報(bào)告品種：豆油、菜油、棕櫚油

報(bào)告要點(diǎn)

近期油脂波動(dòng)較大。華東作為全國壓榨產(chǎn)能較為集中地區(qū)域，壓榨產(chǎn)能占全國的20%，成為了解市場動(dòng)向，進(jìn)行市場調(diào)研的重要觀察對象。中信期貨研究所4月8日-12日深入一線和企業(yè)進(jìn)行深入交流，調(diào)研對象涵蓋豆油、棕油、菜油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。

摘要：

豆油壓力相對大，待釋放。

（1）供應(yīng)：4月缺豆，但未來幾個(gè)月大豆進(jìn)口到港量比較多，壓榨量大，豆油供應(yīng)壓力大。

（2）需求：下游需求一般，隨買隨用，剛需為主。銷量占比方面，中包裝增加，小包裝下降。按照企業(yè)銷售模式不同而不同。基差銷售企業(yè)6-9月超賣70%，現(xiàn)貨一口價(jià)銷售偏慢。豆油遠(yuǎn)期好賣。豆粕現(xiàn)貨好賣。飼料用油，毛葵發(fā)替代毛豆油。預(yù)計(jì)9月之后，豆油消費(fèi)會(huì)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。

（3）庫存：豆油庫存主要在油廠，有累庫趨勢，但絕對值仍不算特別高。預(yù)計(jì)4月下旬下游會(huì)買貨。

（4）榨利：有榨利，預(yù)計(jì)開機(jī)提高。

（5）基差：看弱。貿(mào)易商傾向于先賣貨后補(bǔ)庫。貿(mào)易商近期主動(dòng)縮量，等待5月中旬后看看機(jī)會(huì)。

（6）月差：平，不好做，等待宏觀和基本面變化帶來波動(dòng)。

（7）油粕：目前油強(qiáng)粕弱，預(yù)計(jì)6-7月粕強(qiáng)油弱。

棕櫚油普遍看好，尤其是6月之后，認(rèn)為回調(diào)即買入機(jī)會(huì)。

（1）供應(yīng)：國內(nèi)棕油進(jìn)口倒掛，產(chǎn)地挺價(jià)。（不過周五傳聞棕油買船超過10條）。國內(nèi)貨權(quán)集中。產(chǎn)地挺價(jià)意愿明顯。一方面產(chǎn)量在4-5月預(yù)增，但可能在6月不及預(yù)期，第二印尼生柴提振其國內(nèi)需求。

（2）需求：調(diào)和油配比大部分被豆油替代。國內(nèi)僅剩下剛需，主要是食品工業(yè)用。

（3）庫存：國內(nèi)庫存都在工廠。下游庫存比較低，大概2-3天庫存。

（4）榨利：之前持續(xù)倒掛，進(jìn)口量不多。

（5）基差：短期現(xiàn)貨可能有高位調(diào)整壓力，基差波動(dòng)加劇。

菜油遠(yuǎn)期到貨偏少，相對堅(jiān)挺。

（1）供應(yīng)：遠(yuǎn)期買船很少，最遠(yuǎn)入庫計(jì)劃在5月。產(chǎn)地不賣貨。

（2）需求：菜油不存在剛需，很容易被競品替代。剛需主要是川渝火鍋等。

（3）庫存：貨權(quán)集中在幾個(gè)大貿(mào)易商手上，且沒有賣貨計(jì)劃。

（4）榨利：之前有榨利，最近開始虧損。不利于后續(xù)進(jìn)口量的增長。

（5）基差：6-9看空菜油。

品種差1）看多豆菜：豆油有大豆壓榨壓力，但是每個(gè)月壓榨每個(gè)月釋放，但如果歐班列過來，菜油壓力會(huì)陡增。

2）做擴(kuò)菜棕，豆棕：短期盯著棕油進(jìn)口倒掛結(jié)束和國內(nèi)連續(xù)成交。但從更長周期看，預(yù)計(jì)菜棕，豆棕價(jià)差可能下移。

一、調(diào)研前言

1、調(diào)研背景

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，國際金融市場劇烈動(dòng)蕩，各類風(fēng)險(xiǎn)較多背景下，油脂供應(yīng)整體寬松，市場需求有待回升。原油動(dòng)蕩，生柴政策多變，植物油市場供需博弈，起伏不定，最終影響又該如何？

豆油方面，疫情后，歷經(jīng)一年經(jīng)濟(jì)修復(fù)，雖尚有諸多因素影響，但國內(nèi)供需有所改變，預(yù)期經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的同時(shí)，需求也有望逐步增量，但一季度大豆到港量預(yù)計(jì)偏少，二季度南美豐產(chǎn)預(yù)期下，大豆到港或有增加，屆時(shí)下游需求是否開啟，供需格局是否將重新打開。

棕櫚油方面，現(xiàn)因國外減產(chǎn)季，買船利潤不佳，國內(nèi)尚有敞口，加之國內(nèi)整體供應(yīng)較為寬松，產(chǎn)地出口量減少?，F(xiàn)國內(nèi)庫存尚可，但隨季節(jié)性溫度升高，下游需求有望轉(zhuǎn)暖。進(jìn)入二季度增產(chǎn)季后，國內(nèi)供需新格局又該如何演繹？

菜油方面，2023年菜系整體跟隨大宗商品寬幅震蕩，供需端的形式也發(fā)生較為明顯的變化，2023年菜系市場仍是充滿挑戰(zhàn)性的一年。因加籽恢復(fù)性增產(chǎn)，國內(nèi)榨利重新開啟。如此大供應(yīng)背景下，菜油也難以逃大供應(yīng)的形勢，但由于菜籽供應(yīng)周期性偏長，原料端的牽制較為明顯，但今年整體需求端還將格外關(guān)注。

