報(bào)告品種：碳酸鋰

調(diào)研時(shí)間：4月8日-12日

一、調(diào)研總結(jié)

1）鹽湖端碳酸鋰成本僅3-5萬(wàn)元/噸，相比于礦石工藝有極大的成本優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前價(jià)格大幅下跌的情境下，當(dāng)?shù)佧}湖碳酸鋰企業(yè)仍舊維持正常排產(chǎn)，且有產(chǎn)能擴(kuò)張意愿。同時(shí)也是由于鹽湖端的成本優(yōu)勢(shì)，下游消費(fèi)端也開(kāi)始向上游入股以鎖定一定原材料成本。不過(guò)后續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能能否繼續(xù)保持成本優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，還需關(guān)注吸附劑技術(shù)和原鹵提鋰技術(shù)的發(fā)展。

2）鹽湖端企業(yè)目前多有產(chǎn)能擴(kuò)張的意愿，主要的擴(kuò)張方向是青海本地和西藏地區(qū)的鹽湖，不過(guò)擴(kuò)張的約束因素較多，主要限制是國(guó)家對(duì)鉀肥產(chǎn)量的管控和青海地區(qū)產(chǎn)量“以鉀定鋰”的矛盾，以及西藏地區(qū)的環(huán)保限制政策。

3）鹽湖端參與期貨意愿較弱，主要原因是鹽湖碳酸鋰產(chǎn)品多數(shù)不符合倉(cāng)單注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)，且盈利情況下沒(méi)有參與套保需求。但是鹽湖碳酸鋰加工成可交割碳酸鋰僅需幾千元，存在較大的加工套利需求，造成工碳短期結(jié)構(gòu)性緊張。當(dāng)前鹽湖端已經(jīng)在根據(jù)下游品控需求增加相應(yīng)的品控措施，未來(lái)出現(xiàn)期貨交割需求的話，存在新增相應(yīng)品控設(shè)備、措施的可能性。

4）碳酸鋰供給過(guò)剩的背景下，鹽湖端仍在憑借其成本優(yōu)勢(shì)而不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，后期除非出現(xiàn)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，不然市場(chǎng)存在碳酸鋰定價(jià)從礦石工藝端向鹽湖端妥協(xié)以達(dá)到產(chǎn)業(yè)內(nèi)供需平衡的可能性。

二、調(diào)研行程與涉及產(chǎn)區(qū)介紹

本次調(diào)研自青海省格爾木市出發(fā)，行程涉及格爾木市區(qū)、察爾汗鹽湖、東西臺(tái)吉乃爾鹽湖等地區(qū)，期間共同交流了鹽湖碳酸鋰生產(chǎn)工藝、市場(chǎng)價(jià)格以及貿(mào)易流向等市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題，并就未來(lái)鹽湖碳酸鋰的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了探討。

在自然界中，鋰資源多以鹽湖鹵水的形式存在，其全球占比達(dá)到60%以上，探明的儲(chǔ)量中，南美地區(qū)的含鋰鹽湖儲(chǔ)量最大，僅智利、阿根廷兩國(guó)探明的鹽湖碳酸鋰儲(chǔ)量就占到全球碳酸鋰儲(chǔ)量的45%以上。不過(guò)南美地區(qū)普遍采用鹽田自然攤曬的形式進(jìn)行生產(chǎn)，其生產(chǎn)周期普遍達(dá)到數(shù)年之久，中國(guó)目前的碳酸鋰生產(chǎn)主流采用“吸附+膜”技術(shù)，使用提取完鉀肥的老鹵中進(jìn)行碳酸鋰提取，從采集鹵水、提取鉀肥到提取碳酸鋰全流程周期僅需1.5年，且目前正在向原鹵提鋰技術(shù)方向發(fā)展。

青海格爾木市被稱為“中國(guó)鹽湖城”、“，鎂鋰鉀之都”，是中國(guó)鹽湖碳酸鋰的重要產(chǎn)區(qū)，其行政區(qū)內(nèi)的察爾汗鹽湖被稱為“亞洲第一、世界第二大鹽湖”。已探明的鋰資源分布中，青海地區(qū)的鹽湖鋰資源占到全國(guó)鋰資源的29.37%，同時(shí)當(dāng)前青海地區(qū)的鹽湖碳酸鋰企業(yè)仍在向新疆、西藏等地的鹽湖擴(kuò)張。相比于儲(chǔ)量而言，目前國(guó)內(nèi)鹽湖碳酸鋰產(chǎn)能只占全國(guó)的19%，后市仍有很大的擴(kuò)展空間。

