報告品種：豆油、菜油、棕櫚油

報告要點

近期油脂波動較大。華東作為全國壓榨產能較為集中地區(qū)域，壓榨產能占全國的20%，成為了解市場動向，進行市場調研的重要觀察對象。中信期貨研究所4月8日-12日深入一線和企業(yè)進行深入交流，調研對象涵蓋豆油、棕油、菜油產業(yè)鏈相關企業(yè)。

摘要：

豆油壓力相對大，待釋放。

（1）供應：4月缺豆，但未來幾個月大豆進口到港量比較多，壓榨量大，豆油供應壓力大。

（2）需求：下游需求一般，隨買隨用，剛需為主。銷量占比方面，中包裝增加，小包裝下降。按照企業(yè)銷售模式不同而不同?；钿N售企業(yè)6-9月超賣70%，現(xiàn)貨一口價銷售偏慢。豆油遠期好賣。豆粕現(xiàn)貨好賣。飼料用油，毛葵發(fā)替代毛豆油。預計9月之后，豆油消費會季節(jié)性好轉。

（3）庫存：豆油庫存主要在油廠，有累庫趨勢，但絕對值仍不算特別高。預計4月下旬下游會買貨。

（4）榨利：有榨利，預計開機提高。

（5）基差：看弱。貿易商傾向于先賣貨后補庫。貿易商近期主動縮量，等待5月中旬后看看機會。

（6）月差：平，不好做，等待宏觀和基本面變化帶來波動。

（7）油粕：目前油強粕弱，預計6-7月粕強油弱。

棕櫚油普遍看好，尤其是6月之后，認為回調即買入機會。

（1）供應：國內棕油進口倒掛，產地挺價。（不過周五傳聞棕油買船超過10條）。國內貨權集中。產地挺價意愿明顯。一方面產量在4-5月預增，但可能在6月不及預期，第二印尼生柴提振其國內需求。

（2）需求：調和油配比大部分被豆油替代。國內僅剩下剛需，主要是食品工業(yè)用。

（3）庫存：國內庫存都在工廠。下游庫存比較低，大概2-3天庫存。

（4）榨利：之前持續(xù)倒掛，進口量不多。

（5）基差：短期現(xiàn)貨可能有高位調整壓力，基差波動加劇。

菜油遠期到貨偏少，相對堅挺。

（1）供應：遠期買船很少，最遠入庫計劃在5月。產地不賣貨。

（2）需求：菜油不存在剛需，很容易被競品替代。剛需主要是川渝火鍋等。

（3）庫存：貨權集中在幾個大貿易商手上，且沒有賣貨計劃。

（4）榨利：之前有榨利，最近開始虧損。不利于后續(xù)進口量的增長。

（5）基差：6-9看空菜油。

品種差1）看多豆菜：豆油有大豆壓榨壓力，但是每個月壓榨每個月釋放，但如果歐班列過來，菜油壓力會陡增。

2）做擴菜棕，豆棕：短期盯著棕油進口倒掛結束和國內連續(xù)成交。但從更長周期看，預計菜棕，豆棕價差可能下移。

一、調研前言

1、調研背景

在全球經(jīng)濟增速放緩，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險較多背景下，油脂供應整體寬松，市場需求有待回升。原油動蕩，生柴政策多變，植物油市場供需博弈，起伏不定，最終影響又該如何？

豆油方面，疫情后，歷經(jīng)一年經(jīng)濟修復，雖尚有諸多因素影響，但國內供需有所改變，預期經(jīng)濟逐步復蘇的同時，需求也有望逐步增量，但一季度大豆到港量預計偏少，二季度南美豐產預期下，大豆到港或有增加，屆時下游需求是否開啟，供需格局是否將重新打開。

棕櫚油方面，現(xiàn)因國外減產季，買船利潤不佳，國內尚有敞口，加之國內整體供應較為寬松，產地出口量減少?，F(xiàn)國內庫存尚可，但隨季節(jié)性溫度升高，下游需求有望轉暖。進入二季度增產季后，國內供需新格局又該如何演繹？

菜油方面，2023年菜系整體跟隨大宗商品寬幅震蕩，供需端的形式也發(fā)生較為明顯的變化，2023年菜系市場仍是充滿挑戰(zhàn)性的一年。因加籽恢復性增產，國內榨利重新開啟。如此大供應背景下，菜油也難以逃大供應的形勢，但由于菜籽供應周期性偏長，原料端的牽制較為明顯，但今年整體需求端還將格外關注。

華東作為全國壓榨產能較為集中地區(qū)域，壓榨產能占全國的20%，成為了解市場動向，進行市場調研的重要觀察對象。中信期貨研究所深入一線和企業(yè)進行深入交流。