華東作為全國壓榨產(chǎn)能較為集中地區(qū)域，壓榨產(chǎn)能占全國的20%，成為了解市場動(dòng)向，進(jìn)行市場調(diào)研的重要觀察對象。中信期貨研究所深入一線和企業(yè)進(jìn)行深入交流。

2、調(diào)研目的

（1）調(diào)研油廠油脂及相關(guān)產(chǎn)品庫存情況，油廠開停機(jī)計(jì)劃，了解油廠榨利情況和遠(yuǎn)月買船量以及后期規(guī)劃。

（2）了解貿(mào)易商頭寸交易模式及實(shí)際成交情況，探究三大油脂基差及相關(guān)產(chǎn)品變化趨勢，新形勢下貿(mào)易商操作模式。

（3）明晰下半年下游包裝油及食品行業(yè)需求情況，以及新格局下，油脂調(diào)和比的變化。

（4）在豆、棕、菜及小品種油的價(jià)差不斷變化情況下，市場各方對手中頭寸的具體操作情況。

（5）市場交易各方對于三大油脂價(jià)格及供需拐點(diǎn)的預(yù)估。

3、調(diào)研時(shí)間：2024年4月8日-4月12日（共5天）。

4、調(diào)研主體類型：油廠、食品廠、貿(mào)易商、精煉廠。

5、調(diào)研地區(qū)：南京—揚(yáng)中—泰州—張家港—南通

二、調(diào)研主要結(jié)論

豆油壓力相對大，待釋放。

（1）供應(yīng)：4月缺豆，但未來幾個(gè)月大豆進(jìn)口到港量比較多，壓榨量大，豆油供應(yīng)壓力大。

（2）需求：下游需求一般，隨買隨用，剛需為主。銷量占比方面，中包裝增加，小包裝下降。按照企業(yè)銷售模式不同而不同。基差銷售企業(yè)6-9月超賣70%，現(xiàn)貨一口價(jià)銷售偏慢。豆油遠(yuǎn)期好賣。豆粕現(xiàn)貨好賣。飼料用油，毛葵發(fā)替代毛豆油。預(yù)計(jì)9月之后，豆油消費(fèi)會(huì)季節(jié)性好轉(zhuǎn)。

（3）庫存：豆油庫存主要在油廠，有累庫趨勢，但絕對值仍不算特別高。預(yù)計(jì)4月下旬下游會(huì)買貨。

（4）榨利：有榨利，預(yù)計(jì)開機(jī)提高。

（5）基差：看弱。貿(mào)易商傾向于先賣貨后補(bǔ)庫。貿(mào)易商近期主動(dòng)縮量，等待5月中旬后看看機(jī)會(huì)。

（6）月差：平，不好做，等待宏觀和基本面變化帶來波動(dòng)。

（7）油粕：目前油強(qiáng)粕弱，預(yù)計(jì)6-7月粕強(qiáng)油弱。

棕櫚油普遍看好，尤其是6月之后，認(rèn)為回調(diào)即買入機(jī)會(huì)。

（1）供應(yīng)：國內(nèi)棕油進(jìn)口倒掛，產(chǎn)地挺價(jià)。（不過周五傳聞棕油買船超過10條）。國內(nèi)貨權(quán)集中。產(chǎn)地挺價(jià)意愿明顯。一方面產(chǎn)量在4-5月預(yù)增，但可能在6月不及預(yù)期，第二印尼生柴提振其國內(nèi)需求。

（2）需求：調(diào)和油配比大部分被豆油替代。國內(nèi)僅剩下剛需，主要是食品工業(yè)用。

（3）庫存：國內(nèi)庫存都在工廠。下游庫存比較低，大概2-3天庫存。

（4）榨利：之前持續(xù)倒掛，進(jìn)口量不多。

（5）基差：短期現(xiàn)貨可能有高位調(diào)整壓力，基差波動(dòng)加劇。

菜油遠(yuǎn)期到貨偏少，相對堅(jiān)挺。

（1）供應(yīng)：遠(yuǎn)期買船很少，最遠(yuǎn)入庫計(jì)劃在5月。產(chǎn)地不賣貨。

（2）需求：菜油不存在剛需，很容易被競品替代。剛需主要是川渝火鍋等。

（3）庫存：貨權(quán)集中在幾個(gè)大貿(mào)易商手上，且沒有賣貨計(jì)劃。

（4）榨利：之前有榨利，最近開始虧損。不利于后續(xù)進(jìn)口量的增長。

（5）基差：6-9看空菜油。

品種差1）看多豆菜：豆油有大豆壓榨壓力，但是每個(gè)月壓榨每個(gè)月釋放，但如果歐班列過來，菜油壓力會(huì)陡增。

2）做擴(kuò)菜棕，豆棕：短期盯著棕油進(jìn)口倒掛結(jié)束和國內(nèi)連續(xù)成交。但從更長周期看，預(yù)計(jì)菜棕，豆棕價(jià)差可能下移。

三、調(diào)研紀(jì)要匯總

4月8日調(diào)研企業(yè)：江蘇南京某油脂企業(yè)A

企業(yè)基本情況：該公司成立于2006年，為在華獨(dú)資企業(yè)，位于南京市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，毗鄰南京長江流域最大的港口之一--新生圩港口。公司自成立以來，一直致力于研發(fā)、加工和生產(chǎn)蛋白飼料豆粕(含蛋白43%、46%和48%），國標(biāo)一級、四級大豆油，濃縮磷脂和大豆深加工過程中派生的相關(guān)產(chǎn)品和附屬產(chǎn)品等，向長江流域眾多的飼料加工企業(yè)、養(yǎng)殖場和小包裝油生產(chǎn)商，提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)。

