報(bào)告品種：螺紋鋼

【核心觀點(diǎn)】：4月鋼價(jià)修復(fù)階段，普優(yōu)價(jià)差逐步收窄，直至轉(zhuǎn)負(fù)。隨著轉(zhuǎn)產(chǎn)現(xiàn)象接近尾聲，前期因品種調(diào)控帶來(lái)的螺紋供給缺口也已緩慢修復(fù)。

一、需求結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致普、優(yōu)鋼價(jià)格跌幅不一

年后螺紋、優(yōu)特鋼價(jià)格均出現(xiàn)大幅下調(diào)，主要由于需求恢復(fù)速度明顯偏慢，加上宏觀預(yù)期落空。在負(fù)反饋危機(jī)擾動(dòng)下，市場(chǎng)情緒低迷，原料成材共振下跌。但從二者價(jià)差來(lái)看，以螺紋鋼與工業(yè)普?qǐng)A為例，自正月十五至三月底，螺紋鋼價(jià)格跌幅9.5%，工業(yè)普?qǐng)A價(jià)格跌幅6.8%，優(yōu)特鋼抗跌性明顯強(qiáng)于螺紋，主因在于終端產(chǎn)業(yè)需求差異。

建材方面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，3月房地產(chǎn)行業(yè)投資額同比-16.77%；2、3月份房屋新開(kāi)工面積累積同比在去年低基數(shù)上降幅再度走擴(kuò)，分別達(dá)到-29.7%、-27.8%，而待售面積累積同比分別+15.9%、15.6%。同時(shí)地方政府1、2月份專(zhuān)項(xiàng)債新增發(fā)行額同比近乎減半，建材需求同比減量趨勢(shì)延續(xù)。特鋼方面，隨著近些年可再生能源電源工程、電網(wǎng)工程投資規(guī)模加大，以及新能源汽車(chē)、造船及裝備制造業(yè)用鋼等行業(yè)用鋼需求結(jié)構(gòu)的變化，特鋼消費(fèi)仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能也逐年提高，同時(shí)增速加快。消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化最終導(dǎo)致螺紋、優(yōu)特鋼價(jià)格支撐位高低不一。

二、普優(yōu)價(jià)差走擴(kuò)促使鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)

同樣是以螺紋鋼及工業(yè)普?qǐng)A為例，鋼材價(jià)格普跌后，普優(yōu)價(jià)差明顯走擴(kuò)，如下圖所示，三月價(jià)差整體維持在100元/噸以上水平，高點(diǎn)達(dá)到200元/噸以上，期間鋼廠普優(yōu)轉(zhuǎn)產(chǎn)情況也有出現(xiàn)。就樣本內(nèi)具備普優(yōu)轉(zhuǎn)產(chǎn)能力的螺紋鋼鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，今年產(chǎn)量同比持續(xù)處于低位，并且周度產(chǎn)量自三月初71萬(wàn)噸水平下降至57萬(wàn)噸，減量10萬(wàn)噸以上。同時(shí)從優(yōu)特鋼月度產(chǎn)量可見(jiàn)，今年前三月同比增量分別達(dá)到45、62、53萬(wàn)噸，除產(chǎn)能逐年增加因素外，同樣也是受到鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)影響。

不過(guò)伴隨二者供應(yīng)端走勢(shì)分化，節(jié)后基本面修復(fù)速度也有所不同。因產(chǎn)量明顯增加，優(yōu)特鋼庫(kù)存同步抬升，并且盡管三月后處于去庫(kù)階段，但庫(kù)存總量同比仍處于偏高水平。而螺紋鋼方面，由于年內(nèi)產(chǎn)量同比減量明顯，即便受需求恢復(fù)延后影響，累庫(kù)周期長(zhǎng)度及庫(kù)存高度超過(guò)往年，但鋼廠庫(kù)存壓力驟升，加上供應(yīng)低位使得廠庫(kù)去庫(kù)速度明顯快于往年，同時(shí)存量消費(fèi)帶動(dòng)下，社會(huì)庫(kù)存去化速度良好，截至本周，總庫(kù)存已低于去年同期。對(duì)比來(lái)看，二者基本面向好調(diào)整速度差距有所顯現(xiàn)。

三、價(jià)差收窄中因轉(zhuǎn)產(chǎn)帶來(lái)的螺紋減量已逐步恢復(fù)

進(jìn)入4月以來(lái)，隨著鋼價(jià)觸底回升，螺紋鋼價(jià)格反彈幅度強(qiáng)于工業(yè)普?qǐng)A，螺紋鋼4月價(jià)格反彈幅度5.9%；工業(yè)普?qǐng)A反彈幅度1.3%，價(jià)差持續(xù)收窄。并且截至18日，HRB400E螺紋匯總均價(jià)3805元/噸，Q235工業(yè)普?qǐng)A匯總均價(jià)3776元/噸，價(jià)差由正轉(zhuǎn)負(fù)。

在普優(yōu)價(jià)差收窄過(guò)程中，具備轉(zhuǎn)產(chǎn)能力的螺紋鋼廠產(chǎn)量也有所體現(xiàn)。據(jù)調(diào)研，自4月起，樣本鋼廠產(chǎn)量陸續(xù)回升至72萬(wàn)噸，已恢復(fù)至價(jià)格下跌前水平，“普轉(zhuǎn)優(yōu)”現(xiàn)象正逐步消失，后期即便價(jià)差持續(xù)處于“0”線左右徘徊，因品種生產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的螺紋供給增量預(yù)計(jì)實(shí)際恢復(fù)高度有限。

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