2、調研目的

（1）調研油廠油脂及相關產品庫存情況，油廠開停機計劃，了解油廠榨利情況和遠月買船量以及后期規(guī)劃。

（2）了解貿易商頭寸交易模式及實際成交情況，探究三大油脂基差及相關產品變化趨勢，新形勢下貿易商操作模式。

（3）明晰下半年下游包裝油及食品行業(yè)需求情況，以及新格局下，油脂調和比的變化。

（4）在豆、棕、菜及小品種油的價差不斷變化情況下，市場各方對手中頭寸的具體操作情況。

（5）市場交易各方對于三大油脂價格及供需拐點的預估。

3、調研時間：2024年4月8日-4月12日（共5天）。

4、調研主體類型：油廠、食品廠、貿易商、精煉廠。

5、調研地區(qū)：南京—揚中—泰州—張家港—南通

二、調研主要結論

豆油壓力相對大，待釋放。

（1）供應：4月缺豆，但未來幾個月大豆進口到港量比較多，壓榨量大，豆油供應壓力大。

（2）需求：下游需求一般，隨買隨用，剛需為主。銷量占比方面，中包裝增加，小包裝下降。按照企業(yè)銷售模式不同而不同。基差銷售企業(yè)6-9月超賣70%，現(xiàn)貨一口價銷售偏慢。豆油遠期好賣。豆粕現(xiàn)貨好賣。飼料用油，毛葵發(fā)替代毛豆油。預計9月之后，豆油消費會季節(jié)性好轉。

（3）庫存：豆油庫存主要在油廠，有累庫趨勢，但絕對值仍不算特別高。預計4月下旬下游會買貨。

（4）榨利：有榨利，預計開機提高。

（5）基差：看弱。貿易商傾向于先賣貨后補庫。貿易商近期主動縮量，等待5月中旬后看看機會。

（6）月差：平，不好做，等待宏觀和基本面變化帶來波動。

（7）油粕：目前油強粕弱，預計6-7月粕強油弱。

棕櫚油普遍看好，尤其是6月之后，認為回調即買入機會。

（1）供應：國內棕油進口倒掛，產地挺價。（不過周五傳聞棕油買船超過10條）。國內貨權集中。產地挺價意愿明顯。一方面產量在4-5月預增，但可能在6月不及預期，第二印尼生柴提振其國內需求。

（2）需求：調和油配比大部分被豆油替代。國內僅剩下剛需，主要是食品工業(yè)用。

（3）庫存：國內庫存都在工廠。下游庫存比較低，大概2-3天庫存。

（4）榨利：之前持續(xù)倒掛，進口量不多。

（5）基差：短期現(xiàn)貨可能有高位調整壓力，基差波動加劇。

菜油遠期到貨偏少，相對堅挺。

（1）供應：遠期買船很少，最遠入庫計劃在5月。產地不賣貨。

（2）需求：菜油不存在剛需，很容易被競品替代。剛需主要是川渝火鍋等。

（3）庫存：貨權集中在幾個大貿易商手上，且沒有賣貨計劃。

（4）榨利：之前有榨利，最近開始虧損。不利于后續(xù)進口量的增長。

（5）基差：6-9看空菜油。

品種差1）看多豆菜：豆油有大豆壓榨壓力，但是每個月壓榨每個月釋放，但如果歐班列過來，菜油壓力會陡增。

2）做擴菜棕，豆棕：短期盯著棕油進口倒掛結束和國內連續(xù)成交。但從更長周期看，預計菜棕，豆棕價差可能下移。

三、調研紀要匯總

4月8日調研企業(yè)：江蘇南京某油脂企業(yè)A

企業(yè)基本情況：該公司成立于2006年，為在華獨資企業(yè)，位于南京市經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)，毗鄰南京長江流域最大的港口之一--新生圩港口。公司自成立以來，一直致力于研發(fā)、加工和生產蛋白飼料豆粕(含蛋白43%、46%和48%），國標一級、四級大豆油，濃縮磷脂和大豆深加工過程中派生的相關產品和附屬產品等，向長江流域眾多的飼料加工企業(yè)、養(yǎng)殖場和小包裝油生產商，提供優(yōu)質的產品與服務。

公司有6個工廠，東莞有小線菜籽油。

1）大豆、豆粕、豆油的庫存數(shù)量，環(huán)同比變化？買船情況和到港計劃量？

豆子很滿。后面很多。6、7月不看好。4月進入淡季。剛需以外沒需求。大豆庫存同比增，豆粕脹庫。豆油1萬噸灌容。提貨目前沒排隊。

2）當前榨利情況，環(huán)同比變化？季節(jié)性？和前些年比較，有什么新的特征？

榨利，先買豆子，再套保。只靠榨利。背靠背。和其他三家一樣。2023年榨利很好。年后停機，最近剛開。每年大修一個月，最近每年安排在2、3月。4、5、6預計滿榨。提前兩個月已經(jīng)準備好豆子。