公司有6個(gè)工廠，東莞有小線菜籽油。

1）大豆、豆粕、豆油的庫存數(shù)量，環(huán)同比變化？買船情況和到港計(jì)劃量？

豆子很滿。后面很多。6、7月不看好。4月進(jìn)入淡季。剛需以外沒需求。大豆庫存同比增，豆粕脹庫。豆油1萬噸灌容。提貨目前沒排隊(duì)。

2）當(dāng)前榨利情況，環(huán)同比變化？季節(jié)性？和前些年比較，有什么新的特征？

榨利，先買豆子，再套保。只靠榨利。背靠背。和其他三家一樣。2023年榨利很好。年后停機(jī)，最近剛開。每年大修一個(gè)月，最近每年安排在2、3月。4、5、6預(yù)計(jì)滿榨。提前兩個(gè)月已經(jīng)準(zhǔn)備好豆子。

3）基差的看法？遠(yuǎn)期銷售情況？

豆油貨預(yù)售，賣遠(yuǎn)期，超賣60%，賣到明年1月。09+300對現(xiàn)貨+200多。10-1月，定期客戶。最遠(yuǎn)輻射到四川，湖南，河南。發(fā)安徽南部。關(guān)注客戶提貨計(jì)劃，價(jià)差，區(qū)域差。

4）月差的看法？洗基差操作模式？

月差平，現(xiàn)在不好賣。洗基差手續(xù)費(fèi)1元/噸，第二次2元/噸。每個(gè)合同可以洗兩次。洗單公司不能虧損，會(huì)加大毀約風(fēng)險(xiǎn)。追保階段很重視。

5）下游需求總體情況，數(shù)量環(huán)同比變化？結(jié)構(gòu)和趨勢？分品類情況？

相對穩(wěn)定，一般給大客戶和貿(mào)易商。不直接做終端。只有終端食品廠，飼料廠能賣出溢價(jià)，高40-50元/噸。

6）下游需求替代情況，多大價(jià)差會(huì)發(fā)生替代？

飼料用油相互替代較多，豆油玉米油很多都可以用。有價(jià)差便宜就會(huì)發(fā)生替代。餐飲消費(fèi)的季節(jié)性，包裝油逢年過節(jié)，提前一個(gè)月。開學(xué)前集中備貨。

今年春節(jié)前備貨特別弱。10-1月套餐，2-5月套餐今年詢價(jià)少。6-9月賣了60-70%。

豆棕倒掛，但豆油庫存去得不快。預(yù)計(jì)4月下旬可能才會(huì)有人出來買貨。一為了執(zhí)行合同，二剛需補(bǔ)庫。

7）未來供需關(guān)注點(diǎn)？價(jià)格預(yù)期？

豆油8、9月相對看好，觸底反彈。4、5月賣不掉，很差。現(xiàn)貨豆粕好賣，下游都不做庫存，不敢買遠(yuǎn)期。豆油遠(yuǎn)期好賣。

8）其他

巴西豆得油21-22%。美豆得油18.5%，葉綠素含量高，影響顏色。加豆蛋白高。阿根廷的一般，甚至不如美西豆。

4月8日調(diào)研企業(yè)：江蘇南京某油脂企業(yè)B

企業(yè)基本情況：該廠位于江蘇省南京市，是某集團(tuán)旗下的全資子公司，現(xiàn)已發(fā)展成為華東地區(qū)名列前茅的大型現(xiàn)代化棕櫚油生產(chǎn)加工廠，是一家棕櫚油深加工企業(yè)，一期投資規(guī)模近6000萬美金。2008年1月，企業(yè)順利投產(chǎn)，企業(yè)主營起酥油，人造奶油，食用調(diào)和油等。

該集團(tuán)國外擁有種植園16萬公頃，22個(gè)CPO工廠，10個(gè)棕櫚仁油加工廠，10個(gè)生物柴油工廠，在印尼、中國和西班牙有7家精煉工廠，2022年用油200萬噸產(chǎn)能，2025年將達(dá)到1600萬噸。

1）企業(yè)銷售情況

國內(nèi)罐容量大概為7萬噸，銷售輻射銷售范圍為：江蘇、安徽、河南、浙江等主要地區(qū)，以精煉為主，主營33度棕櫚油，占總量的50%，剩余精煉24度，以及18度。該廠起酥油為3個(gè)段熔點(diǎn)，38-42度，48-52度，50-52度，其他油廠還涉及28度起酥油，該廠沒有，對于52度起酥油因硬度高，易成型，可做現(xiàn)下流行的造型的牛油火鍋，而和伊利等合作，也會(huì)用于雪糕的制作用料。該企業(yè)主要銷售為貿(mào)易商用油以及食品終端的用油，其中食品終端用油所占60%，貿(mào)易商采購占40%。

2）下游消費(fèi)情況

該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示一季度當(dāng)前下游終端反饋來看，整體的消費(fèi)已壓縮至剛需，該廠已大半年未有國外采購，多以內(nèi)采為主，因前期產(chǎn)地減產(chǎn)，出口減少，國內(nèi)利潤倒掛嚴(yán)重等，國內(nèi)棕櫚油4、5月買船意愿偏低，導(dǎo)致國內(nèi)庫存逐步走低，因與豆油價(jià)差逐步拉大，被替代做調(diào)和配比明顯。

3）后市行情看法

對于后期看法，個(gè)人表示，因馬來、以及印尼產(chǎn)量已到瓶頸期，后期增產(chǎn)預(yù)期預(yù)估2年之后，供應(yīng)給與支撐，比較看好，對于下游需求而言，現(xiàn)價(jià)格較高，被豆油替代明顯，而對于19年前豆棕價(jià)差800-1000為合理范圍內(nèi)，而現(xiàn)在顯然不占優(yōu)勢，只要平水以下，就有逐步被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