三、調(diào)研問(wèn)題與市場(chǎng)矛盾

1、碳酸鋰生產(chǎn)：與世無(wú)爭(zhēng)桃花源

本次走訪的碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)中，僅一家為外采鹵水，其余均有自有礦區(qū)。就當(dāng)前當(dāng)?shù)厣a(chǎn)企業(yè)對(duì)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)的態(tài)度而言，青海鹽湖工藝就如同桃花源一般與世無(wú)爭(zhēng)。

（1）鹽湖工藝逐步迭代，吸附劑生產(chǎn)與原鹵提取或是未來(lái)技術(shù)命門(mén)

南美地區(qū)的鹽湖提鋰采用的是最原始的晾曬析出法，但是國(guó)內(nèi)鹽湖由于鎂含量過(guò)高，難以直接效仿。目前青海地區(qū)鹽湖提鋰工藝都是基于提取過(guò)鉀肥的“老鹵”進(jìn)行生產(chǎn)（從地下抽取，未被提取過(guò)鉀肥的原始鹵水被稱為“原鹵”），先后經(jīng)歷過(guò)煅燒法、萃取法、吸附法、全膜法和“吸附+膜”法。

目前多數(shù)廠家使用的是“吸附+膜”法，工藝流程如下：

在整條生產(chǎn)工藝流程中，吸附劑是成本最高的耗材，其次是電費(fèi)和環(huán)保費(fèi)用。

同時(shí)，由于提取碳酸鋰使用的原料來(lái)自提取過(guò)鉀的“老鹵”，故碳酸鋰排產(chǎn)難以避免會(huì)出現(xiàn)“以鉀定鋰”的局面，鉀肥產(chǎn)量是限制碳酸鋰產(chǎn)量的重要因素之一。鉀肥的國(guó)家定位是戰(zhàn)略物資，其產(chǎn)量直接決定了國(guó)家的糧食安全，所以國(guó)家目前對(duì)國(guó)產(chǎn)鉀肥產(chǎn)量有一定指標(biāo)限制，更多將國(guó)產(chǎn)鉀肥視作進(jìn)口鉀肥的補(bǔ)充，以保證國(guó)家鉀肥儲(chǔ)量。

故當(dāng)前碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)面臨的最大問(wèn)題之一就是如何在鉀肥不擴(kuò)產(chǎn)的情況下提高碳酸鋰產(chǎn)能，進(jìn)而也就出現(xiàn)“原鹵提鋰”的概念，即使用從地下抽取的原始鹵水，在不首先提取鉀肥的情況下，優(yōu)先提取碳酸鋰。這就對(duì)了原鹵的鋰含量提出了較高的要求，察爾汗鹽湖雖然是亞洲面積最大鹽湖，但是就鋰含量而言，其品種要遠(yuǎn)不及東西臺(tái)吉乃爾，東西臺(tái)吉乃爾的原鹵濃度就可達(dá)到200PPM，甚至要高于察爾汗鹽湖的老鹵。而西藏地區(qū)由于環(huán)保政策要求嚴(yán)格，嚴(yán)禁挖掘晾曬鹽田，想在西藏地區(qū)提取鹽湖碳酸鋰，原鹵提鋰也將是重要的可選技術(shù)路線。

（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尚未波及鹽湖端，下游觸手向上延伸

當(dāng)前碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)下跌至11萬(wàn)元水平，鋰云母和鋰輝石等礦石冶煉工藝均面臨較大的成本壓力，開(kāi)工情況不佳。鹽湖端碳酸鋰的生產(chǎn)成本僅為3-5萬(wàn)元/噸，故鹽湖碳酸鋰企業(yè)目前面臨的僅是利潤(rùn)較去年同期大幅減少的問(wèn)題，并不存在成本壓力，故當(dāng)前排產(chǎn)仍舊正常，開(kāi)工率僅隨季節(jié)因素波動(dòng)。

由于鹽湖自身的成本優(yōu)勢(shì)，故而即便當(dāng)前碳酸鋰供應(yīng)整體過(guò)剩，鹽湖端壓力也較小，交流中也能感受到，各家鹽廠的管理人員并沒(méi)有對(duì)出貨、價(jià)格等因素表現(xiàn)的很緊張；也正是因?yàn)槠涑杀就莸氐膬?yōu)勢(shì)，下游的電池、正極廠都開(kāi)始將想鹽湖端探索，入股鹽湖端碳酸鋰企業(yè)。