3）基差的看法？遠期銷售情況？

豆油貨預售，賣遠期，超賣60%，賣到明年1月。09+300對現(xiàn)貨+200多。10-1月，定期客戶。最遠輻射到四川，湖南，河南。發(fā)安徽南部。關注客戶提貨計劃，價差，區(qū)域差。

4）月差的看法？洗基差操作模式？

月差平，現(xiàn)在不好賣。洗基差手續(xù)費1元/噸，第二次2元/噸。每個合同可以洗兩次。洗單公司不能虧損，會加大毀約風險。追保階段很重視。

5）下游需求總體情況，數(shù)量環(huán)同比變化？結構和趨勢？分品類情況？

相對穩(wěn)定，一般給大客戶和貿易商。不直接做終端。只有終端食品廠，飼料廠能賣出溢價，高40-50元/噸。

6）下游需求替代情況，多大價差會發(fā)生替代？

飼料用油相互替代較多，豆油玉米油很多都可以用。有價差便宜就會發(fā)生替代。餐飲消費的季節(jié)性，包裝油逢年過節(jié)，提前一個月。開學前集中備貨。

今年春節(jié)前備貨特別弱。10-1月套餐，2-5月套餐今年詢價少。6-9月賣了60-70%。

豆棕倒掛，但豆油庫存去得不快。預計4月下旬可能才會有人出來買貨。一為了執(zhí)行合同，二剛需補庫。

7）未來供需關注點？價格預期？

豆油8、9月相對看好，觸底反彈。4、5月賣不掉，很差?，F(xiàn)貨豆粕好賣，下游都不做庫存，不敢買遠期。豆油遠期好賣。

8）其他

巴西豆得油21-22%。美豆得油18.5%，葉綠素含量高，影響顏色。加豆蛋白高。阿根廷的一般，甚至不如美西豆。

4月8日調研企業(yè)：江蘇南京某油脂企業(yè)B

企業(yè)基本情況：該廠位于江蘇省南京市，是某集團旗下的全資子公司，現(xiàn)已發(fā)展成為華東地區(qū)名列前茅的大型現(xiàn)代化棕櫚油生產加工廠，是一家棕櫚油深加工企業(yè)，一期投資規(guī)模近6000萬美金。2008年1月，企業(yè)順利投產，企業(yè)主營起酥油，人造奶油，食用調和油等。

該集團國外擁有種植園16萬公頃，22個CPO工廠，10個棕櫚仁油加工廠，10個生物柴油工廠，在印尼、中國和西班牙有7家精煉工廠，2022年用油200萬噸產能，2025年將達到1600萬噸。

1）企業(yè)銷售情況

國內罐容量大概為7萬噸，銷售輻射銷售范圍為：江蘇、安徽、河南、浙江等主要地區(qū)，以精煉為主，主營33度棕櫚油，占總量的50%，剩余精煉24度，以及18度。該廠起酥油為3個段熔點，38-42度，48-52度，50-52度，其他油廠還涉及28度起酥油，該廠沒有，對于52度起酥油因硬度高，易成型，可做現(xiàn)下流行的造型的牛油火鍋，而和伊利等合作，也會用于雪糕的制作用料。該企業(yè)主要銷售為貿易商用油以及食品終端的用油，其中食品終端用油所占60%，貿易商采購占40%。

2）下游消費情況

該企業(yè)負責人表示一季度當前下游終端反饋來看，整體的消費已壓縮至剛需，該廠已大半年未有國外采購，多以內采為主，因前期產地減產，出口減少，國內利潤倒掛嚴重等，國內棕櫚油4、5月買船意愿偏低，導致國內庫存逐步走低，因與豆油價差逐步拉大，被替代做調和配比明顯。

3）后市行情看法

對于后期看法，個人表示，因馬來、以及印尼產量已到瓶頸期，后期增產預期預估2年之后，供應給與支撐，比較看好，對于下游需求而言，現(xiàn)價格較高，被豆油替代明顯，而對于19年前豆棕價差800-1000為合理范圍內，而現(xiàn)在顯然不占優(yōu)勢，只要平水以下，就有逐步被替代的風險。