4月9日調(diào)研企業(yè)：儀征某油脂企業(yè)C

企業(yè)基本情況：該公司主要從事植物油脂加工、儲(chǔ)存和中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，中轉(zhuǎn)儲(chǔ)存的油脂品種有各種等級大豆油、菜籽油、棕櫚油等。提供服務(wù)項(xiàng)目包括散裝油脂接卸、油脂短期儲(chǔ)存、儲(chǔ)罐長期租賃、鐵路/公路罐車發(fā)運(yùn)、直接灌桶/裝船發(fā)運(yùn)、代理加工各種油脂等。其中生產(chǎn)車間擁有400噸、600噸棕櫚油分提生產(chǎn)線各一條，500噸精煉生產(chǎn)線一條。生產(chǎn)線的核心部分均采用進(jìn)口設(shè)備，使生產(chǎn)質(zhì)量能得到可靠的保證，目前已經(jīng)通過ISO9001國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證和全國工業(yè)企業(yè)QS認(rèn)證。該公司現(xiàn)有總倉儲(chǔ)能力45000噸。銷售輻射范圍包括：安徽、江北、河南、山東部分、陜西部分等市場。

1）銷售情況？下游客戶結(jié)構(gòu)？當(dāng)前利潤？庫容？

該公司主營棕櫚油，豆油貿(mào)易主要服務(wù)于終端。其中棕櫚油進(jìn)口以24°和52°為主，從產(chǎn)地發(fā)船到國內(nèi)長江口需要7-10天，體量一般為1.2萬噸/船或1.6萬噸/船。到國內(nèi)之后根據(jù)需求理論上可定制化生產(chǎn)8°-58°棕櫚油。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，下游消費(fèi)客戶以食品廠家為主；從消費(fèi)區(qū)域來看，主要集中在蘇北、安徽北部、河南、山東南部。

全年銷量相對較為穩(wěn)定，在15-20萬噸左右。該公司還表示現(xiàn)階段資金面較為寬松，進(jìn)口倒掛明顯，5月船期對盤利潤在-300左右，因此該廠以采購國內(nèi)現(xiàn)貨為主。受到棕櫚油高價(jià)的影響，國內(nèi)需求明顯減少，以剛需為主，一季度僅銷售2萬噸。廠內(nèi)庫容為4.5萬噸，現(xiàn)貨庫存相對充足，可支撐該企業(yè)賣到5月中旬。

2）對產(chǎn)地的看法？

從產(chǎn)地方面來看，首先是印尼生柴政策的變化，由B30到B35所帶來最直接的變化是國內(nèi)需求的增加，若按照月均95萬噸計(jì)算，今年的用量預(yù)計(jì)增加70-80萬噸，生柴需求旺盛導(dǎo)致庫存難以增加，產(chǎn)地銷售壓力較小，擁有絕對定價(jià)權(quán)，而中國作為銷區(qū)，只能被動(dòng)接受。同時(shí)印尼精煉產(chǎn)能擴(kuò)張到6500萬噸之后，其國內(nèi)的倉儲(chǔ)能力也將有所提高，而對于中國來說棕櫚油作為一種輸入性產(chǎn)品，在供應(yīng)充足的情況下，可與豆油、菜油形成一定的競爭，但目前產(chǎn)地處于減產(chǎn)季，在供應(yīng)減少的情況下，棕櫚油或?qū)⒊蔀閴艛嘈援a(chǎn)品。

3）后市看法？

后市來看，需求端暫無明顯亮點(diǎn)，仍然以剛需為主，且華東棕櫚油與豆油的替代作用也不甚明顯，后期關(guān)注點(diǎn)重點(diǎn)集中在供應(yīng)端，4-5月進(jìn)入產(chǎn)地增產(chǎn)季，但增長幅度較為有限，6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)更為關(guān)鍵，或?qū)⒊蔀楣拯c(diǎn)所在。

4月9日調(diào)研企業(yè)：鎮(zhèn)江某油脂企業(yè)D

企業(yè)基本情況：該公司主要以服務(wù)于中央儲(chǔ)備油脂油料輪換為中心，同時(shí)充分利用資源開展市場化經(jīng)營，確保國有資產(chǎn)保值增值。經(jīng)過十余年發(fā)展，現(xiàn)已建設(shè)成為集加工和貿(mào)易為一體的綜合性油脂油料產(chǎn)業(yè)基地。油脂油料年加工能力412萬噸，其中大豆加工能力270萬噸、油脂加工能力102萬噸、食用油灌裝能力40萬噸。2017年，大豆壓榨加工量突破210萬噸，單廠加工量進(jìn)入全國前五名。

1）企業(yè)銷售模式？銷售情況？油粕庫存？

該企業(yè)以豆油貿(mào)易為主，棕櫚油以內(nèi)貿(mào)為主，體量相對較少。銷售方式以遠(yuǎn)月基差預(yù)售為主，現(xiàn)階段預(yù)售已賣到9月份。華東前兩周豆粕庫存達(dá)到歷史低位，從上周開始呈小幅累庫趨勢（開機(jī)率在47%左右），本周預(yù)計(jì)開機(jī)率小幅下降為45%左右，提貨多集中在月底，節(jié)奏相對較快；豆油方面，現(xiàn)階段也處于累庫階段，但由于受到前期開機(jī)率較低的影響，庫存仍然處于偏低水平。

2）終端消費(fèi)？

從消費(fèi)端來看，豆油一季度整體消費(fèi)量不及往年，較為明顯的國內(nèi)某一大型企業(yè)一季度同比減少30%左右，該企業(yè)散油貿(mào)易量減少10%，主要原因需求端較差，且一季度停機(jī)較多，1月份僅開機(jī)十幾天。從銷售模式來看，該企業(yè)客戶群體以貿(mào)易商為主，散油銷售占比較大，全年僅10-15萬噸用于自身品牌小包裝的使用。

