報告品種：甲醇

報告導讀：

截至2024年3月，寧夏地區(qū)甲醇產(chǎn)能1207萬噸，僅次于內(nèi)蒙和陜西地區(qū)，依托區(qū)內(nèi)煤炭等礦產(chǎn)資源，將寧東能源化工基地建設(shè)成為現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)及循環(huán)經(jīng)濟示范區(qū)。4月底我們走訪了寧夏主流甲醇工廠以及內(nèi)蒙古烏海的甲醇工廠，更全面、真實地了解當?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)采購、貨源流通及銷售情況，現(xiàn)匯總結(jié)論如下：

寧夏甲醇維持高利潤、高開工、低庫存格局，整體供需緊平衡，維持偏強格局。寧夏煤制甲醇工廠單噸利潤維持300元/噸以上，短期均無檢修計劃。且部分裝置經(jīng)過技改和去年的調(diào)試已經(jīng)能穩(wěn)定運行，工廠盡量維持高開工。由于本地現(xiàn)貨維持日產(chǎn)銷平衡的銷售策略，五一節(jié)前下游有備貨以及部分補空需求釋放，工廠均處于低庫存。并且下游大烯烴裝置均配套上游，需要外采甲醇的精細化工下游對高價容忍度高，工廠庫存難累積。預計短期內(nèi)地甲醇維持偏強預期。

中長期而言，寧東及烏海甲醇供需緊平衡。寧夏地區(qū)甲醇以煤制為主，單耗1.6-1.8左右，化工煤礦以本地為主，也有外采。寧夏本地原煤年產(chǎn)量7000萬噸，寧煤和寶豐消耗量超過3000萬噸。如果本地化工煤需求崩塌，對煤炭價格影響較大。寧夏本地甲醇日消耗量2500-3000噸/日，本地除卻烯烴以外的下游有MTBE、甲醛、BDO、甲醇制氫以及精細化工，對甲醇漲價的容忍度高，難以達成一致性負反饋。寧夏地區(qū)工廠外銷量不大，主要是寧夏鯤鵬、和寧，其余裝置均有配套下游，外賣量較少。外銷地區(qū)一般在周圍300-500公里，華東最遠可以去到連云港，一般去山東為主；去年在廣匯檢修時也可流向新疆。寧夏本地整體維持緊平衡，部分大裝置的外采量對本地平衡影響大。

烏海地區(qū)的甲醇以焦爐氣制為主，是全國甲醇價格的洼地。焦化廠的焦炭利潤是整體開工的前提，焦油、粗苯、甲醇、液氨等副產(chǎn)品的綜合利潤其次考慮。焦化產(chǎn)能與甲醇實際產(chǎn)量的比例在8.5:1，生產(chǎn)甲醇的單耗在2000立方米左右。當前焦化利潤虧損，導致整體開工不佳。焦爐氣制甲醇工廠銷售模式以現(xiàn)貨預付款為主，預售較少，長約銷售價格優(yōu)惠不大，烏海地區(qū)下游主要是BDO為主，BDO因為產(chǎn)能大擴張當前利潤不佳。烏海每周三招標價格比較重要，運輸至寧夏的運費在50元/噸。寧夏地區(qū)工廠定價時會主動控制與烏海的甲醇套利窗口。

一、調(diào)研結(jié)論：內(nèi)地甲醇高利潤、高產(chǎn)量、低庫存，格局健康

1、寧夏煤制利潤新高，檢修意愿低，工廠庫存低位

寧夏地區(qū)甲醇工廠維持高利潤生產(chǎn)，沒有春檢計劃。當前寧夏地區(qū)煤制甲醇利潤達到458元/噸，處于今年來新高格局，煤制甲醇工廠意愿足。部分寧夏裝置新開，去年已經(jīng)反復調(diào)試過，今年穩(wěn)定運行，沒有檢修計劃。一般大修2-3年一次，每次檢修15-30天不等。全國焦化利潤目前仍然維持-100元/噸的虧損，反而是副產(chǎn)品利潤更佳。焦化利潤近期略有修復，焦化廠開工開始底部略有修復。預計后續(xù)焦爐氣制甲醇產(chǎn)量繼續(xù)增加。

高利潤、高產(chǎn)量之下，寧夏本地工廠維持低庫存。主要原因有三，現(xiàn)貨銷售模式、大廠臨時有外采、精細化工對甲醇漲價接受度高。由于寧夏本地甲醇的銷售以現(xiàn)貨銷售為主，工廠內(nèi)以采銷平衡為主要目標，目前工廠整體庫存維持低位。寧夏地區(qū)甲醇銷售有現(xiàn)貨、競拍兩種模式，合約模式并不受歡迎，都是先款后貨。近期處于五一節(jié)前備貨，疊加本地大廠有臨時檢修向周邊其他企業(yè)增加外采量之后，導致寧夏甲醇工廠內(nèi)庫存整體偏低。并且，當?shù)鼐毣r格漲價并不敏感，需求有韌性。