4月9日調研企業(yè)：儀征某油脂企業(yè)C

企業(yè)基本情況：該公司主要從事植物油脂加工、儲存和中轉業(yè)務，中轉儲存的油脂品種有各種等級大豆油、菜籽油、棕櫚油等。提供服務項目包括散裝油脂接卸、油脂短期儲存、儲罐長期租賃、鐵路/公路罐車發(fā)運、直接灌桶/裝船發(fā)運、代理加工各種油脂等。其中生產車間擁有400噸、600噸棕櫚油分提生產線各一條，500噸精煉生產線一條。生產線的核心部分均采用進口設備，使生產質量能得到可靠的保證，目前已經(jīng)通過ISO9001國際質量管理體系認證和全國工業(yè)企業(yè)QS認證。該公司現(xiàn)有總倉儲能力45000噸。銷售輻射范圍包括：安徽、江北、河南、山東部分、陜西部分等市場。

1）銷售情況？下游客戶結構？當前利潤？庫容？

該公司主營棕櫚油，豆油貿易主要服務于終端。其中棕櫚油進口以24°和52°為主，從產地發(fā)船到國內長江口需要7-10天，體量一般為1.2萬噸/船或1.6萬噸/船。到國內之后根據(jù)需求理論上可定制化生產8°-58°棕櫚油。

從消費結構來看，下游消費客戶以食品廠家為主；從消費區(qū)域來看，主要集中在蘇北、安徽北部、河南、山東南部。

全年銷量相對較為穩(wěn)定，在15-20萬噸左右。該公司還表示現(xiàn)階段資金面較為寬松，進口倒掛明顯，5月船期對盤利潤在-300左右，因此該廠以采購國內現(xiàn)貨為主。受到棕櫚油高價的影響，國內需求明顯減少，以剛需為主，一季度僅銷售2萬噸。廠內庫容為4.5萬噸，現(xiàn)貨庫存相對充足，可支撐該企業(yè)賣到5月中旬。

2）對產地的看法？

從產地方面來看，首先是印尼生柴政策的變化，由B30到B35所帶來最直接的變化是國內需求的增加，若按照月均95萬噸計算，今年的用量預計增加70-80萬噸，生柴需求旺盛導致庫存難以增加，產地銷售壓力較小，擁有絕對定價權，而中國作為銷區(qū)，只能被動接受。同時印尼精煉產能擴張到6500萬噸之后，其國內的倉儲能力也將有所提高，而對于中國來說棕櫚油作為一種輸入性產品，在供應充足的情況下，可與豆油、菜油形成一定的競爭，但目前產地處于減產季，在供應減少的情況下，棕櫚油或將成為壟斷性產品。

3）后市看法？

后市來看，需求端暫無明顯亮點，仍然以剛需為主，且華東棕櫚油與豆油的替代作用也不甚明顯，后期關注點重點集中在供應端，4-5月進入產地增產季，但增長幅度較為有限，6月產量數(shù)據(jù)更為關鍵，或將成為拐點所在。

4月9日調研企業(yè)：鎮(zhèn)江某油脂企業(yè)D

企業(yè)基本情況：該公司主要以服務于中央儲備油脂油料輪換為中心，同時充分利用資源開展市場化經(jīng)營，確保國有資產保值增值。經(jīng)過十余年發(fā)展，現(xiàn)已建設成為集加工和貿易為一體的綜合性油脂油料產業(yè)基地。油脂油料年加工能力412萬噸，其中大豆加工能力270萬噸、油脂加工能力102萬噸、食用油灌裝能力40萬噸。2017年，大豆壓榨加工量突破210萬噸，單廠加工量進入全國前五名。

1）企業(yè)銷售模式？銷售情況？油粕庫存？

該企業(yè)以豆油貿易為主，棕櫚油以內貿為主，體量相對較少。銷售方式以遠月基差預售為主，現(xiàn)階段預售已賣到9月份。華東前兩周豆粕庫存達到歷史低位，從上周開始呈小幅累庫趨勢（開機率在47%左右），本周預計開機率小幅下降為45%左右，提貨多集中在月底，節(jié)奏相對較快；豆油方面，現(xiàn)階段也處于累庫階段，但由于受到前期開機率較低的影響，庫存仍然處于偏低水平。

2）終端消費？

從消費端來看，豆油一季度整體消費量不及往年，較為明顯的國內某一大型企業(yè)一季度同比減少30%左右，該企業(yè)散油貿易量減少10%，主要原因需求端較差，且一季度停機較多，1月份僅開機十幾天。從銷售模式來看，該企業(yè)客戶群體以貿易商為主，散油銷售占比較大，全年僅10-15萬噸用于自身品牌小包裝的使用。

3）行情看法？

現(xiàn)階段豆粕需求不及豆油，呈油強粕弱的現(xiàn)象，按往年節(jié)奏來看，拐點或將出現(xiàn)在6-7月份。

豆油的季節(jié)性消費特點較為明顯，一般來說四季度為明顯的旺季，三季度是全年銷售最差的，且從近幾年的備貨節(jié)奏來看，僅僅表現(xiàn)在春節(jié)備貨市場相對積極，其他節(jié)假日無明顯的備貨行為，各家已有庫存均可保證自身的使用。