2、產(chǎn)能擴(kuò)張：帶著鐐銬跳舞

我們走訪的青海鹽湖碳酸鋰各家企業(yè)目前均有自己的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。

但是當(dāng)前鹽湖端產(chǎn)能雖仍在擴(kuò)張，但是產(chǎn)能擴(kuò)張的過(guò)程中確實(shí)束縛重重，就青海本地而言，淺層鹵水多已在開(kāi)發(fā)之中，部分企業(yè)已經(jīng)將目光投向了深層鹵水。

海外建廠或面臨當(dāng)?shù)卣吆偷鼐墕?wèn)題，國(guó)內(nèi)最大的阻力還是在環(huán)保方面。去年中央巡查組對(duì)青海地區(qū)鹽湖碳酸鋰工廠進(jìn)行巡查，對(duì)于進(jìn)行違規(guī)開(kāi)采、生產(chǎn)的企業(yè)都進(jìn)行了處罰，相比于青海，西藏地區(qū)的環(huán)保政策要嚴(yán)苛的多，部分鹽湖周邊禁止建設(shè)鹽田等會(huì)破壞環(huán)境的設(shè)施，當(dāng)?shù)氐脑家}湖由于建設(shè)較早會(huì)有一些鹽田在周?chē)?，但是現(xiàn)在也不允許生產(chǎn)，格爾木當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商向我們透露，扎布耶的鋰鹽濃度很高，會(huì)自然析出，但是需要將析出的鋰鹽運(yùn)到格爾木進(jìn)行生產(chǎn)。

可見(jiàn)目前雖然利潤(rùn)良好，但是想要未來(lái)順利擴(kuò)產(chǎn)，還需要在環(huán)保和生產(chǎn)之間選取折中方案，可謂帶著鐐銬跳舞。

3、期貨交割以及鹽湖端對(duì)未來(lái)行情的態(tài)度

當(dāng)前鹽湖端對(duì)期貨的參與度較低，主要有兩個(gè)原因。一是部分工廠使用的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)標(biāo)23853，與當(dāng)前交易所使用的有色金屬行業(yè)相比，氯、錳、銅、硫酸根等多種元素指標(biāo)要求相較有色金屬行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較為寬松，指標(biāo)上無(wú)法滿足交易所交割要求；其二便是大部分鹽湖碳酸鋰企業(yè)的貨多被長(zhǎng)協(xié)鎖定，銷售順暢，當(dāng)前并不急于采取保值措施。

雖然鹽湖碳酸鋰目前幾乎沒(méi)有進(jìn)入期貨交割的貨源，但是其中尚存一定套利空間，該套利空間也影響了一部分當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)。按照交流中得到的信息，目前鹽湖碳酸鋰雖然部分元素指標(biāo)不達(dá)標(biāo)，但是主含量純度滿足要求，將其進(jìn)一步加工成保交割的電碳僅需3000-4000元/噸的費(fèi)用，故市場(chǎng)中出現(xiàn)大量現(xiàn)貨交割套利，開(kāi)年以來(lái)工碳供需出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。

同時(shí)，由于下游品質(zhì)要求的原因，目前鹽湖端現(xiàn)有產(chǎn)能也在進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)改造，為了應(yīng)對(duì)鹽湖碳酸鋰天然的“高硼”特質(zhì)，部分企業(yè)特地安裝了除硼裝置，同時(shí)硬控鈉鈣鎂以及電池行業(yè)關(guān)注的磁性顆粒物等雜質(zhì)，未來(lái)期貨交割需求傳導(dǎo)至鹽湖端后，相應(yīng)的品控措施也是存在增加的可能。

而對(duì)后市的行情，鹽湖端的企業(yè)和貿(mào)易商大多保持謹(jǐn)慎。我們認(rèn)為目前碳酸鋰已經(jīng)處于整體過(guò)剩的情況，而鹽湖端仍處于擴(kuò)張期，未來(lái)幾年鹽湖端的新增產(chǎn)能達(dá)到近20萬(wàn)噸，在下游出現(xiàn)消費(fèi)增長(zhǎng)點(diǎn)前，鹽湖或?qū)⒁蚱涑杀緝?yōu)勢(shì)，迫使礦石工藝端做出妥協(xié)，以達(dá)到國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)業(yè)的供需平衡。

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