節(jié)后生豬盤面一改頹勢，各合約價格均有明顯上漲。在期價不斷攀升的背景下，養(yǎng)殖端看漲情緒逐漸增強，上周后半周豬價出現(xiàn)明顯反彈。

產(chǎn)能去化可觀

從生豬生長周期來看，當下的能繁母豬存欄量決定了10個月后的生豬出欄量。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年一季度全國能繁母豬存欄量持續(xù)下降，截至2024年一季度末，全國能繁母豬存欄量降至3992萬頭，較2022年年底下降約9%。同時，根據(jù)相關(guān)上市公司公布的母豬生產(chǎn)成績和市場走訪調(diào)研的情況，我們預(yù)計今年生豬出欄量降幅或與能繁母豬存欄量去化程度相當。后市生豬出欄量大概率繼續(xù)減少，為今年豬價上漲打下堅實基礎(chǔ)。

豬價韌性較強

3月中旬以來，肥標豬價差持續(xù)走弱，標豬增重的利潤空間迅速收窄，邊際增重利潤由正轉(zhuǎn)負，倒逼養(yǎng)殖企業(yè)降重出欄，4月生豬供應(yīng)量和豬肉供應(yīng)量均明顯增加，豬價迎來第一波壓力測試。從國家發(fā)改委公布的大中城市生豬出場價來看，4月豬價整體平穩(wěn)運行，即便存在集中出欄現(xiàn)象，豬價也未出現(xiàn)下跌，這進一步驗證了生豬供需基本面確有改善，增強了市場信心。經(jīng)過這輪壓力測試的價格，會成為后市豬價新的起點，一旦供需基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)或市場情緒增強，豬價就有望開啟新的上漲。

消費逐漸好轉(zhuǎn)

豬肉消費呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，簡單來說，每年春節(jié)過后的2月至3月是一年內(nèi)豬肉消費的最低谷，4月至8月豬肉消費逐漸恢復(fù)，9月至次年1月豬肉消費持續(xù)向好，并在春節(jié)前一周達到頂峰。時間已至5月，豬肉消費逐漸回歸到正常水平，為豬價提供了一定的積極支撐。

五一假期豬價走跌預(yù)期落空后，在以上三個維度的利好支撐下，生豬期貨價格強勢反彈。展望后市，首先，我們認為前期能繁母豬產(chǎn)能去化的影響仍在發(fā)酵，且進入四季度后生豬消費會明顯增加，豬價仍有上漲空間。其次，今年產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)參與主體更加理性、謹慎，市場投機情緒明顯減弱，且其他蛋白（牛肉、羊肉等）價格處于近幾年較低水平，或部分替代豬肉消費，因此我們認為本輪豬價上漲速度、高度和波動幅度大概率不及2022年。最后，從長期來看，如果豬價上漲后，市場出現(xiàn)一致性增重行為，將導(dǎo)致大量供應(yīng)后置的問題，這是需要警惕的。一旦三季度養(yǎng)殖端持續(xù)大面積壓欄增重，則四季度豬肉供應(yīng)量會大大增加，限制四季度豬價上行高度甚至促使豬價走弱。