更長時期看后市，無論是豆油還是豆粕均不看好，后期大豆到港量大，國內供應相對充足，而需求端短期暫無起色，市場情緒或將占據(jù)主導地位。

4）其他

該企業(yè)筒倉容量為110-120萬噸，儲備多以美國大豆和阿根廷大豆為主（雖然巴西大豆的含油及蛋白較高，但其容易碳化，不易儲存，理想狀態(tài)下最多儲存兩個月），油罐容量為40萬噸。

4月10日調研企業(yè)：揚中某油脂企業(yè)E

企業(yè)基本情況：該企業(yè)由糧油加工、糧食物流、熱電聯(lián)產三大板塊組成，占地1700畝。目前建有日加工處理分別為2500噸和4500噸大豆/菜籽榨油廠各一座，1000噸/天精煉廠一座、油罐儲量20萬噸及其他輔助設施，計劃建設6000噸/天大豆榨油廠、4000噸/天大豆榨油廠、1200噸/天精煉廠各一座，已形成年加工生產能力200萬噸。糧食物流項目擁有深水岸線1255米，建有10萬噸級對外開放碼頭2個，3000-10000噸級內港池泊位8個和40萬噸立筒倉及15萬噸平房倉，物流年吞吐量800萬噸。

1）企業(yè)銷售模式和季節(jié)性規(guī)律：

現(xiàn)貨交易以對盤一口價為主，基差交易僅占20%-30%。從往年榨利來看，6-9月的榨利最好，10-1的榨利相對一般，從銷售節(jié)奏來看，4-5月基本賣完，6-9僅售出極少部分，月均1000-2000噸左右。從全年的備貨節(jié)奏的來看，春節(jié)、雙節(jié)以及開學季有明顯的備貨行為，大終端一般提前30-45天備貨，小終端一般提前20天左右。

2）現(xiàn)階段銷量及同比變化？

現(xiàn)階段豆油呈剛需狀態(tài)，終端采取隨用隨采策略，月均出貨2-3萬噸。需求端來看，雖今年小包裝用油有所減少，但中包裝較疫情期間相比有明顯的增加，尤其是20L的餐飲用油增量明顯，因此在此消彼長的作用下，24年一季度消費與去年同期相比需求相對平穩(wěn)。

3）開機情況

該工廠的罐容為12萬噸，壓榨產能為7000噸/天，精煉產能1000-1200噸/天。針對今年的開停機情況，該公司表示現(xiàn)階段正在停機，主要是因為舟山港大豆滯壓（海關以往三個關口可通關，但自3月中旬到現(xiàn)在僅有一個關口可正常通關），公司預計18號全線開機，但以執(zhí)行前期訂單合同為主。

4）后市看法

后市來看，5-7月仍屬于消費淡季，主要受到學校暑假及夏季消費者的飲食習慣的雙重影響，需求將有所減少；在8-9月之后，臨近開學，受到開學季及雙節(jié)備貨的影響，需求將會發(fā)生明顯的恢復。

4月10日調研企業(yè)：江蘇泰州某油脂企業(yè)F

企業(yè)基本情況：該企業(yè)以糧油加工、油脂化工、物流船代及內外貿易的多元化企業(yè)，該企業(yè)為某集團旗下企業(yè)群之一，共有糧油、VE、物流及醬油四大板塊的5個獨立法人企業(yè)，是中國食用油市場暢銷品牌的主要生產基地之一，也是亞洲第一、全球第四的天然維生素E生產商。該公司兩條壓榨線分別為4000噸，2000噸，總壓榨為6000噸。該廠銷售輻射范圍為：長江中上游或長江沿線。下游消費結構由：罐裝廠、貿易商、工業(yè)用油客戶。

1）企業(yè)庫存情況

現(xiàn)階段廠內散油庫存累計2.5萬噸左右，包括豆油、棕櫚油、菜油、葵花籽油、玉米油、米糠油及包裝用油。

2）開機率和開機計劃

針對4月缺豆等情況，該公司負責人也表示，公司同樣面臨此情況，也屬正常。且針對今年的銷售情況而言，小包裝的銷量相對穩(wěn)定，趨于飽和狀態(tài)，中包裝的需求有所增長，主要集中在20L的餐飲用油，同比增加5萬噸左右，整個2024年預計該部分用量將繼續(xù)有所增加。從開機情況來看，2024年一季度小包裝線開機維持在40%，中包裝開機70%，精煉開機60%-70%，現(xiàn)階段精煉設備處于維修狀態(tài)，預計9號開機，全線滿開，后期檢修計劃在五一期間停機9天。