3）行情看法？

現(xiàn)階段豆粕需求不及豆油，呈油強(qiáng)粕弱的現(xiàn)象，按往年節(jié)奏來看，拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)在6-7月份。

豆油的季節(jié)性消費(fèi)特點(diǎn)較為明顯，一般來說四季度為明顯的旺季，三季度是全年銷售最差的，且從近幾年的備貨節(jié)奏來看，僅僅表現(xiàn)在春節(jié)備貨市場相對積極，其他節(jié)假日無明顯的備貨行為，各家已有庫存均可保證自身的使用。

更長時(shí)期看后市，無論是豆油還是豆粕均不看好，后期大豆到港量大，國內(nèi)供應(yīng)相對充足，而需求端短期暫無起色，市場情緒或?qū)⒄紦?jù)主導(dǎo)地位。

4）其他

該企業(yè)筒倉容量為110-120萬噸，儲(chǔ)備多以美國大豆和阿根廷大豆為主（雖然巴西大豆的含油及蛋白較高，但其容易碳化，不易儲(chǔ)存，理想狀態(tài)下最多儲(chǔ)存兩個(gè)月），油罐容量為40萬噸。

4月10日調(diào)研企業(yè)：揚(yáng)中某油脂企業(yè)E

企業(yè)基本情況：該企業(yè)由糧油加工、糧食物流、熱電聯(lián)產(chǎn)三大板塊組成，占地1700畝。目前建有日加工處理分別為2500噸和4500噸大豆/菜籽榨油廠各一座，1000噸/天精煉廠一座、油罐儲(chǔ)量20萬噸及其他輔助設(shè)施，計(jì)劃建設(shè)6000噸/天大豆榨油廠、4000噸/天大豆榨油廠、1200噸/天精煉廠各一座，已形成年加工生產(chǎn)能力200萬噸。糧食物流項(xiàng)目擁有深水岸線1255米，建有10萬噸級對外開放碼頭2個(gè)，3000-10000噸級內(nèi)港池泊位8個(gè)和40萬噸立筒倉及15萬噸平房倉，物流年吞吐量800萬噸。

1）企業(yè)銷售模式和季節(jié)性規(guī)律：

現(xiàn)貨交易以對盤一口價(jià)為主，基差交易僅占20%-30%。從往年榨利來看，6-9月的榨利最好，10-1的榨利相對一般，從銷售節(jié)奏來看，4-5月基本賣完，6-9僅售出極少部分，月均1000-2000噸左右。從全年的備貨節(jié)奏的來看，春節(jié)、雙節(jié)以及開學(xué)季有明顯的備貨行為，大終端一般提前30-45天備貨，小終端一般提前20天左右。

2）現(xiàn)階段銷量及同比變化？

現(xiàn)階段豆油呈剛需狀態(tài)，終端采取隨用隨采策略，月均出貨2-3萬噸。需求端來看，雖今年小包裝用油有所減少，但中包裝較疫情期間相比有明顯的增加，尤其是20L的餐飲用油增量明顯，因此在此消彼長的作用下，24年一季度消費(fèi)與去年同期相比需求相對平穩(wěn)。

3）開機(jī)情況

該工廠的罐容為12萬噸，壓榨產(chǎn)能為7000噸/天，精煉產(chǎn)能1000-1200噸/天。針對今年的開停機(jī)情況，該公司表示現(xiàn)階段正在停機(jī)，主要是因?yàn)橹凵礁鄞蠖箿海êｊP(guān)以往三個(gè)關(guān)口可通關(guān)，但自3月中旬到現(xiàn)在僅有一個(gè)關(guān)口可正常通關(guān)），公司預(yù)計(jì)18號全線開機(jī)，但以執(zhí)行前期訂單合同為主。

4）后市看法

后市來看，5-7月仍屬于消費(fèi)淡季，主要受到學(xué)校暑假及夏季消費(fèi)者的飲食習(xí)慣的雙重影響，需求將有所減少；在8-9月之后，臨近開學(xué)，受到開學(xué)季及雙節(jié)備貨的影響，需求將會(huì)發(fā)生明顯的恢復(fù)。

4月10日調(diào)研企業(yè)：江蘇泰州某油脂企業(yè)F

企業(yè)基本情況：該企業(yè)以糧油加工、油脂化工、物流船代及內(nèi)外貿(mào)易的多元化企業(yè)，該企業(yè)為某集團(tuán)旗下企業(yè)群之一，共有糧油、VE、物流及醬油四大板塊的5個(gè)獨(dú)立法人企業(yè)，是中國食用油市場暢銷品牌的主要生產(chǎn)基地之一，也是亞洲第一、全球第四的天然維生素E生產(chǎn)商。該公司兩條壓榨線分別為4000噸，2000噸，總壓榨為6000噸。該廠銷售輻射范圍為：長江中上游或長江沿線。下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)由：罐裝廠、貿(mào)易商、工業(yè)用油客戶。

1）企業(yè)庫存情況

現(xiàn)階段廠內(nèi)散油庫存累計(jì)2.5萬噸左右，包括豆油、棕櫚油、菜油、葵花籽油、玉米油、米糠油及包裝用油。

2）開機(jī)率和開機(jī)計(jì)劃

針對4月缺豆等情況，該公司負(fù)責(zé)人也表示，公司同樣面臨此情況，也屬正常。且針對今年的銷售情況而言，小包裝的銷量相對穩(wěn)定，趨于飽和狀態(tài)，中包裝的需求有所增長，主要集中在20L的餐飲用油，同比增加5萬噸左右，整個(gè)2024年預(yù)計(jì)該部分用量將繼續(xù)有所增加。從開機(jī)情況來看，2024年一季度小包裝線開機(jī)維持在40%，中包裝開機(jī)70%，精煉開機(jī)60%-70%，現(xiàn)階段精煉設(shè)備處于維修狀態(tài)，預(yù)計(jì)9號開機(jī)，全線滿開，后期檢修計(jì)劃在五一期間停機(jī)9天。