寧夏地區(qū)定價主要參考周邊工廠及運費，重點考慮維持本地貨物平衡為主。在寧夏寶豐投產(chǎn)以前，寧夏地區(qū)價格偏低，貨物流向關(guān)中、山東，運費分別180元/噸、230元/噸。以前甚至偶爾也有四川、新疆地區(qū)，運費大約500元/噸。但是寶豐投產(chǎn)以后，本地甲醇定價中樞上移，貨物外流情況減少。寧夏與烏海價差上限100，主要是運費和票的成本，以維持區(qū)域內(nèi)貨物平衡。如果寧夏本地缺貨之后，烏海流向?qū)幭牡拇翱诓艜紶柎蜷_。榆林至寧夏的運費160元/噸，經(jīng)濟性欠佳。從寧夏去華東地區(qū)最遠只能到連云港，運費450元/噸。連云港外采主要是從河南、內(nèi)蒙、安徽拿貨更多，寧夏本地汽車運力不足。

2、寧夏甲醇供應難有新增，下游繼續(xù)投產(chǎn)，維持緊平衡

新增煤制甲醇難審批，甲醇計劃投產(chǎn)量有限。目前，我國已經(jīng)構(gòu)建了內(nèi)蒙古鄂爾多斯、陜西榆林、寧夏寧東、新疆準東、新疆哈密、山西晉北這6個現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)和煤制油氣戰(zhàn)略基地。寧東產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的甲醇工廠在當?shù)貙儆谇鍧嵐S，甲醇工廠開工越高，對于當?shù)毓I(yè)平均碳排放量值反而降低。2021年能耗雙控期間工廠開工限制也不大，主要是用電端限制多。未來，受限制于各類環(huán)保及碳排放政策，新增煤化工項目審批權(quán)限回到國家，且未配套下游的，審批難度將進一步增加。

2024年上半年甲醇計劃新增產(chǎn)能僅落地2套，1套是江蘇索普煤制22萬噸、1套是內(nèi)蒙古君正焦爐氣制55萬噸，其余焦爐氣制產(chǎn)能均后推至下半年。2024年年底內(nèi)蒙古寶豐仍有660萬噸煤制甲醇產(chǎn)能待投產(chǎn)，已配套下游烯烴裝置，重點關(guān)注下半年烯烴與甲醇投產(chǎn)的先后節(jié)奏與內(nèi)蒙古寶豐的化工煤采購情況，大概率至2025年正式兌現(xiàn)產(chǎn)量。

寧夏甲醇下游領(lǐng)域的延伸發(fā)展，貨源外銷大幅減少，由甲醇流出地轉(zhuǎn)變?yōu)榧状剂魅氲?。寧東能源化工基地建成全球單體規(guī)模最大的400萬噸煤制油項目，產(chǎn)能占全國一半；煤基烯烴產(chǎn)能超過全國20%；打造全國最具潛力的高性能纖維生產(chǎn)基地，獲評“中國氨綸谷”，芳綸產(chǎn)能居全國第一。重點發(fā)展甲縮醛、多聚甲醛、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、季戊二醇、新戊二醇、三羥甲基丙烷、環(huán)狀三羥甲基丙烷縮甲醛等系列產(chǎn)品；同時擴大1，4-丁二醇和醋酸生產(chǎn)能力，延伸發(fā)展醋酸乙烯、VAE、EVA、己二酸丁二醇酯等高端產(chǎn)品。

寧夏及烏海地區(qū)未來新增甲醇下游需求以BDO為主。2024年寧夏本地下游待投產(chǎn)能主要是冠能27萬噸BDO，2025年廣聚也有30萬噸BDO投產(chǎn)計劃。BDO對甲醇單耗1.5~1.6，對乙醇含量需要控制在50ppm以內(nèi)。目前隨著BDO產(chǎn)能快速投產(chǎn)后，2024年BDO利潤已經(jīng)大幅下滑，近期五恒已經(jīng)明顯降低負荷。內(nèi)蒙古烏海周邊BDO企業(yè)也在快速增加，有內(nèi)蒙古三維、華恒30萬噸、東源30萬噸、君正30萬噸等。且目前全國總計待投BDO產(chǎn)能超過1000萬噸，未來BDO對甲醇消耗量會繼續(xù)增加，行業(yè)利潤維持低位。

二、企業(yè)詳情

1、煤制甲醇企業(yè)調(diào)研

2、焦爐氣制甲醇、聯(lián)醇裝置及MTBE工廠調(diào)研

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