3）需求和替代品的看法

針對今年現(xiàn)階段而言，華東飼料企業(yè)變更配方轉而采購葵花籽毛油的意愿較強，主要是由于現(xiàn)階段葵花籽毛油價格相對更為合適，將反替代豆油的部分市場份額，豆油面臨較大的壓力，但是具體替代情況還需要看后期葵花籽毛油是否能夠長期的維持高性價比。

4月10日調研企業(yè)：江蘇泰州某油脂企業(yè)G

企業(yè)基本情況：該企業(yè)是有著40年油脂工業(yè)發(fā)展史，25年集團產業(yè)發(fā)展史的綜合性企業(yè)集團。其油脂油料加工能力達到900多萬噸，位居行業(yè)前三強。同時積極響應國家農業(yè)走出去戰(zhàn)略，在巴西的南圣弗朗西斯科參股建設港口，是中國在巴西唯一擁有港口的民營糧油加工企業(yè)；建設了年中轉能力1200萬噸國內大型現(xiàn)代糧食物流項目。現(xiàn)已發(fā)展成為集油料加工、遠洋運輸、國際貿易、港口物流、生物科技、旅游餐飲等六大板塊、20多個子公司，5000名員工的大型企業(yè)集團。

該企業(yè)油脂上游的原材料大豆來自巴西、美國、阿根廷等轉基因大豆，主要以豆油為主，裝置方面為壓榨和精煉，壓榨產業(yè)線2條，日全產能10000噸，為華東第二大壓榨企業(yè)，精煉2條日產能2000噸，另外還有罐裝包裝油5條線，2600噸的日產能。年均壓榨大豆為230萬噸左右，出油40萬噸左右。

1）銷售情況：

現(xiàn)油脂銷售輻射范圍多為長江流域，最遠輻射到川渝地區(qū)，消費結構約33萬噸用于散油貿易，7萬噸用于包裝油。該公司銷售模式多以現(xiàn)貨為主，5月份的貨還暫未開始售賣，同時該企業(yè)報價多為基差報價，交易采取賣方點價的方式，但在盤面價格合適時也會選擇一口價的交易方式。

2）豆源選擇

對于巴西豆的質量而言，也談到巴西豆的蛋白含量比較高，而美豆的出油率比較高，總體質量巴西豆不如美豆質量，對于升貼水而言，現(xiàn)階段巴西豆貼水有所反彈，國內進口一般為巴西豆。但如果從豆油精煉角度考慮，更傾向于選擇美豆，主要是因為美豆相對而言較好精煉，精煉成本較低。

3）后市看法

后市來看，全年預計供應維持寬松，呈供強需弱的格局，國內價格重心或存在下移的可能。9月份之前國內豆油需求難有好轉，之后受到開學季、雙節(jié)的影響將進入傳統(tǒng)消費旺季。

4月11日調研企業(yè)：江蘇張家港某油脂貿易商H

企業(yè)基本情況：該公司2007年1月于上海成立，公司主營大宗油脂油料等農產品貿易業(yè)務，現(xiàn)油脂油料年銷售量50萬噸以上，全年營業(yè)額超過50億人民幣。成立至今，主營業(yè)務經(jīng)歷了兩個主要發(fā)展階段，從最初大豆油、菜籽油和棕櫚油等油脂油料的純貿易業(yè)務延伸至以“糧油貿易”為核心，向上下游價值鏈延伸，集產地油籽油料的采購、貿易、加工及銷售的“一體化運營”的發(fā)展戰(zhàn)略。

1）壓榨產能和套保模式

該企業(yè)華東主要以菜油為主，豆棕為輔的油脂貿易企業(yè)，而其他地區(qū)還配有菜籽壓榨量為5000噸的菜油壓榨線?，F(xiàn)也逐步擴展葵玉以及花生油等小品種油脂。

對于油廠原料端的采買主以貿易商代買為主，只要菜籽買船利潤打開，工廠就會按需采購，原料正常供應，開機可維持25-26天。該企業(yè)多以基差售賣為主，一般都會選擇套保模式，以確保部分利潤。

2）銷量情況

對于消費需求而言，去年菜油散油整體消費量為30-40萬噸，豆油銷售10-15萬噸，棕櫚油2-5萬噸。銷售輻射范圍，豆油為：西北、華南、華東，菜油輻射范圍已達到全國。對于現(xiàn)階段情況而言，菜油比較有危機，似乎沒有什么剛需，而且很容易被競品油脂所替代，一般用途為罐小包裝和火鍋底料等。