3）需求和替代品的看法

針對今年現(xiàn)階段而言，華東飼料企業(yè)變更配方轉(zhuǎn)而采購葵花籽毛油的意愿較強(qiáng)，主要是由于現(xiàn)階段葵花籽毛油價(jià)格相對更為合適，將反替代豆油的部分市場份額，豆油面臨較大的壓力，但是具體替代情況還需要看后期葵花籽毛油是否能夠長期的維持高性價(jià)比。

4月10日調(diào)研企業(yè)：江蘇泰州某油脂企業(yè)G

企業(yè)基本情況：該企業(yè)是有著40年油脂工業(yè)發(fā)展史，25年集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展史的綜合性企業(yè)集團(tuán)。其油脂油料加工能力達(dá)到900多萬噸，位居行業(yè)前三強(qiáng)。同時(shí)積極響應(yīng)國家農(nóng)業(yè)走出去戰(zhàn)略，在巴西的南圣弗朗西斯科參股建設(shè)港口，是中國在巴西唯一擁有港口的民營糧油加工企業(yè)；建設(shè)了年中轉(zhuǎn)能力1200萬噸國內(nèi)大型現(xiàn)代糧食物流項(xiàng)目?，F(xiàn)已發(fā)展成為集油料加工、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、國際貿(mào)易、港口物流、生物科技、旅游餐飲等六大板塊、20多個(gè)子公司，5000名員工的大型企業(yè)集團(tuán)。

該企業(yè)油脂上游的原材料大豆來自巴西、美國、阿根廷等轉(zhuǎn)基因大豆，主要以豆油為主，裝置方面為壓榨和精煉，壓榨產(chǎn)業(yè)線2條，日全產(chǎn)能10000噸，為華東第二大壓榨企業(yè)，精煉2條日產(chǎn)能2000噸，另外還有罐裝包裝油5條線，2600噸的日產(chǎn)能。年均壓榨大豆為230萬噸左右，出油40萬噸左右。

1）銷售情況：

現(xiàn)油脂銷售輻射范圍多為長江流域，最遠(yuǎn)輻射到川渝地區(qū)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)約33萬噸用于散油貿(mào)易，7萬噸用于包裝油。該公司銷售模式多以現(xiàn)貨為主，5月份的貨還暫未開始售賣，同時(shí)該企業(yè)報(bào)價(jià)多為基差報(bào)價(jià)，交易采取賣方點(diǎn)價(jià)的方式，但在盤面價(jià)格合適時(shí)也會(huì)選擇一口價(jià)的交易方式。

2）豆源選擇

對于巴西豆的質(zhì)量而言，也談到巴西豆的蛋白含量比較高，而美豆的出油率比較高，總體質(zhì)量巴西豆不如美豆質(zhì)量，對于升貼水而言，現(xiàn)階段巴西豆貼水有所反彈，國內(nèi)進(jìn)口一般為巴西豆。但如果從豆油精煉角度考慮，更傾向于選擇美豆，主要是因?yàn)槊蓝瓜鄬Χ暂^好精煉，精煉成本較低。

3）后市看法

后市來看，全年預(yù)計(jì)供應(yīng)維持寬松，呈供強(qiáng)需弱的格局，國內(nèi)價(jià)格重心或存在下移的可能。9月份之前國內(nèi)豆油需求難有好轉(zhuǎn)，之后受到開學(xué)季、雙節(jié)的影響將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

4月11日調(diào)研企業(yè)：江蘇張家港某油脂貿(mào)易商H

企業(yè)基本情況：該公司2007年1月于上海成立，公司主營大宗油脂油料等農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，現(xiàn)油脂油料年銷售量50萬噸以上，全年?duì)I業(yè)額超過50億人民幣。成立至今，主營業(yè)務(wù)經(jīng)歷了兩個(gè)主要發(fā)展階段，從最初大豆油、菜籽油和棕櫚油等油脂油料的純貿(mào)易業(yè)務(wù)延伸至以“糧油貿(mào)易”為核心，向上下游價(jià)值鏈延伸，集產(chǎn)地油籽油料的采購、貿(mào)易、加工及銷售的“一體化運(yùn)營”的發(fā)展戰(zhàn)略。

1）壓榨產(chǎn)能和套保模式

該企業(yè)華東主要以菜油為主，豆棕為輔的油脂貿(mào)易企業(yè)，而其他地區(qū)還配有菜籽壓榨量為5000噸的菜油壓榨線?，F(xiàn)也逐步擴(kuò)展葵玉以及花生油等小品種油脂。

對于油廠原料端的采買主以貿(mào)易商代買為主，只要菜籽買船利潤打開，工廠就會(huì)按需采購，原料正常供應(yīng)，開機(jī)可維持25-26天。該企業(yè)多以基差售賣為主，一般都會(huì)選擇套保模式，以確保部分利潤。

2）銷量情況

對于消費(fèi)需求而言，去年菜油散油整體消費(fèi)量為30-40萬噸，豆油銷售10-15萬噸，棕櫚油2-5萬噸。銷售輻射范圍，豆油為：西北、華南、華東，菜油輻射范圍已達(dá)到全國。對于現(xiàn)階段情況而言，菜油比較有危機(jī)，似乎沒有什么剛需，而且很容易被競品油脂所替代，一般用途為罐小包裝和火鍋底料等。

