收站D

接收站D位于浙江，2018年投產(chǎn)一期，2021年投產(chǎn)二期。目前年周轉(zhuǎn)能力7.5MTPA，三期項(xiàng)目建設(shè)4座22萬(wàn)方LNG儲(chǔ)罐，2025年9月投產(chǎn)后接收站年周轉(zhuǎn)能力可升至11MTPA。接收站有2個(gè)碼頭，1號(hào)只能卸船，2號(hào)碼頭只能反輸，待2號(hào)碼頭擴(kuò)建完成后，也可以卸船。

氣源：接收站天然氣來(lái)自集團(tuán)公司和SK兩大股東。集團(tuán)簽署大量長(zhǎng)協(xié)，目前共有234萬(wàn)噸/年的長(zhǎng)約處于生效狀態(tài)，60萬(wàn)噸/年長(zhǎng)協(xié)計(jì)劃2025年生效，650萬(wàn)噸/年長(zhǎng)協(xié)計(jì)劃2026年生效。

銷售：管道氣一部分接入杭甬線，一部分接入城燃，還有一部分外輸至榮盛石化。管道氣設(shè)計(jì)容量為80億方/年，最大可以達(dá)到100-120億方。液化氣裝車能力為400-500車/天，但受到島上交通限制，運(yùn)輸能力為310車/天。

行情展望：未來(lái)周邊仍有接收站投產(chǎn)，且啟東也將增加LNG的出貨量，預(yù)計(jì)周邊天然氣銷售競(jìng)爭(zhēng)加劇。接收站積極推廣各種窗口期業(yè)務(wù)，且如果天然氣期貨上市，考慮配合交易所辦理交割庫(kù)。

5、貿(mào)易商E

E公司位于江蘇，是蘇州一家天然氣貿(mào)易公司的下屬公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)是工業(yè)天然氣的銷售。

氣源：天然氣從接收站采購(gòu)，與新奧、五號(hào)溝簽訂2-3萬(wàn)噸/年的長(zhǎng)約。

銷售：分為兩種銷售形勢(shì)：杜瓦瓶沖裝和液化天然氣貿(mào)易，對(duì)需要液化天然氣的工廠，也可以提供氣化器和儲(chǔ)罐配套服務(wù)。杜瓦瓶終端用戶主要是當(dāng)?shù)爻侨迹夯烊粴饨K端用戶為氧化鋅工廠和家紡企業(yè)。

物流：杜瓦瓶銷售半徑為100km，運(yùn)距增加會(huì)導(dǎo)致成本上升和安全問(wèn)題反饋不及時(shí)。

行情展望：2024年天然氣市場(chǎng)偏穩(wěn)定，外貿(mào)訂單下降導(dǎo)致部分工業(yè)企業(yè)難以消化管道氣合同量，液化天然氣價(jià)格難以抬升。

（注：紫金天風(fēng)期貨發(fā)布調(diào)研報(bào)告的時(shí)間為4月11日）

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