3）品種差看法

6-9月菜油看空，前期-30賣貨，現(xiàn)在-100買貨交。最近都在補空單。鎖定50利潤。

看多豆菜價差。目前價差才200。豆油開機增，菜籽油性價比出來了。

棕油提不到貨，棕櫚油還是強，空配豆油。

4）后市看法

對于后期看法而言，該企業(yè)負責人自身多認為菜油相對豆油偏多，因豆油后期進口量預期較大，因此供應相對充足，而菜油進口多循序漸進，國內菜籽有時抽檢容易導致時間過長，延誤進廠壓榨，且9月收獲前，供應量理應是逐步減少，因此相對于豆油而言較好一些。且認為若菜豆價差低于200元/噸，部分地區(qū)包裝油會有所替代。

4月11日調研企業(yè)：江蘇張家港某油脂貿易商I

企業(yè)基本情況：該企業(yè)始創(chuàng)于2007年，是一家集油脂油料經(jīng)營和油化技術研發(fā)應用為業(yè)務核心的綜合供應服務和銷售服務商。公司主營業(yè)務涉及食用工業(yè)、食用消費、餐飲原料配料、飼料、油脂化工、醫(yī)藥、農化、日化、塑化、倉儲、物流等多種領域，并業(yè)已構建形成配套完善的產業(yè)鏈經(jīng)營體系。

1）貿易量及銷售形勢

該企業(yè)是以豆油貿易為主，菜棕葵所涉并不多。去年豆油貿易總量為20多萬噸，菜油、棕櫚油為1萬噸左右，葵油3萬噸左右。輻射范圍：長江沿線，華東地區(qū)。除散油貿易外，還代售少量包裝油，以20升中包裝為主。銷售于下游終端、食品廠。而今年鑒于經(jīng)濟形勢而言，該公司多以月間價差、及產品間的價差做對沖，頭寸不多。

2）基差、月差和品種差看法

基差不看好，月差就不看好?；钯u到9月。華北豆油銷售壓力大。天津170-180以內，5月強于9月沒啥機會。做多大資金在移倉，造成了5-9反套。盯著棕油進口倒掛結束和國內連續(xù)成交，才能做擴菜棕，豆棕。產地下周開工，看產量能否增。俄羅斯菜油菜籽進來很多，班列直達。說不好多少量。可能菜豆差就會是在低位保持。

3）國內庫存

國內庫存都在工廠。下游庫存比較低，大概2-3天庫存。豆油壓榨壓力大。

4）棕油產地情況

棕櫚油印尼4月船期發(fā)不出來。齋月影響產量，DMO分配給出口的量很少。另外，2024年全年產量預計下降1%或5%。

5）后市看法

鑒于油脂整體供應量的原因，以及現(xiàn)階段下游消費偏弱的趨勢而言，該公司對后期豆油消費并不太看好，而對于棕櫚油而言，產地產量是后市變量，目前以偏多對待。

4月11日調研企業(yè)：江蘇張家港某油脂貿易商J

企業(yè)基本情況：該企業(yè)始創(chuàng)于2007年，是一家以從事批發(fā)業(yè)為主的企業(yè)，該企業(yè)所售產品為：棕櫚油、豆油等，以棕櫚油為主，正常體量為70-100萬噸。多以產地采買為主，去年進口量為48萬噸，下游消費結構為：化工用油、食品廠、生柴用油。

1）棕油產地情況：

最近馬來出口好，是印尼出口稅高，于是出口馬來的，印尼的留國內深加工。印度買馬來的24度毛棕油，3天，一年1000萬噸棕櫚油進口。中國買印尼的，7天到。

海外供應商預計產地4-6月減產。印尼24年可能實施B40，生柴用棕櫚油2022年1200萬噸，2023年1400萬噸。國內消費1100萬噸，假設產量4800萬噸，出口僅剩2300萬噸，月出口不到200萬噸，偏緊。此外傳聞DMO政策可能調整，會與產量掛鉤。關于重植率，企業(yè)表示很低，之前砍油棕樹改種榴蓮，橡膠。2024年開始有政府補貼，才逐漸重植油棕樹。

2）基差看法

國內6000元/噸，對應馬盤3500以下。不太可能。以前沒有生柴，馬盤基本在4000以上?，F(xiàn)在有生柴，導致馬盤強。國內基差看買船，不給進口利潤，基差偏緊。跌給買貨機會。不能看太低。

3）品種差看法

預計菜棕，豆棕，價差可能下移。豆棕做擴，不能僅僅從國內需求判斷，棕油純進口，因此，進口利潤，進口量更重要?？炊?/span>09，認為棕油可能還是最強。去年國慶節(jié)前，棕油買船3條。但現(xiàn)在豆油，菜油都有利潤。但棕油還是倒掛。