3）品種差看法

6-9月菜油看空，前期-30賣貨，現(xiàn)在-100買貨交。最近都在補(bǔ)空單。鎖定50利潤。

看多豆菜價(jià)差。目前價(jià)差才200。豆油開機(jī)增，菜籽油性價(jià)比出來了。

棕油提不到貨，棕櫚油還是強(qiáng)，空配豆油。

4）后市看法

對于后期看法而言，該企業(yè)負(fù)責(zé)人自身多認(rèn)為菜油相對豆油偏多，因豆油后期進(jìn)口量預(yù)期較大，因此供應(yīng)相對充足，而菜油進(jìn)口多循序漸進(jìn)，國內(nèi)菜籽有時(shí)抽檢容易導(dǎo)致時(shí)間過長，延誤進(jìn)廠壓榨，且9月收獲前，供應(yīng)量理應(yīng)是逐步減少，因此相對于豆油而言較好一些。且認(rèn)為若菜豆價(jià)差低于200元/噸，部分地區(qū)包裝油會(huì)有所替代。

4月11日調(diào)研企業(yè)：江蘇張家港某油脂貿(mào)易商I

企業(yè)基本情況：該企業(yè)始創(chuàng)于2007年，是一家集油脂油料經(jīng)營和油化技術(shù)研發(fā)應(yīng)用為業(yè)務(wù)核心的綜合供應(yīng)服務(wù)和銷售服務(wù)商。公司主營業(yè)務(wù)涉及食用工業(yè)、食用消費(fèi)、餐飲原料配料、飼料、油脂化工、醫(yī)藥、農(nóng)化、日化、塑化、倉儲(chǔ)、物流等多種領(lǐng)域，并業(yè)已構(gòu)建形成配套完善的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營體系。

1）貿(mào)易量及銷售形勢

該企業(yè)是以豆油貿(mào)易為主，菜棕葵所涉并不多。去年豆油貿(mào)易總量為20多萬噸，菜油、棕櫚油為1萬噸左右，葵油3萬噸左右。輻射范圍：長江沿線，華東地區(qū)。除散油貿(mào)易外，還代售少量包裝油，以20升中包裝為主。銷售于下游終端、食品廠。而今年鑒于經(jīng)濟(jì)形勢而言，該公司多以月間價(jià)差、及產(chǎn)品間的價(jià)差做對沖，頭寸不多。

2）基差、月差和品種差看法

基差不看好，月差就不看好?；钯u到9月。華北豆油銷售壓力大。天津170-180以內(nèi)，5月強(qiáng)于9月沒啥機(jī)會(huì)。做多大資金在移倉，造成了5-9反套。盯著棕油進(jìn)口倒掛結(jié)束和國內(nèi)連續(xù)成交，才能做擴(kuò)菜棕，豆棕。產(chǎn)地下周開工，看產(chǎn)量能否增。俄羅斯菜油菜籽進(jìn)來很多，班列直達(dá)。說不好多少量?？赡懿硕共罹蜁?huì)是在低位保持。

3）國內(nèi)庫存

國內(nèi)庫存都在工廠。下游庫存比較低，大概2-3天庫存。豆油壓榨壓力大。

4）棕油產(chǎn)地情況

棕櫚油印尼4月船期發(fā)不出來。齋月影響產(chǎn)量，DMO分配給出口的量很少。另外，2024年全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降1%或5%。

5）后市看法

鑒于油脂整體供應(yīng)量的原因，以及現(xiàn)階段下游消費(fèi)偏弱的趨勢而言，該公司對后期豆油消費(fèi)并不太看好，而對于棕櫚油而言，產(chǎn)地產(chǎn)量是后市變量，目前以偏多對待。

4月11日調(diào)研企業(yè)：江蘇張家港某油脂貿(mào)易商J

企業(yè)基本情況：該企業(yè)始創(chuàng)于2007年，是一家以從事批發(fā)業(yè)為主的企業(yè)，該企業(yè)所售產(chǎn)品為：棕櫚油、豆油等，以棕櫚油為主，正常體量為70-100萬噸。多以產(chǎn)地采買為主，去年進(jìn)口量為48萬噸，下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為：化工用油、食品廠、生柴用油。

1）棕油產(chǎn)地情況：

最近馬來出口好，是印尼出口稅高，于是出口馬來的，印尼的留國內(nèi)深加工。印度買馬來的24度毛棕油，3天，一年1000萬噸棕櫚油進(jìn)口。中國買印尼的，7天到。

海外供應(yīng)商預(yù)計(jì)產(chǎn)地4-6月減產(chǎn)。印尼24年可能實(shí)施B40，生柴用棕櫚油2022年1200萬噸，2023年1400萬噸。國內(nèi)消費(fèi)1100萬噸，假設(shè)產(chǎn)量4800萬噸，出口僅剩2300萬噸，月出口不到200萬噸，偏緊。此外傳聞DMO政策可能調(diào)整，會(huì)與產(chǎn)量掛鉤。關(guān)于重植率，企業(yè)表示很低，之前砍油棕樹改種榴蓮，橡膠。2024年開始有政府補(bǔ)貼，才逐漸重植油棕樹。

2）基差看法

國內(nèi)6000元/噸，對應(yīng)馬盤3500以下。不太可能。以前沒有生柴，馬盤基本在4000以上。現(xiàn)在有生柴，導(dǎo)致馬盤強(qiáng)。國內(nèi)基差看買船，不給進(jìn)口利潤，基差偏緊。跌給買貨機(jī)會(huì)。不能看太低。