4）后市看法

企業(yè)對于后期的看法，短期要等齋月過后，看產地實際產量，而對于后市的預期而言，09盤面應會有下浮可能，屆時國內會有一波采買機會，只要等到合適時機把控好，那之后還有盈利機會。

4月12日調研企業(yè)：南通某油脂企業(yè)K

企業(yè)基本情況：該企業(yè)倉儲為主，買毛油賣三菜，代工為主。倉容8萬噸。年最高倉儲量70多萬噸，占港口30%。去年做了50萬噸。90%是菜油，有一些葵油。600噸/天毛菜油精煉線，代工。開機率比較高，60-70%，一般做15-16萬噸，去年做了18萬噸，相對較高。

1）加工費和倉儲費

精煉費，迪拜俄羅斯，酸價含磷高。加工費，加拿大毛油到三菜，100多，迪拜200。如果加工成一級菜油，300-400。

首次60（含裝卸費），免存一個月。澳洲散船，俄羅斯集裝箱班列。倉儲費0.5。逐月增加，1元，1.5元封頂。

2）貿易量

一季度做了20幾萬噸。集裝箱多，每月2-3萬噸，從俄羅斯過來。年前多，庫存最高到6-7萬噸，目前剩3萬噸。去庫較快。主要是春節(jié)后2、3月走貨多。

第二季度菜油沒有買船，只有菜籽買船到華南。后面可能有些班列。毛油華東倒掛華南，不會拉過來交割。大部分毛油拉走。精煉主要是工廠貼牌。

3）庫存量

菜油庫存不多，貨權集中，目前集中在貿易商手上。市場沒貨?？蛻魶]有賣貨計劃，悟貨惜售。最遠入庫計劃是5月，產地不賣貨。

客戶的貨倉儲最長2個月，一般一個月就出掉了。去年行情不好，放了一年。

4）后市看法

2季度還是看漲?；卣{買入。菜籽榨利不好。后面菜籽買船也不多。

毛菜油貿易市場流通很快。比市場便宜10-20元就很好賣。菜油終端長江流域和西北是傳統(tǒng)消費區(qū)，吃火鍋，用三菜。菜油有一定剛需。菜葵油替代不怎么多。主要是豆葵替代。豆油部分替代菜油。

4月12日調研企業(yè)：南通某油脂企業(yè)L

企業(yè)基本情況：船代，油脂，雜粕。主要菜葵油，豆油。豆棕菜葵油每個月7-8萬噸，年貿易量100萬噸。公司希望是終端：貿易商3：7開，實際貿易商居多，油廠：貿易商3：7。棕葵菜油大部分是終端。豆油特殊些，大貿易商為主。公司傾向于做法現(xiàn)貨和產業(yè)鏈服務，利潤穩(wěn)定。

目前該負責人200噸起售，華東山東天津為主。大豆代加工在舟山，1船每個月。

1）銷售量

豆油1.2-1.5萬噸每個月。6-9月還沒怎么賣。最近兩年現(xiàn)貨貿易為主，之前5000-10000噸遠期起步，現(xiàn)在5000就不少。

2）基差看法

基差一直跌，2023年以利潤為主，沒利潤等等。月差很小，基差方向不明。4月底5月中，看有沒有備貨機會。該負責人認為未來走向不在產業(yè)，主要看宏觀證偽或證實？經(jīng)濟能否走出來？這個是關鍵。

資金進來，月差走闊，貿易商可能才會活躍起來。

去年一豆替代一菜，一豆替代一葵。

3）油脂消費季節(jié)性

菜油、葵油走小包裝，四季度量大。三菜三季度量大。

豆油比較穩(wěn)定，四季都有。華東4.5月18度棕油替代豆油。

毛豆油走飼料，價格合適，甚至會買三豆一豆。2023年遠期基差報價比買毛豆油劃算，飼料廠把三豆一豆買起來。

4）后市看法

從庫存情況看，玉米油廠開機率不高，庫存不多，賣壓不大。棕油沒壓力，葵油壓力過去了，菜油也體現(xiàn)了，只有豆油壓力還需要釋放。豆油中包裝走工地，和宏觀關系更大。這個點豆油和其他油脂不一樣。下半年葵油少，菜油3.4季度也缺貨。6-9月豆油相對便宜，替代其他油脂。資金層面，豆油09持倉，豆粕09持倉，歷史上同期屬于高位。目前產業(yè)和金融看法很一致，都是逢低多。萬一證偽，可能回調很多。因此，二季度至少5月前會再看看。目前不太明確。要和自己品種之外的多聊聊。關注宏觀，看豆子到港量，看生柴（巴西生柴B12到B14）。

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