3）品種差看法

預(yù)計(jì)菜棕，豆棕，價(jià)差可能下移。豆棕做擴(kuò)，不能僅僅從國內(nèi)需求判斷，棕油純進(jìn)口，因此，進(jìn)口利潤，進(jìn)口量更重要?？炊?/span>09，認(rèn)為棕油可能還是最強(qiáng)。去年國慶節(jié)前，棕油買船3條。但現(xiàn)在豆油，菜油都有利潤。但棕油還是倒掛。

4）后市看法

企業(yè)對于后期的看法，短期要等齋月過后，看產(chǎn)地實(shí)際產(chǎn)量，而對于后市的預(yù)期而言，09盤面應(yīng)會(huì)有下浮可能，屆時(shí)國內(nèi)會(huì)有一波采買機(jī)會(huì)，只要等到合適時(shí)機(jī)把控好，那之后還有盈利機(jī)會(huì)。

4月12日調(diào)研企業(yè)：南通某油脂企業(yè)K

企業(yè)基本情況：該企業(yè)倉儲(chǔ)為主，買毛油賣三菜，代工為主。倉容8萬噸。年最高倉儲(chǔ)量70多萬噸，占港口30%。去年做了50萬噸。90%是菜油，有一些葵油。600噸/天毛菜油精煉線，代工。開機(jī)率比較高，60-70%，一般做15-16萬噸，去年做了18萬噸，相對較高。

1）加工費(fèi)和倉儲(chǔ)費(fèi)

精煉費(fèi)，迪拜俄羅斯，酸價(jià)含磷高。加工費(fèi)，加拿大毛油到三菜，100多，迪拜200。如果加工成一級菜油，300-400。

首次60（含裝卸費(fèi)），免存一個(gè)月。澳洲散船，俄羅斯集裝箱班列。倉儲(chǔ)費(fèi)0.5。逐月增加，1元，1.5元封頂。

2）貿(mào)易量

一季度做了20幾萬噸。集裝箱多，每月2-3萬噸，從俄羅斯過來。年前多，庫存最高到6-7萬噸，目前剩3萬噸。去庫較快。主要是春節(jié)后2、3月走貨多。

第二季度菜油沒有買船，只有菜籽買船到華南。后面可能有些班列。毛油華東倒掛華南，不會(huì)拉過來交割。大部分毛油拉走。精煉主要是工廠貼牌。

3）庫存量

菜油庫存不多，貨權(quán)集中，目前集中在貿(mào)易商手上。市場沒貨?？蛻魶]有賣貨計(jì)劃，悟貨惜售。最遠(yuǎn)入庫計(jì)劃是5月，產(chǎn)地不賣貨。

客戶的貨倉儲(chǔ)最長2個(gè)月，一般一個(gè)月就出掉了。去年行情不好，放了一年。

4）后市看法

2季度還是看漲?；卣{(diào)買入。菜籽榨利不好。后面菜籽買船也不多。

毛菜油貿(mào)易市場流通很快。比市場便宜10-20元就很好賣。菜油終端長江流域和西北是傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)，吃火鍋，用三菜。菜油有一定剛需。菜葵油替代不怎么多。主要是豆葵替代。豆油部分替代菜油。

4月12日調(diào)研企業(yè)：南通某油脂企業(yè)L

企業(yè)基本情況：船代，油脂，雜粕。主要菜葵油，豆油。豆棕菜葵油每個(gè)月7-8萬噸，年貿(mào)易量100萬噸。公司希望是終端：貿(mào)易商3：7開，實(shí)際貿(mào)易商居多，油廠：貿(mào)易商3：7。棕葵菜油大部分是終端。豆油特殊些，大貿(mào)易商為主。公司傾向于做法現(xiàn)貨和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，利潤穩(wěn)定。

目前該負(fù)責(zé)人200噸起售，華東山東天津?yàn)橹鳌４蠖勾庸ぴ谥凵剑?/span>1船每個(gè)月。

1）銷售量

豆油1.2-1.5萬噸每個(gè)月。6-9月還沒怎么賣。最近兩年現(xiàn)貨貿(mào)易為主，之前5000-10000噸遠(yuǎn)期起步，現(xiàn)在5000就不少。

2）基差看法

基差一直跌，2023年以利潤為主，沒利潤等等。月差很小，基差方向不明。4月底5月中，看有沒有備貨機(jī)會(huì)。該負(fù)責(zé)人認(rèn)為未來走向不在產(chǎn)業(yè)，主要看宏觀證偽或證實(shí)？經(jīng)濟(jì)能否走出來？這個(gè)是關(guān)鍵。

資金進(jìn)來，月差走闊，貿(mào)易商可能才會(huì)活躍起來。

去年一豆替代一菜，一豆替代一葵。

3）油脂消費(fèi)季節(jié)性

菜油、葵油走小包裝，四季度量大。三菜三季度量大。

豆油比較穩(wěn)定，四季都有。華東4.5月18度棕油替代豆油。

毛豆油走飼料，價(jià)格合適，甚至?xí)I三豆一豆。2023年遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)比買毛豆油劃算，飼料廠把三豆一豆買起來。

4）后市看法

從庫存情況看，玉米油廠開機(jī)率不高，庫存不多，賣壓不大。棕油沒壓力，葵油壓力過去了，菜油也體現(xiàn)了，只有豆油壓力還需要釋放。豆油中包裝走工地，和宏觀關(guān)系更大。這個(gè)點(diǎn)豆油和其他油脂不一樣。下半年葵油少，菜油3.4季度也缺貨。6-9月豆油相對便宜，替代其他油脂。資金層面，豆油09持倉，豆粕09持倉，歷史上同期屬于高位。目前產(chǎn)業(yè)和金融看法很一致，都是逢低多。萬一證偽，可能回調(diào)很多。因此，二季度至少5月前會(huì)再看看。目前不太明確。要和自己品種之外的多聊聊。關(guān)注宏觀，看豆子到港量，看生柴（巴西生柴B12到B14）。

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